分紅與募資策略說服力有所欠缺，“拳頭”產(chǎn)品毛利率走低。

文/每日財報 呂明俠

近期，洛陽中超新材料股份有限公司（以下簡稱“中超股份”）收到了第三輪問詢函，同時更新披露了首次公開發(fā)行股票招股說明書申報稿，保薦機構(gòu)為海通證券。

值得注意的是，中超股份在IPO市場的老面孔，此前曾三次嘗試IPO。然而，四闖IPO，中超股份同樣留下了不少隱憂。分紅與募資策略說服力有所欠缺，“拳頭”產(chǎn)品毛利率走低等。

種種問題下，“四進宮”的中超股份此次沖刺IPO能否如愿，仍未可知。

上市歷程漫長且坎坷

中超股份是一家專業(yè)從事先進無機非金屬材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務產(chǎn)品包括超細氫氧化鋁、特種氧化鋁、勃姆石等。

根據(jù)深交所官網(wǎng)，中超股份創(chuàng)業(yè)板IPO于2023年6月6日獲得受理，當年6月30日進入問詢階段。

中超股份上市歷程頗為波折。公開資料顯示，中超股份第一次IPO在2016年。根據(jù)當年的河南證監(jiān)局網(wǎng)站公示，中超股份擬在A股市場首次公開發(fā)行股票并上市，正接受招商證券對其進行輔導，于2016年4月12日在河南證監(jiān)局進行備案。但同年9月12日，輔導備案突然終止，首次IPO無疾而終。

2019年6月中超股份重啟IPO選擇創(chuàng)業(yè)板上市，并披露招股說明書。中超股份擬募資6.93億元，分別投入到年產(chǎn)12萬噸氫氧化鋁微粉建設項目、技術(shù)改造項目、研發(fā)中心建設項目和補充流動資金。

2019年7月12日，中國證券業(yè)協(xié)會啟動首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查，中超股份被抽中。當年8月2日中超股份撤回在創(chuàng)業(yè)板上市的申請文件。

第三次，中超股份將目光轉(zhuǎn)向了科創(chuàng)板。2020年10月15日，中超股份科創(chuàng)板IPO申請獲上交所受理。本次IPO中超股份擬募資9.16億元。在回復首輪問詢后，中超股份主動撤回IPO。2021年1月21日上交所決定終止對中超股份首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核。

但中超股份上市決心未改。歷時一年半，中超股份在2023年6月6日重新向深交所提交創(chuàng)業(yè)板上市申請，開始了其第四次沖刺。3月16日，中超股份回復了深交所的第二輪審核問詢函。

從中超股份2016年第一次布局尋求上市開始，至今已經(jīng)過去了八年。盡管已是“四進宮”，但中超股份依然問題頗多。

左手慷慨分紅，右手募資補流

公司前身中超鋁業(yè)成立于2003年8月13日，系由裴廣斌、張金華、劉愛林、程國勝及馮衛(wèi)共同出資。裴廣斌、張金華為公司的控股股東、實際控制人。

裴廣斌直接持有公司股份總數(shù)的26.79%，通過紫光文化間接控制公司股份總數(shù)的5.36%，通過鼎坤文化間接控制公司股份總數(shù)的2.68%，合計控制公司股份總數(shù)的34.83%；張金華直接持有公司股份總數(shù)的26.79%。裴廣斌與張金華合計控制公司股份總數(shù)的61.61%。

招股書顯示，2020—2023年，中超股份現(xiàn)金分紅金額分別約3360萬元、4480萬元、5600萬元、4480萬元，累計分紅約1.79億元。占當年的利潤26%、32.46%、39.44%和31.33%。

按持股比例計算，裴廣斌、張金華兩實控人合計分走了1.1億元，劉愛林也分走了3614萬元。

然而，大額分紅的同時，中超股份還伸手向市場要錢補流。

本次沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO上市，中超股份扣除發(fā)行費用后擬募資總額合計為12.4億元，擬投資于年產(chǎn)12萬噸氫氧化鋁微粉建設項目、年產(chǎn)3萬噸高白超細氫氧化鎂阻燃劑項目、年產(chǎn)3萬噸新能源電池涂覆材料用特種氧化鋁項目、年產(chǎn)1萬噸勃姆石建設項目、技術(shù)改造項目（二期）、補充流動資金項目，擬投入募資金額分別約為2.3億元、1.9億元、3.5億元、1.4億元、8000萬元、2.5億元。

一邊慷慨分紅，另一邊募資補流。在證監(jiān)會嚴查清倉式突擊分紅的當下，中超股份大手筆分紅或?qū)⒂绊懝旧鲜羞M程。

產(chǎn)品單一 毛利率逐年下滑

招股書顯示，中超股份主要產(chǎn)品為超細氫氧化鋁、特種氧化鋁、勃姆石、涂覆用超細氫氧化鋁。近年來，經(jīng)營業(yè)績整體表現(xiàn)尚可。報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為6.81億元、8.34億元、9.36億元，對應實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為1.38億元、1.42億元、1.43億元。

值得注意的是，中超股份產(chǎn)品較為單一，主要營業(yè)收入及經(jīng)營利潤來自超細氫氧化鋁阻燃劑。

招股書顯示，超細氫氧化鋁阻燃劑是低煙無鹵阻燃材料的主要產(chǎn)品品類，報告期內(nèi)，超細氫氧化鋁阻燃劑收入占公司總收入比例近90%，產(chǎn)品業(yè)務過于單一影響到該公司毛利率。

具體來看，2021—2023年，中超股份主營業(yè)務毛利率分別為30.72%、27.7%和25.84%，其中“低煙無鹵阻燃材料”產(chǎn)品的毛利率分別為31.02%、28.73%、26.39%，呈現(xiàn)明顯下滑趨勢。

目前，在低煙無鹵阻燃材料細分領(lǐng)域，行業(yè)中的主要企業(yè)包括中超股份、美國邱博、德國納波泰、中國鋁業(yè)等，上述企業(yè)維持了較高的產(chǎn)能規(guī)模，其中美國邱博、德國納波泰產(chǎn)品主要面向歐美市場。

根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院出具的行業(yè)研究報告，公司超細氫氧化鋁在國內(nèi)市場占有率較高，連續(xù)3年產(chǎn)銷量位居行業(yè)首位，其中2022年公司超細氫氧化鋁市占率超過20%。

未來中超股份的競爭環(huán)境如何，其毛利率是否還會下滑？中超股份第四次謀劃A股上市能否成功？《每日財報》將保持關(guān)注。