《投資者網(wǎng)》張偉

4月，天元寵物（301335.SZ）發(fā)布的年報(bào)顯示，該公司2024年?duì)I收創(chuàng)下近五年新高的情況下，凈利潤(rùn)卻同比下降了40%。另一方面，天元寵物的凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)兩年同比下降，為公司自2022年上市以來的新低。

此前，天元寵物于3月發(fā)布的公告稱，擬收購(gòu)淘通科技89.71%的股權(quán)。交易完成后，天元寵物將持有淘通科技99.71%的股權(quán)，近乎全資控股。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年前11個(gè)月，淘通科技錄得凈利潤(rùn)6237.76萬元。該數(shù)據(jù)甚至超過天元寵物2024年全年的凈利潤(rùn)。淘通科技同時(shí)還手握多個(gè)國(guó)際品牌資源。天元寵物對(duì)“現(xiàn)金奶?！卑l(fā)起的大手筆收購(gòu)，引起了市場(chǎng)極大關(guān)注。

上市后公司業(yè)績(jī)“變臉”

天元寵物由薛小蘭、薛元潮父子，以及薛元潮的妹妹薛雅利三人聯(lián)合創(chuàng)立，其前身可追溯至1998年10月成立的上虞市天元工藝品廠和1999年6月成立的杭州天元工藝品廠。這兩家工廠主要進(jìn)行貓爬架、寵物窩墊等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。

隨后，上虞市天元工藝品廠被杭州天元工藝品廠吸收合并，再經(jīng)過變更和股改，最終成立天元寵物。同時(shí)薛小蘭淡出，薛元潮、薛雅利兄妹執(zhí)掌天元寵物。從2000年開始，天元寵物就以參展的方式進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，并以此開啟國(guó)際化之路。

經(jīng)過20多年的發(fā)展，天元寵物主要圍繞貓、狗等主要寵物進(jìn)行寵物用品開發(fā)，公司產(chǎn)品包括寵物窩墊、貓爬架、寵物玩具、寵物服飾、電子智能寵物用品以及寵物食品等系列，基本實(shí)現(xiàn)了對(duì)寵物用品的全覆蓋。

天元寵物發(fā)展的里程碑事件，是在A股上市。2022年11月，天元寵物在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，凈募資10.07億元，成為國(guó)內(nèi)寵物賽道比較大的一筆融資。

上市前，天元寵物的業(yè)績(jī)保持了較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2019年至2022年，天元寵物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.49億元、14.5億元、18.54億元、18.87億元，各期凈利潤(rùn)分別為0.87億元、1.14億元、1.07億元、1.29億元。特別是在三年疫情時(shí)期，天元寵物的營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)均在1億元以上，展現(xiàn)了強(qiáng)勁的經(jīng)營(yíng)韌性。

上市以后，天元寵物營(yíng)收繼續(xù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)卻明顯下滑，業(yè)績(jī)“變臉”。2023年、2024年，天元寵物的營(yíng)收分別為20.37億元、27.64億元，各期凈利潤(rùn)分別為0.77億元、0.46億元。其中2024年凈利潤(rùn)為近五年新低，不到2022年的四成。

中金公司認(rèn)為，毛利率短期承壓、海外倉利用率較低、存貨減值計(jì)提、銷售費(fèi)用提升等因素影響了天元寵物2024年的歸母凈利潤(rùn)，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。據(jù)相關(guān)公告，天元寵物于2024年在美國(guó)新設(shè)跨境電商出口倉儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)，前期庫容低位運(yùn)行導(dǎo)致虧損1336 萬元，同時(shí)食品等存貨減值計(jì)提3123萬元，拉低了綜合盈利。

華創(chuàng)證券則認(rèn)為，天元寵物2024年已基本將食品業(yè)務(wù)計(jì)提減值影響消化，預(yù)計(jì)2025 年盈利將有所修復(fù)。最新發(fā)布的一季報(bào)顯示，天元寵物今年1-3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.69億元，凈利潤(rùn)為0.17億元，分別同比增加13%、19%。

持續(xù)收購(gòu)能否提振盈利

在資本市場(chǎng)拿到巨額融資后，天元寵物開啟了一些列收購(gòu)。

據(jù)年報(bào)披露，2024年天元寵物通過禧元科技以1500萬元收購(gòu)了由“它品”、“降龍”APP/網(wǎng)頁/微信小程序作為運(yùn)營(yíng)載體和工具的B2B平臺(tái)及相關(guān)資產(chǎn)。

資料顯示，“它品”是中國(guó)寵物行業(yè)唯一的全國(guó)性B2B數(shù)字化采購(gòu)平臺(tái)，專注于為全國(guó)寵物店提供線上APP平臺(tái)直供和線下地推隊(duì)伍專業(yè)支持，覆蓋了超過5萬家寵物店，并與162個(gè)品牌合作，單店最高年收入超過4億元。

有分析認(rèn)為，天元寵物通過收購(gòu)“它品”，將強(qiáng)化其線下渠道布局，補(bǔ)強(qiáng)以寵物店為核心的品牌矩陣，助于其進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位并實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)升級(jí)。

天元寵物在年報(bào)中還提到，以交易對(duì)價(jià)為7700萬元收購(gòu)了淘通科技10%股權(quán)。今年3月，天元寵物發(fā)布公告稱，將進(jìn)一步收購(gòu)淘通科技剩余89.71%股權(quán)。相對(duì)于“它品”，天元寵物對(duì)淘通科技的收購(gòu)更引人注目。這與淘通科技的業(yè)務(wù)互補(bǔ)性、營(yíng)收能力及品牌知名度都有一定的關(guān)系。

近兩年，天元寵物加大了對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開拓力度。2023年，境外銷售的營(yíng)收占比為55%，境內(nèi)銷售的營(yíng)收占比為45%；2024年變成了48%和52%，境內(nèi)銷售已成為主要收入來源。天元寵物表示，若能收購(gòu)淘通科技，將通過其覆蓋天貓、京東、抖音等全域電商的運(yùn)營(yíng)能力，進(jìn)一步提高公司在境內(nèi)銷售的金額及占比。

同時(shí)，淘通科技本身的盈利能力也比較強(qiáng)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年1-11月，淘通科技的寵物食品類目交易額超過8億元，同期凈利潤(rùn)為6237.76萬元，超過天元寵物2024年全年凈利潤(rùn)（4596.05萬元）?？梢钥吹?，除了與天元寵物現(xiàn)有寵物用品業(yè)務(wù)能夠形成互補(bǔ)外，淘通科技也是一只“現(xiàn)金奶牛”。

還有分析指出，淘通科技目前服務(wù)于瑪氏箭牌、雀巢、百事等40余個(gè)國(guó)際品牌資源，部分品牌與天元寵物代銷業(yè)務(wù)高度重合，渠道整合后可降低中間成本。

目前天元寵物暫未披露收購(gòu)淘通科技89.71%股權(quán)的交易對(duì)價(jià)。天元寵物表示，本次交易的具體交易價(jià)格尚未確定，將以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式進(jìn)行收購(gòu)。

若按此前收購(gòu)10%股權(quán)對(duì)價(jià)7700萬元計(jì)，此次交易的價(jià)格大約為7億元左右。

截至今年一季度末，天元寵物的貨幣資金為3.97億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-2.17億元。有市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為，鑒于天元寵物目前的現(xiàn)金流狀況，疊加交易需要的現(xiàn)金支付以及后續(xù)運(yùn)營(yíng)投入，可能會(huì)讓其流動(dòng)性承壓。

此外，交易完成后，淘通科技的創(chuàng)始人李濤將持有天元寵物超5%的股份，未來如何平衡創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)與上市公司之間的關(guān)系，同樣引人關(guān)注。

資料顯示，在公司上市之前，天元寵物也進(jìn)行了一系列收購(gòu)，2014年在美國(guó)收購(gòu)歐塞艾公司，主抓美國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)；2020年在德國(guó)收購(gòu)了歐哈那公司，拓展歐洲市場(chǎng)。而近期在國(guó)內(nèi)連續(xù)進(jìn)行的兩筆收購(gòu)，最終能否提振天元寵物的盈利能力，也還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■