文丨莊正 編輯丨張桔

今年一季度，中證主動股票型基金指數(shù)上漲4.76%，中證普通混合型基金指數(shù)上漲3.66%，中證債券基金指數(shù)下跌0.12%，均顯著強于滬深300指數(shù)的下跌1.21%。受基礎(chǔ)市場結(jié)構(gòu)化表現(xiàn)影響，F(xiàn)OF基金大幅跑贏指數(shù)，份額和規(guī)模顯著增長。

愛方財富的統(tǒng)計顯示，截至2025年3月31日，第一季度FOF凈值平均上漲1.03%，其中固收型FOF、混合型FOF、股票型FOF收益中位數(shù)分別為上漲0.44%、1.57%、2.64%。同時市場上存續(xù)FOF基金產(chǎn)品合計512只，較上季度增加13只，規(guī)模合計1511億元，較上季度增加179億元，份額合計1401億份，較上季度增加85億份。

同時，第一季度新成立FOF基金16只，合計募集份額141億份，新成立基金數(shù)量和規(guī)模大幅上升是第一季度FOF規(guī)模和份額出現(xiàn)明顯增長的主因。從具體產(chǎn)品看，第一季度募集規(guī)模最大的基金是王登元管理的富國盈和臻選3個月持有，募集60.01億份，該基金為偏債型FOF。此外，受FOF熱賣提振，F(xiàn)OF份額占非貨幣基金公募份額的比例由0.73%上升到0.87%。

整體FOF減倉權(quán)益基金

大成劉旭管理產(chǎn)品最受青睞

2025年第一季度末，F(xiàn)OF重倉的純債基金占比33%，指數(shù)債券基金占比11%，偏債基金9%，主動權(quán)益基金20%，指數(shù)權(quán)益基金9%；相對2024年第四季度末，純債基金占比下降1.16個百分點，指數(shù)債券基金上升3.16個百分點，偏債基金下降0.61個百分點，主動權(quán)益基金下降2.90個百分點，指數(shù)權(quán)益基金下降0.49個百分點。

今年第一季度末，F(xiàn)OF重倉數(shù)量最多的主動權(quán)益基金為大成高鑫、富國穩(wěn)健增長、華夏創(chuàng)新前沿等，持有的基金數(shù)量均超過20只，其中大成高鑫持有基金的數(shù)量達到了54只，持有數(shù)量最多，該基金也是大成獲得金牛獎的明星基金經(jīng)理劉旭的代表作。天天基金網(wǎng)顯示，作為任職超過9年半的基金經(jīng)理，大成高鑫股票是他管理的第一只基金，目前的任職回報達到了367.58%。

此外，F(xiàn)OF重倉市值最高基金的前三位分別為華夏創(chuàng)新前沿、大成高鑫、易方達信息行業(yè)精選，其中華夏創(chuàng)新前沿被FOF持有市值約4億元，是FOF持有市值最高的主動權(quán)益產(chǎn)品。

值得關(guān)注的是，相對上季度FOF持有數(shù)量，范妍管理的主動混合基金富國穩(wěn)健增長增加最多，首季新增了21只FOF配置該基金，讓該基金被FOF重倉持有的數(shù)量達到35只。與此同時，該基金也成為一季度FOF新增份額最高的產(chǎn)品，新增份額約3億份。

究其原因，2024年4月，明星基金經(jīng)理范妍跳槽至富國任權(quán)益總監(jiān)，2024年10月10日起任富國穩(wěn)健增長基金經(jīng)理，直接導致該基金的規(guī)模由2024年三季度末的不足5億元，迅速擴張至50億元。

再看FOF配置指數(shù)基金的情況，今年第一季度末，F(xiàn)OF重倉數(shù)量增長最多的指數(shù)權(quán)益基金有永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF、景順長城中證港股通科技ETF、東方紅中證東方紅紅利低波動等等。

其中永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF新增16只FOF重倉，是FOF新增重倉最多的指數(shù)基金。此外，F(xiàn)OF重倉份額增長最多的指基有景順長城中證港股通科技ETF、易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF、鵬華中證酒ETF等，其中景順長城中證港股通科技ETF新增FOF持倉份額3.51億份，是新增份額最多的指數(shù)基金。整體來看，今年一季度，港股、黃金、消費類等相關(guān)產(chǎn)品受到的關(guān)注度較高。

分析FOF基金的一季報，筆者發(fā)現(xiàn)一季度業(yè)績表現(xiàn)相對突出的權(quán)益類FOF，例如渤海匯金優(yōu)選進取、工銀睿智進取、國泰行業(yè)輪動股票等產(chǎn)品基本重倉了黃金、黃金股ETF。而這樣的思路也給它們帶來了可觀的回報，相關(guān)統(tǒng)計顯示一季度金價上漲18%，永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF上漲23.8%。

重倉香港基金FOF整體顯現(xiàn)優(yōu)勢

私募FOF亦應被投資者所關(guān)注

統(tǒng)計顯示，第一季度FOF重倉基金配置比例最高的行業(yè)為科技，其次為金融地產(chǎn)和制造；對比上一季度，其在科技、醫(yī)藥、周期行業(yè)上增持較多，在制造和金融地產(chǎn)行業(yè)上減持最多。

此外，還不僅僅是2025年第一季度，從更長的時間維度來看，重倉港股的FOF業(yè)績表現(xiàn)要明顯好于只投資A股的產(chǎn)品。正如前文提到名列前茅的FOF，本季前十大重倉基金中均不乏香港基金的身影。

原因也不難理解，2024年、2025年至今恒生指數(shù)分別上漲17.67%和13.12%，但滬深300指數(shù)僅上漲14.68%和下跌2.62%，港股的整體表現(xiàn)似乎更勝一籌。2025年下半年，根據(jù)公開的賣方預測，美國經(jīng)濟有可能陷入衰退，美聯(lián)儲可能降息三次，國際資本可能將進一步流向估值洼地的香港市場。因此我們建議投資者如果配置公募FOF，可以更多配置重倉香港基金的FOF產(chǎn)品。

而對于普通投資者來說，通常談到的FOF就主要局限于公募基金的FOF；但是對于合格投資者而言，F(xiàn)OF還可以是私募的組合策略基金，也就是私募基金中投資于公募或私募證券投資基金等基金類資產(chǎn)的比例不低于基金已投資產(chǎn)80%的私募產(chǎn)品。

雖然和公募FOF情況類似，近年來私類募FOF規(guī)模也面臨了一定下滑——2023年是私募FOF數(shù)量規(guī)模最大的時候，彼時數(shù)量高達4522只；但是到2025年第一季度末，該數(shù)字已經(jīng)下降至3849只，占全部私募基金的4.4%。

事實上，私募FOF的風險收益特征為“中低波動+中低收益”，與公募FOF高度一致，并且由于秉承“絕對收益”理念，通常私募FOF較公募FOF有著更優(yōu)秀的表現(xiàn)。

統(tǒng)計顯示，2025年一季度私募FOF平均凈值增長2.96%；而2024年在公募權(quán)益FOF僅僅平均上漲3.98%的情況下，私募FOF卻取得了10.12%的好成績；再往前追溯，例如公、私募均表現(xiàn)不佳的2022年和2023年，私募FOF小幅虧損7.56%和1.98%，也明顯好過公募產(chǎn)品的10.54%和5.44%。

當然不僅是理念先進，相較于公募FOF只能投資于公募基金，私募FOF投資范圍更廣且策略靈活度高，其可配置量化私募、商品CTA、宏觀策略、股票多空等長期表現(xiàn)優(yōu)異的對沖基金策略資產(chǎn)，實現(xiàn)真正意義上的更廣泛和更靈活的大類資產(chǎn)配置。　

（本文已刊于05月10日出版的《證券市場周刊》。作者系愛方財富總經(jīng)理，文章僅代表作者個人觀點，文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。）