文丨惠凱 ? 編輯丨承承??????

中糧控股的壽險業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，是公司業(yè)績的重要保障。近期公司股價連續(xù)大漲，公司第二大股東擬減持金額超過10億元。?

中糧資本在連續(xù)8個漲停板后于10月14日再次漲停，短期漲幅遠(yuǎn)超上證綜指表現(xiàn)。中期財報數(shù)據(jù)顯示，公司旗下的壽險業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，成為拉動今年上半年業(yè)績增長的主要貢獻(xiàn)點。在公司股價持續(xù)漲停中，中糧資本發(fā)布公告稱，二股東弘毅弘量宣布減持不超過3%的股份。

上半年壽險業(yè)務(wù)成主要增長點

期貨業(yè)務(wù)收入下滑

9月24日以來，中糧資本股價在10個交易日內(nèi)實現(xiàn)9天漲停。據(jù)半年報披露，上半年中糧資本營業(yè)總收入130.83億元，同比增加11.3%；凈利潤19.67億元，同比增加64.29%；歸屬于母公司股東的凈利潤為11.74億元，同比增加43.4%。

在中糧資本旗下三塊主要業(yè)務(wù)中，營收最大的增長點是其保險業(yè)務(wù)，子公司中英人壽上半年實現(xiàn)保險保費收入109億元，同比增長24%；其次是信托業(yè)務(wù)，子公司中糧信托上半年信托業(yè)務(wù)手續(xù)費收入6.8億元，實現(xiàn)凈利潤4億元，同比增長13%。

據(jù)中英人壽官網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司截至2023年末的綜合償付能力充足率是273.46%，而到今年6月末時，綜合償付能力充足率降至239.84%。綜合退保率方面，也從2023年二季度的1.32%上升至今年二季度1.57%。

在中糧資本的四大業(yè)務(wù)中，雖然其期貨業(yè)務(wù)9.95億元的收入規(guī)模仍居業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度第二位置，但相較2023年中期的19.23億元收入而言，已經(jīng)明顯下滑。此外，上半年中糧期貨實現(xiàn)的1.34億元凈利潤也比2023年同期下滑了約15%。

太平洋證券分析認(rèn)為，中糧資本期貨業(yè)務(wù)下滑，主要系期貨行業(yè)整體入場資金增速放緩、利率下調(diào)、手續(xù)費減收等不利因素影響。

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缺少券商牌照

分紅力度有提升空間

中糧資本除了持有信托、保險、期貨金融牌照，其還持有部分銀行股權(quán)，目前唯獨缺少券商牌照。相比之下，同為央企上市金控平臺的五礦資本、中航產(chǎn)融、中油資本，旗下均控股或參股了券商。

對于券商牌照問題，今年4月曾有投資者在互動平臺上提問，“現(xiàn)在又是一輪周期底部，2024年有望成為并購重組大年！咱們公司有參股券商或者收購券商的計劃嗎？”中糧資本回復(fù)稱，如有收購券商的事項時，將及時對外披露。

需要說明的是，在監(jiān)管部門多次管理和提倡上市公司尤其是央企提升分紅力度的政策環(huán)境下，中糧資本2023年度的分紅力度并未提升。

Wind顯示，中糧資本2021年度、2022年度、2023年度的現(xiàn)金分紅比例分別是30%、30.1%、30%，這和部分央企金控上市平臺分紅力度相比，比如五礦集團(tuán)旗下五礦資本的現(xiàn)金分紅比例從2022年度24%提升到2023年度的42%，中糧資本的分紅力度仍有提升空間。

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持股20%的龍江銀行不良率、資本充足率承壓

連續(xù)兩年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅

中糧資本持有龍江銀行20%的股權(quán)，是其第二大股東。龍江銀行是黑龍江的一家城商行，近幾年業(yè)績波動較大。公司2023年營收41.68億元，雖然相比2022年度有所增長，但仍低于2020/2021年的水平；龍江銀行2023年歸屬于母公司股東的凈利潤為6.67億元，低于2020年（歸母凈利潤7.86億元）、2021年（歸母凈利潤7.3億元）的水平。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，Wind顯示，龍江銀行近幾年不良貸款率高于3%。2021年末-2023年末，公司不良貸款率分別是3.31%、3.49%、3.03%，今年6月末的不良貸款率為3%，若對比域內(nèi)另一家龍頭城商行哈爾濱銀行，龍江銀行的不良貸款率顯然要高一些。公開信息顯示，2023年末、今年6月末，哈爾濱銀行的不良貸款率均維持在2.87%的水平。

對此，聯(lián)合資信發(fā)布的龍江銀行2024年度跟蹤評級報告指出，“龍江銀行不良及逾期貸款規(guī)模較大且貸款分類存在一定偏離度，同時信貸資產(chǎn)面臨一定客戶及行業(yè)集中風(fēng)險，信貸資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力大”。

另外，龍江銀行的資本充足率也有較大的補充壓力。綜合公告和Wind顯示，2021年末-2023年末，龍江銀行的核心一級資本充足率分別是9.84%、9.05%、8.57%，今年6月末繼續(xù)下滑到8.38%，低于哈爾濱銀行（今年6月末核心一級資本充足率是8.63%）。

由于龍江銀行依賴通過利潤留存的方式補充資本，這也影響了該行回饋股東的能力。2023年度，龍江銀行未實施現(xiàn)金分紅。此外，龍江銀行2022年報也顯示當(dāng)年未派發(fā)現(xiàn)金股利。這意味著，龍江銀行已經(jīng)連續(xù)兩年沒有現(xiàn)金分紅。

龍江銀行23年度不派發(fā)現(xiàn)金分紅

來源：2023年報

龍江銀行后續(xù)如果通過增資的方式補充股本，作為二股東且持股比例達(dá)20%的中糧資本，或需要參與增資，即仍存在進(jìn)一步加大資本投入的可能性。

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二股東弘毅弘量擬減持3%股份

金額有望超過10億元

在股價大漲后，部分股東開始考慮減持。2019年，中糧資本重組中原特鋼實現(xiàn)上市，公司更名為中糧資本，弘毅弘量（深圳）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）成為上市公司二股東。在過了禁售期后，弘毅弘量（有限合伙）2021年以來已經(jīng)多次減持。9月27日，在中糧資本股價實現(xiàn)第四個漲停板當(dāng)日，中糧資本公告稱，弘毅弘量（有限合伙）計劃未來三個月內(nèi)減持不超過公司總股本3%的股份。以最新收盤價計算，其計劃減持股份金額最高可達(dá)10億元以上。

公開信息顯示，弘毅弘量（有限合伙）的執(zhí)行事務(wù)合伙人是弘毅投資(上海)有限公司，穿透后是知名PE基金弘毅基金。公告顯示，中糧資本2019年重組上市時的增發(fā)價是10.84元/股，弘毅弘量（有限合伙）獲配1.81億股，占總股本的7.9%，總市值近20億元。通過多次減持，到今年6月末，弘毅弘量（有限合伙）的最新持股比例已剩下6.36%。此前，中糧資本股價長期在9.5元以下低位波動，低于弘毅弘量（有限合伙）10.84元的增發(fā)價，隨著近期中糧資本股價的連續(xù)漲停，給弘毅弘量提供了比以前更好的減持機會。

Wind還顯示，弘毅投資管理（天津）的董事總經(jīng)理、PE業(yè)務(wù)指導(dǎo)委員會成員孫昌宇是中糧資本的現(xiàn)任董事，還兼任薪酬與考核委員會、戰(zhàn)略委員會的委員。若弘毅投資未來繼續(xù)減持，持股份額降至5%以下后，孫昌宇還是否繼續(xù)擔(dān)任董事是需要觀察的。

附表 ?中糧資本和其他央企上市金控平臺的分紅力度情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）