《金基研》綠蒲/作者 致清/編審

“嘗試去接受他的缺點”。2020年以來，公募基金掀起一波熱潮，很多基金業(yè)績回報率表現(xiàn)突出，成為不少投資者的理財渠道。而今年來，基金市場遇冷，市場上哀嚎一片。而在公募基金數(shù)量跨越一個又一個新臺階的同時，行業(yè)的同質(zhì)化競爭也愈演愈烈。

面對現(xiàn)實中不足的考驗，投資者進(jìn)行單一資產(chǎn)配置時，往往難以規(guī)避周期波動帶來的沖擊。而為了規(guī)避這種風(fēng)險，F(xiàn)OF具備“三大優(yōu)勢”，可以為投資者解決選基、配置、投后跟蹤調(diào)整等投資難題，通過優(yōu)化整體組合持倉實現(xiàn)風(fēng)險分散的效果。

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一、FOF收益不一定高于單只基金，“三大優(yōu)勢”破解投資者痛點

FOF是專業(yè)團隊優(yōu)選搭配的“一籃子”基金，那么買FOF是不是一定能比我們自己去購買一只普通基金賺得多呢？這不一定，因為既然是投資于多只基金，那FOF獲得的肯定是一個平均的收益率，天生沒有第一名的命。

國內(nèi)FOF基金發(fā)展時間較短，此方面以美國最早的股票FOF來舉個例子。

普信（T. Rowe Price）于1990年推出了光譜多元股票FOF。1991年至2021年底的31年間，這只FOF實現(xiàn)了10.7%的年化收益率。同一時期，市場上數(shù)據(jù)完整的股票基金共有212只，在這212只基金中，年化收益率最高的達(dá)到51.6%，最低的只有3.8%。普信股票FOF與這些股票基金相比，年化收益率并不算突出，比中位數(shù)還稍微落后了一些，排名剛擠進(jìn)前60%。

可見，僅從收益的角度來看，F(xiàn)OF絕不是最好的一個，當(dāng)然也不會是最差的一個，恰好處于“中不溜”的位置。但是如果從風(fēng)險的角度看，這只FOF的年化波動率是比較小的，可以排進(jìn)前1/4。

需要指出的是，F(xiàn)OF并非一個追求極致收益的產(chǎn)品，并不一定比買單只基金的收益高。但是，F(xiàn)OF有著獨特的優(yōu)勢，它可以為我們解決選基、配置、投后跟蹤調(diào)整等投資難題。

而FOF獨特的優(yōu)勢具體體現(xiàn)如何？

首先，憑借專業(yè)管理能力，F(xiàn)OF投研團隊可以幫投資者精選業(yè)績好、性價比高的基金，解決投資者進(jìn)行基金投資時“選基難”的困擾。

其次，F(xiàn)OF追求資產(chǎn)配置策略，將不同類型、不同風(fēng)格主題的基金進(jìn)行搭配組合，進(jìn)一步分散投資風(fēng)險，從而在一定程度上降低基金凈值波動、提升投資體驗，也能更好地匹配養(yǎng)老等長期穩(wěn)健的投資需求。

再者，F(xiàn)OF會進(jìn)行一系列的投后跟蹤管理，根據(jù)市場環(huán)境變化以及基金表現(xiàn)靈活調(diào)整投資組合，一定程度上解決“養(yǎng)基難”的問題。

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二、股票型FOF VS 股票基金，前者均衡配置不同風(fēng)格產(chǎn)品分散風(fēng)險

市場歷經(jīng)周期、變化無常，而基金經(jīng)理各有擅長的“能力圈”，因此單只基金很難在各種市場環(huán)境下都有出色表現(xiàn)，階段性波動更是在所難免。

股票型基金雖然長期來看收益較高，但短期波動也相應(yīng)較大，F(xiàn)OF理論上可通過投資于多只不同風(fēng)格、不同行業(yè)及主題的基金，降低單只基金波動對整個基金組合的影響，給投資者帶來更好的投資體驗。

那么實際上股票型FOF是否比普通的股票型基金波動小一些？

國內(nèi)FOF基金發(fā)展時間較短，但從海外市場上的股票型FOF基金表現(xiàn)，或可借鑒獲取答案。美國成立于2000年以前并且數(shù)據(jù)完整的股票型FOF共有6只，將這些FOF與212只股票型基金樣本的同期數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。

年化波動率是較為常見的衡量風(fēng)險的指標(biāo)，年化波動率越高，說明收益率的變動幅度越大、穩(wěn)定性越差。

以2000-2021年美國股票型FOF和普通股票型基金凈值的歷史波動情況為例：6只股票型FOF的年化波動率最高為20.7%，最低為13.2%，平均為17.5%；而212只普通股票基金的年化波動率最高達(dá)到了48.4%，最低為12.7%，平均為19.6%。

可見，相比普通的股票型基金，股票型FOF整體上看波動率略低一些，而且各只股票型FOF的波動率差別相對較小。

因此，股票型FOF可通過均衡配置多只不同風(fēng)格/主題的基金，回避投資單只基金可能出現(xiàn)的特異性風(fēng)險，增強組合在不同市場環(huán)境下的適應(yīng)性，在一定程度上起到分散風(fēng)險、降低波動的效果。

但是當(dāng)FOF組合中全是同一種風(fēng)格/主題的基金、相關(guān)性很高的時候，也體現(xiàn)不出分散風(fēng)險的效果。例如一只FOF配置的都是小盤成長風(fēng)格的基金，那么在成長股下跌的市場中，這只FOF的防御能力就會比較弱。而且，需要注意的是，股票型FOF只是總體上比普通股票型基金的波動率略低，其波動率比債券型基金、權(quán)益類資產(chǎn)占比較低的混合型基金還是要高得多，仍屬于較高風(fēng)險、較高波動的產(chǎn)品。

同聲相應(yīng)，同氣相求。保持投資組合的平衡中，F(xiàn)OF類型基金體現(xiàn)了分散化投資的邏輯，也體現(xiàn)了個人投資者“反脆弱性”的風(fēng)格。