文丨黃穎珊 編輯丨吳海珊
中國內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在鼓勵企業(yè)恢復(fù)境內(nèi)募資。與此同時，香港IPO儲備項目強(qiáng)勁。我們認(rèn)為，在中國內(nèi)地IPO活動回暖和香港IPO儲備項目強(qiáng)勁這兩方面因素的推動下，中國有望從美國手中搶占更多全球IPO市場份額（按交易價值計算），中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)前景以及與美國的貿(mào)易協(xié)議應(yīng)會為IPO活動提供支撐。
美國投行主導(dǎo)地位面臨挑戰(zhàn)
中資投行有望奪回全球IPO市場份額
此前，對申請上市企業(yè)以及投行盡職調(diào)查的嚴(yán)格審查讓A股IPO市場經(jīng)歷了兩年相對低迷的時期，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)于今年6月放寬了上市規(guī)則。證監(jiān)會表示，為支持創(chuàng)新，未盈利的優(yōu)質(zhì)科技公司可恢復(fù)在深交所創(chuàng)業(yè)板和上交所科創(chuàng)板上市。同月，國務(wù)院宣布，將允許總部位于大灣區(qū)的H股上市公司在深交所上市。截至6月30日，中國內(nèi)地活躍IPO申請數(shù)量從4月9日的190宗躍升至280宗，主要集中在北交所、上交所科創(chuàng)板和深交所創(chuàng)業(yè)板。
包括中金、華泰、中信證券和中信建投在內(nèi)的中資投行，有望從摩根士丹利、高盛等美國主承銷商手中奪回全球IPO市場份額。根據(jù)彭博終端功能顯示的承銷排行榜數(shù)據(jù)，美國投行是上半年全球股票IPO的最大主承銷商。2025年上半年和2024年全年，沒有一家中資投行躋身前五，這與2023年中資投行包攬前四名的強(qiáng)勢表現(xiàn)形成鮮明對比。香港和內(nèi)地新股上市前景向好，這有望推動中資投行排名提升。
中信建投相較大型本土同業(yè)，更專注于境內(nèi)投行業(yè)務(wù)，由此可能會在A股IPO反彈中占據(jù)更有利的地位。中信建投在全球股票IPO承銷排行榜的名次已從2024年的第27位回升至上半年的第10位。
境外上市審批速度加快
在獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)、A股巨頭雙重上市以及在美股面臨摘牌風(fēng)險的中資企業(yè)回國上市的推動下，香港IPO儲備項目有望保持強(qiáng)勁勢頭。
從2023年4月境外上市規(guī)則生效至2025年4月底，中國證監(jiān)會已批準(zhǔn)超過280家公司的境外上市申請，這與中國內(nèi)地市場收緊IPO形成對比。2025年上半年，香港在全球IPO市場的份額則從2024年的8%上升至18%，增長超過一倍。根據(jù)彭博行業(yè)研究統(tǒng)計顯示，2025年，中國香港IPO業(yè)務(wù)融資規(guī)模或?qū)⒊^220億美元，較去年增長一倍以上。在目前排隊境外上市的企業(yè)中，赴港上市占了絕大部分，少數(shù)公司申請赴美納斯達(dá)克或紐交所上市。
穩(wěn)定幣有望繼續(xù)帶來上漲功能
不僅中國的IPO市場走熱，且上漲動能強(qiáng)勁，2025年以來除了傳統(tǒng)板塊之外，穩(wěn)定幣也為港股市場帶來上漲動能。
彭博行業(yè)研究對漲幅最大的股票的分析顯示，在香港推行穩(wěn)定幣帶動的上漲行情中，在Web3技術(shù)方面具有優(yōu)勢、有資產(chǎn)代幣化計劃以及與數(shù)字人民幣有關(guān)聯(lián)等因素有望為A股部分科技股帶來支撐。5月21日香港穩(wěn)定幣法案通過以來，恒寶股份因其在數(shù)字貨幣技術(shù)方面的專長以及圍繞由中國央行發(fā)行的數(shù)字人民幣的布局，股價上漲近兩倍。參與香港金管局多邊央行數(shù)字貨幣橋(mBridge)項目的Web3平臺運營商四方精創(chuàng)飆升了145%。京北方上漲近一倍，主要得益于資產(chǎn)代幣化Web3基礎(chǔ)設(shè)施的開發(fā)。和螞蟻集團(tuán)在AI以及能源資產(chǎn)代幣化領(lǐng)域展開合作的協(xié)鑫能科上漲79%。霍普股份也因類似原因上漲，而深耕數(shù)字人民幣智能合約的楚天龍上漲近一倍。
發(fā)行了穩(wěn)定幣USDC的Circle自6月5日上市以來股價上漲了六倍。作為Circle早期投資者的中國光大和華興資本自Circle進(jìn)行IPO以來股價平均上漲近50%，自穩(wěn)定幣法案通過前分別上漲了92%和71%。移卡同期上漲86%，主要受其跨境支付業(yè)務(wù)的推動。RD Technology（潛在穩(wěn)定幣發(fā)行人）的合作伙伴及股東連連數(shù)字和眾安的股票表現(xiàn)也較為突出。
（作者系彭博行業(yè)研究分析師。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）
