《金基研》秋摯/作者 楊起超 時風/編審
“十三五”以來，國內信息產業發展勢頭良好，產業體系不斷完善，日益成為國內創新發展的先導力量，驅動經濟持續增長的新引擎及引領產業轉型和融合創新的新動力。隨著5G、云計算、物聯網、智能移動終端等新一代信息技術迅猛發展，作為重要支撐的光學光電子元器件產業獲得了前所未有的市場機遇，在產業規模持續擴大的同時也為杭州美迪凱光電科技股份有限公司（以下簡稱“美迪凱”）帶來新的發展契機。
此外，美迪凱憑借其強大的綜合競爭力使得其擁有穩定而優質的客戶群體，并進入到蘋果、華為等國際著名品牌的供應鏈，值得一提的是，光學光電子元器件存在多個高壁壘，使得可代替性低，能夠長久的發展。
?
一、光學光電子元器件為國家戰略發展重點，三大高壁壘造就行業“護城河”
光學光電子元器件產業已成為光學和通信系統中最重要的核心產業之一。隨著科技的發展和制造工藝的提升，終端產品不斷升級換代，光學光電子元器件產業得到大力發展。目前其應用層面擴展至消費、通信、醫療、生化、能源等領域。
因此，光學光電子元器件的研發與生產能力在國家工業中占有重要地位，是國家工業制造水平的先進性與研發實力的體現。
近年來，隨著《中國制造 2025》等相關政策文件的發布和實施，國內進入了裝備制造業產業升級的新階段，光學光電子元器件領域的進步將直接推動國內高端裝備制造乃至先進制造業的發展。
在《國家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006-2020）》中確定了16個重大專項。其中，需要以光學光電子及其相關產業為基礎和作為技術支撐的領域有核心電子器件、高端通用芯片及基礎軟件、極大規模集成電路制造技術及成套工藝、新一代寬帶無線移動通信、高分辨率對地觀測系統、載人航天與探月工程等7個專項。
光學光電子產業在國內經濟發展中占有極其重要的戰略地位，對于增強一個國家工業生產的核心競爭力能起到戰略性的支撐作用。
且光學光電子元器件行業存在壁壘，光學光電子元器件的生產，需要高水平的研發設計人員、昂貴的精密加工設備、經驗豐富的技術人員。下游客戶對供應商有嚴格的認證流程和長的認證周期，因此在達成良好合作后，更換供應商的可能性低。
光學光電子元器件因為多為按項目進行開發生產，企業在與客戶合作過程中會接觸到客戶需要保密的新技術，客戶會傾向于選擇與口碑佳信譽好，值得信任的企業建立合作關系，并不會輕易更換供應商。這些高壁壘構建出光學光電子元器件行業的“護城河”，使得可代替性降低，能夠長久發展。
此外，隨著國內光學光電子產業布局的逐步完善、生產技術的提升及上下游配套產業的協同發展，國內光學光電子元器件企業在國內外市場競爭力大幅提升，光學光電子元器件行業正由歐、美、日、韓等地區向國內大陸地區轉移。
隨著智能手機、安防監控等行業持續發展，高清鏡頭、高端光學傳感器的市場需求旺盛，進而帶動了各類光學光電子元器件的市場需求。例如近年配備雙攝像頭乃至多攝像頭，搭載3D臉部識別功能、屏下指紋識別等生物識別功能的智能手機逐漸流行，帶動了各類光學光電子元器件的發展和進步。
5G領域、AR/MR設備、智能汽車、機器視覺、無人機等新科技領域的發展，也為光學光電子元器件開拓了廣闊的應用前景和市場空間。科技發展與市場需求也加快了光學光電子元器件在新能源、新材料、生物科技、醫學、環境科學、遙感技術等領域的廣泛應用。
而美迪凱作為光學光電子元器件生產企業之一，在智能手機、數碼相機、安防攝像機等領域內，美迪凱積極拓展光學光電子產品在屏下指紋、臉部識別等生物識別領域的應用，并積極把握5G通信浪潮及光學產品超高清化趨勢給光學光電子元器件帶來的新機遇。
在智能手機、數碼相機、安防攝像機、投影儀等領域外，美迪凱積極拓展光學光電子產品在AR/MR設備、智能汽車、機器視覺、無人機等領域的應用。
且美迪凱具備完整的全產業鏈的技術及制造能力，結合后續的技術研發美迪凱將持續開展新應用領域的產品開發，提供新的利潤增長點。
?
二、產業化運營管理前瞻光學行業趨勢，毛利率領跑同行業可比公司
近年來，美迪凱的業績表現穩定，營收呈現上升趨勢。
2017-2021年，美迪凱實現的營業收入分別為2.05億元、3.34億元、3.04億元、4.23億元、4.39億元，2018-2021年分別同比增長63.19%、-9.06%、39%、4%。
同期，美迪凱實現的凈利潤分別為5,982.06萬元、3,471.32萬元、7,713.92萬元、14,407.81萬元、9,992.13萬元，2018-2021年分別同比增長-41.97%、122.22%、86.78%、-30.65%。
2020年，美迪凱主營業務收入和凈利潤同比有大幅度上升，主要受蘋果公司（以下簡稱“蘋果”）產業鏈需求上升及深圳市匯頂科技股份有限公司（以下簡稱“匯頂科技”）的新業務拉動的影響。
穩定的業績也與美迪凱高水平的毛利率有關。2017-2021年，美迪凱的毛利率分別為49.07%、58.37%、48.78%、56.76%、50.24%。
同期，美迪凱的同行業可比公司浙江水晶光電科技股份有限公司（以下簡稱“水晶光電”）、湖北五方光電股份有限公司（以下簡稱“五方光電”）、鳳凰光學股份有限公司（以下簡稱“鳳凰光學”）、長春奧普光電技術股份有限公司（以下簡稱“奧普光電”）。
同期，上述4家同行業可比公司毛利率均值分別為33.02%、29.25%、27.93%、27.41%、19.99%。
顯而易見，美迪凱的毛利率均高于同行業可比公司的毛利率。
此外，2018-2021年美迪凱的凈資產收益率均高于同行業可比公司均值，2018-2021年，美迪凱的扣非后加權平均凈資產收益率分別為148.62%、26.81%、25.08%、6.58。
據金基研統計，2018-2021年，上述4家美迪凱同行業可比公司的凈資產收益率均值分別為6.15%、5.42%、4.32%、3.58%。
創新高的業績，高企的毛利率都得益于美迪凱擁有一支穩定、高效的光學光電子元器件行業的專業管理團隊。
該團隊具有多年的產業化運營管理及市場經驗，對光學行業的發展趨勢具有敏感性和前瞻性、專業判斷能力，能夠及時地捕捉行業內的各種市場機會，為美迪凱的發展制定適時合理的發展規劃。
?
三、AR/MR服務對標國內外企業存優勢，營收幾乎全部來自核心技術產品
成立于2010年8月25日的美迪凱，主要從事各類光學光電子元器件的研發、制造和銷售及提供光學光電子產品精密加工制造服務。
按照應用領域分類，美迪凱主要有四大類產品和服務，包括半導體零部件及精密加工服務、生物識別零部件及精密加工服務、影像光學零部件、AR/MR光學零部件精密加工服務等。
2021年，美迪凱來自半導體零部件及精密加工服務、生物識別零部件及精密加工服務、影像光學零部件、AR/MR光學零部件、精密加工服務及其他的收入分別為21,796.54萬元、6,756.94萬元、11,557.61萬元、355.43萬元、1,084.67萬元，占當期主營業務收入的比例分別為50.26%、15.58%、26.65%、0.82%、2.5%。
長期來看，美迪凱的收入結構不斷優化，從以影像光學零部件為主轉變為半導體零部件及精密加工服務、生物識別零部件及精密加工服務和影像光學零部件等多業務共同發展。
其中，2017-2021年，美迪凱主要產品半導體零部件及精密加工服務的銷售收入分別為6,489.45萬元、14,609.11萬元、9,520.56萬元、16,023.38萬元、21,796.54萬元，占主營業務收入的比例分別為31.71%、43.73%、31.46%、38.03%、50.26%。
同期，美迪凱半導體零部件及精密加工服務的產銷率分別為93.05%、99.36%、97.98%、101.15%、99.98%。
同時，美迪凱主要產品均來自于美迪凱核心技術不同層次的應用，美迪凱營業收入幾乎全部來自核心技術產品。
2017-2021年，核心技術產品的銷售收入分別為2.05億元、3.34億元、3.03億元、4.21億元、4.34億元，核心技術產品收入占營業收入的比例分別為99.9%、99.93%、99.55%、99.72%、98.69%。
此外，美迪凱的AR/MR光學零部件精密加工服務在部分技術參數和指標方面與藍特光學、德國肖特、舜宇光學、Plan Optik AG等國內外光學行業公司的存在競爭力。
隨著美迪凱產品類型的不斷豐富和優化，未來美迪凱的主要客戶群體所處行業會進一步豐富，美迪凱產品應用領域將向AR/MR設備、智能汽車、機器視覺、無人機等新科技領域積極拓展。
?
四、技術儲備充裕研發成果受市場認可，研發費用率遠高于同行業均值
技術是公司的立身之本，是公司客戶不斷拓展、產品應用領域不斷擴大、業務持續增長的保障。
而美迪凱專注于光學光電子元器件的研發和生產，美迪凱的快速發展源自持續的研發推動和夯實技術實力。
在超精密加工技術、晶圓加工技術、光學薄膜設計及精密鍍膜技術、光學產品嫁接半導體技術、光學新材料應用等領域，美迪凱均具有核心技術及自主知識產權，得到了國際一流客戶的廣泛認可。
截至2021年末，美迪凱獲得授權專利34項（其中發明專利4項），申請受理專利37項（其中發明專利10項），申請商標2項。
據招股書，美迪凱被評為“高新技術企業”、“專利示范企業”，并設立了省級研究院、省級研發中心等眾多資質和榮譽。美迪凱受行業尤其是大型知名客戶的高度認可，獲得了京瓷集團“最佳供應商金獎”、索尼“綠色合作伙伴認證”。美迪凱擁有市場認可的研發成果。
在技術儲備方面，美迪凱在超精密加工技術、晶圓加工技術、光學薄膜設計及精密鍍膜技術、光學產品嫁接半導體技術、光學新材料應用等領域均具有核心技術及自主知識產權。
此外，美迪凱與浙江大學、北京理工大學、國內計量大學等國內知名大學的合作，開展應用技術開發及科研成果的產業化轉化。
且美迪凱與浙江大學共同建設了“浙江大學-美迪凱人工智能元器件聯合研究中心”；與北京理工大學合作開展陣列式復雜光學器件超精密成型研究，對光學器件及相關的模具進行開發；與國內計量大學合作開展納米級光學/光電/半導體成膜項目，對納米級鍍膜的加工工藝、加工參數等進行開發。
為了保持綜合競爭力，美迪凱持續加大研發投入，研發費用率高于同行業可比上市公司平均值。
2017-2021年，美迪凱的研發費用分別為1,639.43萬元、2,351.95萬元、3,030.18萬元、4,233.87萬元、6,377.89萬元，研發費用占當期營業收入比重分別為8%、7.04%、9.97%、10.02%、14.51%。
通過技術和研發優勢，顯著增強了美迪凱的綜合競爭力。持續創新是美迪凱核心戰略之一，美迪凱不斷完善的研發體系和戰略上的高度重視，保證了具備持續創新并將創新進行產品化的能力。
?
五、客戶資源優質且穩定，躋身蘋果、華為等知名企業供應鏈
在下游客戶及終端客戶的市場集中度日益提高的趨勢下，美迪凱強大的綜合競爭力使得其擁有穩定而優質的客戶群體，占據優勢地位。
據招股書，美迪凱的客戶主要為京瓷株式會社（以下簡稱“京瓷集團”）、艾邁斯半導體（以下簡稱“AMS”）、匯頂科技、舜宇光學科技（集團）有限公司（以下簡稱“舜宇光學”）等。
2017-2021年，美迪凱向前五大客戶銷售金額分別為1.28億元、2.63億元、2.52億元、3.68億元、3.67億元，占當期營業收入的比例分別為62.36%、78.69%、82.83%、87.18%、83.54%。
對于客戶集中度高企的問題，美迪凱在招股書中稱，主要系發行人主要產品或服務不作為最終消費品直接面向消費者，而是作為中間產品或服務，應用于下游光學傳感器及攝像頭模組行業，是下游行業集中度聚焦所致。
值得一提的是，美迪凱的傳感器陶瓷基板精密加工服務業務的客戶為京瓷集團，美迪凱是京瓷集團該業務在日本境外的唯一供應商，也是加工良率最高、業務份額最大的供應商，其占有率50%以上。美迪凱的3D結構光模組用光學聯結件的客戶為AMS公司，該產品應用于3D臉部識別的組件中，美迪凱目前是蘋果產業鏈中該部件的獨家供應商。美迪凱半導體晶圓光學解決方案的客戶為匯頂科技，是該公司超薄光學屏下指紋模組光學加工的核心供應商。美迪凱的高折射玻璃晶圓精密加工服務業務的客戶為全球三大光學玻璃企業之一的AGC，美迪凱就該業務與其進行一對一的合作。
此外，與京瓷集團、AMS、匯頂科技、舜宇光學、海康威視、富士康、佳能、尼康、松下、理光、索尼、AGC、基恩士、三星等知名企業建立了業務合作關系，并進入蘋果、華為等國際著名品牌的供應鏈，合作廣度和深度持續加強。
該等客戶對供應商的遴選、認證極為嚴格，需要全面考察供應商的產品質量、市場信譽、供應能力、交貨效率、財務狀況、成本控制能力和社會責任等情況。
在認可美迪凱技術開發水平、技術實現能力、產品穩定性的基礎上，美迪凱與下游和終端客戶形成了穩定、長期、深層次的戰略合作關系。同時，基于成功方案、產品質量、研發技術等方面積累的業內口碑，會進一步幫助美迪凱完成下游優質客戶及終端客戶的拓展。
與優質客戶的合作有力地推動了美迪凱技術水平的不斷提高和服務質量的不斷改進，為美迪凱持續穩定發展奠定了堅實的市場基礎。
?
六、總募資7.64億元主要用于豐富產品結構，謀求新的業績增長點
此番上市，美迪凱募集資金投資項目的募集資金投入金額為7.64億元，分別用于“光學光電子元器件生產基地建設項目”及“研發中心建設項目”，均屬于科技創新領域項目。
其中，“光學光電子元器件生產基地建設項目”擬使用募集資金6.11億元，該項目擬在目前美迪凱業務的基礎上，通過項目的實施，實現新產品的投入量產，進一步擴大美迪凱產品的應用領域。按照應用領域分類，本項目擬提供的新產品和服務包括各類生物識別零部件、高折射玻璃晶圓及玻璃面板的超精密加工、各類影像光學零部件、智能汽車用光學組件等。
隨著光學光電子元器件行業下游應用市場不斷擴大，市場對于新興光學應用產品的需求多樣化推動光學光電子元器件行業不斷開發新技術新產品，擴大產品覆蓋范圍。
順應市場發展的趨勢，響應不同客戶的產品研發需求，美迪凱通過募集資金投資項目的實施，進一步優化產品結構，豐富和完善產品系列，不斷謀求新的業績增長點。
通過新產品的量產，新技術、新工藝的落地，美迪凱不斷優化產品結構，提高盈利能力。本次“光學光電子元器件生產基地建設項目”是美迪凱優化產品結構，擴大產品覆蓋范圍，實現產品多元化的戰略性舉措。
且“光學光電子元器件生產基地建設項目”擬生產的產品已與下游生物識別解決方案、光學傳感器廠商及光學模組廠商形成了明確的合作意向，雙方具備好的合作基礎。穩定而優質的客戶群體是美迪凱落實本項目并消化新增產能的強大保障。
而“研發中心建設項目”擬使用募集資金1.53億元，有助于進一步增強美迪凱的自主研發能力，優化研發流程，增強產品檢驗檢測能力，提高美迪凱研發效率，促進新的成果轉化。
目前，美迪凱業務規模不斷擴大以及行業技術水平不斷發展，新產品和新技術的需求持續增加，需要在研發方面給予更大的投入和支持。
其現有的研發場地、設備等一定程度上制約了美迪凱新產品和新技術的研發效率。本次項目將建設新的研發中心，引進行業內更先進的研發、檢測設備，為研發工作開展提供有效的場地和硬件支撐。
此項目的開展有利于美迪凱研發資源的整合，有助于進一步完善美迪凱研發條件、改善研發流程、提升研發效率并依托高規格的研發中心，吸引更多高端人才，從而提高美迪凱綜合技術實力和持續創新能力，為美迪凱可持續經營和快速發展提供有力保障，從而增強美迪凱研發實力，符合美迪凱未來的長期發展戰略。
綜上所述，美迪凱通過“光學光電子元器件生產基地建設項目”及“研發中心建設項目”的實施，現有的研發、生產、測試等場所均將得到擴建，生產能力、產品種類及服務范圍都將得到拓展延伸，研發能力將大幅提升，美迪凱的運營效率進一步提高，業務規模進一步增大。
本次募集資金數額和投資項目與美迪凱現有生產經營規模及主營業務發展方向相適應。
展望未來，美迪凱制定了一系列的發展戰略。加大技術研發投入，提升產品核心價值；多領域產品開發，培育增長引擎；開展國際合作，加強資源協同；市場營銷和服務開展計劃等等，為今后美迪凱的持續穩定發展提供新的增長動力。
