《金基研》南國/作者 楊起超 時風/編審
近幾年國家對電力行業保持著大規模投資，隨著國家電網電力物聯網和南方電網數字化轉型建設的全面推開，電力信息化投資快速增長。同時，在“碳達峰、碳中和”目標指引下,需要構建新型電力系統，加速電網數字化進程。作為一家專注于電力信息化業務的企業，江蘇澤宇智能電力股份有限公司（以下簡稱“澤宇智能”）緊抓行業發展機遇，實現快速發展。
在業績上，澤宇智能營收凈利潤穩步提升，其2019-2021年營收及凈利潤復合增長率分別為24.38%、30.68%。同時，澤宇智能在手訂單充裕，未來業績穩定。此外，澤宇智能的毛利率穩中有升盈利能力增強，期間費用率逐年下降內部管控能力提升。值得一提的是，澤宇智能還創新采用一站式智能電網綜合服務模式，核心業務收入持續增長，客戶粘性不斷增強。此外，澤宇智能在新能源、微電網方向持續加強技術儲備、提高服務能力，力求抓住“能源革命”的歷史性機遇，其未來發展值得期待。
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專注于電力信息化業務的澤宇智能，是一家以提供電力信息系統整體解決方案為導向，包含電力設計、系統集成、工程施工及運維業務的一站式智能電網綜合服務商。
電力信息化是將電子、計算機、網絡等信息技術在電力工業規劃、設計、施工、發電生產、輸電、變電、配電、調度、營銷、物資及管理等各環節應用全過程的統稱。
近年來，國內電力行業電網投資規模巨大。
據南方電網有限責任公司（以下簡稱“南方電網”）印發《南方電網“十四五”電網發展規劃》：“十四五”期間，南方電網總體電網建設將規劃投資約6,700億元，其中配電網建設規劃投資達到3,200億元。
在2021能源電力轉型國際論壇上，國家電網公司（以下簡稱“國家電網”）披露，“十四五”期間國家電網計劃投入3,500億美元（約合2.23萬億元），推進電網轉型升級。
這意味著，國家電網和南方電網“十四五”電網規劃投資累計將超過2.9萬億元。
值得一提的是，“十二五”期間全國電網總投資為2萬億元，“十三五”期間全國電網總投資為2.57萬億元，電網總投資呈上漲趨勢，電網投資向信息化方向傾斜,結構持續優化。
電力行業的發展離不開信息化的支撐，總投資增加必然帶來配套新建信息化系統建設以及存量信息化系統的升級改造，隨著國家電網電力物聯網和南方電網數字化轉型建設的全面推開，勢必將帶動電力信息化投資的快速增長。
同時，2021年“兩會”政府工作報告將“做好碳達峰、碳中和工作”列為國家重點任務之一，國內已向世界承諾，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現“碳中和”。
據中創碳投統計，2020年，國內發電行業碳排放量占國內碳排放總量的40%。
目前，國內電力行業以火電為主，提升太陽能、風力發電等清潔能源的占比是實現“碳達峰、碳中和”目標的重要一步。
但太陽能、風力發電受天氣季節影響大，也不穩定。想要利用更多的清潔能源，需要電力系統加快數字化轉型，通過精細化的電力數字化管理，實現用電的精準預測、靈活調配、總量均衡、智能管理，在保障供電穩定的基礎上實現清潔能源發電和用電效率最大化。
未來，隨著太陽能、風能等新能源市場規模的持續擴大，將有效帶動相關配套服務產業的加速發展。
此外，2022年3月，國家發改委、能源局近日印發《“十四五”現代能源體系規劃》，提出要加快電力系統數字化升級和新型電力系統建設迭代發展，提升電網智能化水平，推動電網主動適應大規模集中式新能源和量大面廣的分布式能源發展。該規劃將創造巨大投資需求，推動電力信息化行業進一步發展壯大。
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二、期間費用率逐年走低管理能力提升，營收凈利穩步增長在手訂單充裕
持續向好的市場需求為澤宇智能帶來良好的發展契機，近年來澤宇智能業績亮眼。
據東方財富Choice數據，2019-2021年，澤宇智能的營業收入分別為4.55億元、5.84億元、7.03億元，2019-2021年復合增長率為24.38%。
同期，澤宇智能的凈利潤分別為1.09億元、1.55億元、1.86億元，2019-2021年復合增長率為30.68%。
值得一提的是，澤宇智能的在手訂單充裕，各期末在手訂單金額逐年增加。
據招股書，2018-2021年，澤宇智能的期末在手合同金額（不含稅）分別為3.15億元、7.63億元、9.47億元、11.42億元。
從毛利率看，近年來澤宇智能的毛利率穩中有升，盈利能力不斷增強。
據東方財富Choice數據，2019-2021年，澤宇智能的毛利率分別為41.12%、41.88%、42.7%。
另一方面，澤宇智能的期間費用率逐年走低，內部管控能力不斷提升。
2019-2021年，澤宇智能的期間費用分別為6,562.85萬元、7,470.06萬元、8,583.41萬元，占當期營業收入的比例分別為14.44%、12.8%、12.2%。
其中，2019-2021年，澤宇智能的銷售費用分別為2,566.97萬元、2,883.22萬元、3,255.23萬元，占各期營業收入的比例分別為5.65%、4.94%、4.63%。
可以看出，報告期內，澤宇智能的銷售費用率逐年下降。這是因為銷售費用作為一個整體其本身在一定期間內是固定費用，并不會隨著收入的增長而同步變化。
2019-2021年，澤宇智能的管理費用分別為2,828.64萬元、2,997.73萬元、3,206.24萬元，占各期營業收入的比例分別為6.22%、5.14%、4.56%。
可以看出，隨著營業收入的增長，澤宇智能的管理費用雖有所增長但增速明顯低于收入增速，管理費用率相應下降。此外，澤宇智能的管理費用率逐年下降主要是由于薪酬占比下降所致。澤宇智能管理人員薪酬以固定薪酬為主，外加一定比例的獎金，在2-3年的期間內不會有大幅增長，因此不會隨著收入增長而同步變化。
綜上，澤宇智能的營收凈利潤逐年攀升，在手訂單充裕，未來業績穩定。同時，澤宇智能的毛利率大幅高于行業平均水平，其盈利能力突出。此外，澤宇智能的期間費用率逐年走低，內部管控能力持續增強。
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三、核心業務收入持續增長，一站式智能電網綜合服務模式增強客戶粘性
目前，澤宇智能的主營業務類型包括電力設計業務、系統集成業務和工程施工及運維業務等，其中核心業務為系統集成業務。
從電力信息化行業完整的產業鏈來看，系統集成業務對項目方案、設備采購、調試運行等軟硬件方面的要求高，與行業上下游業務聯系緊密，相對于咨詢設計和施工運維業務具有渠道方面的優勢，是將設計、產品、施工等環節聯系起來的重要途徑，處于電力信息化產業的中間環節，具有上下游拓展和整合效應。
對于系統集成業務，作為澤宇智能的核心業務，近年來該業務一直保持增長態勢。
2019-2021年，澤宇智能的系統集成業務收入分別為3.53億元、4.5億元、5.59億元，占當期主營業務收入的比例分別為77.58%、77.17%、79.41%。
相較于行業內傳統企業通常采用單一電力咨詢設計、單一電力工程施工或設計施工一體等經營模式、業務鏈條相對較短、服務模式相對單一的特征，澤宇智能通過多年的發展積累，打造了為客戶提供一站式綜合服務的經營模式，集電力咨詢設計、系統集成和工程施工及運維服務于一體，充分延伸了業務鏈條，提升客戶粘性。
從售前服務到項目設計，從系統集成到售后運維的一站式綜合服務模式是一種創新性的業務模式，可根據智能電網更新換代需求，形成業務循環滿足了客戶更多的業務需求，增強客戶粘性、加深客戶需求理解，在螺旋式循環上升過程中，不斷創造客戶價值和自身價值。
上述業務模式具有更靈活的業務合作方式、更多的業務承接機會和更深入的客戶合作關系，具備明顯的綜合能力優勢。
在業務合作方式方面，澤宇智能業務服務可多元組合，既能提供單項專業化服務，又能一站式承接承做電力系統業務，滿足客戶的不同需求。
在業務承接機會方面，澤宇智能業務協同性強，可通過某項服務先行切入后，聯動帶入其他服務，并基于電網項目更新換代需要，形成業務循環。
在合作關系方面，澤宇智能采用一站式綜合服務滿足了客戶更多的業務需求，與客戶建立長期、深度的合作，增強客戶粘性、加深客戶需求理解，也為未來業務合作奠定堅實基礎。
未來，澤宇智能將順應電力數字化、智慧化發展的行業趨勢，以系統集成業務為核心，兼顧電力咨詢設計與工程施工及運維，重點培育智能電網領域 “大、云、移、物、智”等前沿技術的應用，不斷提高一站式智能電網綜合服務能力，提升其在電力信息化市場領域的行業地位。
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自設立以來，澤宇智能高度重視研發創新在業務開展中的重要作用。
在研發投入方面，澤宇智能持續加大力度投入前沿技術領域，使得研發費用逐年增長。
2019-2021年，澤宇智能的研發費用分別為1,358.28萬元、2,132.19萬元、2,443.43萬元。
通過創新研發，澤宇智能掌握了包括電力通信系統集成技術、智能電網調度系統集成技術在內的13項核心技術。
在通信系統集成領域，澤宇智能成功開發了CPE無線終端、采集終端通信模塊等產品，具有功能豐富、運行穩定可靠等優點，贏得了市場口碑。
在調度數據集成領域，澤宇智能在調度數據集成技術基礎上，調度數據技術向二次安防方向延伸，研發了具有行業先進水平數據加密、數據隔離技術，保障調度數據傳輸的安全。同時，在電力監控系統方向，澤宇智能開發了網絡安全監測裝置，通過國網首批檢測，開拓了調度數據網絡新的市場。
在變電站運維監護領域，澤宇智能在變電站智能輔助監控系統基礎上進行功能升級，開發了智能變電站立體巡檢系統，無人值守變電站安消防管理系統、變電站直流電源及蓄電池在線監測維護管理系統等應用，提升變電站智能巡檢、安全管控和智能運維水平，提升設備安全系數。
此外，澤宇智能在2021年完成了變電站智能在線巡檢系統、電力規劃智能數據統計平臺、配電房在線監測系統、輸電線路綜合在線監測系統、無線基站掌上運維系統、遠程控制智能跌落式熔斷器等多個研發項目，助力市場業務開拓。
在技術保護方面，截至2021年12月3日，擁有的授權專利49項及軟件著作權27項，其中發明專利6項，實用新型42項，外觀設計1項。
不僅如此，澤宇智能還加強在新能源、微電網等方向的技術儲備，布局加碼新能源、微電網領域，加速培育新的利潤增長點，力求抓住“能源革命”的歷史性機遇。
2021年12月28日，澤宇智能設立江蘇澤宇智能新能源有限公司，從事新能源、微電網業務。澤宇智能新能源板塊主營業務為開發、投資、設計、建設、運營及服務各類分布式光伏電站，包括大中小型工商業屋頂電站、地面分布式光伏電站、光伏建筑一體化、光充儲微網等。
在新能源控制技術方面，澤宇智能正在從事相關研發，主要實現對新能源并網的安全監測和調度控制，同時對新能源接入電網方案、新型電網規劃方面澤宇智能也在持續、積極跟進市場。
在微電網領域，澤宇智能可以提供從設計到集成到施工維護的一條龍服務。
未來，在新能源、微電網領域，澤宇智能將加大光伏電站尤其是分布式光伏電站的開發力度，在提供總承包服務及配套的增值服務的同時，擇取優質的項目持有，形成滾動投資，逐步形成清潔能源投資和清潔能源服務商的發展戰略。
