紙面富貴”與光環(huán)背后，這公司潛藏著許多問題。

文/每日財報 呂明俠

知原藥業(yè)日前更新招股書。此次知原藥業(yè)擬公開發(fā)行新股不超過4330萬股并在深市主板上市，擬募集資金總額不超過7億元，其中2.9億用于研發(fā)中心，相當(dāng)于2023年研發(fā)費用的6倍，1.6億元用于補(bǔ)充流動資金。

近年來，背靠阿里電商平臺，知原藥業(yè)業(yè)績有所增長，但在“紙面富貴”與光環(huán)背后，這家公司也潛藏著許多問題，包括公司一手分紅、一手募資補(bǔ)流，重銷售輕研發(fā)、營銷投入不合理等。

背靠阿里電商平臺，一邊分紅一邊補(bǔ)流

據(jù)了解，知原藥業(yè)垂直于“皮膚病”治療領(lǐng)域，帶有“顏值經(jīng)濟(jì)屬性”與眾不同；按照藥品來看，知原藥業(yè)產(chǎn)品聯(lián)苯芐唑、甲硝唑、丙酸氯倍他索相關(guān)藥物，于報告期內(nèi)皆占據(jù)國內(nèi)市場份額首位。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2023年度，金紐爾在我國丙酸氯倍他索軟膏的市場占有率第一；甲硝唑凝膠（麗芙）在我國甲硝唑凝膠市場占有率第一；聯(lián)苯芐唑溶液（洛芙）在我國聯(lián)苯芐唑溶液市場占有率第一。

同時背靠“阿里系”大客戶與渠道，因此頗受市場關(guān)注。

招股書顯示，2021年、2022年、2023年，阿里健康都是公司第一大客戶。知原藥業(yè)的化妝品還進(jìn)駐了如阿里健康醫(yī)藥電商平臺，同時布局了天貓、抖音等多渠道。

2021年至2023年，知原藥業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.11億元、8.6億元、10.31億元，歸母凈利潤分別為8679.91萬元、1.34億元、1.47億元。

在搭上阿里健康大藥房的“快車”后，知原藥業(yè)未來能否保持業(yè)績的持續(xù)增長，還需要時間來檢驗。

值得注意的是，公司在沖刺IPO階段現(xiàn)金分紅力度加大，近三年合計分紅6200多萬元。2021年至2023年，知原藥業(yè)曾分別分紅779.4萬元、1558.8萬元，IPO首發(fā)申請獲得受理后，2023年5月，知原藥業(yè)分紅3897萬元。

目前，知原藥業(yè)的實際控制人徐軍及其一致行動人謝宏偉合計間接控制公司65.93%股份，持股比例較高。三年合計分紅6234萬元，徐軍及其一致行動人獲益不菲。

公司在大額現(xiàn)金分紅的同時，卻仍要募集資金進(jìn)行補(bǔ)流的行為難免有所質(zhì)疑。

主打皮膚用藥 存貨應(yīng)收款雙增

據(jù)公開資料，知原藥業(yè)主要從事皮膚領(lǐng)域藥品、功效性護(hù)膚品、腎病領(lǐng)域藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及推廣服務(wù)，致力于為患者提供有臨床價值的產(chǎn)品。

知原藥業(yè)的產(chǎn)品，涵蓋乳膏劑、軟膏劑、凝膠劑、溶液劑等多個皮膚外用劑型，其中包括金紐爾、麗芙、洛芙等產(chǎn)品。

皮膚類產(chǎn)品是公司的營收主力，2023年，皮膚類產(chǎn)品貢獻(xiàn)營收比重達(dá)到78%。毛利率方面，報告期內(nèi)，知原藥業(yè)的綜合毛利率分別72.04%、72.38%、74.46%，與同行業(yè)可比公司平均水平相當(dāng)。

營利高增值得肯定，但細(xì)觀成色，發(fā)展質(zhì)量仍有待提升。招股書稱，2021-2023年，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為0.54億元、0.68億元和0.57億元，應(yīng)收賬款賬面價值占流動資產(chǎn)的比例分別為13.89%、14.56%和11.58%。

同期，公司存貨賬面價值0.42億元、0.88億元、0.98億元，占流動資產(chǎn)比10.6%、19.07%、19.87%。

研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比公司均值

重營銷輕研發(fā)，知原藥業(yè)這一跡象十分突出。報告期，知原藥業(yè)的銷售費用是研發(fā)費用的8.1倍，其中，市場推廣費是研發(fā)費用的6.1倍。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，知原藥業(yè)銷售費用分別為1.92億元、3.33億元、4.07億元，占營業(yè)收入的比例分別為37.66%、38.74%、39.52%。

近40%比重的銷售費投向了哪？從公司招股書來看，銷售費用以推廣費用占主導(dǎo)，報告期內(nèi)，知原藥業(yè)的市場推廣費分別為1.39億元、2.6億元、3.12億元，占各期銷售費用的比例在七成以上，合計達(dá)到7.11億元。

知原藥業(yè)表示，公司擁有一支經(jīng)驗豐富、運營效率高的營銷團(tuán)隊，通過對行業(yè)的深刻理解，敏銳地抓住了互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)蓬勃發(fā)展的契機(jī)，實現(xiàn)了從傳統(tǒng)的線下銷售到 “電商+線下”多渠道銷售模式的轉(zhuǎn)變。

與之相比，公司研發(fā)費用并不算高，報告期內(nèi)分別為2947.65萬元、3671.94萬元、4878.43萬元，研發(fā)費用率分別為5.77%、4.27%、4.73%。

值得一提的是，知原藥業(yè)研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比公司均值。研發(fā)費用中還有為數(shù)不少的費用是用于委外研發(fā)。而且，委外研發(fā)意味著研發(fā)進(jìn)展與成效相對被動、不可控。身為一家高新技術(shù)醫(yī)藥企業(yè)，研發(fā)投入與營銷推廣投入懸殊，知原藥業(yè)的成長性令人擔(dān)憂。