《投資者網》吳微

2024年，對光伏行業來說，無疑是充滿挑戰的一年。

受擴建產能陸續投產及市場需求變化影響，2024年光伏行業發生了劇烈的價格戰，行業中的玩家也紛紛出現了大額的虧損。為了“反內卷”，10月開始，中國光伏行業協會、中關村儲能產業技術聯盟、光伏頭部企業等多家單位及企業組織召開了會議，以劃定價格紅線等方式，避免行業過度內卷。

經歷一年多的激烈競爭之后，光伏行業已進入洗牌階段，中小企業逐漸難以支撐。據不完全統計，2024年來，已有15家光伏企業終止IPO，合計擬募集資金約270億元，其中不乏已通過注冊的企業。

除了未上市的公司外，已上市的光伏企業愛旭股份（600732.SH），在激烈的行業競爭中，也面臨著巨大挑戰。與頭部企業不同，目前愛旭股份還主要銷售P型PERC電池產品，但目前市場普遍認為N型組件才是未來發展的方向。為了應對行業內卷的挑戰，2024年第二、第三季度，愛旭股份甚至以負毛利率銷售產品，而經過2024年的巨額虧損后，愛旭股份的資產負債率已高達82.9%。

主要產線落后、負毛利銷售產品、負債率居高不下，愛旭股份又能否熬過黑暗，以迎接行業的黎明呢？

越賣越虧

愛旭股份是一家全球領先的新能源高科技企業，聚焦光伏發電核心產品的研發制造和一體化整體解決方案，為客戶提供太陽能電池、ABC（All Back Contact）組件和場景化的解決方案。據公司披露，2024年上半年，公司實現PERC電池銷售量12.84GW，實現N型ABC組件銷售量1.62GW。

光伏P型電池與N型電池在材料、制備技術、性能表現以及市場應用方面存在顯著差異。但N型電池憑借其更高的轉換效率、更低的溫度系數和更好的長期穩定性，正逐漸成為光伏行業的發展方向。

為了適應行業技術的革新，愛旭股份也在N型電池，尤其是N型BC技術上進行大量的布局。2023年，愛旭股份還在推進一筆60億元的非公開發行計劃，擬募資建設義烏六期15GW高效晶硅太陽能電池項目。

不過，在愛旭股份公布增發計劃后不久，光伏行業就因此前各家公司擴建的產能陸續投產，造成行業供需平衡被打破，從而出現了價格戰。價格戰中，2024年4月，愛旭股份將募資總額從60億元縮減至35億元，但截至日前，愛旭股份仍未順利完成增發，募集到資金。?

數據來源：公司公告

公司主要產能的技術略微落后，在行業內卷的情況下，愛旭股份的經營承受了較大壓力。2023年第三季度開始，愛旭股份的收入就結束了此前的增長，同比出現了35.3%的下滑，2024年第三季度，在2023年同期的基礎上，愛旭股份的收入又出現了57.06%的下滑。

在公司收入下滑的同時，愛旭股份的毛利率更是出現了劇烈的波動。2023年第四季度，愛旭股份就以0.43%毛利率銷售產品，到了2024年第二、第三季度，愛旭股份的毛利率已分別下降至-14.24%與-19.35%。

低毛利銷售策略下，2023年第四季度、2024年第二、第三季度愛旭股份分別出現了11.31億元、16.53億元以及10.86億元的虧損。2024年前三季度，愛旭股份的總虧損更是高達28.31億元，扣除非經常性損益后，虧損額為36.13億元。而自2023年第四季度開始，愛旭股份已連續4個季度出現了虧損，總虧損額達39.62億元。

存貨高企

為了擴充產能，提升公司的市場份額。2019年、2020年、2022年，愛旭股份均進行了增發，累計募資金額高達95.18億元，但受公司持續擴張影響，愛旭股份的資產負債率仍長期居高不下。2022年，在完成16.5億元的增發后，公司的資產負債率仍高達63.35%。

值得注意的是，經過2023年第四季度及2024年前三季度的虧損后，到2024年9月30日，愛旭股份的資產負債率已高達82.9%。Wind數據庫顯示，A股5000多家公司中，僅213家企業的資產負債率高于愛旭股份，這其中很大一部分還是ST企業或銀行等金融機構。

具體來看，愛旭股份的短期借款、長期借款均有明顯的增長。2023年第三季度，愛旭股份的短期借款賬面余額僅有8.55億元，而到了2024年第三季度，愛旭股份的短期借款已增長至41.11億元，1年內增加了32.56億元。愛旭股份的長期借款也由2023年第三季度的75.45億元增加至81.47億元，增加了6.02億元。到2024年第三季度，愛旭股份的利息費用已高達4.58億元，較2023年同期增長了25.48%。

除了有息負債上漲外，愛旭股份的存貨也有明顯的增長。到2024年第三季度，愛旭股份的存貨已高達35.98億元，較2023年同期增長了4.63億元。據愛旭股份披露，2024年1-9月，公司對存貨已計提了14.35億元的跌價準備。?

數據來源：公司公告

據愛旭股份半年報披露，2024年上半年，愛旭股份的存貨賬面余額為36.59億元，但其中31.31億元為庫存商品，在當期存貨總額中的占比為85.57%。行業內卷、公司以低毛利率銷售商品，如此情況下，愛旭股份又要如何讓公司的存貨保值、升值呢？

除了資產減值風險外，大額固定資產折舊成本，或也會讓愛旭股份的經營承壓。為了擴建產能，提升公司的市場地位，截至2024年第三季度，愛旭股份的固定資產賬面余額已高達178.9億元，同期公司還有54.77億元的在建工程。而受行業競爭加劇影響，2024年來包括ST愛康（已退市）、艾能聚（834770.BJ）、擬上市公司潤陽新能源在內，多家光伏企業已宣布短期停產或停產部分老化產線。

值得慶幸的是，管理層已關注到光伏行業所面臨的困難，2024年10月開始，在中國光伏行業協會、中關村儲能產業技術聯盟、光伏頭部企業等單位及企業牽頭下，行業內各家公司努力尋找最大公約數，以打破目前內卷的局面，幫助企業度過困難。

但N型電池布局較晚、負毛利率銷售商品、公司負債率持續提升的愛旭股份又能否順利克服目前的困難呢？（思維財經出品）■