????????《電鰻財經》文/高偉

????????11月8日，中國瑞林工程技術股份有限公司(以下簡稱“中國瑞林”或公司)首次公開發行股票終于更近一步，證監會同意其IPO注冊。本是件好事，但中國瑞林貌似高興不起來，心里很清楚即將到來的市場檢驗和投資者質疑。

????????《電鰻財經》經調查研究發現，公司此次IPO招股書存在很多疑點。對于本網發去的求證函，該公司卻置之不理。市場的質疑會就此消失嗎?

????????未上市業績已撐不住了

????????中國瑞林經營業績也不穩定，核心業務盈利承壓，并且利潤率持續下滑。作為一家擬上市公司，還未上市就出現了業績的下滑，這是大忌。

????????據招股書披露的財務數據顯示，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月(以下簡稱“報告期”)，中國瑞林實現營業收入20.05億元、26.17億元、28.66億元和8.98億元，實現凈利潤1.57億元、1.50億元、1.50億元和0.53億元。

????????2022年和2023年，中國瑞林營業收入呈現增長的趨勢，但是凈利潤卻呈現下滑的趨勢，其中2022年同比下降4.46%，2023年與2022年持平。值得注意的是，2024年開始，公司營業收入和凈利潤開始雙雙下滑，2024年1-6月，公司營業收入同比下滑39.37%，凈利潤同比下滑18.46%。報告期各期，中國瑞林的主營業務毛利率分別為20.62%、18.84%、17.64%和21.82%，2021年度至2023年度總體呈下降趨勢，這也是造成公司2022年和2023年在營業收入增長的情況下，凈利潤卻出現下滑的主要原因。

????????《電鰻財經》還注意到，公司利潤率持續下滑。2021年、2022年、2023年，公司利潤率分別為7.83%、5.73%、5.23%。

????????分析顯示，在報告期內，中國瑞林工程總承包業務分別占公司主營業務收入的51.35%、58.60%、53.38%和39.73%，工程總承包業務在公司業務結構中占比較高，對公司業務經營的影響較大，但是公司工程總承包業務毛利率卻相對較低。報告期各期，公司工程總承包的毛利率分別為7.45%、5.88%、7.78%和7.66%。

????????可以看出，工程總承包業務作為中國瑞林的核心業務，盈利能力持續承壓。中國瑞林另一主營業務工程設計咨詢業務的毛利率分別為37.24%、39.02%、34.93%和32.12%，該業務雖然毛利率較高，但是卻開始出現逐年的下降的情形。

????????還未上市，其盈利能力就已經迎來考驗。

????????信披數據“遺漏”

????????除了業績的孱弱，信息披露真實性更能考驗一家擬上市公司的可信度。

????????值得注意的是，公司招股書上會稿或出現了編制過程中馬虎大意的情況，表現有三。

????????一是人員統計有差錯。招股書第129頁顯示，2020年至2023年1-6月(下稱：報告期)各期末，中國瑞林及下屬公司從業人員中，勞務派遣人員分別為67人、64人、71人與79人，臨時用工人員分別為24人、25人、40人與50人。招股書第130頁“公司社會保險繳納情況”顯示的各期末人數與前述文段中的“勞務派遣人員”和“臨時用工人員”的人數分別對應。而第131頁披露“公司住房公積金繳納情況”時顯示，報告期各期末未繳納住房公積金人數包括：勞務派遣人員67人、64人、71人與50人，其他勞務協議人員24人、25人、40人與79人。

????????對應前述人員構成來看，中國瑞林2023年6月30日未繳納公積金人數中的“勞務派遣”與“其他勞務協議人員”對應人數或填報出錯。

????????二是新增供應商的表述有誤。2022年12月，江銅集團90%股權被無償劃轉至江西省國有資本運營控股集團有限公司(下稱：江西國控)，因此江西國控及其合并范圍內的企業2022年度為中國瑞林的關聯方，其中即包括江西省建工集團有限責任公司(下稱：江西建工)。據招股書，江西建工為中國瑞林2021年度的前五大供應商之一，當年度交易額為5,879.87萬元。2022年，江西建工跌出了中國瑞林前五大供應商之列，由江西國控取而代之，成為前五大供應商之一，當年度交易金額達10,002.95萬元。對此，中國瑞林指出2022年新增供應商江西國控，主要系該年度江西建工合并進入江西國控所致。

????????江西國控于2022年之前就取得江西建工60.20%的股份，遠遠高于其他兩位股東。且到目前為止，該持股比例未發生變動，可為何招股書卻表示江西建工在2022年才合并進入江西國控。

????????三是關聯交易披露出現遺漏。江西瑞林裝備公司(下稱：瑞林裝備)是中國瑞林的全資子公司，在恒邦股份披露的2021年-2023年年報中，中國瑞林、瑞林設備均作為恒邦股份的關聯方被列示。2022年與2023年，恒邦股份除了接受中國瑞林咨詢服務外，還向瑞林裝備采購機器設備和配件。2021年，恒邦股份向中國瑞林采購設計服務，費用為30.09萬元，該金額與中國瑞林招股書中所披露的關聯交易金額一致。2022年，恒邦股份分別向中國瑞林和瑞林裝備采購項目工程設計服務和吊車、吊具、陽極整形機組等設備，金額分別為105.33萬元和15.03萬元，前者與中國瑞林招股書中所披露的關聯交易金額一致，而后者卻并未在招股書關聯交易中披露。

????????恒邦股份2023年半年報顯示，恒邦股份在應收項目披露了對瑞林裝備應收“其他非流動資產”期初和期末余額均為1,071.00萬元，而該處的數據并未出現在中國瑞林的招股書中。

????????“帶傷”IPO的中國瑞林，能否順利注冊?即便成功上市，又能走多遠?《電鰻財經》將拭目以待。