《金基研》柒夏/作者 楊起超 時風/編審

近年來，爆發的食品安全事件，讓民眾對食品安全產生了不信任感，食品安全快速檢驗產品已開始在網上熱銷并進入家庭，越來越多的消費者選擇成本低、使用簡單的快檢試紙、試劑來保障食品的安全。據公開信息顯示，八成消費者希望借助快檢技術幫助鑒別食品安全，工薪階層和中等收入者最關注食品安全問題，對快檢產品熱情高。

而深圳市易瑞生物技術股份有限公司（以下簡稱“易瑞生物”）作為國內食品安全快速檢測領域的領先企業之一，隨著快檢需求持續增長，其業績也得到了穩定的上漲，2021年，易瑞生物實現營收5.98億元，并且多項經營數據上優于同行。與此同時，易瑞生物享有很高的市場聲譽和行業認可度，坐擁蒙牛乳業、伊利乳業等優質客戶。未來，易瑞生物將突破現有的食品安全快速檢測業務，布局體外診斷試劑領域，使其成為新的利潤增長點。

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一、食品安全快速檢測需求快速增長，新型消費業態“方興未艾”

隨著食品快速檢測技術的日趨成熟，國內企業已實現了對大部分進口產品的替代，快速檢測技術的發展是推動國內食品安全法修改的主要原因之一。

2015年，新修訂的《食品安全法》規定，可以采用國家規定的快速檢測方法對食品進行抽查檢測，被抽查人對檢測結果沒有異議的，可以作為行政處罰的依據。這意味著食品快檢從行政執法的一種輔助手段成為了有確定法律地位的技術手段。

修改食品安全法確立了快速檢測方法的法律地位，食品安全快速檢測行業迎來了爆發增長期。

到了2017年，《“十三五”國家食品安全規劃》將保障食品安全放在重要的戰略位置，又將快檢需求推向了新高度。隨著快檢技術的規范和產品評價工作的逐步開展，預計快速、簡單、便攜的快檢產品將深入政府監管基層，并帶動廣大食品生產加工企業的自檢需求。

而在2021年12月，國務院印發《“十四五”市場監管現代化規劃》，要求加強食品安全源頭治理，完善食品安全責任體系，健全食品安全風險防控機制，開展食品安全示范城市創建，食品安全檢測能力提升，要求食品產業大縣和人口大縣要具備對農藥殘留、獸藥殘留、重金屬、常見微生物等指標的實驗室檢驗能力及定性快速檢測能力。針對食品摻雜摻假、農獸藥濫用等難點問題，加快完善食品補充檢驗方法和食品快速檢測方法體系，出臺違法添加非食品用化學物質名錄，規范食品快速檢測的使用。

食品安全領域一系列積極的政策將持續推動政府在食品安全風險監測、抽檢、食品安全問題溯源等方面的監管需求。快速檢測不僅可以實現食品安全預警時間點前移，還可擴大食品安全控制范圍，隨著國內快檢技術的成熟、快檢產品評價及標準體系的健全，快速檢測未來幾年將在政府需求的推動下持續增長。

從市場規模來看，近年來，國內食品安全檢測需求快速增長，國內食品安全檢測技術迅速發展，國產檢測試劑需求出現爆發性增長，食品安全檢測行業迎來了前所未有的發展機遇。同時食品安全快速檢測方法也逐步得到了認可，食品快速檢測產品市場迅速壯大。

目前國內食品快速檢測的投入規模約占食品檢測總投入規模的30%。對比全球市場規模，國內食品安全快速檢測市場蘊含快速增長的潛能。預計2021年國內食品安全快速檢測市場規模將達369.68億元。

此外，隨著經濟模式的創新和互聯網信息技術的發展，大型商店、生鮮超市以及以網絡食品消費平臺等新型消費業態“方興未艾”。

在民眾食品安全意識增強，政府食品安全監管強化的背景下，加強商店、超市等零售平臺以及網絡食品消費平臺的食品安全檢測是必然趨勢，而傳統法定檢測無法滿足新興快消平臺即時性的檢測需求，快速檢測將成為主要檢測手段。

因此，此類新型消費業態的食品檢測需求逐步釋放，將成為食品安全快速檢測產品的需求新動力。

一系列積極的政策持續推動國內食品安全檢測技術發展，保障食品安全被放在重要位置，國家政策的調整為食品快檢行業創造了紅利窗口，政策支持和政府采購增加使得易瑞生物營業收入大幅上升。

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二、業績穩中有升經營規模居行業首位，多項財務數據優于可比同行

2021年，易瑞生物抓住國內行業早期快速發展的機遇，經營業績顯著增長，已逐步發展成為國內食品安全快速檢測領域的領先企業之一。

據易瑞生物簽署于2021年2月4日的招股說明書（以下簡稱“招股書”）、2020年年報及2021年年報，2017-2021年，易瑞生物實現營業收入分別為1.38億元、2.05億元、2.39億元、2.58億元、5.98億元，2018-2021年分別同比增長48.62%、16.71%、8.06%、131.2%。

2017-2021年，易瑞生物實現的凈利潤分別為0.39億元、0.74億元、0.92億元、0.65億元、2.37億元，2018-2021年分別同比增長88.17%、24.85%、-29.1%、261.38%。

而從營業收入、凈利潤規模來看，易瑞生物在同行業可比公司中居首。

據招股書，易瑞生物在食品安全快速檢測行業的可比同行分別為勤邦生物科技股份有限公司（以下簡稱“勤邦生物”）、廣東達元綠洲食品安全科技股份有限公司（以下簡稱“食安科技”）、江西中德生物工程股份有限公司（以下簡稱“中德生物”）、浙江迪恩生物科技股份有限公司（以下簡稱“迪恩生物”）。

2021年，食安科技、迪恩生物、中德生物的營業收入分別為0.96億元、0.33億元、1.67億元，同年，食安科技、迪恩生物、中德生物的凈利潤分別為-0.28億元、0.02億元、0.23億元，2021年，勤邦生物未披露其營業收入與凈利潤數據。

與此同時，2017-2021年，易瑞生物的毛利率均超60%，2020-2021年均比同行業可比公司均值高超十個百分點。

據東方財富Choice數據，2017-2021年，易瑞生物的毛利率分別為75.49%、68.38%、72.46%、75.37%、71.63%。

同期，食安科技的毛利率分別為64.72%、52.63%、56.77%、48.06%、54.37%，迪恩生物的毛利率分別為75.52%、67.26%、74.62%、68.84%、64.57%，中德生物的毛利率分別為61.24%、60.88%、61.33%、60.76%、58.36%。而2017-2018年，勤邦生物的毛利率分別為68.91%、65.3%，2019-2021年，勤邦生物未披露其毛利率數據。

根據《金基研》研究，2017-2021年，易瑞生物上述可比同行的毛利率平均值分別為67.6%、61.52%、64.24%、59.22%、59.1%。

值得一提的是，易瑞生物扣除非經常損益后的加權平均凈資產收益率也是優于其同行業可比公司。

據東方財富Choice數據，2017-2021年，易瑞生物扣非后ROE分別為41.37%、36.91%、20.16%、10.56%、28.61%。

同期，食安科技扣非后ROE分別為3.49%、6.87%、-14.4%、-25%、-23.36%，迪恩生物扣非后ROE分別為6.28%、-9.72%、0.31%、3.33%、2.05%，中德生物扣非后ROE分別為28.58%、23.21%、15.79%、11.19%、11%。而2017-2018年，勤邦生物扣非后ROE分別為0.87%、-5.95%，2019-2021年，勤邦生物未披露其扣非后ROE數據。

根據《金基研》研究，2017-2021年，易瑞生物上述可比同行的扣非后ROE平均值分別為9.8%、3.6%、0.57%、-3.49%、-3.44%。

可以看出，易瑞生物業績處于穩步上漲的狀態，并且多項財務數據優于其同行業可比公司。

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三、“造血”能力增強資產負債率走低，管理控制能力表現“出色”

營業收入的持續增長，也使得易瑞生物經營活動凈現金流量情況良好。

2017-2021年，易瑞生物經營活動產生的現金流量凈額分別為2,360.28萬元、5,793.1萬元、6,724.36萬元、6,379.39萬元。

此外，易瑞生物“手握”貨幣資金過億，2018-2021年，其資產負債率低于行業平均水平。

2017-2021年，易瑞生物的貨幣資金分別為0.99億元、1.89億元、4.42億元、3.79億元、3.42億元。

2017-2021年，易瑞生物均無短期借款、長期借款，2021年，易瑞生物一年內到期的非流動負債為1,399.71萬元。即2017-2020年，易瑞生物的有息負債均為0元，2021年，易瑞生物的有息負債為1,399.71萬元。

2017-2021年，易瑞生物的資產負債率分別為34.06%、25%、14.74%、15.91%、17.87%。

同期，食安科技的資產負債率分別為10.4%、7.83%、8.26%、9.63%、12.22%，迪恩生物的資產負債率分別為25.12%、28.25%、21.27%、17.5%、34.93%，中德生物的資產負債率分別為41.64%、44.16%、36.61%、31.72%、37.46%，而2017-2018年，勤邦生物的資產負債率分別為46.03%、46.18%，2019-2021年，勤邦生物未披露其資產負債率數據。

根據《金基研》研究，2017-2021年，易瑞生物上述可比同行的資產負債率平均值分別為30.8%、31.6%、22.04%、19.62%、28.2%。

與此同時，易瑞生物的銷售費用率、管理費用率均低于同行業平均水平，2017-2019年及2021年，其財務費用率亦優于可比同行，可見易瑞生物期間費用控制能力出色。

2017-2021年，易瑞生物的銷售費用率分別為16.94%、12.84%、14.37%、12.47%、8.05%。

同期，食安科技的銷售費用率分別為24.58%、19.24%、27.94%、14.93%、18.25%，迪恩生物的銷售費用率分別為13.16%、14.15%、13.84%、17.31%、19.59%，中德生物的銷售費用率分別為21.19%、20.09%、18.08%、12.38%、12.84%，而2017-2018年，勤邦生物的銷售費用率分別為22.47%、22.48%，2019-2021年，勤邦生物未披露其銷售費用率數據。

根據《金基研》研究，2017-2021年，易瑞生物上述可比同行的銷售費用率平均值分別為20.35%、18.99%、19.95%、14.87%、16.9%。

2017-2021年，易瑞生物的管理費用率分別為13.5%、8.6%、8.79%、14.97%、8.7%。

同期，食安科技的管理費用率分別為35.24%、16.33%、24.47%、17.94%、21.58%，迪恩生物的管理費用率分別為51.36%、46.41%、35.58%、25.35%、18.3%，中德生物的管理費用率分別為18.58%、9.61%、9.35%、12.51%、11.55%，而2017-2018年，勤邦生物的管理費用率分別為41.96%、19.21%，2019-2021年，勤邦生物未披露其管理費用率數據。

根據《金基研》研究，2017-2021年，易瑞生物上述可比同行的管理費用率平均值分別為36.79%、22.89%、23.13%、18.6%、17.14%。

2017-2021年，易瑞生物的財務費用率分別為-0.14%、-0.34%、-0.41%、4.21%??? 0.84%。

同期，食安科技的財務費用率分別為-0.26%、0.04%、-0.85%、-0.02%、0.03%，迪恩生物的財務費用率分別為1.18%、1.89%、1.82%、0.92%、0.51%，中德生物的財務費用率分別為2.29%、3.65%、4.54%、4.07%、3.48%，而2017-2018年，勤邦生物的財務費用率分別為3.39%、3.35%，2019-2021年，勤邦生物未披露其財務費用率數據。

根據《金基研》研究，2017-2021年，易瑞生物上述可比同行的財務費用率平均值分別為1.65%、2.23%、1.83%、1.66%、1.34%。

2017-2021年，易瑞生物的銷售費用率、管理費用率均總體下滑，且低于同行業可比公司均值，2017-2019年及2021年，易瑞生物的財務費用率亦低于可比同行。顯然，由于易瑞生物具備優秀的費用管理能力，期間費用并未隨營業收入增長而顯著上升，反而使得易瑞生物利潤增長快。

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四、產品毛利率顯著增長，進軍體外診斷領域與食品安全協同發展

成立于2007年7月24日的易瑞生物，其主營業務為食品安全精準快速檢測產品的研發、生產、銷售及相關服務，并向體外診斷快速檢測（POCT）領域拓展。

經過多年的研發積累，易瑞生物產品于2011年開始加快推向市場，隨著國內快檢技術迅速發展、高性價比優質產品的推出，原以進口產品為主導的市場格局被逐漸打破

2021年，易瑞生物食品快速檢測業務、體外診斷業務的銷售收入分別為1.83億元、4.15億元，占當期營業收入的比重分別為30.55%、69.45%。

同期，易瑞生物的產品可分為檢測試劑、檢測儀器、檢測服務、其他產品，而檢測試劑的銷售收入為5.58億元，占當期主營業務收入的比例為93.44%。

可以看出，2021年，易瑞生物的銷售收入逾六成來自于體外診斷業務，而分產品來看，易瑞生物檢測試劑為其創收逾九成，系其營業收入的重要組成部分。

值得一提的是，易瑞生物將SPE（固相萃取）前處理技術用于食品安全檢測，采用該方法自主研發的前處理產品已申請多項專利。相比傳統的氮吹濃縮技術，SPE（固相萃取柱）前處理技術更為簡便快捷，大幅縮短了檢測時間，極大提高了易瑞生物的產品的競爭力。

2016年，在農業部開展的水產品中禁用藥物殘留快速檢測產品推薦和初審工作中，易瑞生物通過固相萃取前處理裝置使全程檢測時間平均縮短了50%以上，創造了參與現場驗證的15家企業共77種產品中檢測耗時最短的記錄。

與此同時，易瑞生物的產品管理體系認證齊全，目前擁有ISO9001：2015質量管理體系認證證書、ISO14001：2015環境管理體系認證證書、OHSAS18001：2007職業健康安全管理體系認證證書、GB/T29490-2013知識產權管理體系認證證書和SZDB/Z 245-2017反賄賂管理體系認證證書等。

此外，近年來，易瑞生物已經開始布局體外診斷業務，陸續取得了部分產品的醫療器械注冊證、生產許可證、經營許可證、美國FDA認證等。隨著產品研發的深入、美國子公司的成立，預計未來幾年，易瑞生物的體外診斷業務將實現大的突破。

2017-2021年，易瑞生物的體外診斷業務收入分別為71.38萬元、461.64萬元、1,455.72萬元、7,841.22萬元、41,501.06萬元，易瑞生物的體外診斷業務已初具規模。

同期，易瑞生物的體外診斷業務毛利率分別為63.28%、55.4%、51.48%、78.24%、71.39%。

目前，易瑞生物出口西班牙的檢測試劑陷入了輿論風波，同時部分政策對出口物資管制調整，易瑞生物目前體外診斷試劑產品出口暫時受限。

而易瑞生物在招股書中稱，體外診斷試劑產品暫時出口受限不會影響其持續經營能力，此后，隨著西班牙出口事件影響消失后，易瑞生物將恢復體外診斷業務，不斷在體外產品方面的研發投入，未來有望會成為新的業務增長點。

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五、尚在履行多份百萬級重要訂單合同，海外銷售收入占比大幅走高

近年來，易瑞生物在銷售模式上不斷創新，形成了一套直銷模式下，食品生產加工企業、政府客戶和貿易商并存，產品質量和售后服務并重的營銷模式，建立了成熟的營銷管理體系。

作為國內食品安全快速檢測領域的領先企業之一，享有很高的市場聲譽和行業認可度。易瑞生物與蒙牛乳業、伊利乳業、雙匯食品、溫氏食品等諸多知名企業建立了良好的合作關系，曾被蒙牛乳業認定為年度“檢驗物資類最佳合作伙伴”。

隨著易瑞生物銷售規模的不斷增長，持續擴大并優化國內營銷網絡的布局，提高營銷網絡覆蓋的強度和密度，縮短服務半徑，提升營銷服務人員的響應速度和服務效率。

與此同時，易瑞生物加快海外市場的拓展，擴大國際銷售團隊和銷售網點布局，進一步加強現有營銷渠道和模式的深化建設，整合資源，針對不同國際市場建立行之有效的渠道管理模式。

目前，易瑞生物已建立起覆蓋全國各地及俄羅斯、法國、意大利等多個國家和地區的營銷網絡。

得益于易瑞生物產品質量符合境外客戶要求，2017-2021年，易瑞生物來自于海外的銷售收入分別為280.36萬元、1,141.57萬元、3,281.84萬元、9,570.62萬元、6,104.14萬元，占當期主營業務收入的比例分別為2.08%、5.85%、14.9%、37.03%、10.22%。

食品安全檢測產品通過貿易商實現境外銷售，此類貿易商在海外擁有穩定銷售渠道和市場資源，在其目標地區已建立起成熟的銷售體系，降低了易瑞生物海外市場開拓成本以及新市場的開發風險。

此外，隨著產品市場競爭力的提高，易瑞生物獲得的訂單數量不斷增長，合計多達22份銷售金額超過300萬元合同。

截至2021年2月4日，易瑞生物與多達17家客戶簽訂銷售金額均超過300萬元的重要框架合同，正處于履行階段；與5家客戶簽訂銷售金額均超過300萬元的重要訂單合同，訂單合同合計銷售金額高達7,761.13萬元，正處于履行階段。

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六、掌握核心技術研發投入逐年增加，多項榮譽加持創新能力凸顯

作為國內食品安全快速檢測領域的領先企業和高新技術企業，易瑞生物始終堅持自主研發和技術創新，致力于成為技術驅動型生物技術公司，以科技創新帶動市場拓展。

持續增長的研發投入，為易瑞生物技術創新能力的提升提供了有力保障。

2018-2021年，易瑞生物的研發投入分別為2,442.09萬元、3,368.52萬元、4,046.26萬元、7,243.21萬元，占當期營業收入的比例分別為11.92%、14.08%、15.66%、12.12%。

且憑借持續的研發投入與合理的生產布局，易瑞生物掌握了主營業務核心原材料抗原、抗體的制備技術，近年來，易瑞生物所用核心抗原抗體完全自產的食品快檢試劑收入占食品快檢試劑總收入的比例超過90%。

且2021年，易瑞生物新增核心抗體37項，豐富了核心抗原抗體儲備；新增熒光微球核心原材料，可有效提高熒光定量檢測產品穩定性，目前該項目中試裝置正在搭建中。

此外，易瑞生物還擁有高水平專業研發人員領銜、人才結構合理的研發團隊，同時聘請外部院士、專家擔任科研顧問。易瑞生物設有廣東省院士工作站、廣東省博士后創新實踐基地，被認定為廣東省農產品質量安全快速檢測工程技術研究中心、深圳市食品安全快速檢測工程技術研究開發中心等多個科研載體，為其新品研發和技術創新提供了持續的推動力。

在專業人才與研發平臺的支持下，易瑞生物主持或參與了多項國家、省級、市級研發項目，截至2021年2月4日，易瑞生物已獲授權專利65項，其中發明專利18項、實用新型專利31項、外觀設計專利16項；擁有軟件著作權20項，參與制定國家、行業、地方及團體標準20余項。而在2021年，易瑞生物新增授權專利18項，其中發明專利5項。易瑞生物繼續加強平臺建設，落實知識產權保護工作。

且易瑞生物及其產品曾獲得“國家質量監督檢驗檢疫總局‘科技興檢獎’（一等獎）”、“廣東省科學技術獎勵（二等獎）”、“江蘇省科學技術獎（二等獎）”、“深圳市科技進步獎（一等獎）”、“深圳市寶安區科學技術獎”、“廣東省自主創新示范企業”、“食品安全創新技術獎”、“中國誠信示范企業”及“深圳知名品牌”等榮譽稱號。

除國內高新技術產品認證以外，易瑞生物部分產品取得了歐盟CE認證、美國FDA認證、美國分析化學家協會（AOAC）認證等國際認證，是新西蘭、白俄羅斯、法國、比利時、波蘭、厄瓜多爾等國家認可的快檢產品。

擁有多項專利、產品認證及創新榮譽稱號、承擔科研項目和參與制定行業標準等均為易瑞生物自主創新的重要成果。

未來幾年，易瑞生物將加大食品安全快速檢測產品的研發創新力度，以核心優勢產品為基礎，通過差異化創新積極研發新產品，不斷豐富和優化其產品線，易瑞生物的發展值得期待。