文丨文斯 編輯丨張桔

5月26日，溫氏股份發(fā)布5月22 日-23日投資者關(guān)系活動記錄表。公司的公告顯示，公司4月份的生豬養(yǎng)殖和肉雞養(yǎng)殖的指標(biāo)在持續(xù)改善。當(dāng)前公司資金儲備較為充裕，4月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率降至50%左右，公司將繼續(xù)降低負(fù)債率。?

據(jù)全國肉雞-中國畜牧業(yè)協(xié)會、全國生豬-國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，溫氏股份是從事肉雞、肉豬規(guī)模化養(yǎng)殖的現(xiàn)代農(nóng)牧龍頭企業(yè)，養(yǎng)殖規(guī)模位居行業(yè)第一梯隊(duì)。根據(jù)2024年財(cái)報(bào)，公司肉豬的收入占61.81%，肉雞的收入占34.04%。

公司發(fā)布的2024年年度報(bào)告顯示，公司2024年整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1048.63億元，同比增長 16.64%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤92.30億元，上年同期凈虧損 63.90億元;實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤95.73億元，成功扭虧為盈。再從一季報(bào)來看，2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入243.18億元，同比增長11.34%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 20.01億元，上年同期凈虧損12.36億元，同比扭虧為盈。

?附圖1：溫氏股份的業(yè)務(wù)分布

資料來源：同花順

毛雞出欄成本持續(xù)降低

公司改革養(yǎng)雞業(yè)務(wù)提升競爭力

據(jù)2024年公司財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，溫氏股份實(shí)現(xiàn)肉雞銷售12.08 億只（含毛雞、鮮品及熟食），同比增2.09%，約占全國肉雞出欄總量143.61億只的 8.41%，市場占有率穩(wěn)居上市企業(yè)首位。

其中毛雞銷售均價(jià)13.06元/公斤，同比下降4.60%。肉雞類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入357.18億元，同比下降2.58%。盡管售價(jià)下降，但得益于飼料原料價(jià)格下降及生產(chǎn)效率保持高水平，肉雞上市率達(dá) 95%，養(yǎng)殖成本同比大幅下降，2024年全年毛雞出欄完全成本降至6元/斤，同比下降0.8元/斤;第四季度降至5.7元/斤。

盡管公司在2024年通過優(yōu)化成本和提升生產(chǎn)效率實(shí)現(xiàn)了較好盈利，但2025年一季度的市場環(huán)境變化使得養(yǎng)雞業(yè)務(wù)面臨較大挑戰(zhàn)。今年一季度，公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)受季節(jié)性價(jià)格低迷影響虧損3億元。公司正在通過組織架構(gòu)調(diào)整和科技賦能等手段，努力提升養(yǎng)雞業(yè)務(wù)的競爭力和盈利能力。

在5月23日—25日的投資者活動記錄中的公告中提到，4月份，肉雞生產(chǎn)繼續(xù)保持高水平穩(wěn)定，養(yǎng)殖上市率為95%，料肉比降至 2.79：1，公司養(yǎng)雞成本較為穩(wěn)定。4 月份，公司毛雞出欄完全成本降至 5.6 元/斤左右。

這份公告中公司還表示，為進(jìn)一步提升公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)的競爭力，公司近期對養(yǎng)雞業(yè)務(wù)進(jìn)行組織改革，撤銷養(yǎng)禽事業(yè)部，新設(shè)禽業(yè)運(yùn)營管理部、禽業(yè)生產(chǎn)技術(shù)部、雞業(yè)一部、雞業(yè)二部和雞業(yè)三部，并將雞業(yè)育種公司設(shè)為獨(dú)立經(jīng)營單元，旨在減少組織層級，縮短管理鏈條，提升管理效率，優(yōu)化管理跨度與業(yè)務(wù)規(guī)模匹配度，促進(jìn)團(tuán)隊(duì)和干部能崗更加匹配，同時(shí)有利于各區(qū)域單位在經(jīng)營思路和管理技巧上相互交流、取長補(bǔ)短，促進(jìn)內(nèi)部良性競爭，形成你追我趕、共同提升生產(chǎn)經(jīng)營水平的良好局面，以此激發(fā)企業(yè)在新時(shí)期、新形勢下煥發(fā)發(fā)展新動能。

豬肉供給減少價(jià)格反彈

盈利能力大幅提升

根據(jù)溫氏股份2024年年報(bào)，公司肉豬銷售 3018.27 萬頭（含毛豬及鮮品），同比增長 14.93%，占全國生豬出欄總量 70256萬頭的 4.30%，位列上市企業(yè)第二位。

2024年公司出欄生豬 3018.27萬頭，同比增長14.93%，得益于優(yōu)秀的生產(chǎn)管理和疫病防控，生豬養(yǎng)殖核心生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)改善，同時(shí)飼料原料價(jià)格下降帶動養(yǎng)殖成本降低，共同推動盈利釋放。

2024年公司商品豬銷售均價(jià)16.71 元/公斤，同比上漲12.83%，全年生豬養(yǎng)殖成本約14.3元/公斤，同比下降13.9%，2024 年生豬養(yǎng)殖板塊預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利約87.5億元，頭均盈利約290元，單頭盈利水平在行業(yè)中優(yōu)勢有所提升。

2025年一季度公司出欄生豬859.4萬頭，同比增長19.7%，一季度商品豬銷售均價(jià)為15.2 元/公斤，同比上漲6.6%，肉豬銷售收入154.76億元，同比增長25.73%。

在5月23日—25日的調(diào)研記錄中，公司表示，2025 年一季度，公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本環(huán)比 2024年同期下降 1.3 元/斤。 其中市場因素（原料價(jià)格、淘汰母豬價(jià)格等）影響占比約 40%，非市場因素（如生產(chǎn)成績的提升等）占比約60%。

2024年年報(bào)中，公司表示，2024 年全國生豬出欄量同比下降3.3%，供給的減少促進(jìn)豬價(jià)反彈，2024 年生豬市場交易均價(jià)多數(shù)月份高于 2023 年。豬價(jià)從2024年5月份開始上漲明顯，全年大部分時(shí)間高于 8 元/斤，8 月份達(dá)到最高點(diǎn)超過 10 元/斤，隨后開始回調(diào)到年底的 8 元/斤附近。

附圖2：生豬市場交易價(jià)格

資料來源：公司財(cái)報(bào)、光大證券

根據(jù)公司基于調(diào)研記錄發(fā)布的最新公告，今年4 月份，公司疫病防控成效顯著，核心生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)改善，肉豬養(yǎng)殖上市率約93%，單月投苗量創(chuàng)歷史新高。因?yàn)楣炯訌?qiáng)精細(xì)化管理，養(yǎng)豬成本控制較為理想，4 月份，公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至6元/斤。

公司也表示，對于養(yǎng)豬業(yè)務(wù)的降本增效沒有止境。未來，公司將更多通過精細(xì)化管理、科技與管理創(chuàng)新等手段，實(shí)現(xiàn)持續(xù)降本增效。降本方面，更多圍繞育種能力提升、料肉比下降、人效提升等方面實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。增效方面，重點(diǎn)通過單位面積產(chǎn)肉量提升、品質(zhì)提升等實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

整體來看，當(dāng)前行業(yè)由資本擴(kuò)張轉(zhuǎn)向成本競爭，由增量競爭轉(zhuǎn)向存量競爭，由價(jià)格博弈逐步轉(zhuǎn)向體系競爭。養(yǎng)豬行業(yè)整體正在由“百米沖刺”競爭轉(zhuǎn)向“馬拉松長跑”競爭。

多家機(jī)構(gòu)關(guān)注溫氏股份

做好市值管理回饋股東

在4月24日溫氏股份發(fā)布2024年年度報(bào)告后，溫氏股份受到多家研究機(jī)構(gòu)的關(guān)注和推薦。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，4月24日起至5月19日有26家機(jī)構(gòu)推薦買入或者增持溫氏股份。

附表：機(jī)構(gòu)對溫氏股份的關(guān)注

資料來源：Wind

長江證券表示，看好溫氏股份作為豬雞養(yǎng)殖龍頭，憑借行業(yè)領(lǐng)先的成本管控優(yōu)勢和穩(wěn)健的產(chǎn)能釋放，持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)2025年、2026年該公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤100億元、50億元。

除業(yè)務(wù)方面的產(chǎn)能釋放實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健盈利后，公司在市值管理方面的分紅和回購等動作也頗受市場關(guān)注。

以分紅為例，2024年公司年度現(xiàn)金分紅13.2億元，向全體股東每10股派 2 元人民幣現(xiàn)金（含稅），2024 年度(含本次及2024年前三季度)累計(jì)現(xiàn)金分紅總額為23.2 億元。自 2015年底溫氏股份上市以來，公司共實(shí)施現(xiàn)金分紅14 次，累計(jì)現(xiàn)金分紅金額達(dá) 281億元，現(xiàn)金分紅率達(dá)到60%，公司在盈利年份的現(xiàn)金分紅率超過 40%。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦）