《金基研》流木/作者 楊起超 時風/編審

近年來，國內提出升級改造配電網以提高系統安全水平與改善城鄉電網建設，2017年南方電網作為配電網智能終端通信加密改造的先驅，推進了配電網信息安全行業的發展。而廣東緯德信息科技股份有限公司（以下簡稱“緯德信息”）看到了信息安全市場的風口，確定了自身的定位，朝著該細分行業的方向去發展，且其專注于工業互聯網信息安全領域，形成以智能安全設備和信息安全云平臺兩大類為主，其他業務為輔的產品鏈。未來，其將在市場中持續擴大自身產品規模。

從報告期來看，緯德信息的營業收入逐年攀升，2018年至2020年，其營收復合增長率28.48%，呈快速增長態勢。同時，緯德信息期間費用率呈下降態勢且低于可比同行平均水平，其管控能力逐漸提高，盈利空間有望繼續擴大，能夠為自身帶來持續投資收益。緯德信息依靠自身的營銷模式，研發能力以及核心產品的競爭力，加上和其他供應商和客戶形成的長期穩定關系鏈，提高了自身在市場中的競爭力，其未來發展可期。

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一、核心產品產能利用率超九成，產品的需求和服務持續增加

自成立以來，緯德信息是一家電力配電網信息安全領域的技術創新型企業，其致力于為工業企業提供自主可控、安全可靠的信息安全產品和服務。

同時，緯德信息依托電力配電網信息安全領域的關鍵技術，主要從事智能安全設備和信息安全云平臺的研發、生產和銷售，并基于上述產品為客戶提供信息安全整體解決方案。報告期內，緯德信息的信息安全產品主要應用于電力配電網行業，同時隨著5G、云計算、人工智能等新興技術的廣泛應用，新興安全需求不斷產生，緯德信息產品應用領域也將更為廣泛。

在主營產品上，緯德信息致力于為工業企業提供自主可控、安全可靠的互聯網信息安全產品和相關服務，主要產品包括智能安全設備和信息安全云平臺兩大類，其中智能安全設備是緯德信息的核心業務，也是緯德信息報告期內營業收入構成的主要部分。

智能安全設備主要包括智能安全網關、無線通信及其他智能設備，智能安全設備銷售收入占緯德信息營業收入比例在75%以上，是緯德信息收入的主要來源。

2018-2020年及2021年1-6月，緯德信息智能安全設備的營業收入分別為7,139.26萬元、10,364.83萬元、8,010.64萬元、3,197.66萬元，占比分別為86.72%、84.69%、58.95%、62.07%。

同期，緯德信息智能安全設備產品的產能利用率分別為96.38%、99.26%、98.96%、95.81%，產銷率分別為75.81%、99.39%、95.15%、112.23%。

可見，近年來緯德信息的產能利用率和產銷率均處于高水平，產品銷售情況良好，需求量大。

其中智能安全網關是緯德信息成熟的核心業務產品，收入占比偏高。主要用于工業數據通信網絡環境，部署于數據中心網絡出口或泛終端網絡邊界，是網絡中用于加密、隔離、管控、認證的綜合性安全產品，主要功能為工業數據的加密安全傳輸、設備唯一性認證、數據完整性校驗、內外網安全隔離、工業協議識別過濾等。

另一方面，緯德信息的智能安全網關針對工業環境及設備進行軟硬件專門優化，具備安全性高、兼容性好、可靠性高、功耗低、功能豐富等特點。國家能源局2015年頒布的《配電網建設改造行動計劃（2015-2020年）》中提出，在2015-2020年期間，實現配電網裝備水平升級，提升設備本體智能化水平，推行功能一體化設備。

2018-2020年及2021年1-6月，智能安全網關產品銷售收入分別為7,041.26萬元、9,892.43萬元、7,803.39萬元及3,186.92萬元，占智能安全設備收入的比例分別為98.63%、95.44%、97.41%及99.66%。

在此期間，智能安全網關銷售收入快速增長。2018年至2020年的復合增長率為31.96%，主要原因為：電網信息安全加密升級改造逐步鋪開，投入逐年增長；緯德信息堅持自主創新，不斷加大對技術研發、產品升級的投入，產品能夠滿足電網應用升級的需求，簽訂的銷售合同金額持續提升。

無線通信及其他智能設備具有兼容性好、可靠性高、功能多樣等特點。

同期，無線通信及其他智能設備各期銷售收入分別為97.99萬元、472.4萬元、207.25萬元及10.74萬元，呈逐年增長趨勢，獲取的訂單持續增加。

在信息安全云平臺業務上，主要包括多業務運維保障云平臺及數據安全管理展示平臺的整體解決方案，以及云終端產品。

2018-2020年及2021年1-6月，緯德信息的信息安全云平臺業務分別實現收入1,035.36萬元、1,835.57萬元、5,512.29萬元及1,899.91萬元。報告期內，其信息安全云平臺業務收入也呈上升趨勢，取得的訂單逐年增加。

總的來看，緯德信息兩大類主要業務產品的訂單量都是逐年增加，營業收入逐年增長，信息安全產品的需求和服務不斷產生，有利于緯德信息的持續性發展。

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二、緊抓配電網信息安全市場發展窗口，產品迭代創新和落地逐步實現

配電網信息安全行業是近年來發展迅速的新興行業，在政策支持下，行業逐漸獲得快速發展。

近年來隨著工業化和信息化的深度融合，安全事件影響范圍不斷擴大，各工業行業的安全需求日益迫切，電力、石油石化、通信和軌道交通等行業不斷加大對信息安全領域的投入力度。其中電力作為國家重要戰略資源對國民生活影響重大，是工業信息安全產品應用最早、最廣泛的領域。

2020年初政府對“新基建”展開重點布局，“新基建”重點領域囊括工業互聯網、5G、人工智能和大數據中心等。國家和地方政府在工業互聯網領域的投資建設將擴大規模、加快速度，從而帶動電力信息安全應用的快速發展。

在政策上，2015年國家發改委發布《關于加快配電網建設改造的指導意見》、國家能源局發布《配電網建設改造行動計劃（2015—2020年）》，2016年國家發改委、國家能源局發布《電力發展“十三五”規劃》，在政策支持下，行業逐漸獲得快速發展。

在此背景下，緯德信息響應國家政策，抓住配電網信息安全市場發展的關鍵窗口期，快速實現產品的迭代創新及應用落地，滿足了客戶快速增長的安全產品需求。

目前，緯德信息上游主要為智能安全設備產品的相關原材料，即芯片、通信模組及PCB等基礎硬件提供商。其下游行業主要為電力行業。

緯德信息所在行業的上游相關原材料行業中廠商居多，基本處于完全競爭市場，原材料供應充足，產品價格相對穩定。總體來看，緯德信息對上游行業不存在嚴重依賴，上游行業不會對緯德信息發展構成制約。

近年來，隨著各行業信息化的逐步深入，電力等下游工業行業對信息安全產品的需求不斷增強，緯德信息產品市場銷量不斷提升。緯德信息能夠為電力行業客戶提供高質量、滿足客戶個性化需求的產品和及時、高效的服務，在電力領域內形成了良好的口碑。

下游行業對于安全的高度重視帶來了對信息安全產品的長期需求，從而帶動了本行業的高速發展，為本行業提供了充足的發展空間。

在產品應用方面，緯德信息智能安全設備產品主要應用于10KV以下的配電站、配電臺區、環網柜、變電站等多種應用場景，包括國家電網及南方電網，數量級約為數百萬。

同時，加密技術開始逐步應用于配電網現有的大量非加密設備，如物聯智能鎖、傳感器、電能表等，緯德信息的產品市場規模未來將保持快速增長。

憑借一定的技術能力、穩定的產品質量、卓越的客戶服務、長期積累的品牌影響力，緯德信息已成為電力配電網信息安全領域重要的供應商。緯德信息客戶包括國家電網有限公司（以下簡稱“國家電網”）、中國南方電網（以下簡稱“南方電網”）、北京科銳配電自動化股份有限公司（以下簡稱“北京科銳”）、長園深瑞繼保自動化有限公司（以下簡稱“長園深瑞”）、中國國電集團有限公司（以下簡稱“國電集團”）、許繼電氣有限公司（以下簡稱“許繼電氣”）等眾多業內知名企業，緯德信息與客戶保持長期穩定的合作關系，持續得到客戶的認可。

緯德信息通過提升產品性能、推出更多滿足客戶需求的創新產品，在鞏固與原有客戶合作關系的基礎上，逐步增加客戶覆蓋范圍和產品市場占有率，提高緯德信息在電力信息安全行業的市場地位。

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三、營業收入凈利潤穩增，毛利率“領跑”同行

2018-2020年及2021年1-6月，緯德信息營業收入逐年攀升。

據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，緯德信息營業收入分別為8,232.96萬元、12,238.87萬元、13,589.89萬元、5,151.89萬元，其中，智能安全設備的銷售收入占營業收入的比重分別為86.72%、84.69%、58.95%、62.07%，為緯德信息主要收入來源。同期，其凈利潤為2,709.71萬元、6,353.29萬元、6,366.69萬元、2,161.54萬元。

此外，2018年至2020年，緯德信息營業收入的復合增長率28.48%，呈快速增長趨勢。營業收入增長率是企業成長性的重要指標，緯德信息在報告期內營業收入增長率偏高，說明緯德信息所處行業市場需求不斷增加，緯德信息產品受到客戶認可，業務發展迅速。

報告期內，緯德信息毛利率呈總體上升趨勢，且均高于其同行業可比公司平均值。

2018-2020年及2021年1-6月，緯德信息的毛利率分別為73.17%、72.86%、64.27%、62.52%。

報告期內，緯德信息的同行業可比公司采納科技為北京啟明星辰信息技術股份有限公司（以下簡稱“啟明星辰”）分別為65.47%、65.79%、63.87%、60.83%、北京安博通科技股份有限公司（以下簡稱“安博通”）分別為65.88%、65.62%、63.49%、57.1%、珠海市鴻瑞軟件技術有限公司（以下簡稱“珠海鴻瑞”）分別為54.19%、53.91%、58%、55.25%、北京映翰通網絡技術股份有限公司（以下簡稱“映翰通”）分別為46.43%、51.31%、46.86%、46.59%。

2018-2020年及2021年1-6月，緯德信息上述同行業可比公司毛利率平均值分別為57.52%、59.16%、58.05%、54.94%。

報告期內，緯德信息毛利率高于可比公司平均水平，主要是與緯德信息的收入結構及產品毛利率有關。緯德信息專注于電力配電網信息安全領域，主打產品在細分市場形成了一定的競爭優勢及品牌優勢。

據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，緯德信息的凈利潤率分別為32.91%、51.91%、46.85%、41.96%，高于同行業可比公司凈利潤率分別為26.71%、24.58%、21.78%、13.31%。凈利率高表現出緯德信息的經營效率偏高，經營能力偏強。

2018-2020年及2021年1-6月，緯德信息凈利潤率高于可比公司平均水平，主要原因包括：所處信息安全細分行業不同，配網信息安全領域是近年來快速發展的新興行業，緯德信息相比于可比公司更聚焦于該領域；另一方面，發展階段不同,緯德信息處于快速成長期，管理更加扁平化；且因細分產品結構原因，緯德信息產品主要在配網信息安全領域，報告期內智能安全設備占收入偏高。

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四、直銷和經銷雙驅動發展，與供應商和客戶合作關系長期穩定

在原材料采購方面，緯德信息對供應商的供貨資質、規模、價格、產品案例等各方面進行全面考察，并對供應商工廠進行現場審核。完成供應商的選擇后，緯德信息根據采購計劃進行原材料詢價采購，簽訂相應合同。

據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，緯德信息前五大供應商采購合計金額分別為1,691.52萬元、1,504.11萬元、2,189.85萬元、857.5萬元，合計占比分別為60.4%、49.5%、46.1%、38.93%。

同期，深圳市有方科技股份有限公司（以下簡稱“有方科技”）均為緯德信息第一大供應商，緯德信息向其采購金融分別為757.98萬元、493.23萬元、807.27萬元、394.89萬元，占比分別為27.06%、16.23%、17%、17.92%。

由此可知，緯德信息不存在向單個供應商的采購比例超過采購總額50%或嚴重依賴于少數供應商的情形。

在銷售模式上，緯德信息在行業內憑借研發能力及對客戶需求的理解，形成了以直銷模式為主，經銷模式為輔的營銷方式。

直銷模式是指緯德信息直接向終端客戶提供產品，終端客戶主要包括電網公司和電力設備提供商，電網公司采購緯德信息產品后安裝使用，電力設備提供商采購緯德信息產品安裝在其生產的設備上，整體向電網公司銷售。

經銷模式是指緯德信息向經銷商銷售產品，而經銷商再向其客戶銷售產品。

2018-2020年及2021年1-6月，緯德信息直銷和經銷的合計金額分別為8,232.96萬元、12,238.87萬元、13,589.89萬元、5,151.89萬元，緯德信息的銷售收入持續上升。

在此期間，緯德信息電力配電網信息安全產品的主要客戶群體為電網公司和電力設備提供商。

其中，緯德信息的前五大客戶銷售金額合計分別為5,225.85萬元、8,551.82萬元、7,553.96萬元、2,561.47萬元，占比分別為63.46%、69.88%、55.59%、49.72%。

可以看出，在報告期內，緯德信息也不存在向單一客戶的銷售比例超過當期營業收入50%或嚴重依賴于少數客戶的情形。

在客戶資源方面，緯德信息憑借一定的研發創新能力和嚴格的質量管理體系，在行業與客戶中擁有良好口碑，與下游行業中的國內知名企業保持長期穩定的合作關系，其中包括國家電網、南方電網、北京科銳、長園深瑞、國電集團、許繼電氣等知名企業。

在業務合作方面，緯德信息優質客戶資源逐漸豐富，優質客戶對供應商的選擇有嚴格的準入標準和質量審核，上下游合作關系一旦確立，業務合作一般相對穩定，同時緯德信息在客戶群體中建立了值得信賴的品牌形象。緯德信息將跟隨客戶的發展壯大而共同成長，客戶資源優勢為緯德信息的業務長期增長奠定了堅實基礎。

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五、堅持技術創新和服務型策略相結合，研發成果顯著

在研發模式方面，緯德信息以市場洞察、產品研發、客戶服務為立足點，建立了以技術創新為引領、以市場需求為導向的服務性策略相結合的研發模式。

在研發創新方面，緯德信息始終堅持以技術創新為核心發展目標，以質量保證為首要發展任務的經營理念，目前已建立了完善的技術創新機制、持續的研發費用投入機制以及顯著的研發創新能力。緯德信息技術創新機制主要包括兩個個方面：

一方面，緯德信息重視核心技術人才的引進與培育，持續進行研發投入，研發投入在營業收入的占比保持了相對偏高的比例。研發團隊建立了完善的產品開發流程體系，構建了項目管理機制，使緯德信息新產品研發維持偏高的成功率，有力保障了緯德信息業務快速拓展，提升緯德信息綜合競爭力。

在內部管理上，緯德信息則樹立了持續創新、全員創新的創新觀，制定了一系列針對技術創新的激勵政策，鼓勵研發人員積極創新，確保研發項目得到最有效的創新解決方案。

另一方面，近年來，緯德信息吸納高端研發人才，不斷發現和挖掘優秀人才。緯德信息動員研發人員跟蹤技術前沿，積極開展技術研究，不斷增強緯德信息的技術開發與創新能力，提升企業的核心競爭力。

同時，緯德信息作為國家高新技術企業，堅持以技術創新為導向，在電力配電網信息安全領域取得了相關科技成果。主要包括工業互聯網設備安全可信接入技術研發及產業化項目入選了工信部“2019年物聯網關鍵技術與平臺創新類項目”。此外，工業互聯安全鎖云平臺入選了工信部“2020年新型信息消費示范項目”。而緯德信息通過銷售、研發和技術部門的緊密協作，形成了核心技術與主要產品不斷創新和提升的良性互動機制。

截至2022年1月10日，緯德信息共取得各類與生產經營相關的授權專利共34項，其中發明專利10項、實用新型專利22項，外觀設計專利2項。

在研發費用投入上，緯德信息為軟件企業，屬于技術密集型行業，為了拓展市場及維持產品競爭力，緯德信息近年來不斷加大對研發的投入，研發費用相對偏高且不斷保持下去。

2018-2020年及2021年1-6月，緯德信息研發費用分別為1,117.65萬元、834.69萬元、1,514.42萬元、605.23萬元，占營業收入的比例分別為13.58%、6.82%、11.14%、11.75%。

2019年緯德信息研發費用占比偏低，主要是由于緯德信息在其他年度對研發骨干實施股權激勵，確認了股份支付費用。

上述情況表明，緯德信息憑借優秀的技術研發團隊和技術創新能力進行自主研發設計，全面掌握產品核心技術，實現信息系統從硬件到軟件的自主研發、生產、升級、維護的全程可控。且緯德信息已獲得多項專業資質及榮譽，在配電網信息安全行業取得了扎實的研發成果。

未來，緯德信息將繼續深耕于電力配電網行業信息安全，且持續吸引行業高精尖人才、擴大行業合作，保持聚焦客戶的需求和緊跟行業趨勢，提升創新能力和服務水平，為其奠定扎實的行業基礎，保持可持續性發展。