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價值投資，難道只是一個幌子？

1

“遠離那些

口頭上說要做價值投資的人”

一張截圖火出圈了。

主角是互聯網教育平臺粉筆的CEO張小龍，數天前，他在朋友圈瘋狂吐槽某投資大佬，稱其“一邊說不需要退出，一邊在解禁第一天無腦狂賣”，并且勸誡朋友——

一定遠離那些口頭上說要做價值投資的人，尤其是姓張的人。

張小龍給這條朋友圈的配圖，正是高瓴資本創始人張磊寫的《價值》一書。看著張小龍的這番言論，網友直言——

就差報張磊的身份證號了。

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▲圖源網絡

張小龍的“怒懟”背后，是粉筆股價的狂跌。資料顯示，從6月5日開始，粉筆就進入了連跌模式，一路從11.78港元跌到不足4港元，跌幅超過60%。

也許是這波暴跌把張小龍的心態搞崩了，他把矛頭指向“狂賣”的投資大佬，來了一頓瘋狂輸出。

有意思的是，吐槽之后不久，張小龍又發朋友圈稱“喝了一點酒，調侃了一下張老板”，還表示“張老板賣得不多，就一兩千萬股，我錯怪他了”。

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▲圖源網絡

到底是不是“酒后胡侃”，咱們無法查證。但縱觀張小龍的過往，這不是他第一次“口無遮攔”。

2018年，張小龍曾發文吐槽北京學籍制度，“在北京工作4年，交稅沒有1億也有8000萬，孩子卻在北京上不了學”。在上熱門后，張小龍刪文并道歉。

還有2020年，張小龍發布視頻稱，扶貧節目《青春在大地》是“靠剪輯騙眼淚”，還直指沈夢辰耍大牌。最后同樣是以張小龍道歉告終。

如今，張小龍的這番操作，也把張磊和他的高瓴資本再度引到了聚光燈下。

2

“雙面”張磊

在投資界，張磊這個名字如雷貫耳。

聲量來自業績與規模。2020年，張磊掌舵的高瓴資本，資產規模達到650億美元左右，折合人民幣近5000億元。

從0到5000億，高瓴資本僅僅用了15年。在彼時的A股市場上，高瓴資本為投資人累計創造了約45倍的回報，15年期間年化復合回報率約33%。

高瓴資本的投資，幾乎覆蓋了整個中國的經濟領域，市場上到處流傳著高瓴資本的神話——騰訊、京東、美團、滴滴、格力、愛奇藝、百麗國際……2020年，高瓴資本對隆基綠能、寧德時代的兩筆投資，更是一戰“封神”。

掌管高瓴資本的張磊，也由此被推上神壇，人稱“中國巴菲特”。

也正是在2020年，張磊出版了一本名為《價值》的書籍，這本濃縮其15年投資心得的筆記，經多位商界大咖力薦，一時火爆異常。那時候的張磊，儼然成了“價值投資”的代言人，“流水不爭先，爭的是滔滔不絕”、“弱水三千但取一瓢”“做時間的朋友”等金句也再度被廣泛傳揚。

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但也正是從這時候開始，人們逐漸發現，張磊和他的高瓴資本，似乎并不是那么有“長期主義”。

2010年，高瓴給京東投了近3億美金，這被看做是張磊的代表作。但你也許不知道，2014年京東上市之后，高瓴就開始有節奏地減持，一度減成散戶，錯過了京東一年5倍的上漲。

還有新能源行情爆發的時候，2020年末高瓴158億拿到隆基綠能6%的股權成為第二大股東。誰成想，兩年解禁期剛過，高瓴就大幅減持15.6%。

更經典的是教育行業。2018年，張磊曾在接受采訪時說——

教育是永遠不需要退出的投資。

但在雙減政策到來之后人們才發現，在此之前，高瓴就已經清倉了好未來和一起教育等股票。隨后，高瓴更是幾乎清倉了教育行業的持股。

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▲圖源網絡

類似的“短期投資”，還出現在蔚來汽車、凱萊英等股票上。這就奇怪了，口口聲聲“長期主義”“價值投資”的大佬，怎么搞起短期套利來，比散戶還猛？

這到底是“時間的朋友”，還是“時間的炮友”？

3

時間從來不缺朋友

單從個人成就來看，張磊的前半生無疑是成功的，甚至可以說是“別人家孩子”的集合體。打開他的履歷，會被金光閃瞎眼——

河南省高考狀元、中國人民大學經濟學學士、耶魯大學工商管理和國際關系雙碩士、耶魯大學校董會董事、高瓴資本創始人……

一個草根白手起家，靠著自己的努力和貴人的相助，成為了全球頂級的投資人。有人統計過，翻看中國過去十五年的商業史，但凡中國的獨角獸，幾乎都繞不開張磊的高瓴資本。

過往的耀眼戰績加上價值投資、長期主義的渲染，張磊就這樣被捧上了神壇。但跌落，比想象中來得要快一點。

2022年中，根據《中國企業家》的報道，高瓴資本頻繁就旗下一些項目尋找買家接盤，并且項目規模比較大。

長期作為“買方”角色存在的高瓴資本，為何變成了“賣方”？這種轉變背后，是2022年以來，高瓴資本的“滑鐵盧”。

2022年中期的時候，按照價值大師的數據預估，2022年以來的半年內，高瓴資本在美股市場的投資虧損達35%。

再看港股，據不完全統計，截至2022年6月，高瓴資本在港股共持有40只個股，其中有九成在年內錄得下跌，半數跌幅在30%以上。

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▲圖源財熵

A股同樣如此，根據“財熵”的數據，截至2022年一季度末，高瓴（包括旗下子公司）重倉持有的14家A股上市公司，合計持倉市值達508億元，較2021年末縮水近100億元。

其中，最令外界關注的莫過于高瓴資本對格力的投資。按照騰訊《深網》的統計，截至2022年6月，高瓴資本已經虧了近130億元。

在美股、港股、A股都遭遇重創，高瓴資本和張磊的2022年，過得很不順。

看著這般境況，不知那些把張磊當做偶像、跟著一起“抄作業”的投資者作何感想？

很多事情其實早有跡象。盡管在大眾面前，張磊反復強調“價值投資”和“長期主義”，但在2016年之前，張磊的主要領域是風險投資。他當年投資騰訊、押注京東，在外界看來更像是“一場豪賭”。只不過搏一搏，單車真的變成了摩托。

張磊披上了“價值投資”的外衣，但這種“價值投資”和巴菲特倡導的不一樣，這是一種混合了“梭哈”、“豪賭”的投資方式。

當你對時間不純粹的時候，時間也不會對你純粹。在投資界，很多人都想做時間的朋友，但他們時常忘記一件事情——

在時代的變革面前，時間不一定有那么多的朋友。