文丨張桔

編輯丨謝長艷????????

作為國家中藥機密配方品種之一的速效救心丸，市場上的售價一般在幾十元一盒。此藥不僅是心腦血管病人的常備藥物，而且近年來早已成為各大企業醫療室中常備藥箱中必不可少的藥物，知名投資人林園甚至斷言其利潤遠比硝酸甘油高10倍。

而作為生產速效救心丸背后的企業，上市公司達仁堂（原名中新藥業）是老字號的中藥企業，近些年來公司企業發展戰略上做出了一系列調整，更突出了品牌形象。公司現擁有達仁堂、隆順榕、樂仁堂、京萬紅4家中華老字號企。公司此前的生產工廠有6家在天津，后來根據企業發展戰略大多進行了更名，但主要生產速效救心丸的六廠保留了原有名稱。

近日，本刊隨相關媒體一行前往達仁堂旗下的第六中藥廠，參觀速效救心丸生產的全套工藝流程。在與本刊交流時，公司的證券事務代表王健表示，除了速效救心丸，公司還有非遺產品安宮牛黃丸、清宮壽桃丸等。

達仁堂2024年半年報業績顯示，報告期內，公司實現營業收入約為39.65億元，同比下降3.02%；對應實現的歸屬凈利潤約為6.58億元，同比下降8.97%。達仁堂披露，報告期內公司營業收入下降主要是商業板塊收入同比下降所致。上半年，達仁堂工業板塊收入完成26.2億元，同比增加4.25%；商業板塊收入完成15.8億元，同比減少14.5%。

速效救心丸做“開路先鋒”

滴丸生產基地明年有望投入使用

沿著京津塘高速經歷了大約一個半小時的車程，一片現代化的廠區出現在眼前。在高速邊矗立的大型廣告牌上，率先映入眼簾的是達仁堂的另一款明星產品——清咽滴丸，專治嗓子干癢痛。

在天津北辰區的六廠的廠區，講解員介紹，早年間集團下屬的制藥廠按數字排序共有6家，不過后來按照集團的發展戰略進行了統一更名，比如1廠變更為隆順榕、2廠變更為達仁堂等，只有6廠因為是做現代中藥，名稱得以保留。

“六廠的產品劑型比例單一且都是滴丸劑，我們的拳頭產品是速效救心丸，而當前廠子有七大產品都是滴丸，同時還有三個沉睡產品，最近我們正在著手喚醒一個生產。”講解員向本刊表示，“六廠現在有390名在冊員工，同時廠子現有三個制藥車間，其中速效救心丸有自己的專屬車間，此外還有一個小品種車間。除生產環節外，公司非常重視物流板塊的建設，將其專門獨立出來作為醫藥公司。”

在六廠廠區，還有一處集團投資大約3億元所建造的滴丸生產基地，目前尚未正式投產，相關的設備仍處在調試驗證之中，據講解員介紹投入使用的時間點可能會是明年。

“從六廠的歷史沿革來看，1980年時張成貴教授就帶著速效救心丸的配方前來試生產，1985年時其獲得了正式的批文，1994年六廠就達到了6100萬元的生產規模。值得一提的是，1997年時其成為首家通過GMP認證的中藥制劑企業，從而為日后的滴丸產品家族打下了良好根基。”另一位講解員在六廠榮譽陳列室向調研團介紹。

在瀏覽達仁堂的一系列知名品牌產品時，除去穩穩占據C位的速效救心丸和榜眼位置的清咽滴丸外，一款同樣占據重要展示位置的達仁堂產品京萬紅軟膏也吸引了調研團的目光。根據王健的介紹，它也是國家保密配方產品。

第五代滴丸機每分鐘產量7萬粒

舌下含服確保有效成分進入血液

傳統中藥分為“丸散膏丹“四種類型，但是患者通常服用劑量大、不便于攜帶。對比來看，現代中藥常采用的膠囊、片劑、滴丸劑型體積小，在需要長期服用的患者中更受追捧。

或許也正是在這樣的大背景下，滴丸劑型的速效救心丸應運而生。“就滴丸類產品來說，患者的服藥方式是舌下含服，即為將藥品放到舌下，通過體溫將藥物溶化，它的有效成分通過口腔直接進入血液，這種方式能夠相對保證被最大化吸收。”講解員說，著重向本刊強調，而名稱中“速效”兩字的由來也與此直接相關。

正因為如此，生產速效救心丸的滴丸機在車間和流水線中處于生產靈魂地位。

在參觀車間和流水線時，講解員的介紹：“第一代滴丸機實際僅有四個機頭，而如今早已鳥槍換炮，目前廠里自主研發的數控滴丸機有百個機頭。

以第五代滴丸機為例，每分鐘生產速效救心丸約7萬粒，而目前滴丸機已經發展到了第六代，同樣是廠里所自主研發的，老廠區里有10臺滴丸機，而現在生產線上有30臺滴丸機，其自動化水平將很多人工的因素過濾掉了。”根據廠里人士介紹，作為國家三大機密中藥品種，目前速效救心丸對外公布的成分僅有川芎和冰片。

本刊也在觀察數控滴丸機時注意到，雖然生產繁瑣工藝的結果是將川芎和冰片等有效成分濃縮在一個小藥丸里，但實際上的步驟每道工序都緊密嚴格。比如從石蠟中脫出的過程，確保藥漿充分冷卻；再比如收官階段從滴盤上逐一脫落的各個小粒，也即為脫蠟篩選的過程，最后的工序就是利用灌裝機進行塑料瓶灌裝了。

而在談到最新一代數控滴丸機的產能時，講解員表示一條線可以創造1個億的產量。

老字號達仁堂品牌更有標識感

集團出口提速成為新的看點

從六廠的速效救心丸上升到集團層面，資歷稍老的股民還是愿意稱呼達仁堂為中新藥業。在談到更名后的效果時，王健向本刊表示：“2018年集團所實施的統一更名，更加突出了我們在醫藥行業的二級行業屬性，其實北京也有名為中新藥業的企業，達仁堂的老字號相對更有標識感。”

“尤其是公司的大健康、飲料等產品在達仁堂的品牌下更容易對外推廣和拓展市場。”他向本刊強調。調研團成員也試飲了酸梅湯、藿香草本植物汽水等飲料，感覺口感上似乎與市面上更多見到的品種有所不同。

王健用達仁堂生產的藿香正氣水來舉例，雖然市面上的這類產品競者眾多，但公司的產品是遵循傳統方子并首做藿香正氣液，同時實現了插上吸管即喝。更為重要的變化是，與市面上多數這類產品是水提不同，達仁堂和白藥的產品是少數使用醇提的產品（使用乙醇等有機溶劑,更適用于極性較小、脂溶性成分的提取）。

當前普遍困擾中藥的一大頑疾是中藥藥材的漲價和相對不可控給投資者帶來的困擾，而達仁堂對此也一直有應對之策。以速效救心丸為例，根據介紹，作為知名品牌極為重視品控，其在四川都江堰建立了種植基地。同時為了藥品溯源，在產品的外包裝上都印有二維碼，可以第一時間查詢原料如川芎和冰片的采購時間等等。

而在談到達仁堂時，西南證券中藥行業分析師阮雯強調，作為一家幾百年歷史的老字號，達仁堂在中藥領域的產品豐富。從傳承的角度看，其走在中藥行業的發展前列。從行業工藝進化角度看，中藥大約經歷了從煎煮—中成藥—配方顆粒—滴丸的變革，古老的中藥劑型普遍經歷了現代化發展的改革過程。而達仁堂在新領導的帶領下，積極開拓院內和院外市場。“從二級市場的角度看，我們也看好達仁堂的未來發展。”她如是強調。

王健向本刊透露：“作為第一家在內地和新加坡同時兩地上市的中藥企業，達仁堂也是第一家取得GMP認證的中藥制劑企業。而公司去年在出口實現了不俗的成績，目前正在致力于突破阿拉伯地區的市場。”

除去強分紅因素外

達仁堂未來潛在爆點浮出水面

作為一家老牌的上市公司，除去賣方研究員看好外，明星投資人也對其推崇備至，比如知名投資人林園提到其早在十幾年前就開始關注達仁堂這家中藥龍頭企業。在近期接受本刊專訪時，他曾點名提到：“我們之前買的一只醫藥股，已經把我們的本錢都派發回來了。”

而該股實際就是本文的主角達仁堂，林園曾在該公司股東大會的發言曾經做過這番表述。

另一方面證代也在和本刊的閑聊中透露：“該知名投資人團隊經常來參加我們公司的股東大會，我們也有過多次深入的交流。他買我們公司的股票一是買得早，二是在S股那邊買得多。通過這些年的分紅，他們公司早已經收回了全部的投資，目前應該都是純利潤了。”

根據他的判斷，目前該股的吸引人之處主要在于兩方面：一是二十多倍的PE和4個多點的股息率性價比可觀；二是同時在中國內地和新加坡上市吸引著境內外的投資者。此外，從研發創新的角度，本刊還發現在雪球論壇上一直在探討速效救心丸是否適合于常服。有不止一位投資者表示“達仁堂的引爆點是速效救心丸常服常用比例提升”。

對此，盡管業界對常服存在一定反對之聲，不過王健表示：“這個產品并非不能常服，速效救心丸的用法用量是：含服，一次4粒—6粒，一日3次；急性發作時，一次10粒-15粒。公司圍繞該產品持續開展二次開發等科研投入，不斷提升其學術內涵，提高服務患者能力。”

巧合的是，知名投資人林園也持有類似的觀點，他曾公開表示，這個藥不只是急救，我身邊的人也平時服用。

從產業層面回到投資層面，進一步從中報該股的十大股東來看，還有一家私募源峰價值新進入前十的行列，同時十大股東明細中超過半數都是外資屬性了。

（本文圖片來源：本刊攝、Wind。文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）