????????《電鰻財經》文/高偉
????????山西陽光焦化集團股份有限公司(簡稱：陽光集團)擬在上交所主板上市，目前卻因財報更新處于“中止”狀態。公司本次計劃募集資金 40.00億元，用于369萬噸/年炭化室高度 6.78 米搗固焦化項目、焦爐煤氣制液化天然氣及合成氨項目、備煤系統及焦炭儲運系統改造項目和220kV輸變電工程項目。
????????《電鰻財經》經調查研究發現，該公司招股書存在很多疑點，尤其是招股書刪除“補流” 、父子控股及財務集中預警，成為橫在投資者心里的三堵墻。
????????不得不刪除“補流”
????????據《電鰻財經》觀察，早在2023年2月27日，陽光集團提交了第一版的招股說明書，募資總金額為60.0億元，保薦機構為中信證券股份有限公司。募集資金擬用于369萬噸/年炭化室高度6.78米搗固焦化項目、焦爐煤氣制液化天然氣及合成氨項目、備煤系統及焦炭儲運系統改造項目、220kV輸變電工程項目、補充流動資金項目，其中，補流項目所涉及募資額高達16億元。但在2024年12月31日披露的最新版招股書中，雖然擬發行股票數量仍為不超過14675.00萬股，但補流項目已經消失不見。目前陽光集團的IPO募資額為40億元，較此前已下調20億元。
????????具體來看，募集資金投資項目的投資規模與第一版的招股書均有所變化：
????????其中，369萬噸/年炭化室高度 6.78 米搗固焦化項目由第一版的擬投資31.30億元降至最新版的30億元;焦爐煤氣制液化天然氣及合成氨項目由第一版的擬投資4.5億元降至最新版的4億元;備煤系統及焦炭儲運系統改造項目由6.7億元降至5億元;220kV 輸變電工程項目由1.5億元降至1億元;補充流動資金項目在第一版招股書擬投資16億元，新版招股書直接刪除。
????????不過，陽光集團在新版招股書中保留了一句話“本次募集資金到位前，公司根據項目的實際進度，利用自有資金或銀行貸款進行先期投入。募集資金到位后，將用于置換先期投入資金及支付項目建設
????????剩余款項。”
????????根據近期證監會發布的《上市公司募集資金監管規則(征求意見稿)》指出，禁止超募資金用于補充流動資金和償還銀行借款。這意味著，若該意見稿順利落地，A股公司使用超募資金補流將成為歷史。“其實一直以來擬IPO企業募資用于補流確實會受到關注。但以前的話，合理性上如果可以自圓其說，基本上也沒問題。但從目前的情況來看，還是希望企業提高資金使用效率，投向項目的建設。”北京一位投行人士指出，“這也給發行人提了一個醒，要做好募投項目的規劃，合理分配資金。”
????????父子控股故事多
????????陽光集團控股股東、實際控制人為薛靛民和薛國飛父子。本次發行前，薛靛民持有公司81.28%的股份且任職董事長，薛國飛先生持有公司0.60%的股份，為第9大股東，且任職董事、總經理，薛靛民和薛國飛父子合計控制本次發行前的 81.88%的股份，為公司的控股股東和實際控制人。
????????另外，公司第8大股東趙仙葉，持有公司0.60%的股份，系公司實際控制人薛靛民配偶;第7大股東薛電龍，持有公司1.00%的股份，系薛靛民兄弟。
????????也就是說，陽光集團不但是父子控股，而且前十大股東中，還有親屬。
????????業內人士稱，股權集中、“一股獨大”被視為完善上市公司治理結構的絆腳石。特別是在民營企業中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結構弱點將更加突出。如此一來，公司很容易出現任人唯親，怎能保護普通投資者利益?會否有利益輸送行為發生?
????????天眼查顯示，公司實際控制人、董事長薛靛民目前有5條任職信息，擔任股東5家，擔任高管1家，實際控制權25家企業。尤為注意的是，其周邊風險有162條，歷史風險3條，預警提醒也多達71條。
????????高風險方面，其擔任股東的運城市華馨文化藝術有限責任公司進行了簡易注銷，擔任股東的山西萬福源房地產開發有限公司有清算信息。訴訟方面，其擔任法定代表人的山西陽光焦化集團股份有限公司曾因票據付款請求權糾紛而被起訴、曾因買賣合同糾紛而被起訴、曾因建設工程合同糾紛而被起訴;曾擔任法定代表人的山西陽光焦化(集團)華升電力有限公司曾因建設工程合同糾紛而被起訴;擔任法定代表人的山西陽光焦化集團股份有限公司曾因財產保險合同糾紛而被起訴、曾因機動車交通事故責任糾紛而被起訴、曾因侵權責任糾紛而被起訴、曾因借款合同糾紛而被起訴……
????????此外，其擔任法定代表人的山西陽光焦化集團股份有限公司曾因其他原因而受到行政處罰，2024年10月，公司生產設備存在9項安全隱患，山西省應急管理廳對其罰款5萬元;2024年12月，因當年8月8日公司陽光焦化廠化產裝置區發生一起死亡一人的生產安全責任事故，河津市應急管理局對其處罰50萬元。另外，其擔任法定代表人的山西陽光焦化集團股份有限公司有6項環保處罰信息。
????????如何保護好投資者利益，怎樣安全生產，IPO如何順利進行，是薛靛民需要考慮的問題。
????????已經觸發25條財務風險預警
????????報告期內，陽光集團營業收入分別為159.92億元、204.38億元、181.94億元，同比變動27.80%、-10.98%;凈利潤分別為21.37億元、11.76億元、6.76億元，同比變動-44.98%、-42.48%;經營活動凈現金流分別為8536.27萬元、-10.71億元、3.34億元，同比變動-1355.15%、131.17%;毛利率分別為20.91%、7.74%、6.82%;凈利率分別為13.36%、5.75%、3.72%。
????????據新浪財經上市公司鷹眼預警系統算法，陽光集團已經觸發25條財務風險預警指標。
????????首先，凈利潤復合增長率為負,近三期完整會計年度內，公司凈利潤分別為21.4億元、11.8億元、6.8億元，復合增長率為-43.74%。c營收凈利增速雙雙下滑,近一期完整會計年度內，公司營業收入同比增長-10.98%，凈利潤同比增長-42.48%。
????????其次，銷售費用增速大于營收。近一期完整會計年度內，公司營業收入同比變動-10.98%，銷售費用同比變動0.84%。
????????再次，毛利率逐年下降，近三期完整會計年度內，公司毛利率分別為20.91%、7.74%、6.82%，最近兩期同比變動分別為-62.99%、-11.89%;凈資產收益率逐年下降，近三期完整會計年度內，公司加權平均凈資產收益率為44.68%、18.6%、9.29%，呈現逐年下降態勢;凈利率呈持續下降趨勢，近三期完整會計年度內，公司凈利率為13.36%、5.75%、3.72%。
????????最后，研發費用收入占比低于1%，近一期完整會計年度內，公司研發費用占營業收入之比為0.32%;而銷售費用收入占比超研發，近一期完整會計年度內，公司研發費用/營業收入為0.32%，銷售費用/營業收入為0.4%。
