文丨惠凱

編輯丨承承??????

碳酸鋰價(jià)格開(kāi)始反彈，這對(duì)于業(yè)績(jī)承壓的鋰礦公司而言，是個(gè)業(yè)績(jī)獲得修正的好機(jī)會(huì)。?

9月11日，有媒體報(bào)道稱(chēng)，寧德時(shí)代暫停了江西鋰云母業(yè)務(wù)。這一消息不僅刺激了當(dāng)日碳酸鋰期貨價(jià)格漲幅超過(guò)7%，且也帶動(dòng)A股鋰礦公司股價(jià)大漲。當(dāng)日，二級(jí)市場(chǎng)上的鋰礦龍頭贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等公司罕見(jiàn)漲停。?

也就在鋰礦龍頭二級(jí)市場(chǎng)積極表現(xiàn)的同時(shí)，碳酸鋰期貨價(jià)格近期也出現(xiàn)反彈，截至9月12日下午收盤(pán)，Wind碳酸鋰指數(shù)短期反彈了8.55%。對(duì)于近期碳酸鋰期貨價(jià)格和鋰礦龍頭的股價(jià)大漲，不少研究機(jī)構(gòu)將其樂(lè)觀解讀為鋰產(chǎn)業(yè)下跌行情有望見(jiàn)底。?

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贛鋒鋰業(yè)股價(jià)罕見(jiàn)漲停

業(yè)績(jī)虧損局面有待扭轉(zhuǎn)

對(duì)于暫停江西鋰云母業(yè)務(wù)的傳言，財(cái)聯(lián)社通過(guò)業(yè)內(nèi)人士向江西宜春某大型鋰云母企業(yè)求證，在被問(wèn)到“寧德時(shí)代在宜春的礦山是否停產(chǎn)”時(shí)，對(duì)方坦稱(chēng)“停了”。事實(shí)上，9月11日股市收盤(pán)后， 寧德時(shí)代也回應(yīng)稱(chēng)，“根據(jù)近期碳酸鋰市場(chǎng)情況，公司擬對(duì)宜春碳酸鋰生產(chǎn)安排進(jìn)行調(diào)整”。

在二級(jí)市場(chǎng)鋰礦股表現(xiàn)的同時(shí)，近幾日一級(jí)市場(chǎng)上的碳酸鋰價(jià)格也出現(xiàn)了反彈，截至9月12日下午收盤(pán)，Wind碳酸鋰指數(shù)報(bào)收77792.49點(diǎn)，較9月6日的啟動(dòng)價(jià)格反彈了8.55%。?

對(duì)于近期碳酸鋰價(jià)格的變動(dòng)情況，中糧期貨分析師曹姍姍、余雅琨認(rèn)為，“碳酸鋰本輪反彈高度有限。但 礦山的減停產(chǎn)能帶來(lái)產(chǎn)能出清邏輯的逐步兌現(xiàn)，對(duì)于情緒會(huì)有明顯的提振。 ”具體到價(jià)格預(yù)測(cè)上，短期看，由于宜春地區(qū)檢修消息的影響，碳酸鋰盤(pán)面仍有向上動(dòng)力， 關(guān)注8萬(wàn)元壓力位突破情況 ，如果未能突破，且實(shí)際減產(chǎn)調(diào)整時(shí)間和幅度不如預(yù)期的話，后續(xù)碳酸鋰價(jià)格將重新恢復(fù)寬幅震蕩模式；如果向上突破，疊加中秋、國(guó)慶的備貨需求，上行空間可最高看到9萬(wàn)元。?

附圖 ?2024年以來(lái)Wind碳酸鋰指數(shù)走勢(shì)

鋰礦公司今年上半年是存在一定的業(yè)績(jī)壓力。 據(jù)上市公司半年報(bào)數(shù)據(jù)，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等公司上半年已經(jīng)出現(xiàn)虧損，鹽湖股份、雅化集團(tuán)等上半年利潤(rùn)下滑幅度也較大。其中， 贛鋒鋰業(yè)受鋰行業(yè)周期下行、鋰鹽及鋰電池產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下跌影響，上半年虧損了7.6億元。 如今碳酸鋰價(jià)格開(kāi)始反彈，這對(duì)于下半年業(yè)績(jī)壓力很大的贛鋒鋰業(yè)而言，或是一個(gè)很好的脫困機(jī)會(huì)。?

從估值角度看， 目前贛鋒鋰業(yè)的估值處于近幾年的低點(diǎn) ，最新PB(MRQ)數(shù)值為1.2倍。公告顯示，公司于2019年、今年1月實(shí)施過(guò)員工持股計(jì)劃和回購(gòu)過(guò)股份，但公司近幾年未就提升估值、維護(hù)股東權(quán)益實(shí)施過(guò)注銷(xiāo)式回購(gòu)。?

對(duì)于贛鋒鋰業(yè)，部分投資者表達(dá)了對(duì)董事會(huì)和管理層實(shí)施回購(gòu)的期許。比如在今年4月份，有投資者在投資者平臺(tái)上提出贛鋒鋰業(yè)是否有回購(gòu)計(jì)劃？對(duì)此，贛鋒鋰業(yè)董秘回復(fù)“積極響應(yīng)政策號(hào)召保障穩(wěn)定分紅，未來(lái)公司也將繼續(xù)以增強(qiáng)投資者回報(bào)為導(dǎo)向，繼續(xù)保持合理的現(xiàn)金分紅比例”， 未就“是否回購(gòu)”做出直接回答。

從負(fù)債率的角度，在幾家鋰礦公司中， 贛鋒鋰業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率稍高 。iFinD顯示，2023年初-2024年6月末，贛鋒鋰業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率從38.3%上升到46.32%。而在2021年度-2023年度，贛鋒鋰業(yè)的利息費(fèi)用分別達(dá)到了2.6億元、4.1億元、7.8億元。?

在今年5月份的投資者調(diào)研中，有投資者詢(xún)問(wèn)贛鋒鋰業(yè)的董秘任宇塵、財(cái)務(wù)總監(jiān)黃婷，贛鋒鋰業(yè)股價(jià)“能否回到2021年200塊，重新站上2000億市值？”對(duì)此，董秘任宇塵未做明確回復(fù)。?

附表 ?Wind鋰礦概念板塊個(gè)股的業(yè)績(jī)和估值情況(合并報(bào)表)

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央企五礦集團(tuán)擬入主鹽湖股份

一方面是鋰礦產(chǎn)業(yè)鏈龍頭主動(dòng)收縮產(chǎn)能，加快“供大于求”向“供需平衡”的切換，另一方面，還有產(chǎn)業(yè)鏈龍頭加速資本運(yùn)作，刺激估值提升。 就在近日，鹽湖股份發(fā)布公告稱(chēng)，為加速建設(shè)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地，控股股東將變更為中國(guó)鹽湖工業(yè)集團(tuán)，實(shí)控人也將從青海省國(guó)資委變更為中國(guó)五礦集團(tuán)。?

該重組方案分為兩步 ，首先是，青海省國(guó)資委、青海省國(guó)有資產(chǎn)投資管理有限公司與五礦集團(tuán)共同組建中國(guó)鹽湖集團(tuán)（暫定），注冊(cè)資本100億元，中國(guó)五礦持股53%，青海省國(guó)資委持股18.73%，青海國(guó)投持股28.27%；其次是，中國(guó)鹽湖集團(tuán)以現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)青海國(guó)投及一致行動(dòng)人合計(jì)持有的6.8億股鹽湖股份股票。?

公開(kāi)信息顯示，早在2022年底，青海省政府就曾發(fā)文表示要加快組建中國(guó)鹽湖集團(tuán)，并引進(jìn)大型央企，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。?

從公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看， 雖然鹽湖股份目前的A股市值（826億元）要高過(guò)贛鋒鋰業(yè)（511億元）、天齊鋰業(yè)（436億元），但資產(chǎn)、所有者權(quán)益卻較兩家公司有一定差距。 Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，鹽湖股份的總資產(chǎn)是489億元，分別是贛鋒鋰業(yè)總資產(chǎn)的50%、天齊鋰業(yè)總資產(chǎn)的70%；鹽湖股份的所有者權(quán)益是370億元，分別是贛鋒鋰業(yè)所有者權(quán)益的70%、天齊鋰業(yè)所有者權(quán)益的74%。如此情況反映出，鹽湖股份要想達(dá)成“世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地”目標(biāo)，仍需要投入更多資金和加大開(kāi)發(fā)力度。?

需要指出的是， 鹽湖股份還有多個(gè)項(xiàng)目在投產(chǎn)中，后續(xù)資金投入規(guī)模較大 ，比如鹽湖股份正在建設(shè)的項(xiàng)目中就包括年產(chǎn)4萬(wàn)噸基礎(chǔ)鋰鹽一體化項(xiàng)目。在今年7月底，鹽湖股份在投資者互動(dòng)平臺(tái)上向投資者回復(fù)稱(chēng)，4萬(wàn)噸鋰鹽一體化項(xiàng)目已完成設(shè)計(jì)優(yōu)化及前期手續(xù)辦理，廠區(qū)內(nèi)部主路路基工程已全線貫通，整體項(xiàng)目按照計(jì)劃正常推進(jìn)，“年底前核心裝置全部建成”。?

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產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作存在機(jī)會(huì)

對(duì)于鹽湖股份來(lái)說(shuō)，此次重組若成功，實(shí)控人將易主為央企五礦集團(tuán)，有利于提升公司的資本金空間。 據(jù)Wind數(shù)據(jù)，青海省國(guó)資委旗下的青海國(guó)投公司是鹽湖股份的大股東。截至2024年6月末，青海國(guó)投公司的總資產(chǎn)是1281億元，所有者權(quán)益是489億元。同期，五礦集團(tuán)的總資產(chǎn)高達(dá)1.26萬(wàn)億元，所有者權(quán)益是2992億元。?

公開(kāi)資料還顯示，五礦集團(tuán)旗下有較為豐富的有色和金屬礦產(chǎn)資源，以及多家產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，包括五礦發(fā)展、株冶集團(tuán)、中鎢高新、五礦新能等，橫跨大宗商品貿(mào)易、有色金屬、鋰電池正極材料等，資本運(yùn)作實(shí)力雄厚，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同空間巨大。?

需要指出的是， 此次重組對(duì)于五礦集團(tuán)旗下的金融板塊也是很好的業(yè)務(wù)擴(kuò)展契機(jī)。 此前，五礦集團(tuán)旗下的五礦證券曾為多家兄弟公司的資本運(yùn)作提供服務(wù)，比如中鎢高新2020年實(shí)施并購(gòu)增發(fā)，財(cái)務(wù)顧問(wèn)就是五礦證券；株冶集團(tuán)2023年斥資12.7億元收購(gòu)控股股東湖南水口山有色金屬集團(tuán)持有的五礦銅業(yè)(湖南)有限公司，財(cái)務(wù)顧問(wèn)同樣是五礦證券。加之去年以來(lái)，再融資和IPO發(fā)行優(yōu)化調(diào)整，券商業(yè)務(wù)量出現(xiàn)了顯著下滑。Wind顯示，2023年，五礦證券為3家企業(yè)上市提供了承銷(xiāo)保薦服務(wù)，IPO首發(fā)募資總規(guī)模合計(jì)為21.5億元。進(jìn)入2024年后，五礦證券今年IPO承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)零的突破。?

也因此，若鹽湖股份與五礦集團(tuán)重組成功，考慮到鹽湖股份上一次定增是在2014年，之后一直沒(méi)有實(shí)施過(guò)定增，若鹽湖股份進(jìn)行再融資，則對(duì)于同一大股東控制的五礦證券來(lái)說(shuō)，顯然是有一定業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)的。?

（文中提及個(gè)股僅作舉例分析，不作投資建議。）