《金基研》映雪/作者 楊起超 時風/編審
鑒于激光在工業生產和國防軍事領域的重要戰略地位，我國很早之前就十分重視對于激光技術的研究。1961年，以王大珩、王之江為代表的科學家團隊研制出了我國第一臺紅寶石激光器，這標志著我國激光理論和實驗室激光技術邁入了世界先進行列。但遺憾的是，由于種種因素的制約，激光技術并未在后續的工業生產中實現大規模的推廣和應用。
隨著現代化工業和科技的發展，產品和零件的加工日益微型化、精細化，憑借對下游應用的深刻理解，蘇州德龍激光股份有限公司（以下簡稱“德龍激光”）著眼于技術含量高、應用前沿高端的方向，對各種激光應用材料及工藝進行了前沿性的研發，及時推出精密激光加工解決方案，不斷拓展激光精細微加工應用領域，助力國內制造業轉型升級。目前，德龍激光產品批量應用于碳化硅、氮化鎵等第三代半導體材料晶圓劃片、MEMS芯片的切割、Mini LED以及5G天線等的切割、加工等。
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一、全球激光市場規模穩步增長，國內激光市場近十年復合增長率達21.71%
激光技術自誕生之日起，便憑借其優異的光學特性博得了社會各領域的一致青睞，經過幾十年的發展和技術進步，激光技術目前幾乎涵蓋了所有主要的高端制造業領域。
近年來，激光技術正逐步向精細微加工的增量市場拓展，充分滿足了通訊、顯示面板、消費電子、集成電路、醫療醫美、光伏新能源等領域精細微制造的工藝需求，在推動上述行業發展的同時也為自身的發展創造了機遇。
據《2020中國激光產業發展報告》統計，2014-2019年，全球激光器市場銷售收入已由93.6億美元增長至147.3億美元，年化復合增長率達9.49%，預計2020年還將進一步增長至162億美元。
近年來，隨著《“十三五”先進制造技術領域科技創新專項規劃》等一系列產業政策和發展規劃的出臺，國內工業制造業開始了新一輪的轉型升級。
一方面，激光技術作為高端制造的核心技術之一，在精細化制造、智能制造等領域有著極其重要的地位，未來將逐步替代傳統工業制造業技術的存量市場。
另一方面，隨著國民經濟的發展和人民生活水平的持續提高，半導體、顯示面板、消費電子、新能源汽車等下游應用的旺盛日益需求，這一部分增量業務亦將助力國內激光設備市場實現快速增長。
據《2021中國激光產業發展報告》統計，2020年國內激光設備市場銷售收入已達692億元，自2010年以來復合年化增長率為21.71%。
2020年雖受疫情影響，但國內激光設備市場整體銷售收入仍維持增長態勢，隨著國內經濟的進一步向好以及下游需求的持續旺盛，預計2021年國內激光設備市場規模還將增長至770億元左右。
中國是全球制造業大國之一，激光設備目前主要應用于工業生產之中。
2020年，工業領域激光設備銷售收入為432.1億元，占全市場銷售收入的比重為62.53%；信息領域激光設備銷售收入為152.2億元，占比為22.03%；商業、科研和醫用激光設備占比則均未超過10%，分別以41.8億元、34.3億元和30.6億元位列三、四、五位。
預計2021年國內激光設備市場規模還將繼續增長，其中工業用激光設備依舊是最為主要的增長點。
隨著激光技術在科學研究領域的不斷深入和在實踐中的持續積累，預計未來的專利申請量還將不斷增多，激光技術也將在國內的社會生產活動中發揮出更大的作用。2020年國內新增激光技術相關專利12,707項。
激光精細微加工一般指利用激光手段在微米級別的精度下對材料器件進行加工的工藝過程。
隨著國內制造業進一步向高精尖、智能化的方向發展，傳統的機械加工手段在精度、加工效率、可靠性、適用范圍等諸多方面愈發難以適應新的工業生產要求，激光精細微加工則憑借其精度高、柔性強、熱效應小、適用面廣泛等優勢，逐步成為高端精密制造領域的核心加工手段。
根據《2021中國激光產業發展報告》，國產納秒紫外激光器的出貨量已由2014年的2,300臺增長至2020年的21,000臺，復合年化增速達44.57%，預計2021年還將進一步增長至25,500臺。
國產皮飛秒超快激光器出貨量已由2015年的40臺增長至2020年的2,100臺，5年間增長超50倍。預計2021年還將進一步大幅增長至3,300臺。
從輸出功率上來看，國產納秒紫外激光器和皮飛秒超快激光器也從早期的3-5W提高到了目前的30-40W，逐步向世界先進水平靠攏。
此外，受下游旺盛需求的持續驅動，預計未來國產激光器出貨量還將保持快速增長。
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二、下游產業鏈逐步復蘇需求旺盛，激光加工設備行業發展前景廣闊
從整體上來看，激光加工設備的下游應用可分為宏觀領域和微觀領域兩大類，宏觀領域的激光加工設備主要裝載大功率光纖激光器，用于大型材料的切割、焊接、覆層及表面清理，在微觀領域則以固體激光器為主，相關精密激光加工設備主要應用于半導體及光學、顯示、消費電子、新能源以及科研領域。
半導體是指常溫下導電性能介于導體與絕緣體之間的材料，半導體產品主要包括 LED、集成電路、分立器件、光電子器件等產品大類，其中尤以集成電路占主導地位。
在全球范圍內，受益于人工智能、物聯網等新興產業的崛起以及通信、計算機、消費電子、智能電網和醫療電子等應用領域需求帶動，近年來全球集成電路市場規模整體呈現出不斷擴大的態勢。
2012至2020年間其總量已由2,911億美元增長至4,355.6億美元，8年間復合增長率為5.17%，2019年全球集成電路市場規模出現了一定程度的回落，而隨著貿易緩和以及下游產業鏈需求逐步復蘇，2020年集成電路市場重回增長趨勢，預計未來對于精密激光加工設備的需求也將進一步擴大。
中國半導體行業協會數據顯示，2020年國內集成電路產業進口額為3,500.4億美元，出口額為1,166億美元，貿易逆差已達到2,334.4億美元，進口替代的空間仍然非常大。
可以預見，隨著國家產業政策的引導和支持，未來國內集成電路制造企業的產能將進一步釋放，也會進一步刺激對相關精密激光加工設備和激光器的需求。
據中國半導體行業協會數據，2014-2020年，國內集成電路進口額分別為2,184億美元、2,307億美元、2,270.7億美元、2,601.4億美元、3,120.6億美元、3,055.5億美元、3,500.4億美元。
同期，國內集成電路出口額分別為610.9億美元、693.1億美元、613.8億美元、668.8億美元、846.4億美元、1,015.8億美元、1,166億美元。
在LED領域，LED激光設備主要為激光劃片機，2016-2018年受益LED行業的發展，以及激光劃片機逐步取代金剛石刀具切割成為市場主流，LED激光設備投資規模達到4-5億人民幣左右，隨著2019年后LED景氣度回落，激光設備投資也下降至2-3億左右。
未來隨著Mini LED越來越多的商用，特別是未來Micro LED等新型顯示技術的逐步成熟量產，預計LED行業將重回快速成長通道，相關激光設備也將從切割設備擴展為切割、裂片、剝離、修復等多種設備，有望帶動國內LED相關激光設備市場突破6億，預計2025年達到6.6億人民幣規模。
在光學領域，激光加工設備主要用于高清攝像頭模組光學部件（主要是紅外截止濾光片和光學鏡頭）的加工處理，在全球智能手機、平板電腦、視頻監控系統市場快速發展的大背景下，攝像頭模組出貨量呈現出持續增長的態勢。
據Yole Development統計，2018年全球攝像頭模組市場規模已達271億美元，預計在2024年將增長至450億美元，2018-2024年復合增速將達到8.82%，而根據頭豹研究院的數據，攝像頭模組中紅外截止濾光片和光學鏡頭的成本占比大致分別為5%和15%，由此可粗略估算出2024年其各自市場規模將分別達到22.5億美元和67.5億美元，發展前景十分廣闊。
據Yole Development、中國產業信息網數據，2014-2018年，全球攝像頭模組市場規模分別為200億美元、205億美元、234億美元、256億美元、271億美元。
2015-2018年，全球攝像頭模組市場規模的增速分別為2.5%、14.15%、9.4%、5.86%。
此外，數據顯示，預測2019-2024年，全球攝像頭模組市場規模分別為290億美元、315億美元、335億美元、385億美元、410億美元、450億美元，逐年增長呈上升趨勢。
在消費電子領域，激光加工設備主要用于手機、電腦、電視等各類消費電子產品相關組件（如柔性電路板FPC、印制電路板PCB等）的加工處理。
消費電子與人們的日常生活息息相關，也因此有著極為廣闊的市場空間，據Statista統計，2012年全球消費電子市場總收入為8,450億美元，2019年增長至10,320億美元，年均復合增速約為2.9%。
2020年受疫情因素影響，預計市場規模將會降低至9,900億美元，但隨著全球疫情的逐步控制和下游消費需求的復蘇，本市場的產值規模有望實現較快的反彈和增長。
除此以外，德龍激光產品國產化率高，德龍激光的技術與產品得到了下游領先企業的一致認可，確立了德龍激光在激光精細微加工行業中的市場地位。
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三、市場高認可度行業地位突出，國內銷售額及銷售數量名列前茅
根據《2021中國激光產業發展報告》統計，2020年，國產納秒紫外激光器的出貨量為21,000臺，國產皮飛秒超快激光器出貨量為2,100臺，德龍激光2020年納秒紫外激光器的出貨量為683臺，市場占有率3.25%，皮飛秒超快激光器出貨量為235臺，市場占有率11.19%。
值得關注的是，德龍激光致力于激光精細微加工領域，聚焦于半導體及光學、顯示、消費電子及科研等應用領域，為客戶提供激光加工解決方案。
其中，在半導體領域，德龍激光成功進入國內最大的半導體設計企業華為海思；國內最大的半導體制造企業中芯國際；國內最大的半導體封裝測試企業長電科技；第三代半導體器件廠商代表企業華潤微、泰科天潤、能訊半導體等。
根據CINNO Research統計，2020年國內泛半導體激光設備銷售額排名，德龍激光排名第三，銷售額占比為15%，僅次于日本DISCO德龍激光和大族激光；在顯示領域，2016-2020年國內主要面板廠的激光切割類設備數量，德龍激光銷量占比為12%，排名第三，僅次于韓國LIS德龍激光和大族激光。
近年來，面對日益復雜的國際貿易、經濟形勢，在“加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”的戰略背景下，提高半導體、顯示等重點產業領域供應鏈國產化率和核心技術自主可控水平越發重要且緊迫。
此時，德龍激光的精密激光加工設備依托在激光器、運動控制平臺、控制軟件、自動化部件等方面的自主可控的關鍵核心技術，大量采購國產化元器件及各類零部件，部分設備實現國產化率96%以上，服務于華為、中電科、中鈔研究院等高端客戶，符合國家戰略。
此外，德龍激光是業內少有的同時覆蓋激光器和精密激光加工設備的廠商，相較于專攻激光器或激光設備的其他廠商，德龍激光可以充分發揮產業鏈一體化優勢，在實際生產過程中實現激光器和激光設備之間的交流互動，將下游客戶需求及時順暢地反饋到激光器的研發和改進之中，以及激光加工新工藝開發對激光器不同性能、指標的要求，具有一體化協同效應。
產業鏈一體化可以使德龍激光實現快速交貨，快速滿足客戶的即時需求。
憑借多年的技術創新和工藝積累，德龍激光與下游眾多知名客戶建立了穩定的合作關系。
在半導體及光學領域，德龍激光主要客戶包括中電科、三安光電、華燦光電、水晶光電、五方光電、美迪凱等。
在顯示領域，德龍激光主要客戶包括京東方、華星光電、維信諾、同興達、天馬微電子、群創光電等。
在消費電子領域，德龍激光主要客戶包括東山精密、信利德龍激光等；在科研領域，德龍激光主要客戶包括中鈔研究院、中科院等。
不止于此，德龍激光的技術與產品得到了下游領先企業的一致認可，確立了其在激光精細微加工行業中的市場地位。
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此外，2018-2020年及2021年1-6月，德龍激光營業收入持續增長，經營業績快速上升。
2018-2020年及2021年1-6月，德龍激光營業收入分別為3.23億元、3.53億元、4.19億元、2.24億元；2019-2020年，營業收入增速分別為9.38%、18.73%。
同期，德龍激光凈利潤分別為-744.94萬元、2,039.15萬元、6,722.72萬元、2,921.81萬元。
據東方財富Choice數據，2018-2020年，德龍激光的扣非后加權平均凈資產收益率分別為-3.76%、7.54%、16.3%。
可見，德龍激光的扣非后加權平均凈資產收益率逐年增長。
2018-2020年，德龍激光流動比率分別為1.53、1.54、2.21和2.24，速動比率為0.71、0.84、1.32和1.14，2020年末流動比率和速動比率較2018年末和2019年末大幅上升，償債能力顯著增強。
同期，德龍激光的資產負債率分別為54.62%、53.71%、40.18%、39.75%。
綜上所述，德龍激光營收凈利營收快速增長，扣非后加權平均凈資產收益率呈上升趨勢，持續盈利能力增強，流動比率和速動比率大幅上升，償債能力顯著增強，同時，資產負債率呈下降趨勢。
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值得一提的是，德龍激光營業收入主要來源于主營業務收入，即精密激光加工設備和激光器的銷售及相關服務所形成的收入。
2018-2020年及2021年1-6月，德龍激光主營業務收入分別為3.19億元、3.48億元、4.16億元、2.23億元。
與此同時，德龍激光主營業務占營業收入的比例分別為98.79%、98.63%、99.19%、99.49%。
不難看出，德龍激光的主營業務收入整體呈上升趨勢，特別是2020年主營業務收入快速增長，其主營業務突出。
同期，德龍激光主營業務毛利率分別為43.38%、44.19%、51.47%和51.68%。
可見，德龍激光主營業務毛利率處于高水平，體現了德龍激光具有強勁的產品競爭力及突出的盈利能力。
此外，值得關注的還有德龍激光的毛利率，其激光加工設備應用領域前沿、定制化程度高，搭配自產核心部件激光器，盈利能力強，毛利率高于同行業可比公司。
在與同行業可比公司毛利率對比中，德龍激光選取的同行可比公司分別為大族激光、華工科技、海目星，進行對比激光加工設備毛利率。
上述三家公司，大族激光的主營業務為激光及自動化配套設備；華工科技的主營業務為激光加工及系列成套設備；海目星的主營業務為消費類電子、動力電池、鈑金加工等行業的激光及自動化設備；德龍激光的主營業務為激光加工設備。
2018-2020年及2021年1-6月，德龍激光的激光加工設備毛利率分別為40.07%、43.58%、50.81%、50.61%。2018-2020年，大族激光的激光加工設備毛利率分別為37.02%、32.64%、40.75%，華工科技的激光加工設備毛利率分別為38.06%、35.33%、35.09%，海目星的激光加工設備毛利率分別為33.87%、34.51%、28.72%。同期，三家可比公司的毛利率均值分別為36.32%、34.16%、34.85%。
不難看出，德龍激光的激光加工設備毛利率逐年增長，不僅高于同行可比公司毛利率均值，還均高于上述三家可比公司的毛利率。
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六、研發費用占營收超11%，核心技術產品收入達3.81億元
值得關注的是，德龍激光是一家技術驅動型企業。報告期內，德龍激光營業收入主要來自于核心技術產品銷售收入。
2018-2020年及2021年1-6月，核心技術產品收入分別為2.85億元、3.24億元、3.81億元、2.06億元，占營業收入比重分別為88.32%、91.82%、90.96%、91.97%。
截至招股說明書簽署日2021年12月6日，德龍激光授權有效專利共128項，其中發明專利35項，實用新型專利93項。
此外，德龍激光擁有軟件著作權60項。德龍激光建有國家博士后科研工作站分站、江蘇省認定企業技術中心、江蘇省先進激光材料與器件重點實驗室等高規格、高水平的技術研發平臺。
不止于此，德龍激光多項產品被評為江蘇省首臺（套）重大裝備產品（3項）、江蘇省專精特新產品（2項）、江蘇省優秀新產品獎、江蘇省科學技術獎三等獎、蘇州市技術發明獎、蘇州市科學技術進步獎一等獎、蘇州市科學技術進步獎三等獎、蘇州市核心技術產品等。
另外，德龍激光始終高度重視技術研發對德龍激光業務發展的推動作用，每年投入大量經費進行新技術、新產品的研發工作。
2018-2020年及2021年1-6月，德龍激光的研發費用分別為4,442.77萬元、4,299.9萬元、4,661.45萬元、2,493.91萬元。2019-2020年，研發費用增速分別為-3.22%、8.41%。
同期，德龍激光研發費用占營業收入的比例分別為13.77%、12.18%、11.12%、11.12%。
由于德龍激光所處的激光加工行業屬于技術和人才密集型行業，所以高端專業研發技術人員對其的發展具有重大影響。
截至2021年6月末，德龍激光的研發人員為137人，占員工總數的22.35%。數量眾多的高水平研發人員，為德龍激光技術創新、保持競爭優勢提供有力的保障。
此外，德龍激光的核心技術人員任職時間均超過10年，彼此間長期合作、分工默契，積累了豐富的經驗與成熟的工藝。
一直以來，德龍激光注重對研發的投入，在研項目儲備豐富，覆蓋半導體及光學領域、顯示領域、消費電子和科研領域等各領域，強大的研發能力及豐富的研發儲備將為德龍激光持續推出新產品、滿足終端需求、實現業績持續增長提供有力保障。
與此同時，德龍激光將持續加大研發投入力度，強化研發創新能力，更加注重在半導體及光學領域的激光器、激光加工設備及激光技術的研發創新，進一步研發功率更高、應用領域更廣的固體激光器以及定制化程度更高的精密激光設備。
未來，德龍激光將積極跟進市場、客戶需求的變化，及時響應客戶的定制化、多樣化需求，不斷提升產品升級、技術研發創新的能力。
