《金基研》云靈/作者 楊起超 時風/編審?

在國內制造行業逐漸呈現出穩定發展趨勢的同時，智能制造行業成為了驅動國內制造行業的主要動力之一。其中，機器人作為最先進的智能化設備之一，是智能裝備產業發展的核心，也是“制造業皇冠頂端的明珠”。在此背景下，主要從事特種機器人和智能裝備的研發、生產與銷售的杭州景業智能科技股份有限公司（以下簡稱“景業智能”）前景可見一斑。?

觀其身后，景業智能一貫以技術創新為核心發展戰略，憑技術贏得市場、靠創新取得效益。且景業智能始終專注于各類高要求特殊環境、特別是高放射性環境下機器人及智能裝備的研制和開發，通過自主研發獲得了一系列核心技術，競爭優勢明顯。也由此，景業智能近年來的營收及凈利潤高速增長，主營業務毛利率高，盈利能力不俗。同時，景業智能獲得包括大型央企下屬單位等知名客戶的認可，目前僅電隨動機械手在執行訂單即1.41億元。更值得一提的是，景業智能技術先進成熟，產品技術水平媲美甚至超越國內外同類產品。?

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一、智能制造發展實施“兩步走”戰略，核工業機器人及智能裝備市場容量大?

根據國家統計局發布的《戰略性新興產業分類（2018）》，高端裝備制造產業是國內當前重點發展的戰略性新興產業之一，景業智能的核工業系列機器人屬于“2高端裝備制造產業”之“2.1智能制造裝備產業”之“2.1.1機器人與增材設備制造”，其核工業智能裝備及非核專用智能裝備業務屬于“2高端裝備制造產業”之“2.1智能制造裝備產業”之“2.1.4其他智能設備制造”領域。?

自然地，智能裝備制造業擁有一系列有利于推動行業發展的法律法規和政策，市場規模增長迅速。?

自2013年《信息化和工業化深度融合專項行動計劃（2013-2018年）》推出起，國內到目前已累計提出十余項鼓勵支持智能裝備制造業的政策文件。?

同時，在供給側結構性改革及產業升級的需求下，國內智能制造裝備產業市場規模呈現快速增長趨勢。前瞻產業研究院數據顯示，2011-2020年，國內智能制造裝備產業市場規模從0.42萬億元上升至2.51萬億元。其中，2020年國內智能制造裝備產業市場規模同比增長18.85%。?

值得注意的是，國內智能制造裝備實施“兩步走”戰略，進口替代空間大。?

根據國家《智能制造“十三五”發展規劃》，在2025年前，國內推進智能制造發展實施“兩步走”戰略：第一步，到2020年，智能制造發展基礎和支撐能力明顯增強，傳統制造業重點領域基本實現數字化制造，有條件、有基礎的重點產業智能轉型取得明顯進展；第二步，到2025年，智能制造支撐體系基本建立，重點產業初步實現智能轉型。?

目前，國內智能制造裝備在研發水平、制造工藝、產業體系等方面仍落后于發達國家。但隨著國內制造業升級轉型的深入以及行業內核心企業在智能裝備關鍵技術上不斷的研發投入，裝備國產化水平將大幅提升。行業內部分產品在技術標準、穩定性、可靠性上已能與國外品牌展開競爭，并且在進口替代方面取得了一定的成果。?

與此同時，景業智能的下游產品需求持續增長，核工業機器人及智能裝備的發展前景良好。?

需先說明的是，景業智能的產品主要應用于核燃料循環產業、核電站反應堆退役處理產業、新能源電池、醫藥大健康等領域。?

隨著“雙碳”目標的公布，且根據《“十三五”核工業發展規劃》，到2020年，國內核電運行裝機容量目標為5,800萬千瓦，在建裝機容量目標為3,000萬千瓦，國內在核電建設領域大有可為。?

但隨著核電的快速發展，乏燃料后處理產能不足對核電可持續發展、提升核燃料利用效率的限制將逐漸凸顯。?

數據顯示，到2020年，國內核電站累積的乏燃料將達到8,718余噸，2025年將達到16,764余噸，而目前國內僅具備乏燃料閉式處理50噸/年的試驗產能，首個乏燃料后處理示范廠尚在建設當中，公開資料顯示，后續中國與法國合作的800噸/年乏燃料后處理廠也將提上建設日程。?

在目前的國內外形勢下，對乏燃料后處理技術進行集中攻關，盡快提升乏燃料后處理的產能是國內核電產業持續發展亟需完成的任務。乏燃料后處理各生產環節屬于高輻照高酸性高毒性的特殊環境，人工操作效率非常低，因此，核工業對智能裝備取代人工的需求較其他工業制造業更為迫切，核工業機器人及智能裝備的發展前景良好。?

除核工業環境應用之外，景業智能新能源電池及醫藥大健康領域的市場空間，亦具備增長潛力。?

2020年，國內新能源汽車產量、銷量分別為136.6萬輛和136.7萬輛，同比分別增長7.5%和10.9%。《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》（征求意見稿）明確提出到2025年，新能源汽車新車銷量占比將達到25%左右，預計到2035年，新能源汽車與油電混合動力汽車將各占當年新車銷量的50%。未來新能源車的滲透率將會進一步提升，從而帶動新能源電池生產設備的需求量。?

并且，在營養及健康知識普及消費升級及政策的影響下，國內保健品市場發展迅猛。根據艾媒咨詢數據，2013-2020年，國內保健品行業的市場規模年均復合增速為14.12%，2020年國內保健品行業的市場規模達到2,503億元，成為全球第二大保健品消費國。保健品行業規模的快速增長將帶動上游生產設備，特別是自動化設備市場的快速增長。?

那么，在政策給予的大力支持下，國內智能制造行業增長空間巨大。置身其中，景業智能的銷售收入有望隨著下游產品需求的持續增長而邁向更高臺階。?

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二、業績高速增長并不斷加碼研發投入，產品技術附加值高盈利能力強?

回溯歷史，景業智能成立時正值國內核工業裝備智能化進程開始啟動的時間窗口，景業智能緊緊抓住發展機遇，全力投入產品研發和市場拓展。?

到近幾年，景業智能為自身創造了亮眼的業績，營收及凈利潤增長齊快速跑。?

2019-2021年，景業智能的營業收入分別為1.01億元、2.06億元、3.49億元，最近三年年復合增長率為86.13%。其中，2020-2021年，景業智能的營業收入同比增長率分別為105.05%、68.95%。?

2019-2021年，景業智能的凈利潤分別為2,668.77萬元、5,304.23萬元、7,639.83萬元，2020-2021年同比增長率分別為98.75%、44.03%。?

另一面，隨著客戶及資源的積累，景業智能經營規模擴大的同時，期間費用的占比穩步下降。?

2019-2021年，景業智能的期間費用分別為3,361.32萬元、4,745.6萬元、7,033.52萬元，占營業收入的比例分別為33.39%、22.99%、20.17%。?

其中，景業智能始終重視研發投入，研發投入金額呈上升趨勢。?

2019-2021年，景業智能的研發投入分別為1,251.86萬元、2,104.78萬元、2,859.98萬元，分別占當期營業收入的比重為12.44%、10.2%、8.2%。2019-2021年，景業智能累計研發投入占累計營業收入的比例為9.48%。?

更值得一提的是，在2015-2018年國內核工業智能裝備發展起步的重要窗口期，景業智能參與了各類核工業機器人及智能裝備的預研類項目，為后期工程應用供貨打下堅實的基礎，具備行業先入優勢。?

核工業機器人及智能裝備制造領域屬于技術密集型行業，涉及機械設計與制造、核工程、機器人、自動控制和計算機等多個學科和專業的深入交叉，核環境下，產品研發的技術要求高、實現難度大，一個產品從設計、研發到批量制造，需要經過反復模擬和測試，技術壁壘高。?

從業務模式來看，景業智能利用自身在核工業智能裝備領域的開發經驗和技術積累，前期研發投入較大，通常在客戶新工藝、新裝備的研發需求及設計階段便已積極介入，為客戶提供技術方案，承接客戶預研類訂單。在高質量完成客戶預研類訂單之后，客戶進入后續工程批量采購時，景業智能已經具有較明顯的先發優勢。?

在這種模式下，景業智能的技術能力、項目經驗等方面的優勢帶來了一定的競爭優勢和產品溢價，其產品技術附加值高，進而產品毛利高。?

2019-2021年，景業智能主營業務收入分別為1.01億元、2.05億元、3.48億元，占當期營業收入的比例分別為99.96%、99.28%、99.9%。?

2019-2021年，景業智能主營業務毛利分別為0.61億元、1.08億元、1.55億元，占毛利的比例分別為99.98%、99.33%、99.85%。?

展開來講，2019-2021年，景業智能主營業務毛利主要來源于核工業智能裝備和核工業系列機器人，該兩項毛利額合計分別為4,943.27萬元、9,562.29萬元、13,871.11萬元，占主營業務毛利的比重分別為81.21%、88.92%、89.3%。?

這其中，景業智能立足于核工業智能裝備領域，專注于研發、生產和銷售核工業智能裝備和核工業系列機器人，主要產品包括電隨動機械手、耐輻照坐標式機器人、分析用取樣機器人、箱式智能裝備、放射性物料轉運裝備等。與此同時，景業智能開發的適用于輻照環境的機器人、智能裝備產品及高端裝備研發能力得到客戶的認可。?

而由于景業智能產品的技術精度要求高、適用環境嚴苛，相關產品的科技屬性較強，產品技術附加值高，進而該類產品的毛利高。?

且2021年，景業智能增加軍用特種設備的收入、職業教育裝備相關服務以及向核工業領域客戶提供的安裝調試技術服務收入，其中，當期實現的安裝調試技術服務的毛利額較高，拉高了其當期其他類業務的毛利額占比。2019-2021年，景業智能主營業務中其他類別產品毛利分別為20.69萬元、21.07萬元、1,426.82萬元，占主營業務毛利的比重分別為0.34%、0.2%、9.19%。?

也因此，綜合來看，景業智能主營業務毛利率高于同行業可比公司平均值。?

據招股書，2019-2021年，景業智能主營業務毛利率分別為60.5%、52.48%、44.58%；景業智能同行業可比公司機器人、先導智能、申昊科技、億嘉和的主營業務毛利率的平均值分別為48.74%、44.71%、43.1%。?

即是說，景業智能立足于核工業領域的智能化需求，具備行業先入優勢。且在持續的研發投入下，景業智能產品技術附加值高，盈利能力強，為自身帶來了營業收入和凈利潤的迅猛增長。?

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三、全自動化產品實現核工業相應領域“機器換人”，電隨動機械手在執行訂單1.41億元?

按照應用領域分類，景業智能主要產品可分為三類：核工業產品、非核產品和其他。?

核工業產品分為核工業系列機器人和核工業智能裝備。核工業系列機器人即適用于核工業環境的機器人，主要包括電隨動機械手、分析用取樣機器人和耐輻照坐標式機器人等；核工業智能裝備即適用于核工業環境的智能化工藝裝備或定制產品，主要包括放射性物料轉運裝備、箱室智能裝備、核化工智能化系統、數字化改造項目等。?

非核產品主要指適用于新能源電池、醫藥大健康、職業教育等領域的專用智能裝備，包括智能生產線和智能單機設備等。其他產品主要包括軍用特種裝備和技術服務等。?

就產品特點而言，應用景業智能的產品，可實現核工業相應領域的“機器換人”，提高生產效率及安全性。?

具體看，景業智能的核工業機器人及智能裝備產品均為全自動化的產品，主要在車間的熱室、手套箱等放射性環境內自動運行，基本不需要人工操作；工作人員完全隔離在輻射區外，保障了人員安全。?

進而，景業智能產品的應用，實現了核工業相應領域的“機器換人”，提高了核工業生產線的生產效率，推動了核工業裝備的自動化和智能化，同時降低了人工操作不當造成的放射性物料跌落事故等風險，提高了核工業生產的安全性。?

此外，在某些異常工況下，景業智能核工業機器人及智能裝備產品還可切換至人工遙操作模式，操作人員同樣只在安全區域即可進行檢維修、撤源等作業，靈活性和安全性高。?

按主要產品類別構成情況，核工業智能裝備和核工業系列機器人是景業智能主營業務收入的主要來源，總體金額呈上升趨勢。?

2019-2021年，景業智能核工業智能裝備的收入金額分別為4,392.04萬元、9,962.66萬元、30,317.29萬元，占主營業務收入的比重分別為43.65%、48.62%、87.02%。?

同期，景業智能核工業系列機器人的收入金額分別為3,567.6萬元、6,798.73萬元、1,079.65萬元，占主營業務收入的比重分別為35.46%、33.18%、3.1%。?

值得一提的是，景業智能在電隨動機械手產品的基礎上，成功研制的耐輻照坐標式機器人和分析用取樣機器人產品在2019年和2020年實現銷售，使核工業系列機器人業務的收入規模在2020年有所上升。?

其中，2020-2021年，景業智能核工業系列機器人之電隨動機械手的收入分別為1,731.48萬元、1,079.65萬元，占當期營業收入比例分別為8.39%、3.1%。?

并且，截至招股書簽署日2022年4月11日，景業智能的電隨動機械手在執行的訂單金額合計為1.41億元。?

除此之外，非核專用智能裝備是景業智能主營產品重要組成部分，是其除核工業領域相關產品以外積極拓展的業務，收入早已邁上千萬元臺階。?

2019-2021年，景業智能非核專用智能裝備的收入分別為2,070萬元、3,619.82萬元、1,409.79萬元。?

可見，景業智能立足于核工業領域，致力于為核工業領域提供智能化裝備和機器人，同時其擴展下游應用領域，挖掘業績新增長點。?

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四、五大方面讀懂景業智能技術先進性，產品技術水平媲美甚至超越國內外同類產品?

而靚麗的業績，系景業智能多年持續加強核心技術研發、積極促進核心技術商業化落地的成果。?

目前，景業智能形成的核工業系列機器人技術、核工業智能裝備技術和數字化工廠三大類自主可控技術；擁有一支由博士領銜的專業技術團隊和管理隊伍，截至2021年12月31日，技術研發人員約占景業智能總人數的38.49%，骨干人員畢業于國內知名院校。?

截至招股書簽署日2022年4月11日，景業智能擁有157項知識產權，包括139項專利和18項軟件著作權。?

2019-2021年，景業智能依靠核心技術開展生產經營所產生收入占主營業務收入比例分別為98.44%、96.74%、98.34%，占比高。?

總而言之，景業智能的技術先進性體現在以下五大方面：?

第一，景業智能掌握了大量核工業智能制造基礎數據。?

針對核工業機器人及智能裝備零部件在放射性環境下的高性能要求，景業智能自設立以來，對近百種材料、關鍵部件進行了多批次耐輻照、耐酸性、長壽命等方面的測試，積累了大量的基礎數據，并基于此形成了產品及設計的企業標準，對景業智能機器人及智能裝備的研發起到了重要作用。?

第二，景業智能創新設計了獨特的核工業機器人本體結構。?

經過多年的業務和研發積累，景業智能形成了自有的適合放射性環境的機械結構設計手冊與規范，自主研發了獨特的、不同于一般工業機器人的核工業機器人本體結構。該結構采用了動力貫穿及機器人結構輕量化設計技術、全齒輪耦合傳動及運動控制技術、功能單元模塊化及結構多目標優化設計技術、核環境裝備耐輻照設計與組件遙操作快換技術等核心技術。?

第三，景業智能掌握了核工業機器人特有的核心算法。?

針對核工業機器人特有的結構和操作要求，景業智能進行了數學、靜力學、運動學建模和解算，自主研發了無傳感力反饋、關節重力補償和摩擦力補償等核心算法，滿足了復雜環境下的機器人遠程遙操作功能要求，提高了運行的穩定性和精確性。?

第四，景業智能采用了先進的數字化、智能化技術。?

景業智能運用數字孿生技術、大數據分析與邊緣計算技術，自主研發了核環境下的智能控制系統，實現了數模與裝備的虛實互控，對裝備的運行狀態進行三維視景監控。同時，景業智能結合裝備運行狀態的監控，對裝備運行故障進行診斷與預警，實現裝備運行壽命的預估。?

第五，景業智能電隨動機械手技術達到國際先進水平。?

經浙江省機械工業聯合會組織，由中國工程院院士、浙江省機械工業情報研究所及國內知名高校專家組成的專家委員會鑒定認為，景業智能的核工業遙操作電隨動機械手關鍵技術達到國際先進水平。該產品獲得了2020年度浙江省科學技術進步三等獎、2020年度浙江省機械工業科學技術一等獎、2020年度浙江省裝備制造業重點領域國內首臺（套）產品認定，還獲得了核工業及機械行業專家“填補了國內空白，技術上達到了國際先進水平”鑒定意見。上述產品已被國家核工業重大專項成功采用。?

以下分析具體的產品技術水平及特點情況，更直觀地了解景業智能產品及技術的先進性。?

據招股書，關于電隨動機械手，景業智能選取法國A公司M型機械手、俄羅斯B公司S型機械手、德國C公司T型機械手以及國內的成都烽火ZC205機械手和江蘇鐵錨TM2600機械手進行對比。?

對比發現，景業智能電隨動機械手的主要性能指標與三款國外知名廠家的同類產品相當，且優于國內兩款產品。其中景業智能產品具備三種操作模式，可提供更多功能和選擇，優于國內外同類產品；景業智能產品操作端反饋力度相比國內外同類產品較大，并可調節，技術相對先進；景業智能產品可采用兩種安裝方式，工作空間可覆蓋整個箱室范圍，相比國內外同類產品，技術相對先進。?

分析用取樣機器人方面，除景業智能外，國內目前無其他可生產分析用取樣機器人的公司。國際上領先的全自動取樣器生產廠家主要有法國E公司和德國D公司，其中法國E公司的P型取樣器和德國D公司的S型取樣器分別應用于國際先進水平的乏燃料后處理廠法國阿格乏燃料后處理廠和德國WAK廠。因此，景業智能選擇法國E公司的P型取樣器和德國D公司的S型取樣器進行對比。?

將相關指標對比可知，景業智能分析用取樣機器人在取樣操作方式方面與德國D公司的S型取樣器技術相當，優于法國E公司的P型取樣器；在取樣量和送樣方式方面與兩款國外同類產品技術基本相當，其中樣品瓶容量方面優于法國E公司的P型取樣器；在取樣針形式方面優于兩款國外同類產品，檢維修方式與德國D公司的S型取樣器一致。總體而言，景業智能分析用取機器人產品的主要功能和性能指標與兩款國外知名廠家的同類產品相當，技術達到了國際同類水平。?

綜上所述，景業智能經過多年持續研發，突破了核工業機器人及智能裝備的技術門檻和難點，成功研制出核工業核心生產線中的關鍵設備，并應用于國家核工業重大專項，提高了核工業生產線的生產效率、安全性，推動核工業裝備的自動化和智能化，具有明顯的科創屬性。?

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五、依托多重優勢贏得訂單綜合競爭力突出，產品技術獲大型央企下屬單位“點贊”?

憑借在自動化領域的技術積累，景業智能以技術方案滿足要求、價格合理、質量穩定可靠等優勢贏得訂單，獲眾多知名企業信賴。?

事實上，景業智能具體業務獲取主要通過招投標、競爭性談判、單一來源采購、商務談判等方式，并由景業智能直接與客戶簽訂銷售合同。就核工業系列機器人和核工業智能裝備而言，景業智能通過上述四種方式取得訂單；就非核專用智能裝備，景業智能主要通過商務談判、客戶自主招投標的方式取得訂單。?

基于產品技術含量較高、質量穩定、性能優異，綜合服務具有較強的競爭力，景業智能得到越來越多客戶的認可和信任，在業內具有較高的知名度和美譽度。景業智能與中核集團、航天科技集團和航天科工集團等大型央企下屬單位，以及民營先進制造業上市公司南都電源、東陽光集團等知名公司建立了良好穩定的業務合作關系，從而保證了其業務得到穩定快速發展，為其持續發展奠定了良好的基礎。?

其中，中核集團是國家核科技工業的主體、核能發展與核電建設的中堅、核技術應用的骨干，涉及先進核能利用、天然鈾、核燃料、核技術應用、工程建設、核環保、裝備制造等核心產業，擁有高水平的核工業創新鏈和產業鏈，是國內唯一的專營核燃料生產商、供應商和服務商。?

2020年，景業智能向醫藥大健康領域拓展，向東陽光集團成員企業提供的智能換料生產線與智能倉儲系統項目通過驗收確認收入，帶動了2020年非核專用智能裝備收入的增長。?

從產品來看，目前在國內核工業中，國內僅有景業智能一家可批量供貨電隨動機械手。且景業智能產品助推了國內核工業的發展。?

在景業智能電隨動機械手研制成功之前，國產核工業用機械手主要為非智能化的機械式主從機械手；在景業智能電隨動機械手研發成功并批量供貨后，特別是適用于多應用場景的同構、異構和移動式等多形態電隨動機械手的工程應用，推動了國內核工業用機械手智能水平的顯著提升，大幅降低了該類產品的使用成本。?

在景業智能分析用取樣機器人研制成功前，國內核工業生產中對放射性料液普遍采用人工取樣方式，效率較低，個別單位采購國外進口的自動取樣裝置產品，價格較高；在景業智能分析用取樣機器人研制成功后，國產自動取樣裝置開始批量供貨，價格較國外產品有明顯優勢，可以顯著提高國內核工業放射性料液取樣流程的自動化水平，提升核工業生產效率。?

另外，景業智能其他產品如核工業智能裝備也提升了國內核工業設備的智能化水平。?

而且，景業智能的產品榮獲中核集團下屬單位的認可，也印證了景業智能為推動國內核工業裝備領域向“智能制造”作出了重要貢獻。?

2021年2月20日，國內核工業業主方中核集團單位二出具用戶使用報告，表明景業智能“核工業遙操作電隨動機械手各項功能參數均符合技術規格要求，技術先進，部分性能指標超過國外同類產品，可以完全替代進口產品。”?

現如今，景業智能產品應用領域逐步覆蓋核燃料循環全產業鏈和先進制造業，同時其產品為新能源電池、醫藥大健康、國防軍工、職業教育等多個領域提供了智能制造裝備及解決方案，實現了產業化。景業智能依靠自身的研發成果獲取客戶訂單，綜合競爭能力突出，公司實力贏得客戶認可，在業內形成了良好的品牌信譽和口碑。?