文丨承承
編輯丨李壯??????
在國內傳統基建和房地產市場仍不景氣的大環境下，工程機械行業上市公司在經營層面受到了拖累，為維持業績穩定，發力海外業務已成為很多公司不二選擇。?
近日，三一重工在發布一則減持公告后股價大跌，單日跌幅5.52%，不僅創下2022年11月以來最大單日跌幅，且總市值單日也縮水75.43億元。要知道，在此次下跌前，三一重工股價8月中旬以來在大盤持續下跌調整中還在穩步上漲，階段漲幅在10%左右。?
作為工程機械行業的龍頭，什么內容的公告讓三一重工股價不堪重負？?
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減持公告一出
三一重工股價驟跌
9月7日，三一重工發布了《三一重工股份有限公司股東及董監高減持股份計劃公告》，公告顯示，公司股東向文波、周福貴、俞宏福、劉華、劉道君、孫新良、席卿因個人資金需求，擬從2024年10月9日至2025年1月8日期間（窗口期不減持），通過集中競價或大宗交易方式分別減持不超過5000000股、755000股、908000股、421600股、198600股、165900股、100000股，減持價格按市場價格確定。?
公告指出，本次減持計劃系股東根據自身資金需求自主決定，在減持期間內（窗口期不減持），股東將根據市場情況、公司股價等因素自主選擇是否實施及如何實施減持計劃，減持的數量和價格存在不確定性。?
在公告發布后，本周一開盤（9月9日），三一重工跳空低開，尾盤下跌了5.52%，這一結果不僅創下了2022年11月以來的最大單日跌幅，且總市值也單日縮水75.43億元。?
三一重工是工程機械行業龍頭，其目前是工程機械行業中唯一一家總市值超過千億元的公司 ，下跌后的9月9日總市值為1292億元。相比之下，行業內市值規模排名第二徐工機械的總市值為709億元，排名第三的中聯重工為506億元。?
長期以來， 三一重工一直被投資人稱之為“機械茅” ，原因就在于公司不僅在2019年至2021年初期間有過驚人的股價表現，股價漲幅超過400%，且成長性也極其突出。統計數據顯示，在2021年股價高峰之前，公司的營收5年復合增長率高達35.64%(以2021年為截止時點),僅次于徐工機械的37.93%的5年復合增長率；歸母凈利潤增長率更是高達126.14%,超過排名第二的徐工機械30多個百分點。?
正是三一重工擁有良好的成長性，機構也長期重倉持有。據公司2020年年報披露，在公司股價高光時刻，彼時僅基金持倉股數就高達13.11億股，持股占公司流通股本比例達15.02%。?
不過，相較此前的極其出色的成長性， 三一重工近兩年的成長性明顯降溫 ，以2023年為截止時點，公司近兩年營收復合增長率為-16.78%,復合歸母凈利潤增長率為-38.66%，這一表現 不僅在茅指數概念股中處于落后位置，且在工程機械行業14家上市公司中也排名居后。
正是成長性下滑，基金在此期間也適時進行了調倉。據東方財富數據，截至2023年末，基金持倉股數下降為6.04億股，持倉占流通股比例下降為7.14%。此外，自股價從2021年二季度持續下跌以來，至今跌幅已經超過60%（復權），期間基金的最低持倉數量曾降至4.74億股,持倉占比降至5.58%，目前最新持倉為9.71億股，持倉占比為11.47%。?
值得一提的是， 三一重工的實控人梁穩根先生在2022年初曾提出“三一集團的第五個十年（2026-2036年）里，集團要實現萬億市值目標。 ”而事實上，在經歷三年多的調整后，三一重工最新總市值已經不足1300億元， 距離萬億市值目標越來越遠。
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受地產和基建景氣影響明顯
就在9月9日股價大跌后，三一重工于當晚突然披露了自己近期銷售情況，要知道其在8月30日發布的中期報告中已經對上半年業務和海外市場做了一定的介紹。?
在《三一重工股份有限公司關于公司近期銷售情況的公告》中，三一重工表示，國內市場進入平穩上升通道。 公司的小挖產品今年已實現連續6個月的增長，且增速逐月加快，中大挖產品也已實現企穩回升。 8月份，國內小挖銷售臺量同比增長51%、中挖增長44%、大挖持平；非挖產品如混凝土機械、起重機械降幅收窄。海外市場加速回暖。8月份，海外小挖銷售臺量同比增長16%、中挖增長32%、大挖增長63%，非挖產品如混凝土機械、起重機械延續上半年高增速。?
公告中，三一重工還披露了自己在非洲的銷售情況，2024年1-8月，公司在非洲銷售額達35億元，同比上升超過60%。公司自從2002年進入非洲共銷售設備超200億元，設備保有量超過23000臺，位列中國工程機械企業產品出口非洲的第一名。迄今為止，公司在非洲52個國家和地區提供銷售服務（非洲共61個國家和地區），在非設立了4個國區、14個子公司、8個代理商、50個服務網點，本地化率超過60%。?
事實上， 海外業務一直是三一重工大力發展的方向 ，其海外業務收入近十年在營收項目占比持續上升，已由2014年末的32.35%的收入占比提升至今年中期的60.77%。在具體收入上，2014年末，三一重工的海外收入為98.22億元，而至2023年末時，海外收入已經上升至432.58億元。?
在8月30日披露的2024年中報中，三一重工表示，挖掘機械國內市場上連續第13年蟬聯銷量冠軍，全球市占率穩步提升；混凝土機械穩居全球第一品牌；大中型履帶起重機市場份額居全國第一。需要指出的是，雖然三一重工有多個指標在行業排名居前，但從公司披露的財報數據來看， 近兩年營收和業績表現并不太樂觀，不僅營收近年在持續下滑，且今年中期的35.73億元歸母凈利潤也距離2021年中報披露的100.74億元數值相差了60多億元。
從三一重工最新中報披露的主營業務收入來看， 拖累公司營收下降的主要業務是混凝土機械、起重機械、樁工機械的表現 ，三者的營收比去年同期分別下降了5.22%、10.1%、7.09%。分析背后原因，可發現 這三者營收的變化均與國內基建、房地產等行業冷暖相關。
近幾年，國內房地產建設和傳統基建投資持續調整。譬如在2023年，全國房地產開發投資110913億元，比2022年下降了9.6%（按可比口徑計算）。進入2024年后，據Gangtise投研數據，2024年1~7月，全國基建新開工投資額同比下滑34.7%。而國家統計局披露的1—6月份房地產開發投資完成情況顯示，全國房地產開發投資52529億元，同比下降10.1%（按可比口徑計算）。在房地產下行周期中，三一重工、徐工機械、中聯重科部分產品營收出現下降。?
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進軍海外的重要性愈發明顯
在國內傳統基建和房地產市場仍無明顯起色下， 大力發展海外業務的重要性愈發凸顯。 事實上，工程機械行業上市公司也一直在積極發力海外業務，其不僅成為很多公司的重要營收來源，且也是凈利潤的重要保障。?
據東方財富數據，工程機械板塊中的14家工程機械公司，除了三一重工今年中期的海外收入貢獻占比達到60.27%外，還有9家公司也披露了今年中期的海外收入情況，其中，徐工機械海外收入達219億元，收入貢獻占比為44.13%；中聯重工海外收入為120.48億元，收入貢獻占比為49.1%；柳工海外收入達77.12億元，收入貢獻占比為48.02%（見附表）……整體來看,10家公司披露中期海外收入合計736.75億元，占10家公司合計1434.04億元主營收入的51.38%。?
而在2023年末，三一重工的海外收入貢獻占比為58.44%，徐工機械的海外收入貢獻占比為40.09%,中聯重工的海外收入貢獻占比為38.04%……整體看，剔除無效數據的12家工程機械公司合計實現海外收入1316.31億元，占2936.81億元合計主營收入的44.82%。很顯然，從前后占比數據對比看， 今年上半年，工程機械公司海外業務發展明顯超預期。
附表 ?工程機械公司今年中期海外收入情況
數據來源：東方財富?
值得一提的是， 海外業務的毛利率要明顯高于國內業務，且還呈現出逐年增長態勢。 以三一重工為例，其2022年之前的海外毛利率多數年份在25%以下，但隨著2022年以后海外收入的快速上升，海外收入毛利率也由2022年中期的24.42%快速提升至2024年中期的31.57%，整體提升了6個百分點，而同期國內收入的毛利率只提升了2個百分點。?
同樣，行業內的徐工機械海外收入毛利率也由2022年中期17.86%提升至2024年中期的24.41%;中聯重科海外收入毛利率也由2022年中期19.46%提升至2024年中期的32.13%;柳工海外收入毛利率也由2022年中期20.24%提升至2024年中期的29.09%。?
在海外收入快速增長和毛利率快速提升下，工程機械行業景氣度正在筑底回升。 據中國工程機械工業協會數據，今年8月份銷售各類挖掘機14647臺，同比增長11.8%，市場持續回暖。分市場來看，國內：今年8月份國內挖機銷量預計為6694臺，同比增長18.1%，國內市場有望連續7個月實現正增長，內需筑底信號明確。海外：今年8月份挖機出口銷量預計為7953臺，同比增長6.95%，挖機出口銷量經歷多個月份下滑后重回增長區間。?
附圖 ?我國挖掘機出口銷量及同比
數據來源：中國工程機械協會，國金證券研究所?
當然， 行業景氣度的回升還與利好政策發布有關。 2024年4月，住建部印發通知，按照《施工現場機械設備檢查技術規范》（JGJ 160）等要求，更新淘汰使用超過10年以上、高污染、能耗高、老化磨損嚴重、技術落后的建筑施工工程機械設備，包括挖掘、起重、裝載、混凝土攪拌、升降機、推土機等設備（車輛）。鼓勵更新購置新能源、新技術工程機械設備和智能升降機、建筑機器人等智能建造設備。這一政策的發布，不僅有利于很多行業老舊設備更換進程的加快，也有利于工程機械公司產品的銷售。?
“國內下滑收窄，海外維持正增長，盈利能力提升明顯。”國盛證券在工程機械中報總結中稱，從國內月度數據來看，挖機銷量在從2021年開始的下行周期中，首次增速連續轉正，今年3-7月增幅是9%、13%、29%、26%、22%，因此至少從數據上來說，國內已經成功筑底，未來在政策催化國內需求復蘇、更新替換需求到來的背景下可能迎來向上拐點。?
（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）
