文丨李壯
編輯丨承承
在今年中期數(shù)據(jù)依然亮麗的背景下，茅臺股價仍在持續(xù)調(diào)整，最新股價已經(jīng)回到了4年前。
相比滬深300指數(shù)年內(nèi)下跌了7%情況，同期的貴州茅臺不僅股價跌幅超過25%，且9月19日的盤中價格還跌破了1250元/股。在回應(yīng)投資者關(guān)于公司是否回購股票并注銷，以促進(jìn)每股價值提升來穩(wěn)定股價的問題時，貴州茅臺高層反復(fù)強(qiáng)調(diào)其未來三年分紅計劃。在該計劃中，貴州茅臺未來三年每年將拿出75%或以上的歸母凈利潤進(jìn)行現(xiàn)金分紅。
茅臺市值管理重頭在分紅
9月19日，貴州茅臺股價盤中跌破1250元，價格不僅低于2022年10月31日的1255.54元前低價格，且相比2021年2月18日創(chuàng)下的2425.90元最高收盤價，股價回撤幅度已經(jīng)超過了50%。
在9月13日，有投資者在上證e互動向貴州茅臺提問：“茅臺股價最近大跌，請問公司是否準(zhǔn)備出臺措施穩(wěn)股價，比如回購注銷等？請問是否有利空消息，未及時公布披露？”截至目前，貴州茅臺尚未回應(yīng)該提問。
之前的9月9日，貴州茅臺在上證路演中心召開了2024年半年度業(yè)績說明會，嘉賓共3位，分別是貴州茅臺董事長張德芹，貴州茅臺副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書蔣焰和貴州茅臺獨(dú)立董事王鑫。在業(yè)績說明會上，有投資者向張德芹提出公司是否考慮過回購注銷股份以增加每股含金量的問題，張德芹回復(fù)稱：“結(jié)合當(dāng)前股市情況和公司實(shí)際，我們針對不同的市值管理措施作了系統(tǒng)研究，后續(xù)如有相關(guān)計劃，我們將嚴(yán)格履行相應(yīng)決策審議程序并按相關(guān)規(guī)定進(jìn)行公告。”
就在此次會議上，同樣的問題還向蔣焰提出，蔣焰回復(fù)稱：“結(jié)合股市情況和公司實(shí)際，我們針對不同的市值管理措施作了系統(tǒng)研究，比如前期發(fā)布的《貴州茅臺關(guān)于2024－2026年度現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃的公告》。后續(xù)如有相關(guān)計劃，我們將按相關(guān)規(guī)定及時公告。”
從貴州茅臺兩位高管的回復(fù)來看，其將公司市值管理的重點(diǎn)放在了分紅工作中。
張德芹還指出，“公司計劃2024－2026年度，每年度分配現(xiàn)金紅利總額不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤的75%，每年度的現(xiàn)金分紅分兩次（年度和中期分紅）實(shí)施。具體的現(xiàn)金分紅方案由公司董事會擬定，經(jīng)公司股東大會審議通過后實(shí)施。下一步，公司將按計劃于年底前，推進(jìn)分紅規(guī)劃和具體分紅預(yù)案提交股東大會審議，切實(shí)與股東共享發(fā)展成果。”
事實(shí)上，自2022年以來，貴州茅臺已經(jīng)從之前的一年一次分紅增加至一年兩次分紅。比如2022年6月30日進(jìn)行年末分紅，每股股利（稅前）21.675元，每股收益41.76元，股利支付率為51.90%，分紅總額272.28億元；當(dāng)年年底進(jìn)行的特殊分紅，每股股利21.91元，分紅總額275.23億元。而在今年年中，貴州茅臺的分紅達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的387.86億元，特殊分紅也將在年底揭曉。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2001年上市以來，貴州茅臺累計實(shí)現(xiàn)凈利潤4873.42億元，累計現(xiàn)金分紅2714.41億元，平均分紅率為55.70%，派息融資比為12094.21%，連續(xù)多年年度現(xiàn)金分紅總額位居行業(yè)第一。這種高分紅、融資少的做法，一直受到市場好評。不過，作為A股市場目前股價最高的股票，在高分紅之下，貴州茅臺的股息率并不高，其近12個月股息率為3.83%，在食品飲料行業(yè)223家可比公司中位列第38位；最新年度股息率為2.90%，行業(yè)排名第30位。
多項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)引領(lǐng)白酒行業(yè)
在頭部格局明晰的白酒行業(yè)，“茅五瀘”等頭部公司拿下了行業(yè)絕大部分營收，其中貴州茅臺營業(yè)收入規(guī)模自2021年以來長期維持在行業(yè)規(guī)模的1/3左右。在營業(yè)收入增長率方面，貴州茅臺在保持千億級規(guī)模基礎(chǔ)上持續(xù)保持雙位數(shù)增長，今年中期的營業(yè)收入增長率為17.76%。在行業(yè)前五公司中，同樣實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長的還有五糧液、山西汾酒和瀘州老窖（見表1）。
表1 白酒頭部公司營業(yè)收入及增長情況
數(shù)據(jù)來源：Wind
貴州茅臺在營收數(shù)據(jù)方面占據(jù)行業(yè)重要“份額”外，其凈利潤表現(xiàn)更加優(yōu)異。據(jù)統(tǒng)計，自2021年以來，貴州茅臺歸母凈利潤幾乎占到全行業(yè)的40%。以今年中報為例，貴州茅臺實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤416.96億元，占全行業(yè)總計956.82億元?dú)w母凈利潤的43.58%。在白酒行業(yè)業(yè)績前五家公司中，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒和瀘州老窖近三年來的歸母凈利潤均保持雙位數(shù)增長（見表2）。
表2 白酒頭部公司業(yè)績情況
數(shù)據(jù)來源：Wind
市場關(guān)注比較多的還有白酒企業(yè)的銷售毛利率，而白酒頭部公司銷售毛利率普遍在75%以上，其中貴州茅臺長期在90%以上，今年中期的最新數(shù)據(jù)為91.76%（見表3）。
表3 白酒頭部公司銷售毛利率表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind
不過，相比于2023年中報時的91.80%毛利率，貴州茅臺今年中期的毛利率略有下降。有投資者在業(yè)績說明會上詢問此事，張德芹回復(fù)稱：“2024年上半年，茅臺酒毛利率同比增加0.04%，系列酒毛利率同比增加0.75%，系列酒占酒類收入比16.09%，較上年同期增加1.56個百分點(diǎn)，系列酒收入占比提高拉低了酒類產(chǎn)品整體毛利率。”
產(chǎn)能及渠道穩(wěn)定
年度營收預(yù)計增長15%
對于白酒行業(yè)而言，產(chǎn)能、渠道和市場營銷等若發(fā)生調(diào)整均被視為重大事件。貴州茅臺早在2022年就審議通過了《關(guān)于投資建設(shè)茅臺酒“十四五”技改建設(shè)項(xiàng)目的議案》，計劃投資約155.16億元建設(shè)茅臺酒“十四五”技改建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后可新增茅臺酒產(chǎn)能約1.98萬噸/年。據(jù)張德芹披露：“根據(jù)目前工程建設(shè)進(jìn)度，公司成立了制酒三十一車間，計劃于今年重陽開始投產(chǎn)，根據(jù)茅臺酒生產(chǎn)工藝，該新增產(chǎn)能至少在五年后才能投放市場。后續(xù)產(chǎn)能建設(shè)與投放，茅臺會充分考慮生態(tài)環(huán)境承載、原輔料供給、工匠隊(duì)伍配備等因素，結(jié)合市場情況，科學(xué)有序推進(jìn)。”
在渠道建設(shè)方面，張德芹指出：“當(dāng)前，公司已形成比較完整的渠道生態(tài)系統(tǒng)，從報表口徑來看，批發(fā)渠道包括社會經(jīng)銷、電商、商超等，直銷渠道包括自營公司、i茅臺等。2024年上半年，公司直銷渠道實(shí)現(xiàn)收入337.28億元，同比增長7.35%，目前，茅臺酒經(jīng)銷渠道銷售政策暫未調(diào)整。”
在產(chǎn)能及渠道穩(wěn)定之下，貴州茅臺增長目標(biāo)也得到明確。張德芹預(yù)計，“公司的經(jīng)營目標(biāo)基于生產(chǎn)、市場、基酒等多重要素科學(xué)制定。董事會和生產(chǎn)經(jīng)營班子將恪盡職守、勤勉盡責(zé)，確保年度15%的營業(yè)總收入的增長目標(biāo)如期完成。”
太平洋證券在研報中指出，貴州茅臺“2024-2026年度公司每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤的75%，每年度的現(xiàn)金分紅分兩次（年度和中期分紅）實(shí)施，承諾分紅率連續(xù)3年穩(wěn)步提升略超市場預(yù)期。公司2024年展望積極，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入增長15%左右，完成固定資產(chǎn)投資61.79 億元。茅臺酒方面，2024年茅臺酒的投放量預(yù)計將達(dá)到 4.5 萬噸，同比增長約7%。在產(chǎn)能逐漸釋放的背景下或?qū)⒀永m(xù)量價齊升態(tài)勢，公司業(yè)績增長抓手充足。”分析師給出的目標(biāo)價為1713.5元。
（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）
