《金基研》秋摯/作者 楊起超 時風/編審

隨著國內工業(yè)化的轉型升級，日益增長的高端產(chǎn)品需求，高端裝備制造行業(yè)已成為重點發(fā)展的領域，高品質特殊鋼作為“六大新興產(chǎn)業(yè)”之一得到國家政策的大力支持，進口替代空間巨大。新材料產(chǎn)品開發(fā)速度加快，帶動高端裝備產(chǎn)業(yè)升級，并反向促進技術研發(fā)需求，推動行業(yè)技術進一步發(fā)展。

近年來，張家港廣大特材股份有限公司（以下簡稱“廣大特材”）系一家以高品質特種合金材料為核心業(yè)務的高新技術企業(yè)。在業(yè)績上，廣大特材營業(yè)收入逐年增長，凈利潤，成長能力突出。同時，廣大特材注重核心技術的研發(fā)升級、新材料新產(chǎn)品的開發(fā)，就2021年而言，廣大特材新增18項在研項目，新增17項核心技術。

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一、持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品銷售結構，風電大型鑄件產(chǎn)能釋放銷量大增

自2006年7月成立以來，廣大特材主營業(yè)務為特殊鋼材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，根據(jù)客戶定制化需求提供特鋼坯料、特鋼鍛材及特鋼制品等不同形態(tài)的產(chǎn)品。廣大特材同時具備熔煉、成型、熱處理、精加工等全工藝流程生產(chǎn)能力，其中熔煉是核心工藝環(huán)節(jié)。

據(jù)招股書，廣大特材主要產(chǎn)品為齒輪鋼和模具鋼。作為合金材料，齒輪鋼主要應用于新能源風電、軌道交通、機械裝備等領域，模具鋼主要應用于工業(yè)模具制造。

齒輪鋼是機械傳動裝置的關鍵材料。國內汽車齒輪鋼占全部齒輪鋼消費量的比例80%以上。廣大特材的核心產(chǎn)品包括風電齒輪鋼、軌道交通齒輪鋼，技術水平與國內大型特鋼企業(yè)處于同一梯隊，達到國內先進水平。

截止2021年末，廣大特材持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品銷售結構，其中風電大型鑄件產(chǎn)能逐漸釋放，銷量大幅度增長。2021年，廣大特材的零部件類產(chǎn)品合計實現(xiàn)銷售收入16.11億元，主營業(yè)務收入同期占比從42.06%上升到59.59%。

據(jù)2020年招股書、2019年、2020年和2021年年報，2018-2021年，廣大特材的主營業(yè)務收入分別為148,939.46萬元、154,090.23萬元、176,017.66萬元、270,413.52萬元，主營業(yè)務收入逐年增長。

其中，2018-2021年，廣大特材來自齒輪鋼的收入分別為107,337.27萬元、97,679.12萬元、84,362.05萬元、74,869.34萬元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為72.07%、63.39%、47.93%、27.69%。同期，廣大特材來自模具鋼的收入分別是21,171.38萬元、20,437.69萬元、9,010.31萬元、14174.06萬元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為14.21%、13.26%、5.12%、5.24%。

根據(jù)《金基研》研究，2018-2021年，廣大特材齒輪鋼產(chǎn)銷率分別為97.21%、102.72%、91.92%、138.94%，其產(chǎn)銷率超九成，產(chǎn)品需求旺盛，帶動了營業(yè)收入持續(xù)增長。

據(jù)2020年招股書、2019年、2020年和2021年年報，2018-2021年，齒輪鋼的產(chǎn)量分別為177,553.39噸、153,375.27噸、130,797.73噸、71,328.99噸，銷量分別是172,604.81噸、157,541.93噸、120,224.09噸、99,101.63噸。

2018-2021年，模具鋼的產(chǎn)量分別為33,929.8噸、25,777.65噸、2,670.66噸、13,944.79噸，銷量分別是23,927.31噸、21,926.57噸、8,255.68噸、14,124.29噸。

近幾年，廣大特材營業(yè)收入快速增長，2021年同期增長51.2%，主要系廣大特材布局的風電大型鑄件產(chǎn)能逐步釋放帶來增量收入，新能源風電產(chǎn)品占比增加。同時，2021年內新設控股子公司德陽廣大東汽新材料有限公司（以下簡稱“廣大東汽”）增加了營業(yè)收入。

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二、再工業(yè)化促進機械裝備行業(yè)發(fā)展，下游新能源風電市場前景廣闊

齒輪行業(yè)產(chǎn)品廣泛應用于制造裝備領域，齒輪行業(yè)與國民經(jīng)濟發(fā)展密切相關，整體而言，行業(yè)增長與國民經(jīng)濟周期基本保持一致。同時，考慮到齒輪行業(yè)本身具有技術密集型和資金密集型的特點。整個齒輪行業(yè)，已從高速發(fā)展期過渡到平穩(wěn)發(fā)展期。預計2022年國內齒輪市場規(guī)模將達3354億元。

機械裝備融合新興技術利好齒輪鋼市場。作為國民經(jīng)濟增長和技術升級的原動力，產(chǎn)品將不斷推陳出新，進而利好齒輪鋼材料發(fā)展。

發(fā)達國家再工業(yè)化舉措保障機械裝備行業(yè)復蘇。全球機械裝備未來年均增速5.1%，數(shù)據(jù)顯示，2016年全球機械裝備市場規(guī)模為2,145億美元，隨著發(fā)達國家再工業(yè)化的深入實施，預計到2022年全球機械裝備市場規(guī)模將增長到3,000億美元，增長空間較大，對材料的市場需求也將持續(xù)釋放。

齒輪鋼伴隨著工業(yè)化尤其是汽車工業(yè)快速發(fā)展，已經(jīng)成為成熟的特鋼產(chǎn)品，國內齒輪鋼生產(chǎn)技術整體成熟。在齒輪鋼市場需求最廣的汽車領域，國產(chǎn)化率已達95%以上。

此外，廣大特材下游客戶包括西門子、采埃孚、國內中車、明陽智能、中船重工、航天科工以及航空工業(yè)集團等各領域的知名龍頭企業(yè)，產(chǎn)品知名度及品牌影響力不斷提升。

下游市場前景廣闊，廣大特材的產(chǎn)品應用于多個領域。在半導體芯片裝備領域，裝備管閥件用超高純不銹鋼材料實現(xiàn)技術突破，并已實現(xiàn)進口替代。在軍用工業(yè)領域，高溫合金、超高純不銹鋼等材料在軍機發(fā)動機部件、航空液壓油管、核潛艇動力系統(tǒng)等方面批量供應。

同時，下游應用領域為機械裝備及新能源風電，近幾十年來隨著各工業(yè)部門的快速發(fā)展，汽車工業(yè)、機械裝備、軌道交通、新能源風電等領域對中、高端特殊鋼的需求日益增長。

在軌道交通領域，行業(yè)發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，國內軌道交通行業(yè)投資強度和規(guī)模保持平穩(wěn)，廣大特材下游主要客戶國內中車連續(xù)多年軌道交通裝備業(yè)務銷售規(guī)模位居全球首位。

在風電領域，如南京高精齒輪集團有限公司（簡稱“南高齒”）、明陽智慧能源集團股份公司（簡稱“明陽智能”）等均為行業(yè)內龍頭企業(yè)，隨著市場集中度的提高，能為廣大特材穩(wěn)定發(fā)展提供保障。

新能源風電、模具制造、機械裝備領域未來行業(yè)發(fā)展向好，為廣大特材成長提供充分的市場空間，各領域的產(chǎn)業(yè)調整及產(chǎn)品更新?lián)Q代頻率均利好產(chǎn)品需求，為廣大特材收入及利潤增長提供市場基礎。

高端特殊鋼在重大裝備制造、重大工程建設和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中起到關鍵作用，是國家高端制造業(yè)發(fā)展必需的重要原材料，其市場需求廣闊，進口替代空間巨大，在國內大力發(fā)展基礎材料，關鍵領域材料國產(chǎn)化的大背景下快速增長。

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三、業(yè)績雙增，碳中和政策下布局新能源帶來增量收入

伴隨著新能源風電規(guī)?？焖贁U張，廣大特材的營業(yè)收入表現(xiàn)亮眼。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2018-2021年，廣大特材的營業(yè)收入分別為150,746.89萬元、158,829.78萬元、181,033.78萬元、273,728.03萬元，2019-2021年分別同比增長5.36%、13.98%、51.2%，營業(yè)收入逐年增長。

同期，廣大特材現(xiàn)實現(xiàn)的凈利潤分別為12,085.12萬元、11,380.61萬元、16,342.64萬元、14,810.5萬元，2019-2020年分別同比增長-5.83%、43.6%。

2018-2021年，廣大特材每股凈資產(chǎn)分別為7.42元、8.27元、10.61元、14.59元，可見，每股凈資產(chǎn)逐年增長。

近幾年，廣大特材資產(chǎn)總額呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢，廣大特材資產(chǎn)結構以流動資產(chǎn)為主，2021年，廣大特材流動資產(chǎn)增加，資本結構不斷優(yōu)化。

2018-2021年，廣大特材流動資產(chǎn)分別為17.2億元、15.42億元、22.17億元、37.38億元。同期，廣大特材流動比率分別為1.06倍、1.08倍、1.38倍、1.08倍，速動比率分別為0.61倍、0.58倍、0.81倍、0.65倍。

同時，2018-2021年，廣大特材的資產(chǎn)負債率分別為64.17%、58.62%、57.86%、53.91%。

受益于碳中和政策，廣大特材新能源風電應用領域訂單充足，2021年新能源風電收入加速增長。

2021年，廣大特材實現(xiàn)營業(yè)收入27.37億元，同期增長51.2%，營業(yè)收入呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，主要是適逢新能源風電搶裝潮，廣大特材布局新能源風電大型鑄件產(chǎn)能逐步釋放帶來增量收入，同時，廣大特材新設控股子公司廣大東汽相關技術改造實現(xiàn)一定的營業(yè)收入，并納入合并報表范圍。

2018-2021年，廣大特材新能源風電實現(xiàn)的收入分別為3.72億元、6.23億元、11.51億元、14.39億元，2019-2021年分別同比增長67.69%、84.8%、24.96%。

受益于新能源風電板塊風電鑄件產(chǎn)能提升，以及特殊合金、特種不銹鋼產(chǎn)品銷量提升，廣大特材新能源風電收入逐年增長，廣大特材營業(yè)收入呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，資產(chǎn)結構優(yōu)化負債率走低，表現(xiàn)出廣大特材的高成長能力。

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四、注重核心技術研發(fā)升級，新增18項在研項目涉及新能源風電

為了穩(wěn)步推進“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃，面向國家高端裝備領域的重大材料需求，廣大特材積極堅持技術自主創(chuàng)新，以高端裝備特鋼材料為基石進行產(chǎn)業(yè)鏈縱橫雙向延伸，助力高端裝備制造業(yè)國產(chǎn)化進程。

首先，積極響應國家大力發(fā)展以風電為代表的清潔能源，持續(xù)加碼海上風電高端裝備研發(fā)制造。其次，高效推進混改鑄鋼板塊技改項目，持續(xù)優(yōu)化成本結構，提高了子公司廣大東汽的盈利能力。再者，通過投建大型高端裝備用核心精密零部件項目，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向下游延申，推進廣大特材產(chǎn)品結構調整，提升整體綜合實力。最后，穩(wěn)步推進軍民板塊市場開拓，加快進口材料國產(chǎn)替代步伐。

2020年度，廣大特材獲得國家級專精特新“小巨人”企業(yè)稱號。

據(jù)2021年年報，注重核心技術的研發(fā)升級、新材料新產(chǎn)品的開發(fā)，廣大特材新增18項研發(fā)項目，主要涉及板塊為新能源風電及能源電力裝備，2021年研發(fā)費用為13,091.78萬元，同比增長75.17%。

新技術研發(fā)取得成果并投入產(chǎn)品開發(fā)，產(chǎn)品線持續(xù)優(yōu)化和升級。

新技術方面，廣大特材新增能源電力裝備零部件核心生產(chǎn)技術、風電鑄件生產(chǎn)工藝優(yōu)化等17項核心技術，其中16項為能源電力裝備領域核心技術，1項為大型風電鑄件領域生產(chǎn)技術。

新產(chǎn)品方面，廣大特材研發(fā)的第四代儲能轉子金屬材料，目前已形成低合金高強度鋼、中高強度鋼、超高強度鋼的金屬轉子材料譜系，產(chǎn)品廣泛應用于能量性以及功率型儲能系統(tǒng)。

通過長期漸進的技術創(chuàng)新積淀，廣大特材涵蓋熔煉、成型、熱處理等決定材料性能及穩(wěn)定性的各項核心關鍵工藝，并在齒輪鋼、模具鋼、精密機械零部件、特種不銹鋼及特殊合金等產(chǎn)品中產(chǎn)業(yè)化應用。

在核心技術上，廣大特材研發(fā)軌道交通用高性能齒輪鋼生產(chǎn)工藝技術和高純凈高性能風電齒輪鋼生產(chǎn)工藝技術。廣大特材成為國內首家成功突破6噸級低活化馬氏體鋼（CLAM）核聚變堆先進包層結構材料電渣技術的企業(yè)，實現(xiàn)了低活化馬氏體電渣鋼國產(chǎn)化突破，技術達到國際先進水平。電子級超高純不銹鋼316LN生產(chǎn)技術的研發(fā)成功替代進口，技術達到國際先進水平。

通過核心技術成果的轉化及產(chǎn)業(yè)融合，廣大特材的電渣液態(tài)澆鑄大型合金鑄鍛件技術及產(chǎn)業(yè)化項目獲評國家火炬計劃產(chǎn)業(yè)化示范項目，鍛鋼制動盤產(chǎn)品榮獲國家重點新產(chǎn)品，鐵路機車用齒輪齒圈獲批省高新技術標準化試點項目。

持續(xù)的研發(fā)投入和新增核心技術改進，帶動了廣大特材收入的高速增長。

2018-2021年，廣大特材的研發(fā)費用分別為4,950.56萬元、5,378.95萬元、7,473.96萬元、13,091.78萬元，占營業(yè)收入比例分別為3.28%、3.39%、4.13%、4.78%。

截至2021年末，廣大特材獲得新授權的發(fā)明專利8項，實用新性專利11項。廣大特材共擁有授權專利73項，其中發(fā)明專利31項，實用新型專利42項。廣大特材研發(fā)人員數(shù)量為234人，占總人數(shù)比例為13.43%。

此外，廣大特材注重可研成果的法律保護，新增32項專利申請，其中16項發(fā)明專利，16項實用新型專利。

可見，堅持研發(fā)創(chuàng)新以及改進核心技術，是廣大特材保持快速成長的重要保障。

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五、新產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化融合，工藝創(chuàng)新保持市場競爭優(yōu)勢

作為高端裝備先進基礎材料制造商和新能源精密機械零部件提供商，廣大特材以高端裝備基礎材料的技術及客戶沉淀，通過新產(chǎn)品開發(fā)及工藝創(chuàng)新，不斷推出性能、質量更加優(yōu)異的基礎材料產(chǎn)品，尤其是高溫合金、超高強度鋼、耐蝕合金、超高純不銹鋼等特定領域應用的特殊合金材料，穩(wěn)步推進高端化戰(zhàn)略。

同時，通過提升高溫合金等特殊合金產(chǎn)業(yè)化能力，形成特殊合金業(yè)務的競爭優(yōu)勢后反哺現(xiàn)有齒輪鋼及模具鋼等核心業(yè)務的技術創(chuàng)新，最終實現(xiàn)廣大特材在新材料領域的全方位發(fā)展。

產(chǎn)品開發(fā)與技術創(chuàng)新是重要推動力，廣大特材作為新材料領域的高新技術企業(yè)，始終以提升技術創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)、工藝水平和檢測能力提升為發(fā)展的重點。

在生產(chǎn)模式上，廣大特材采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，按照客戶訂單組織生產(chǎn)，并據(jù)此確定原材料采購計劃和生產(chǎn)作業(yè)計劃。廣大特材在熔煉等核心工藝環(huán)節(jié)全部進行自主生產(chǎn)，在部分非核心工藝環(huán)節(jié)則根據(jù)自身產(chǎn)能及排產(chǎn)情況，更高效地利用生產(chǎn)資源，采取外協(xié)方式組織生產(chǎn)，以提高整體產(chǎn)品的生產(chǎn)效率。

在海外營銷模式上，廣大特材主動與德國等國家的下游企業(yè)進行技術交流，成為其合格供應商。隨著終端客戶對產(chǎn)品的認可，廣大特材直接與終端客戶進行技術交流，通過技術創(chuàng)新及工藝方案能力獲得終端客戶認可，廣大特材在歐洲注冊了商標，提升品牌影響力。

在產(chǎn)業(yè)鏈上，廣大特材是新材料行業(yè)內少數(shù)具備熔煉、成型、熱處理、精加工等一系列完善產(chǎn)業(yè)鏈工藝的企業(yè)，廣大特材擁有全流程產(chǎn)業(yè)鏈，對于產(chǎn)品往下游延伸具備進入優(yōu)勢。

基于新能源風電、軌道交通及其他高端裝備制造領域精密機械零部件的市場前景，廣大特材于2021年8月投資22億元重點建設風電、軌道交通等領域使用的大型齒輪箱部件及其他精密機械部件。該項目旨在提高智能制造水平的同時，為廣大特材帶來新的業(yè)務增長點，進一步優(yōu)化產(chǎn)品結構，推動風電零部件產(chǎn)業(yè)自動化升級進程。

在未來的發(fā)展規(guī)劃上，廣大特材立足于齒輪鋼、模具鋼等主要產(chǎn)品，通過新產(chǎn)品開發(fā)及工藝創(chuàng)新，重點研發(fā)特殊合金產(chǎn)品工藝制造技術、高純原料及高性能新產(chǎn)品，提升國家機械裝備、航空航天、核能電力、燃氣輪機、半導體芯片裝備等高端裝備用特殊合金的產(chǎn)業(yè)化能力。

簡而言之，廣大特材將堅持品牌經(jīng)營，以技術創(chuàng)新為先導，以產(chǎn)品質量為保證，強化品牌形象，不斷強化綜合素質建設，打造具有一流市場競爭力的國內外知名品牌制造商。