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《金基研》秋摯/作者 楊起超 時風/編審

電子信息產(chǎn)業(yè)新一輪變革，印制電路板PCB行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域迎來巨大空間，印制電路板PCB主要應(yīng)用于汽車電子、通信電子、消費電子及計算機等領(lǐng)域，新能源汽車成為汽車電子領(lǐng)域最大亮點，新能源汽車行業(yè)呈現(xiàn)出市場規(guī)模、發(fā)展質(zhì)量雙提升的良好發(fā)展局面。 近幾年，金祿電子科技股份有限公司（以下簡稱“金祿電子”）迎來快速發(fā)展，金祿電子營收凈利潤穩(wěn)定增長，盈利能力增強，同時，金祿電子坐擁優(yōu)質(zhì)客戶資源，背靠寧德時代，成為寧德時代第一大PCB供應(yīng)商；另一方面，金祿電子緊隨政策加大科技創(chuàng)新，致力于成為全球新能源汽車電路板領(lǐng)域一流的生產(chǎn)商。

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一、深耕汽車電子領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)突出主要產(chǎn)品產(chǎn)銷率超九成

自2006年10月成立以來，金祿電子從事印制電路板PCB的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車電子、通信電子、工業(yè)控制、消費電子、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。金祿電子主打汽車PCB市場，尤其在新能源汽車PCB應(yīng)用領(lǐng)域，產(chǎn)品涵蓋電池管理系統(tǒng)（BMS）、電動機控制器、DC/DC轉(zhuǎn)換器、車載充電機、ADAS、充電樁等核心部件及配套設(shè)施。

印制電路板PCB指采用印制技術(shù)，在絕緣基材上按預定設(shè)計形成導電線路圖形或含印制元件的功能板，用于實現(xiàn)電子元器件之間的相互連接和中繼傳輸，是電子信息產(chǎn)品不可缺少的基礎(chǔ)元器件。印制電路板PCB的制造品質(zhì)，影響系統(tǒng)產(chǎn)品整體競爭力，因此PCB被稱為“電子系統(tǒng)產(chǎn)品之母”。

單/雙面板和多層板是金祿電子的主要產(chǎn)品，金祿電子的主營業(yè)務(wù)收入主要來自于單/雙面板和多層板，收入合計占比超9成，近年來營業(yè)收入逐年增長。

單面板的布線圖以網(wǎng)路印刷為主，即在銅表面印上阻劑，經(jīng)蝕刻后再以防焊阻印上記號，最后再以沖孔加工方式完成零件導孔及外形。雙面板的兩面都有布線，雙面板的面積比單面板大了一倍，而且因為布線可以互相交錯(可以繞到另一面)，雙面板更適合用在比單面板更復雜的電路上。由于電路密度高，多層板可以提供高運行容量和速度，因而多層板更適用于高級設(shè)備。

2019-2021年，金祿電子主營業(yè)務(wù)收入分別為6億元、7.74億元、12.85億元，主營業(yè)務(wù)收入高速增長，主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比例超九成。

其中，2019-2021年，金祿電子來自單/雙面板的收入分別為2.24億元、3.15億元、4.66億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為37.34%、40.71%、36.3%。

同期，金祿電子來自多層板的收入分別為3.76億元、4.57億元、8.18億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.66%、59.09%、63.69%。

近幾年，金祿電子電路板的產(chǎn)銷率超九成，產(chǎn)品需求旺盛，帶動了營業(yè)收入持續(xù)增長。

2019-2021年，金祿電子的單/雙面板的產(chǎn)量分別為56.13萬平方米、83.49萬平方米、96.16萬平方米，銷售數(shù)量分別為55.35萬平方米、83.06萬平方米、106.97萬平方米。

2019-2021年，金祿電子的多層板的產(chǎn)量分別為50.3萬平方米、66.15萬平方米、118.33萬平方米，銷售數(shù)量分別為49.52萬平方米、63.98萬平方米、112.34萬平方米。

同時，2019-2021年，金祿電子主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別為95.58%、96.49%、95.99%。2017年12月，金祿電子的子公司湖北金祿科技有限公司（以下簡稱“湖北金祿”）成立，2019年下半年湖北金祿單/雙面板產(chǎn)線完成投產(chǎn)，2020年度產(chǎn)能逐步釋放及進一步擴產(chǎn)，單/雙面板產(chǎn)量同期增長48.74%，增長迅速。隨著壓合工序設(shè)備的增加，金祿電子多層板產(chǎn)銷量持續(xù)增長。

2020年11月湖北金祿多層板產(chǎn)線投產(chǎn)，2021年度金祿電子產(chǎn)能向多層板傾斜，使得多層板產(chǎn)量增速高于單/雙面板，可見2021年金祿電子多層板產(chǎn)量、收入增速高于單/雙面板。

綜上，金祿電子2019-2021年，金祿電子主要產(chǎn)品單/雙面板、多層板產(chǎn)銷量逐年攀升，且金祿電子的主營業(yè)務(wù)收入快速增長，其業(yè)務(wù)競爭力強。

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二、下游行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域廣泛市場需求量巨大，成長空間廣闊

隨著汽車電子、通信電子需求快速發(fā)展，國內(nèi)印制電路板行業(yè)市場規(guī)模呈現(xiàn)快速增長的一面。

2021年，國內(nèi)PCB上游覆銅板、半固化片和銅球等原材料價格上漲，以及下游5G、集成電路和新能源汽車等行業(yè)的政策支持和快速增長的共同驅(qū)動下，國內(nèi)PCB市場產(chǎn)值快速增長。

國內(nèi)印制電路板行業(yè)市場規(guī)模由2018年的327.9億美元增長至2021年的373.28億美元，年均復合增長率為3.9%。同時，2022年國內(nèi)印制電路板行業(yè)市場規(guī)模將達397.92億美元。大部分世界知名PCB企業(yè)已在國內(nèi)投資設(shè)廠，由此形成了國內(nèi)本土企業(yè)與跨國PCB企業(yè)互相競爭、共同發(fā)展的格局。

印制電路板PCB主要應(yīng)用于通信電子、消費電子、計算機及汽車電子等領(lǐng)域，應(yīng)用領(lǐng)域需求占印制電路板PCB整體市場規(guī)模的比例近90%，

2021年，國內(nèi)研究與試驗發(fā)展經(jīng)費支出增長表現(xiàn)強勁。2019-2021年國內(nèi)研究與試驗發(fā)展經(jīng)費支出從2.21萬億元增長到2.79萬億元，2021年同比增長14.23%；研發(fā)經(jīng)費支出投入強度（研究與試驗發(fā)展經(jīng)費支出/國內(nèi)生產(chǎn)總值）為2.44%，同比增長2%。根據(jù)“十四五”規(guī)劃，國內(nèi)全社會研發(fā)經(jīng)費投入年均增長7%以上。未來，國內(nèi)研究與試驗發(fā)展經(jīng)費支出的快速和持續(xù)增長，有利于PCB樣板市場規(guī)模持續(xù)擴大。

5G、人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)快速發(fā)展，電子信息產(chǎn)業(yè)新一輪變革，PCB行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域迎來巨大空間。新能源汽車、安全駕駛輔助以及無人駕駛技術(shù)的快速發(fā)展，汽車電子系統(tǒng)占整車成本的比重不斷提升，可以看到，汽車電子領(lǐng)域PCB產(chǎn)品需求迅速擴大；在5G相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域上，未來PCB產(chǎn)品在5G相關(guān)領(lǐng)域的應(yīng)用將迎來新一輪增長，驅(qū)動PCB行業(yè)進入新一輪發(fā)展周期。

新能源汽車成為汽車行業(yè)最大亮點，其市場發(fā)展已經(jīng)從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場拉動新發(fā)展階段，汽車行業(yè)呈現(xiàn)出市場規(guī)模、發(fā)展質(zhì)量雙提升的良好發(fā)展局面，為“十四五”汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)，帶動了PCB行業(yè)市場規(guī)模快速增長。

下游汽車電子行業(yè)的需求推動金祿電子營業(yè)收入持續(xù)增長。2020年，新能源汽車銷售136.7萬輛，同比增長10.9%，2021年，國內(nèi)新能源汽車銷量達到352.1萬輛，同比增長157.5%。

下游消費電子行業(yè)的需求推動金祿電子營業(yè)收入增長。金祿電子生產(chǎn)的通信PCB用于5G基站天線、5G光模塊、5G濾波器、服務(wù)器、交換機、路由器、網(wǎng)關(guān)、寬帶終端、音視頻終端等領(lǐng)域。金祿電子的直接或終端客戶包括華為、中興通訊等知名企業(yè)。

另外，金祿電子消費電子PCB應(yīng)用于白色家電、廚房家電、充電電源、LED燈等。金祿電子的客戶包括海信家電集團股份有限公司（簡稱“海信家電”）。

這意味著，下游需求旺盛，印制電路板PCB行業(yè)迎來了快速、可持續(xù)發(fā)展的新階段。

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三、加速印制電路板PCB領(lǐng)域布局，業(yè)績持續(xù)提升盈利能力增強

受益于單/雙面板和多層板需求增加，金祿電子的業(yè)績表現(xiàn)“亮眼”。

2019-2021年，金祿電子的營業(yè)收入分別為6.09億元、7.92億元、13.28億元，2020-2021年增速分別為30.05%、67.68%。

同期，金祿電子的凈利潤分別為0.49億元、0.67億元、1億元，2020-2021年增速分別為36.73%、49.25%。

2019-2021年，金祿電子經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,094.23萬元、6,514.48萬元、10,424.27萬元，金祿電子經(jīng)營活動現(xiàn)金流充足。

2019-2021年，金祿電子期間費用分別為0.94億元、1.04億元、1.38億元，占營業(yè)收入比例分別為15.4%、13.16%、10.38%。

同期，金祿電子銷售費用分別為2,202.61萬元、1,000.69萬元、1,609.39萬元，占營業(yè)收入比例分別為3.61%、1.26%、1.21%。

可以看出，金祿電子2019-2021年期間費用和銷售費用逐年走低，金祿電子具備優(yōu)秀的費用管理能力，期間費用并未隨營業(yè)收入增長而上升，反而使得金祿電子利潤增長快，且在2021年，金祿電子銷售規(guī)模增長，產(chǎn)業(yè)規(guī)模效益凸顯。

總得來說，金祿電子借助新能源汽車、5G通信賽道順勢布局，營收、凈利潤快速增長體現(xiàn)出金祿電子業(yè)績強勁，其可持續(xù)盈利能力強，且金祿電子經(jīng)營活動現(xiàn)金流量充足，或可表現(xiàn)出金祿電子的高成長能力。

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四、坐擁優(yōu)質(zhì)客戶資源區(qū)位優(yōu)勢明顯，寧德時代第一大PCB供應(yīng)商

印制電路板PCB是電子產(chǎn)品的基礎(chǔ)部件，所有的電子設(shè)備都要使用PCB，因而PCB具有不可替代性，PCB被稱為“電子產(chǎn)品之母”。

在生產(chǎn)工藝技術(shù)上，金祿電子具備生產(chǎn)高多層板的實力，金祿電子掌握HDI板及剛撓結(jié)合板的生產(chǎn)工藝技術(shù)。此外，金祿電子的“新能源汽車動力電池組專用高穩(wěn)定性電池連接線路板”、 “5G長條壓合天線印制板”被認定為廣東省高新技術(shù)產(chǎn)品。

同時，金祿電子HDI板項目已經(jīng)完成了三階工藝路線確認，完成了測試板的認證，并持續(xù)進行樣品的制作和認證；且剛撓結(jié)合板完成了8層含Airgap設(shè)計的工藝路線認證，以及不對稱設(shè)計且外層為軟板的4-8層的工藝路線認證。

BMS與電機控制系統(tǒng)、整車控制系統(tǒng)共同構(gòu)成電動汽車三大核心技術(shù)。金祿電子在新能源汽車BMS電路板領(lǐng)域擁有豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗及強勁的技術(shù)優(yōu)勢，積累了包括寧德時代新能源科技股份有限公司(以下簡稱“寧德時代”)、吉利汽車等優(yōu)質(zhì)客戶，金祿電子是全球最大的電動汽車電池制造商寧德時代第一大PCB供應(yīng)商，產(chǎn)品最終應(yīng)用于特斯拉、寶馬等知名汽車品牌。

在汽車電子領(lǐng)域，對PCB可靠性要求極高，產(chǎn)品缺陷可能會造成嚴重的生命傷害和重大財產(chǎn)損失，PCB被譽為“生命之板”，因而下游客戶對產(chǎn)品的品質(zhì)要求極其苛刻，需要經(jīng)過長時間(1-3年)嚴格試驗和驗證，才能通過汽車零部件廠商合格供應(yīng)商的認證。

值得一提的是，金祿電子通過ISO9001:2015（質(zhì)量管理體系）、IATF16949:2016（汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系）、ISO14001:2015（環(huán)境管理體系）等管理體系認證以及UL安全標準認證、CQC產(chǎn)品安全認證。

作為國家級高新技術(shù)企業(yè)及廣東省線路板工程技術(shù)研究開發(fā)中心，金祿電子擁有廣東清遠及湖北安陸兩大生產(chǎn)基地，占地總面積約450畝，規(guī)劃PCB年產(chǎn)能為520萬平方米，目前已具備年產(chǎn)220萬平方米的生產(chǎn)能力。

在區(qū)位優(yōu)勢上，廣東清遠生產(chǎn)基地靠近珠三角和粵港澳大灣區(qū)，交通及出口便利，周邊供應(yīng)鏈配套完善、電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)達，加上湖北安陸生產(chǎn)基地位于十堰至武漢沿線汽車工業(yè)走廊地帶，臨近汽車產(chǎn)業(yè)集群可以深度開發(fā)汽車電子領(lǐng)域下游客戶，可見，金祿電子具備獲取完整供應(yīng)鏈資源和優(yōu)質(zhì)客戶資源的優(yōu)勢。

持續(xù)的研發(fā)投入和新產(chǎn)品的不斷推出，帶動了金祿電子收入和利潤的高速增長。

2019-2021年，金祿電子的研發(fā)投入分別為2,523.18萬元、3,649.38萬元、5,750.94萬元，2020-2021年分別同比增長為44.63%、57.59%。

截至2021年12月31日，金祿電子擁有核心技術(shù)人員7名；截至2021年12月31日，金祿電子的研發(fā)及技術(shù)人員為264名，占員工總數(shù)的13.5%。截至2022年 2月末，金祿電子累計獲得發(fā)明專利8項，實用新型專利72項。

堅持研發(fā)創(chuàng)新以及優(yōu)化核心技術(shù)，為金祿電子保持快速成長打下夯實基礎(chǔ)。

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五、募資7.85億元加碼新能源汽車電路板領(lǐng)域，緊隨新能源賽道提升核心競爭力

上市期間，金祿電子擬募集資金總額7.85億元，投資于“新能源汽車配套高端印制電路板建設(shè)項目”及“補充流動資金”。

新能源汽車配套高端印制電路板建設(shè)項目緊隨新能源賽道趨勢，該項目建成并達產(chǎn)后可形成新增年120萬平方米剛性板、HDI板及剛撓結(jié)合板生產(chǎn)能力，將豐富金祿電子產(chǎn)品種類及擴充PCB生產(chǎn)能力，有效解決產(chǎn)能瓶頸問題，為金祿電子做大做強及提高市場占有率奠定堅實的基礎(chǔ)。

同時，新能源汽車配套高端印制電路板建設(shè)項目的實施，金祿電子將進一步使用自動化和智能化水平更高的生產(chǎn)設(shè)備，并配合MES、ERP等高效協(xié)同與集成的系統(tǒng)建設(shè)形成PCB智能工廠，提高生產(chǎn)效率，降低產(chǎn)品不良品率，有利于公司在激烈的市場競爭中提升核心競爭力。

另一方面，電子信息產(chǎn)品的更新?lián)Q代推動PCB產(chǎn)品逐步向高精密、高集成、高可靠性方向發(fā)展。

在新產(chǎn)品研發(fā)上，金祿電子堅持科技創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，不斷提升科技創(chuàng)新和新產(chǎn)品開發(fā)能力，加強對PCB高精密、高集成、高速高頻化、輕薄化、高散熱等方向的研究，金祿電子重點開發(fā)5G、新能源汽車等領(lǐng)域的PCB產(chǎn)品與技術(shù)。

未來，金祿電子將聚焦印制電路板PCB業(yè)務(wù)發(fā)展，大力推進研發(fā)創(chuàng)新發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，致力于成為全球新能源汽車電路板領(lǐng)域一流的生產(chǎn)商及國內(nèi)電路板行業(yè)強勁競爭力的知名企業(yè)。

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