記者丨張飛濤

實(shí)習(xí)生丨劉宇

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

AI時(shí)代加速到來(lái)，AI教育熱潮洶涌，豆神教育（300010.SZ）加碼AI教育。

豆神教育的前身是立思辰，由清華大學(xué)學(xué)霸池燕明聯(lián)合他人創(chuàng)立。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、瘋狂并購(gòu)、商譽(yù)減值，立思辰陷入連續(xù)虧損困境，而池燕明通過(guò)減持、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、被動(dòng)減持等套現(xiàn)10.5億元離場(chǎng)。

豆神教育破產(chǎn)重整，化債26億元，北京師范大學(xué)學(xué)霸竇昕上場(chǎng)，成為新的實(shí)際控制人。

繼2024年盈利1.37億元后，今年一季度，豆神教育又盈利0.37億元，投資者似乎看到了向好的跡象。不過(guò)，2024年及今年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下降。

2020年至2023年，扣非凈利潤(rùn)合計(jì)虧逾45億元，發(fā)力AI教育，豆神教育能翻身？

池燕明折騰12年離場(chǎng)

在資本市場(chǎng)，池燕明一度風(fēng)光無(wú)限。

公開(kāi)信息顯示，池燕明1966年出生，1990年畢業(yè)于清華大學(xué)精密儀器系，被外界稱為清華大學(xué)學(xué)霸。

上學(xué)時(shí)，池燕明創(chuàng)辦了“北京當(dāng)代電子經(jīng)營(yíng)部”，代理辦公設(shè)備，后來(lái)又針對(duì)企業(yè)做辦公信息系統(tǒng)服務(wù)外包。

1993年，池燕明創(chuàng)辦北京東方辦公設(shè)備有限公司，依舊是賣辦公設(shè)備，并提供信息系統(tǒng)服務(wù)。

1999年，池燕明將公司更名為立思辰信息技術(shù)公司，真正開(kāi)始專注于信息服務(wù)外包，做文件管理及視頻音頻方案等。

2009年，立思辰登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成為國(guó)內(nèi)首批創(chuàng)業(yè)板上市公司。當(dāng)年，立思辰實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.37億元、歸母凈利潤(rùn)4800.67萬(wàn)元。

然而，歷經(jīng)連續(xù)幾年增長(zhǎng)后，2012年，立思辰迎來(lái)上市后的首次營(yíng)收凈利雙降，歸母凈利潤(rùn)為4656.76萬(wàn)元，同比降幅達(dá)37.99%。公司解釋，受國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、廠商策略影響，公司視音頻解決方案及服務(wù)業(yè)務(wù)收入及毛利均較上年同期顯著下降。

池燕明尋找業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)項(xiàng)目。2012年，立思辰以2.95億元對(duì)價(jià)收購(gòu)文件輸入領(lǐng)域龍頭友網(wǎng)科技，形成文件全生命周期解決方案能力。2014年，又出資2.85億元收購(gòu)中間件廠商匯金科技，將業(yè)務(wù)從辦公領(lǐng)域擴(kuò)展至企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)領(lǐng)域。

2015年，互聯(lián)網(wǎng)教育掀起熱潮，池燕明迅速行動(dòng)。當(dāng)年，立思辰以3.44億元價(jià)格收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)教育公司敏特昭陽(yáng)，切入K12在線教育領(lǐng)域。2016年，又收購(gòu)了教育信息化服務(wù)商康邦科技、移動(dòng)安全企業(yè)江南信安，交易價(jià)格分別為17.60億元、4.04億元，形成 “教育+安全” 雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)格局。

此外，立思辰還收購(gòu)了百年英才、留學(xué)360等教育資產(chǎn)。

2018年起，立思辰分三次收購(gòu)中文未來(lái)100%股權(quán)，交易總價(jià)約12.91億元。

據(jù)鰲頭財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，池燕明推動(dòng)立思辰完成25項(xiàng)并購(gòu)，交易對(duì)價(jià)超52億元，公司完成了從信息安全向教育領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，池燕明一度風(fēng)光無(wú)限。

然而，“買買買” 之后，商譽(yù)激增（峰值達(dá)36億元），隨后迎來(lái)商譽(yù)減值，立思辰巨虧。

2018年，立思辰虧損13.95億元（計(jì)提商譽(yù)減值10.77億元），2020年虧損擴(kuò)大至25.67億元（計(jì)提商譽(yù)減值20.99億元）。

經(jīng)營(yíng)陷入困境，池燕明尋求撤退。2019年、2020年，池燕明通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持累計(jì)套現(xiàn)5.58億元。2021年至2024年，還因協(xié)議轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押股份抵償債務(wù)、司法拍賣等直接間接套現(xiàn)。粗略估算，池燕明累計(jì)套現(xiàn)約10.5億元。

2021年10月以后，池燕明不再擔(dān)任立思辰任何職務(wù)。

竇昕借司法重整正式登場(chǎng)

伴隨著清華學(xué)霸池燕明的離場(chǎng)，北京師范大學(xué)學(xué)霸竇昕正式入場(chǎng)。

公開(kāi)信息顯示，竇昕，1983年出生于甘肅省天水市，甘肅省高考語(yǔ)文狀元，2008年畢業(yè)于北京師范大學(xué)文學(xué)院，當(dāng)年就職于北京巨人學(xué)校。2010年，竇昕與須佶成、李川等聯(lián)合創(chuàng)辦高思教育集團(tuán)，2014年，重返巨人學(xué)校，任高級(jí)副總裁、葉圣陶學(xué)校校長(zhǎng)。

2015年，竇昕創(chuàng)辦中文未來(lái)教育科技（北京）有限公司（簡(jiǎn)稱 “中文未來(lái)”）。

3年后，池燕明主導(dǎo)立思辰收購(gòu)了中文未來(lái)。這意味著，獨(dú)立創(chuàng)業(yè)3年，竇昕就賺得約12.90億元。

2019年6月，竇昕臨危受命，出任陷入困境的立思辰總裁，隨后擔(dān)任公司法定代表人。大權(quán)在握的竇昕立即對(duì)立思辰“大動(dòng)手術(shù)”——?jiǎng)冸x信息安全業(yè)務(wù)，專注教育業(yè)務(wù)，布局智慧教育、學(xué)科應(yīng)用、教育服務(wù)，構(gòu)建教育生態(tài)。

竇昕自稱是“大語(yǔ)文體系的開(kāi)創(chuàng)者”，被業(yè)內(nèi)稱為 “竇神”。2020年7月，立思辰更名為豆神教育。

2021年10月，池燕明徹底抽身，竇昕更進(jìn)一步，身兼董事長(zhǎng)、總裁兩職。接下來(lái)，竇昕的目標(biāo)是取得豆神教育的控制權(quán)。

2024年初，豆神教育完成破產(chǎn)重整。根據(jù)重整方案，通過(guò)資本公積轉(zhuǎn)增股本（每10股轉(zhuǎn)增13.8股，共轉(zhuǎn)增約11.98億股），引入近11億元投資，全額清償逾26億元負(fù)債。

重整完成后，竇昕所持豆神教育股份占重整后總股本的18.29%，竇昕及其一致行動(dòng)人所持股份合計(jì)占20.71%。公司控制權(quán)發(fā)生變更，竇昕成為控股股東、實(shí)際控制人。

借司法重整，竇昕登場(chǎng)，真正入主豆神教育。不僅如此，竇昕還借破產(chǎn)重整幫豆神教育消化了26億元債務(wù)。

2024年底，豆神教育資產(chǎn)負(fù)債率為31.34%，而在2022年底，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)129.71%，嚴(yán)重資不抵債。

借司法重整入主、化解債務(wù)，“一身輕” 的竇昕試圖大干一場(chǎng)，全力推進(jìn)豆神教育快速發(fā)展。

AI教育收入占比僅3.6%

竇昕主導(dǎo)的豆神教育，正在大力發(fā)展AI教育。

2023年，豆神教育開(kāi)始布局人工智能（AI）教育業(yè)務(wù)，探索運(yùn)用人工智能體、知識(shí)圖譜等前沿技術(shù)與公司素質(zhì)類美育課程及豐富語(yǔ)料深度融合，研發(fā)教育垂類大模型。在此期間，公司逐步將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為服務(wù)功能，推出了融入AI輔助學(xué)習(xí)功能的輕AI美育通識(shí)課程。

2024年10月，竇昕推動(dòng)豆神教育與北京智譜華章、海南何尊簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將共同成立合資公司，專注于AI教育產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)及銷售。合資公司認(rèn)繳注冊(cè)資本5億元，其中豆神教育持股70%。

當(dāng)月，豆神教育自主研發(fā)出端模一體教育產(chǎn)品——豆神AI。公司以AI “超擬人導(dǎo)師” 的形式，通過(guò)超擬人私教問(wèn)答、超擬人寫(xiě)作參謀、超擬人作文實(shí)時(shí)批改、超擬人私教課堂等多元模塊，運(yùn)用多模態(tài)、知識(shí)圖譜等AI技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn) “一人一課”“因材施教” 的教育目標(biāo)。

豆神教育披露，豆神AI應(yīng)用已在安卓、IOS、鴻蒙及微軟AIPC系統(tǒng)端上線。通過(guò)上述創(chuàng)新成果，公司實(shí)現(xiàn)了教育與科技的充分融合，并使公司教育業(yè)務(wù)開(kāi)啟人工智能化、高效化的新篇章。

2024年12月9日，豆神教育宣布與微軟攜手，正式將豆神AI Windows PC端1.0 版本引入微軟商城。

不過(guò)，目前來(lái)看，AI教育業(yè)務(wù)對(duì)豆神教育的貢獻(xiàn)較小。2024年，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入為2730.91 萬(wàn)元，僅占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的3.61%。

近幾年，豆神教育的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下降。2020年，公司營(yíng)業(yè)收入13.86億元，2021年至2024年分別為11.22億元、10.13億元、9.93億元、7.57億元，連續(xù)4年下降。今年一季度，營(yíng)業(yè)收入1.90億元，降幅0.63%。

與營(yíng)收相對(duì)應(yīng)的是，2020年至2023年，豆神教育的扣非凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，4年合計(jì)虧損45.46億元。2024年，扣非凈利潤(rùn)為1億元，自2018年以來(lái)首次盈利。這與破產(chǎn)重整帶來(lái)的財(cái)務(wù)優(yōu)化、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化、對(duì)應(yīng)收賬款催收力度加大等因素相關(guān)。

今年一季度，豆神教育歸母凈利潤(rùn)0.37億元。

營(yíng)收凈利背離，豆神教育盈利恐難持續(xù)。

二級(jí)市場(chǎng)上，2024年11月1日階段性高點(diǎn)以來(lái)，豆神教育的股價(jià)下跌了約 47.19%。

AI教育市場(chǎng)，新東方、好未來(lái)等構(gòu)建全場(chǎng)景AI教育生態(tài)，科大訊飛、騰訊、阿里、百度等科技巨頭也以新技術(shù)滲透到教育領(lǐng)域，今年一季度研發(fā)投入僅99.40萬(wàn)元的豆神教育，恐難在激烈的AI教育市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)。

靠AI教育翻身，豆神教育能如愿嗎？