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“豬王”的憂(yōu)傷。
1
震蕩
一場(chǎng)大跌把牧原股份拉入了漩渦。
節(jié)前最后一個(gè)交易日，牧原股份的股價(jià)下跌了4.56%，創(chuàng)下階段性新低。緊接著，節(jié)后第一個(gè)交易日，牧原股份又下跌了7%以上。
截至2023年10月12日收盤(pán)，牧原股份的股價(jià)是36.04元/股，總市值為1970億元。這個(gè)股價(jià)，相比于此前的高點(diǎn)，已經(jīng)跌去60%，市值也已經(jīng)蒸發(fā)超過(guò)2000億元。
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好家伙，兩年多時(shí)間，把一個(gè)平安銀行給跌沒(méi)了。
股價(jià)閃崩之外，牧原股份周身還纏繞著一些爭(zhēng)議。這些爭(zhēng)議主要集中在兩點(diǎn)——
1、網(wǎng)傳牧原股份要“大規(guī)模裁員”；
2、牧原股份內(nèi)部將實(shí)行承包制度。
裁員消息時(shí)有傳出，外界更關(guān)注的是第二點(diǎn)。過(guò)去數(shù)年，牧原股份甩開(kāi)對(duì)手的“利器”之一正是自繁自養(yǎng)一體化模式，如果現(xiàn)在要轉(zhuǎn)為承包制度，那確實(shí)是大新聞。
面對(duì)愈演愈烈的傳言，牧原股份出來(lái)說(shuō)話了。針對(duì)裁員，牧原股份稱(chēng)，“公司未發(fā)生大規(guī)模裁員，員工流動(dòng)處于正常水平。”
而所謂的“承包制”，牧原股份解釋稱(chēng)實(shí)際上是共創(chuàng)、共享的激勵(lì)機(jī)制，目的是吸引優(yōu)秀員工應(yīng)用新技術(shù)降低養(yǎng)豬成本。在牧原股份看來(lái)，這種機(jī)制沒(méi)有改變他們一直以來(lái)的自繁自養(yǎng)一體化模式，“員工是牧原的員工，豬場(chǎng)和技術(shù)由牧原提供，員工在豬場(chǎng)內(nèi)的生產(chǎn)場(chǎng)景和原來(lái)一樣”。
公開(kāi)資料顯示，牧原股份始創(chuàng)于1992年，2014年上市。現(xiàn)已形成集飼料加工、生豬育種、生豬養(yǎng)殖、屠宰加工為一體的豬肉產(chǎn)業(yè)鏈，其目前的養(yǎng)豬規(guī)模排在亞洲第一的位置。
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迷霧還在不斷聚集。亞洲“豬王”，出啥事了？
2
壓力
牧原股份無(wú)疑面臨著多重壓力，近在眼前的一個(gè)是生豬價(jià)格的下跌。
中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從2022年10月份開(kāi)始，新一輪下跌豬周期開(kāi)始。2022年10月，生豬價(jià)格從28元/公斤跌至2022年底的17-18元/公斤，又進(jìn)一步下跌到2023年2月7日的14.42元/公斤。2023年上半年，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格保持低位運(yùn)行，豬價(jià)整體在14-16元/公斤區(qū)間波動(dòng)。
就在10月8日，生豬(外三元)價(jià)格為15.87元/公斤。這次生豬價(jià)格跌破16元/公斤，為7月底以來(lái)首次。
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▲圖源：中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)
與此同時(shí)，飼料價(jià)格上漲和養(yǎng)殖環(huán)境改善需求等導(dǎo)致養(yǎng)殖成本上漲，從而使得豬企資金緊張。
牧原股份此前在接受投資者調(diào)研時(shí)表示，公司7月份生豬養(yǎng)殖完全成本在14.3元/公斤左右，而牧原股份7月份生豬銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)顯示，2023年7月份，公司商品豬銷(xiāo)售均價(jià)13.8元/公斤，已跌至2023年以來(lái)的最低水平。換句話說(shuō)，牧原股份7月份的商品豬銷(xiāo)售均價(jià)難以覆蓋生豬養(yǎng)殖成本。
這種壓力同樣反映到了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。2023年上半年，牧原股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入518.69億元，同比增17.17%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-27.79億元，上年同期為-68.7億元。
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更令人擔(dān)憂(yōu)的是債務(wù)情況。財(cái)報(bào)顯示，截至2023年二季度末，牧原股份總負(fù)債1152.65億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)60.06%。其中流動(dòng)負(fù)債869.5億元，占總負(fù)債的75.44%，短期借款453.34億元。
拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，牧原股份的總負(fù)債從2013年的19.78億增至2022年1048.77億，且在2021年就成為行業(yè)負(fù)債規(guī)模最大的豬企。
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以2022年的數(shù)據(jù)來(lái)看，牧原股份的千億總負(fù)債中，有息負(fù)債規(guī)模550.43億，占總負(fù)債的52.48%，占總資產(chǎn)的28.53%。2022年其有息負(fù)債產(chǎn)生利息費(fèi)用28.9億，遠(yuǎn)高于同行。
到了2023上半年，牧原股份的有息負(fù)債升為717.72億元，其中，一年內(nèi)到期的有息負(fù)債就達(dá)505.6億元。
更重要的是，根據(jù)“市界”的梳理，截至2023年上半年末，牧原股份的短期資金缺口已經(jīng)達(dá)到了330.07億元。
當(dāng)然，壓力大的不止牧原股份，整個(gè)行業(yè)都籠罩在一層“魔咒”之中。
3
周期
梳理牧原股份的財(cái)報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)數(shù)據(jù)——
從生豬銷(xiāo)售看，2023年9月份比2022年9月份多了91.1萬(wàn)頭，但收入?yún)s下降了17.47%。
直接原因就是豬價(jià)的持續(xù)低迷。2023年9月份，牧原股份商品豬銷(xiāo)售均價(jià)不但環(huán)比下降3.24%，同比更是下降31.40%。
往深處看，這種“賣(mài)得越多，虧得越多”的情況，源于豬周期。
時(shí)間回到2018年8月1日，遼寧沈陽(yáng)47頭生豬死亡，國(guó)家外來(lái)動(dòng)物疫病研究中心將此認(rèn)定為非洲豬瘟疫情。
非洲豬瘟就此蔓延。從那之后到2019年9月，一年時(shí)間，我國(guó)生豬的存欄量減少了8601萬(wàn)頭。甚至在有些地區(qū)，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的疑似病豬被焚燒、掩埋、離奇失蹤。
也正是從那時(shí)候起，豬價(jià)進(jìn)入到令人心跳加速的暴漲模式。2020福布斯中國(guó)富豪榜上，“養(yǎng)豬大戶(hù)”秦英林家族（牧原股份）以1474.6億元位列第14。
人生發(fā)財(cái)靠康波。而秦英林的康波，叫做“豬周期”。
所謂“豬周期”，指的是豬肉和所有大宗商品一樣，都會(huì)出現(xiàn)周期性波動(dòng)。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)完整的豬周期歷時(shí)3~4年。這些年，我國(guó)經(jīng)歷了4次完整的豬周期——
2002年至2006年、2006年至2010年、2011年至2014年、2014年至2018年。
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▲圖源：國(guó)海證券
每次豬周期的情節(jié)都大致相同——
豬肉供給不足——豬肉價(jià)格上漲——生豬存欄量過(guò)度增加——豬肉供給過(guò)剩——豬肉價(jià)格下跌——養(yǎng)殖戶(hù)虧損導(dǎo)致生豬存欄量過(guò)度減少——豬肉供給不足……如此循環(huán)。
很明顯，如今的“豬周期”已進(jìn)入價(jià)格下跌階段。對(duì)豬企來(lái)說(shuō)，豬周期帶來(lái)的影響就是業(yè)績(jī)的周期性。上行周期，大家都紛紛入局，盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)；而在下行周期，沒(méi)收住的豬企往往虧損慘重甚至血本無(wú)歸。
受傷的不止牧原股份。看看溫氏股份等10大上市豬企的股價(jià)，均較巔峰時(shí)期出現(xiàn)腰斬，有的企業(yè)甚至縮水近九成。
對(duì)所有豬企來(lái)說(shuō)，周期就是一場(chǎng)危機(jī)：既是危險(xiǎn)，也是機(jī)遇。
誰(shuí)能熬住，誰(shuí)就能笑到最后！
