文丨秦佳麗 編輯丨李壯

在連續兩年較大虧損后，中泰化學在今年第一季度虧損大幅減少。?

5月20日，ST中泰“摘帽”復牌，證券簡稱恢復為“中泰化學”。2024年，中泰化學因虛增收入等問題實施風險警示，經過一年整改期，公司控股股東資金占用和財務虛假記載等問題整改完畢，滿足了撤銷其他風險警示的條件。

作為氯堿行業龍頭企業，近年中泰化學歷經業績波動。不過，2024年以來公司業績改善，凈利潤大幅減虧。此前年度業績發布會上，中泰化學方面表示，“公司在2025年有望取得更好的業績，有信心實現更樂觀的發展。”

中泰化學摘帽復牌

財報虛假記載整改完成

經歷一年整改期，ST中泰正式“摘帽”復牌，證券簡稱恢復為“中泰化學”。5月17日，中泰化學發布《關于撤銷其他風險警示暨停復牌的公告》。公司關于撤銷其他風險警示的申請已獲得深圳證券交易所同意，公司股票將于2025年5月20日開市起撤銷其他風險警示并恢復交易，公司股票交易的日漲跌幅限制由5%變為10%。

在這之前，由于虛增收入、未披露控股股東及其關聯方非經營性資金占用的關聯交易等行為，公司被實施其他風險警示。2024年5月18日中泰化學披露關于公司及相關責任人收到中國證券監督管理委員會新疆監管局《行政處罰決定書》公告顯示，為完成控股股東新疆中泰集團下達的營業收入目標，中泰化學及其控制的多家子公司通過將不具有控制權或實為代理人的業務按照總額法核算，2022年合計虛增收入42.48億元、虛增成本42.48億元，分別占該年度披露的營業總收入及營業總成本的7.60%及7.75%。

此外，中泰化學未及時披露控股股東及其關聯方非經營性資金占用的關聯交易，2021年年度報告、2022年年度報告中存在重大遺漏。2021年、2022年，中泰化學及其子公司以預付款、退貨款、代收代付運費等名義，直接或通過第三方公司與控股股東中泰集團及其關聯方發生非經營性資金占用的關聯交易，總發生額77.18億元。

前述行為也導致公司債券及債務融資工具存續期披露的年度報告存在虛假記載、重大遺漏，相關債券募集說明書信息披露不準確。

目前公司行政處罰決定書載明的違法事實已整改完畢。據近日中泰化學《關于撤銷其他風險警示暨停復牌的公告》，控股股東已將占用本金及利息全部歸還至公司，財務報表虛假記載問題方面，公司已對2020年至2023年三季報的財務報表進行了會計差錯更正。導致公司其他風險警示的因素已經消除。后續公司將持續提升合規管理能力和規范運作水平，努力提升經營業績，切實維護全體股東的合法權益。

一季度凈利潤減虧

2025年“有信心實現更好發展”

作為氯堿行業龍頭企業，中泰化學依托新疆地區的煤炭、原鹽、石灰石等自然資源，構筑氯堿化工和粘膠紡織產業兩大主業，主營聚氯乙烯樹脂(PVC)、離子膜燒堿、粘膠纖維、粘膠紗四大產品。其中，PVC 產品應用于工業、建筑、農業、日常生活、包裝、電力、公用事業等領域；燒堿作為一種基礎化工原料，主要應用于有機化學、無機化學、紙漿及造紙、氧化鋁、紡織/人造絲、皂業及洗滌劑等。

企業財報顯示，目前中泰化學擁有較為完整的煤炭—熱電—氯堿化工—粘膠纖維—粘膠紗上下游一體化的循環經濟產業鏈。

就在中泰化學“摘帽”前，深交所對其2024年年報進行了問詢，除了關注公司風險警示期間差錯更正進展，也關注公司當期的償債能力及經營情況。

近年來，中泰化學業績有所下行。2022年至2024年，中泰化學分別實現營業收入516.62億元、371.18億元、301.23億元，同比變化-17.86%、-28.15%、-18.84%，連續三年下滑；扣非后歸母凈利潤7.47億元、-29.18 億元、-10.6 億元，連續兩年虧損。此外，2024年中泰化學對應收賬款、固定資產、存貨等資產計提了減值準備4.67億元。深交所就此要求中泰化學說明公司在收入增長、生產成本下降的情況下，公司2024年扣除資產減值損失后公司仍然虧損的原因。

5月10日，中泰化學發布《關于深圳證券交易所對公司2024年年報問詢函的回復公告》。據回復，2024年公司扣除資產減值損失后公司仍然虧損的原因，一是盡管2024年粘膠纖維及粘膠紗市場行情有所回暖，市場價格總體趨勢小幅上漲，紡織產品盈利能力有所回升，但仍未扭轉虧損局面；二是重要聯營企業虧損，公司按權益法核算確認投資損失3.01億元。

此外，公司2024年度業績同比大幅減虧。其間公司凈利潤-12.83億元，較上年同期減虧19.02億元；營業凈利率-4.26%，較上年同期增長4.32%。

事實上，2024年中泰化學的氯堿化工、紡織工業兩大核心業務營收均有增長。據企業年報，其間公司氯堿化工實現營收176.79億元，同比增長4.28%，占營收比重同比增長13.01個百分點至58.69%；紡織工業實現營收77.79億元，同比增長4.17%，占營收比重同比增長5.7個百分點至25.82%。

在近日對深交所問詢函回復公告及投資者互動平臺中，中泰化學表示其氯堿化工營業收入上升主要系合并范圍增加、氯堿產品銷量增加;紡織工業營收上升主要系銷價小幅上漲、盈利能力同比有所改善。與此同時，公司正圍繞主責主業，合理壓減貿易規模。2024年公司貿易板塊收入比例由2023年的29.51%降至10.62%。

步入2025 年一季度，中泰化學的業績較去年同期有所改善。據公司財報，其間公司歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損8979.79萬元，同比減虧8723.84萬元。其間新疆中泰新材料股份有限公司資源化綜合利用制甲醇升級示范項目（以下簡稱“甲醇項目”）順利完成中交，項目從建設階段進入試生產階段。據了解，該甲醇項目于2022年開工建設，總投資59.9億元，可年產100萬噸甲醇。項目投產后，可促進資源就地就近綜合利用，甲醇產品作為 BDO(1,4-丁二醇)等產業配套原料，滿足新疆精細化工及化工新材料企業甲醇需求。

近期的年度業績發布會上，中泰化學方面表示對于公司2025年的發展持謹慎樂觀的態度。其中，氯堿化工升級改造方面，2024年公司氯堿化工業務已經實現了扭虧為盈，為2025年的發展提供了良好的基礎，“公司在2025年有望取得更好的業績，有信心實現更樂觀的發展。”

拓展業務版圖

公司或重組解決同業競爭

圍繞氯堿化工主業，中泰化學正通過股權收購、投建新項目等形式拓展產業鏈，發揮業務協同效應。

2024年，為提高控制權并實現氯堿產業整合，中泰化學進一步收購參股公司新疆圣雄能源股份有限公司（簡稱“圣雄能源”）股權。其間中泰化學擬以9.51億元金額收購23家股東持有的圣雄能源合計15.77億股股份。公告顯示，中泰化學收購圣雄能源部分股東股份并控股圣雄能源，符合公司戰略發展需要，股份收購完成后，公司PVC產能為260萬噸/年，燒堿產能為186萬噸/年。

2024年7月，圣雄能源成為控股子公司并納入合并報表范圍，中泰化學對其持股比例由18.55%增長至55.69%。據中泰化學年報，圣雄能源主營業務包括聚氯乙烯樹脂、離子膜燒堿、電石的生產和銷售，2024年該控股子公司總資產90.23億元，營業收入57.29億元， 凈利潤1.99億元。

不過，與順利并購圣雄能源相比，中泰化學擬通過重組等方式解決美克化工同業競爭的問題尚未兌現。2022年6月，為搶抓BDO市場行情，中泰化學旗下孫公司金暉科技擬投建年產30萬噸BDO項目。截至2024年底，該BDO項目施工累計完成80%，預計2025年底建成。不過，此次投建項目與中泰化學旗下美克化工現有BDO產品構成同業競爭關系，目前中泰化學持有美克化工24.11%股權。

在中泰化學近日披露的投資者活動記錄表中，“是否有將美克化工全部裝入上市公司計劃”等問題備受投資者關注。中泰化學方面就此回應：“美克化工主要產品BDO市場行情不佳，2024 年度美克化工虧損。暫無裝入上市公司計劃”。

中泰化學2024年報顯示，美克化工目前具備年產37萬噸BDO的產能。2022年公司擬通過發行股份、可轉換公司債券方式購買部分股東合計持有的美克化工75.89%股份，最終因交易各方在交易核心條款等方面仍存在分歧，公司決定終止本次交易。因此（中泰化學公司控股子公司）中泰金暉全資子公司金暉科技在建的30萬噸/年BDO項目，與美克化工形成潛在同業競爭。中泰化學擬通過重組等方式解決上述同業競爭問題，目前正處于方案論證中，待方案成熟并履行相關決策程序后盡快實施，爭取于2026年前完成。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦）