《金基研》汐修/作者 楊起超 時風/編審
在經歷前期市場表現(xiàn)不佳之后，A股近期持續(xù)反彈，市場信心抬升。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月18日，4月27日以來，剔除ST股、4月以來上市新股，滬深兩市共有380只個股區(qū)間漲幅超30%。其中，最新市值200億元以下的個股合計294只，占比達77.37%。中小盤賽道股成本輪反彈主力的同時，穩(wěn)增長政策逐步發(fā)力，結合歷史上中小盤占優(yōu)行情特征，置身于“似曾相識的場景”之中，本輪中小盤占優(yōu)行情或仍有持續(xù)性。
而如果直接擇股投資，投資者將面臨較大的選擇成本、交易管理成本與集中暴露等風險，因此跟蹤指數(shù)具備中盤特征的華夏中證智選500價值穩(wěn)健策略ETF基金（場內簡稱：500價值ETF；產品代碼：159617）于今日發(fā)售，為中小投資者投資提供了更優(yōu)選擇。
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一、鑒往知來，新一輪中小盤股占優(yōu)行情有望延續(xù)
近20年歷史上，出現(xiàn)過兩輪大級別的中小盤指數(shù)大幅跑贏大盤指數(shù)的行情。
Wind數(shù)據(jù)顯示，第一輪行情發(fā)生在2008年11月-2010年11月，區(qū)間中小盤超額收益為138.6%，特征是先漲估值再漲盈利。
第二輪行情則發(fā)生于2013年3月-2015年5月，區(qū)間中小盤超額收益為117.2%，特征是先漲盈利再漲估值。
回顧歷史上中小盤占優(yōu)行情，可總結出以下三個特征：
其一，宏觀環(huán)境上，GDP增速處于階段低點，國內有穩(wěn)增長的需求，財政政策與貨幣政策發(fā)力促進經濟復蘇，孕育中小盤行情。此時流動性環(huán)境相對寬松，有利于中小企業(yè)加杠桿和拔估值，中小盤風格占優(yōu)。
其二，產業(yè)輪動驅動大小盤風格切換，中小盤跑贏大盤的階段均呈現(xiàn)當時產業(yè)主導下的獨特行情，產業(yè)主導下的經濟轉型是推動中小盤行情持續(xù)占優(yōu)的重要支撐。
其三，盈利表現(xiàn)更為突出是中小盤占優(yōu)行情的必備條件，更大的業(yè)績彈性和更優(yōu)的業(yè)績預期是中小盤占優(yōu)的關鍵催化。
值得注意的是，自2021年初始，中小盤占優(yōu)行情再現(xiàn)。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年2月起，中小盤指數(shù)與大盤股指走勢出現(xiàn)分化，6月開始中小盤指數(shù)跑出明顯的超額收益。截至2021年12月31日，中證500指數(shù)上漲16%。而上證50、滬深300指數(shù)均呈現(xiàn)下跌行情，跌幅分別為11.8%、7.7%。
2022年初開始，國內外負面因素對A股沖擊不斷，海外地緣沖突等催生大宗商品漲價、國內疫情反復使得市場風險偏好走低，市場預期悲觀，A股整體出現(xiàn)回調。截至2022年5月18日，4月底以來，隨著內外部因素逐步企穩(wěn)，市場開啟反彈行情。
與近十幾年幾次重要的市場底部相比，當前主要寬基指數(shù)的估值水平與該幾個底部估值的均值接近。
繼而，在目前的盈利預測下，風險偏好回到-1倍標準差以內，萬得全A（成分股是所有在上海、深圳證券交易所上市的A股股票，可作為A股整體表現(xiàn)的觀測指標）約需上漲19.6%。
通過復盤歷史上中小盤股的行情，華夏基金發(fā)現(xiàn)往往通脹與產業(yè)結構轉型是中小盤股行情的重要催化。
在經濟承壓，政策相對寬松的背景下，華夏基金判斷未來一段時間權益指數(shù)整體上漲空間有限，但需關注結構性機會。當前宏觀環(huán)境處于經濟回落+通脹回升的階段，根據(jù)歷史經驗，中小盤股具備占優(yōu)條件，行情有望延續(xù)。
并且，過去兩輪中小盤行情中期均經歷了階段性調整，但整體跑贏行情均持續(xù)兩年以上，結合當前財政政策發(fā)力與貨幣政策營造流動性寬松，同時中小盤業(yè)績預期更為樂觀，華夏基金認為雖2022年一季度中小盤超額收益出現(xiàn)收斂，但本輪中小盤占優(yōu)行情在階段性調整過后仍將持續(xù)。
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二、500價值穩(wěn)健指數(shù)精選中小龍頭，行業(yè)覆蓋廣泛且均衡
在此背景下，500價值ETF（159617）的發(fā)布為投資者布局中小龍頭提供了契機。
500價值ETF（159617）自2022年5月23日至2022年6月2日（含）進行發(fā)售，緊密跟蹤中證智選500價值穩(wěn)健策略指數(shù)（指數(shù)簡稱：500價值穩(wěn)健；指數(shù)代碼：931587），力爭日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.2%，年跟蹤誤差不超過2%。
500價值穩(wěn)健指數(shù)以中證500指數(shù)為樣本空間，采用質量、價值、波動率等因子進行選樣和加權，旨在為投資者提供基于寬基指數(shù)的多因子策略投資工具。
具體來看，500價值穩(wěn)健指數(shù)由于編制時部分因子做了行業(yè)中性處理，總體來看行業(yè)覆蓋較為廣泛，行業(yè)分布較為均衡。
500價值穩(wěn)健指數(shù)成分股涵蓋23個申萬一級行業(yè)，前三大權重行業(yè)分別為醫(yī)藥生物（18.8%）、交通運輸（11.42%）、非銀金融（8.16%），中證500指數(shù)成分股涵蓋31個申萬一級行業(yè)，前三大權重行業(yè)分別為醫(yī)藥生物（9.85%）、電子（7.41%）、電力設備（6.95%）。（數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)，權重數(shù)據(jù)截至2022年4月29日，取申萬一級行業(yè)分類）
與此同時，500價值穩(wěn)健指數(shù)具備中盤特征，個股較為分散。
從市值權重分布及數(shù)量分布情況來看，500價值穩(wěn)健指數(shù)權重更加集中于100-200億元市值區(qū)間標的，有60只成分股位于100-200億元市值區(qū)間，權重占比56.22%。（數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司、東方財富Choice，權重數(shù)據(jù)截至2022年4月29日，市值數(shù)據(jù)截至2022年5月18日）
截至2022年4月29日，500價值穩(wěn)健、中證500、滬深300指數(shù)的前十大權重股累計權重分別為18.17%、6.3%、24.21%，滬深300指數(shù)前十大權重股集中度比500價值穩(wěn)健指數(shù)高，但在指數(shù)集中度上，500價值穩(wěn)健更為均衡。
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三、500價值穩(wěn)健指數(shù)集六重優(yōu)勢于一身，“青出于藍而勝于藍”
相較于中證500指數(shù)，500價值穩(wěn)健指數(shù)選樣方法更為嚴謹、調整頻率更高，成分股數(shù)量更少從而避免了過度分散，可以說是優(yōu)中選優(yōu)，實現(xiàn)了“青出于藍而勝于藍”。
500價值穩(wěn)健指數(shù)推出日期為2020年11月9日，基日為2004年12月31日，基點為1000點，目前共有100只成分股，每季度調整一次頻率。
而中證500指數(shù)使用日均成交額、市值等指標進行選樣，目前共有500只成分股，每半年調整一次頻率。
值得注意的是，與中證500指數(shù)對比，500價值穩(wěn)健指數(shù)具備多重優(yōu)勢。
其一，500價值穩(wěn)健指數(shù)分紅率更高。
據(jù)中證指數(shù)公司數(shù)據(jù)，截至2022年5月18日，500價值穩(wěn)健指數(shù)股息率（計算用股本）為3.54%，中證500指數(shù)股息率（計算用股本）為1.65%。
其二，500價值穩(wěn)健指數(shù)估值（PE-TTM）水平更合理。
據(jù)Wind、東方財富Choice數(shù)據(jù)，2020年11月9日-2022年5月18日，500價值穩(wěn)健指數(shù)最新估值12.89倍，長期低于母指數(shù)中證500。
其三，500價值穩(wěn)健指數(shù)歷史年化波動率更低。
東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月18日，500價值穩(wěn)健指數(shù)近三年、近十年、基日以來年化波動率分別為18.48%、23.97%、28.89%，同期中證500指數(shù)的年化波動率分別為19.35%、25.01%、30.11%。
其四，500價值穩(wěn)健指數(shù)長期業(yè)績更優(yōu)。
東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月18日，500價值穩(wěn)健指數(shù)近兩年收益率27.79%，近三年收益率25.1%，近十年收益率167.41%。
同期，中證500指數(shù)近兩年收益率5.26%，近三年收益率17.3%，近十年收益率56.09%；滬深300指數(shù)近兩年收益率2.02%，近三年收益率9.4%，近十年收益率52.72%。
可見，500價值穩(wěn)健指數(shù)長期業(yè)績，不僅大幅跑贏滬深300等主流寬基指數(shù)，還顯著優(yōu)于中證500指數(shù)。
其五，500價值穩(wěn)健指數(shù)抗跌屬性強。
東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月18日，今年以來，市場大幅下跌，中證智選500價值穩(wěn)健策略指數(shù)相較于中證500指數(shù)，表現(xiàn)出了相對更好的抗跌性。中證500指數(shù)年初至今下跌了-21.22%，同期500價值穩(wěn)健指數(shù)下跌了-10.65%。
其六，500價值穩(wěn)健指數(shù)利潤同比增速差值收窄，有更好的投資機會。
Wind數(shù)據(jù)顯示，相較于2021年四季度，2022年一季度中證智選500價值穩(wěn)健策略指數(shù)相對于中證500指數(shù)的同比盈利增速剪刀差有所收窄，500價值穩(wěn)健指數(shù)的相對表現(xiàn)或將占優(yōu)。
整體而言，對比中證500指數(shù)，500價值穩(wěn)健指數(shù)集多重優(yōu)勢于一身，可謂基于500優(yōu)于500。
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四、華夏基金ETF規(guī)模連續(xù)17年第一，指數(shù)團隊經驗豐富業(yè)內一流
值得一提的是，500價值ETF（159617）的基金管理人華夏基金，成立以來多次開創(chuàng)行業(yè)先河，勇于成為業(yè)內“首批/首家”。
2004年，華夏基金推出國內首只ETF產品——上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金（基金簡稱：華夏上證50ETF；場內簡稱50ETF ；基金主代碼：510050），推動中國公募基金行業(yè)發(fā)展進入ETF時代。如今，華夏基金ETF產品線涉及行業(yè)、寬基、跨境等多類型產品，涵蓋A股、港股及海外市場，此外還充分布局場外指數(shù)及指數(shù)增強型產品。
截至2021年12月31日，華夏基金旗下被動權益產品管理規(guī)模超3,080億元，是境內首家權益ETF產品規(guī)模突破2,000億元的基金公司，也是唯一一家權益ETF規(guī)模連續(xù)17年穩(wěn)居行業(yè)第一的基金公司。
并且，華夏基金下設8家分公司，多個營銷中心，公司銷售團隊人數(shù)超110人，具備經驗豐富的客服團隊，客戶滿意度高。
經過17年的實戰(zhàn)，華夏基金不斷創(chuàng)新并積累了豐富的經驗，管理能力獲海內外機構認可，連續(xù)七年獲評“被動投資金牛基金公司”獎（2015-2021年度，中國證券報），旗下ETF產品累計獲得17次金基金獎、金牛基金獎等業(yè)內大獎。
值得一提的是，華夏基金數(shù)量投資部是業(yè)內最早成立的獨立數(shù)量投資團隊（2005年成立），由20多位具有多年豐富經驗的海內外專業(yè)投資經理以及專職研究人員組成，專業(yè)管理能力業(yè)內一流。
其中，500價值ETF（159617）擬任基金經理榮膺，于2010年7月加入華夏基金，曾任研究發(fā)展部高級產品經理，數(shù)量投資部研究員、投資經理、基金經理助理等職務。
榮膺11年深耕指數(shù)研究，自2015年11月開始管理華夏上證主要消費ETF、MSCI中國A股國際通ETF、創(chuàng)成長ETF、科創(chuàng)50ETF等10余只基金產品，創(chuàng)新產品管理經驗豐富，給投資人帶來良好投資體驗。截至2021年末，榮膺在管公募規(guī)模達609.2億元。
由上述可知，在華夏基金業(yè)內一流的指數(shù)管理團隊的加持下，今日發(fā)售的500價值ETF（159617）較為適合看好未來中小盤的表現(xiàn)、期望獲得超越中證500指數(shù)回報的投資者。
