《投資者網(wǎng)》蔡俊
從高光時刻退出的昊海生科（688366.SH，下稱“公司”），遇到高管被立案和業(yè)績下滑。
5月，公司公告實控人之一蔣偉收到證監(jiān)會出具的《立案告知書》，因涉嫌內(nèi)幕交易被立案。公司表示，該事項與本公司股票無關(guān)，系對蔣偉個人的調(diào)查，其不參與公司日常經(jīng)營管理，該事項不會對公司日常經(jīng)營活動產(chǎn)生重大影響。
今年一季度，公司營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為6.19億元、0.9億元，各自同比下降4.25%、7.41%。
這家早早實現(xiàn)“H+A”兩地上市的公司，通過并購成為醫(yī)美巨人。但消費新趨勢下，高端產(chǎn)品和中低端產(chǎn)品均面臨激烈的挑戰(zhàn)，要構(gòu)建長久持續(xù)的護城河，或許到了關(guān)鍵時刻。
高分紅和高薪酬
2007年，在化工市場打拼多年的蔣偉創(chuàng)立公司前身。其開始的設(shè)想，計劃將業(yè)務(wù)錨定在醫(yī)用可吸收生物材料。公司高管的核心團隊包括蔣偉，以及現(xiàn)任董事長侯永泰、總經(jīng)理吳劍英。
之后，玻尿酸產(chǎn)品在國內(nèi)風聲水起，敏銳的團隊捕捉到商機，以此切入將公司帶上第一個臺階。2015年和2019年，公司登陸港交所、科創(chuàng)板，資金夯實后開始并購擴張之路。幾年時間，公司收購河南宇宙、珠海艾格、深圳新產(chǎn)業(yè)、亨泰視覺、廈門南鵬、歐華美科等企業(yè)。
眼下的公司業(yè)務(wù)版圖，涵蓋醫(yī)美與創(chuàng)面護理、眼科、骨科、防粘連及止血等。2021年，公司市值近500億元，迎來最高光的時刻。但之后，這家主營醫(yī)美的資本寵兒開始市值縮水。一方面，公司醫(yī)美板塊的增速開始下滑，尤其是核心玻尿酸產(chǎn)品。另一方面，受集采政策影響，眼科產(chǎn)品的降價傳導(dǎo)至公司相關(guān)業(yè)務(wù)，造成板塊營收下滑。
2024年，公司營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為26.98億元、4.2億元，各自同比增長1.64%、1.04%。截至5月15日，市值超100億元。
離開高光并業(yè)績承壓后，公司發(fā)布新的分紅方案。2024年，公司現(xiàn)金分紅總額（包括中期已分配的現(xiàn)金紅利）為2.31億元，占本年度歸屬于上市公司股東凈利潤的54.92%。同期，蔣偉夫婦持有公司超45%股權(quán)。以此計算，實控人夫婦獲得分紅或超1億元。
2023年，公司共計派發(fā)現(xiàn)金紅利0.69億元，占2022年歸屬于母公司股東的凈利潤的37.96%。對比兩年分紅方案，市場有各種聲音。
盡管蔣偉不參與公司日常經(jīng)營管理，但其配偶游捷擔任公司董事，并于2024年參加全部董事會和股東大會。2018年前，游捷先后在上海中醫(yī)藥大學(xué)附屬龍華醫(yī)院、上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬第九人民醫(yī)院等擔任醫(yī)生，之后加入公司。
爭議的不止有高分紅，高管的薪資也于業(yè)績承壓之際增長。2024年，公司董監(jiān)高（含核心技術(shù)人員）獲得的稅前報酬合計2118.74萬元，同比增長14.8%。其中，董事長侯永泰、總經(jīng)理吳劍英分別獲得300.42萬元、301.78萬元，2023年為189.26萬元、190.48萬元。同期，兩人因分紅送轉(zhuǎn)、股權(quán)激勵實施等增加公司持股數(shù)。
業(yè)績開始降速
退出高光時刻的昊海生科，市值下墜的本質(zhì)可能是業(yè)績增長在降速。
2024年，公司營收占比最大的醫(yī)美板塊收入11.95億元，同比增長13.08%。2023年，該板塊增速達41%。其中，2024年公司玻尿酸產(chǎn)品銷售額7.4億元，同比增長23.23%。2023年，該品類增速達96%。
增速下滑，終究得回歸到產(chǎn)品上。公司的玻尿酸品類覆蓋“海薇”、“姣蘭”、“海魅”以及“海魅月白”等四代產(chǎn)品。每個系列的功效、價格都存在差異化定位。伴隨國內(nèi)中低端玻尿酸的競爭愈發(fā)激烈，公司向“上”卷，重點打造“海魅”和“海魅月白”等高端產(chǎn)品。
2023年，公司披露“海魅”的銷售額超2.3億元，同比增長129.32%，但2024年未有相關(guān)數(shù)據(jù)。2024年末上市的“海魅月白”是第四代玻尿酸產(chǎn)品，具有更好的遠期安全性、更長效、可刺激局部膠原蛋白增長等特性。因此，公司計劃今年將重點放在“海魅月白”。
但國產(chǎn)高端要占據(jù)消費者的心智，需要在產(chǎn)品力和價格力上與國際大牌競爭。國際巨頭艾爾建的“喬雅登豐顏”、瑞典瑞藍的“瑞蘭麗緹”等占據(jù)8000元以上價格帶，公司的“海魅”和“海魅月白”分別定位在3000元、8000元。
國產(chǎn)與進口的高端競爭，注定是一場持久的較量。2024年，愛美客的溶液類注射產(chǎn)品收入17.44億元，僅同比增長4.4%，但仍遠高于公司。要想突破進口的優(yōu)勢，路上看得見和看不見的桎梏在等待國內(nèi)廠商。
既然國產(chǎn)產(chǎn)品遇到激烈競爭，公司也從國外引進設(shè)備。2021年，公司收購歐華美科，后者擁有主營射頻及激光設(shè)備產(chǎn)品線的以色列EndyMed。
2024年，公司射頻及激光設(shè)備的收入為2.64億元，同比下降6.97%。公司解釋，報告期內(nèi)同類產(chǎn)品的監(jiān)管類別從二類升級為三類，未取得醫(yī)療器械注冊證的產(chǎn)品不得生產(chǎn)、進口和銷售，公司相關(guān)產(chǎn)品在中國市場的銷售推廣受到較大影響。截至2024年，歐華美科的商譽余額268.5萬元。
而商譽占比最大的為主營眼科產(chǎn)品的深圳新產(chǎn)業(yè)集團，截至2024年，該企業(yè)的商譽余額為2.66億元。
2024年，公司眼科產(chǎn)品的營業(yè)收入為8.58億元，同比下降7.6%。公司解釋，下滑有人工晶狀集采的影響，還有功能性框架鏡對角膜塑形鏡的客戶分流。消費者使用反饋看，功能性框架鏡較角膜塑形鏡更安全，成本也更低。
前期通過收購擴張為醫(yī)美巨人，如今在消費環(huán)境大趨勢下，公司的增長陷入一個難題。向上，高端醫(yī)美產(chǎn)品需要突破各類桎梏。向下，眾多快速涌現(xiàn)的消費新品沖擊，甚至替代中低端產(chǎn)品。
公司的護城河，到底是向上突破還是向下守住，抑或是兩者兼而有之。在消費新趨勢的背景下，是時候做出抉擇。（思維財經(jīng)出品）■
