日前，智飛生物（300122.SZ）正式發布了2025年半年度報告。報告顯示，今年上半年公司實現營業收入49.19億元。今年以來，受市場需求波動、民眾接種意愿變化等外部因素的綜合影響，國內疫苗行業整體步入調整階段，疫苗企業普遍面臨較大經營壓力，不少企業的利潤水平均出現了不同程度地下滑。

然而，值得關注的是，在行業處于低谷期的背景下，智飛生物始終保持戰略定力，積極應對挑戰。公司通過精準的戰略調整與深度的市場深耕，一方面著力提升民眾對疾病預防重要性的認知，增強其接種意愿；另一方面聚焦創新研發，加速推動自主產品成果轉化落地。同時，公司不斷強化自身“預防+治療”的雙核驅動能力，為后續的可持續發展積蓄強勁能量。

這一系列有力舉措在2025年二季度取得了一些成效，產生了良好的“化學反應”。數據顯示，公司二季度收入實現環比回升，虧損幅度環比收窄，應收賬款規模持續降低。多個積極信號充分表明，智飛生物所采取的各項舉措已開始顯現效果，為公司平穩穿越行業周期提供了堅實有力的支撐。展望未來，隨著公司自主產品的加速落地以及治療業務版圖的不斷擴充，智飛生物有望進一步釋放潛能，實現更高質量的發展。

多措并舉，穩定后續向好發展預期

據了解，今年上半年，公司不斷鞏固與商業伙伴的關系，攜手共同應對市場變化，展現出強大的供應鏈韌性和抗風險能力。去年12月，智飛生物與GSK簽署《獨家經銷和聯合推廣協議補充協議》，使得雙方能夠根據市場變化靈活調整采購與供應策略，增強了合作的靈活性與適應性。

另一方面，智飛生物與默沙東的協同也更進一步。據悉，智飛生物與默沙東協商一致，調整了本年度HPV疫苗的采購與供應節奏，并持續開展需求評估，以共同應對市場變化。更為關鍵的是，默沙東四價、九價HPV疫苗男性適應癥已相繼獲批，而男性市場是一片尚未開墾的藍海，目前佳達修9是國內首個且目前唯一獲批的九價HPV疫苗，這也意味著智飛生物拿到的是國內首個“男女共防”的九價入場券，未來有望為其帶來穩定收益預期。

此外，近期智飛生物股東大會審議通過《關于發行公司債券預案的議案》，擬發行的公司債券規模合計不超過60億元（含人民幣60億元）。若債券發行成功，將優化公司債務結構，為未來業務拓展提供堅實的中長期資金保障。這一舉措不僅增強了公司的抗風險能力，也為其在后續市場復蘇時的快速響應提供了充足的“彈藥”。

創新驅動，眾多創新管線獲得突破性進展

長期以來，智飛生物持續聚焦自主創新，錨定行業前沿技術，以矩陣化布局和平臺化技術突破不斷推動產品創新迭代，保持高強度研發投入。報告期內，公司研發投入達6.35億元，助推眾多創新成果加速涌現，為自身帶來了眾多研發管線的突破性進展，技術優勢愈發凸顯。

中報顯示，智飛生物自主研發的15價肺炎球菌結合疫苗進入申報上市階段。據了解，該疫苗涵蓋了亞洲地區檢出率最高的15種血清型，符合國內的優勢血清型分布，未來一旦上市，將與公司現有23價肺炎球菌多糖疫苗及處于臨床試驗階段的26價肺炎球菌結合疫苗形成協同效應，為民眾預防肺炎疾病提供更優選擇。國內目前尚無15價肺炎球菌結合疫苗上市，這意味著智飛生物在這一領域具有競爭優勢。

此外，智飛生物自主研發的四價流感病毒裂解疫苗也已獲得藥品注冊證書，該疫苗為預防流感提供了更多元的防控選擇，并進一步豐富了其病毒類疫苗品種，為開拓市場奠定了堅實基礎。據悉，智飛生物目前正在積極開展四價流感病毒裂解疫苗的商業化工作，已在安徽、浙江、江蘇等地實現準入，首針已在多個地區開打，流感季放量可期。

報告期內公司自主研發項目共計達34項，其中處于申報、開展臨床試驗及申請注冊階段的項目21項，成果頗豐且重點項目已步入關鍵節點。例如，凍干人用狂犬疫病疫苗（人二倍體細胞）、流感病毒裂解疫苗、ACYW135群流腦結合疫苗等處于上市審評階段；福氏宋內氏痢疾雙價結合疫苗、組分百白破疫苗等五個產品處于臨床試驗Ⅲ期。

整體而言，智飛生物管線層次分明，先上“大單品”穩住收入，再上“差異化”打開空間的策略極具遠見。有市場分析人士指出，隨著自研產品陸續商業化落地，預計公司自研產品收入比重將逐步上升，盈利彈性或將打開。

戰略聚焦，打造“預防+治療”雙賽道版圖

疫苗是智飛生物的A面，代謝類治療藥物則是正在揭開的B面，公司視野并未局限于疫苗領域，而是通過外延拓展，持續完善其“預防+治療”戰略規劃，構建雙賽道協同發展格局。

2025年上半年，智飛生物以增資形式實現對宸安生物的控股，推動業務從疫苗領域向代謝類疾病領域擴展，并將觸角延伸至治療性生物制藥領域，進而促進自身“預防+治療”雙賽道協同發展。

公開信息顯示，宸安生物具備年生產3000萬支成品制劑的能力，規?；a優勢突出，公司聚焦糖尿病、肥胖等代謝類疾病，圍繞GLP-1類似藥物、胰島素類似物等領域進行在研管線布局，其核心管線利拉魯肽注射液已申報上市，重磅產品司美格魯肽注射液（降糖）已經完成臨床試驗，而司美格魯肽注射液（減重）正在進行Ⅲ期臨床試驗，多款治療性產品正與多個海外實體開展合作洽談。

全球藥品競爭格局中，司美格魯肽與“K藥”帕博利珠單抗的市場競爭備受矚目。如今塵埃落定，上半年司美格魯肽以約166億美元銷售額登頂全球新“藥王”寶座。國內市場方面司美格魯肽產品滲透率仍然較低?；诖耍钒采飸{借前瞻性布局+智飛生物完備的渠道網絡，或將在代謝類疾病治療市場中跑出加速度。借此，智飛生物亦將完成“預防+治療”雙輪驅動，成功打造出第二增長曲線，從而形成良好發展格局。

全球布局，深挖海外市場增量空間

智飛生物在研發創新方面的卓越表現，為加速開拓海外市場提供了強大助力。

報告期內，智飛生物加速推動其國內已上市產品在全球范圍內的注冊與推廣，成效顯著。其中，公司的23價肺炎球菌多糖疫苗已完成菲律賓藥監局的現場審計，獲得GMP證書，并同步在多個國家進行上市注冊。此外，公司結核診斷試劑宜卡已在印度尼西亞獲批上市，并在澳門獲批使用。據悉，該產品還聚焦結核病高負擔國家開展注冊工作，同時將在印度尼西亞、泰國等國家開展相關臨床研究，進一步擴大其在國際市場上的應用范圍，助力全球結核病防控。

不僅如此，思路清晰的 “臨床先行”策略，使得智飛生物不斷夯實創新產品的出?；A。一方面，公司自主研發的福氏宋內氏痢疾雙價結合疫苗在孟加拉國與國際腹瀉疾病研究中心合作開展Ⅲ期臨床試驗。目前，國際上尚無細菌性痢疾感染的疫苗，該疫苗是國際上研發進度最快的可同時預防福氏和宋內氏志賀菌感染的疫苗，有望填補發展中國家痢疾防控的空白，也將為細菌性痢疾的全球防控提供有效手段。此外，公司自主研發的26價肺炎球菌結合疫苗于澳大利亞啟動I期臨床試驗，該疫苗涵蓋了目前最常見的血清型，將為公司未來產品拓展發達國家市場積累經驗。

有業內人士分析指出，從多維發力穩定發展預期到管線梯次上市待發，從HPV男性適應癥到觸角伸至GLP-1藥王，再到產品出海多點開花，智飛生物用系列行動告訴市場：疫苗寒冬不是終點，而是深蹲后的蓄力。短期看，隨著庫存去化和需求復蘇將帶來業績拐點；中期看，“預防+治療”戰略規劃將重塑收入結構；長期看，全球化注冊與產能輸出將打開天花板。當行業還在討論“疫苗周期”時，智飛生物已經為后續發展做足了“功課”。

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