《投資者網》張偉?
北交所對IPO的審批，已然加快了速度。?
6月25日，新三板公司華大海天（874709.NQ）遞交《招股書》，計劃到北交所首次公開發行股票（IPO）并上市。?
隨后不到一個月，7月18日，北交所便下發了對華大海天的IPO審核問詢，涉及實控人認定、創新性特征、業績真實性、募投項目合理性等11個問題。?
目前，華大海天暫未披露對審核審核問詢的回復。最終，華大海天能否成功實現從新三板“轉板”，到A股上市，還有待觀察。?
大學老師在職創業?
華大海天發軔于浙大校園，這點毋庸置疑的。?
據浙江大學化學系官網的報道，華大海天是從“老和山腳下”走出來的科技企業，2001年成立于浙江大學科技園，由林賢福和呂德水等人發起成立。?
據悉，林賢福曾于1989年至2023年在浙江大學化學系擔任講師、副教授、教授及博士生導師等職務。林賢福是國內水性功能材料領域的知名專家，發表超過220篇SCI學術論文，獲得包括國家發明獎等多項榮譽。?
另一位聯合創始人呂德水也于1991年至2023年在浙江大學擔任老師。股權信息顯示，林賢福和呂德水共同控制著華大海天73.79%的股份，為共同實控人。?
華大海天的其他高管中，陳志春、張大同、吳起在公司任職期間，同樣在高校任職。對此，北交所要求華大海天說明上述情形“是否符合國家、地方及相關高校關于教職工兼職和對外投資的相關規定，是否需要獲得相關高校的批準”。?
除了高校同事集體創業，華大海天還有一些家族企業的特征。?
《招股書》顯示，林賢福的妹妹林春梅及其配偶吳雄彪、呂德水的配偶蔡碧瑜在華大海天持有股份。對此，北交所要求華大海天說明“未將林春梅、吳雄彪、蔡碧瑜認定為共同實控人的主要依據及合理性”。?
不過華大海天也有外部投資者。資料顯示，包括荷塘創投、浙富資本、長江國弘等機構對華大海天進行了投資。企查查股權穿透信息顯示，上述投資機構的背后也有杭州銀行、桐廬縣國資委的身影。?
業績真實性存疑?
《招股書》顯示，華大海天專注于水性功能材料的研究、開發和應用。?
水性功能材料，簡單來說是指以水作為溶劑，再通過熱、光、電、磁、化學、生化熱、升華等作用后具有特定功能的材料。水性功能材料具有環保、安全、高效等優點，被廣泛應用于建筑、涂料、電子、醫療保健等領域。?
目前，華大海天的產品主要分為數碼紙基新材料、水性墨材料、食品包裝材料3大類。2024年，華大海天的營收達5.37億元，其中，數碼紙基新材料的營收占比為48%、水性墨材料的營收占比為33%、食品包裝材料約19%。?
主要產品中，數碼紙基新材料（機外涂布與機內涂布）的產量合計增長1.51億平方米，增長率達53%，同期銷售額增長率只有19%，產量變動與銷售額增長的巨大差異，引起了監管的注意。?
同時，華大海天的采購額與銷售額變動差異巨大，部分原材料（鈦白粉）的采購均價高于國內市場價格。?
此外，華大海天的盈利也不穩定。2022年至2024年（下稱“報告期內”），華大海天的營收從4.46億元增至5.37億元，各期凈利潤卻出現了波動，分別為5153萬元、8534萬元、6347萬元。2024年凈利潤同比下降超過25%。?
對于上述情形，北交所要求華大海天對其業績真實性及持續性、采購及生產真實性等問題進行說明。?
募資再造一個“華大海天”?
募資用途顯示，華大海天本次IPO擬募資5億元，主要用于年產10億平方米數碼熱升華轉印紙項目（一期）（下稱“項目1”）、年產2.5萬噸高檔食品包裝原紙（下稱“項目2”）、技術創新中心及總部大樓建設項目（一期）（下稱“項目3”）、生產平臺的數字化提升與智能化建設項目（下稱“項目4”）、補充流動資金及償還銀行貸款（下稱“項目5”）。?
簡單來說，項目1、項目2主要為擴大產能。但這兩個項目的合理性被監管質疑。?
華大海天表示，項目1建成后，將新增4億平方米數碼紙基新材料的產能。2024年，華大海天數碼紙基新材料的產量為3.02億平方米，產能利用率為86%。也就是說，項目1建成后，較現有產能（3.02億平方米）將新增超過1倍。?
再看項目2，這部分的募投項目主要為年產2.5萬噸高檔食品包裝原紙。據《招股書》披露，該項目的實施主體衢州東大于2024年9月新投建的SPS產線當年毛利率為負，且產能利用率只有59%。?
鑒于上述情形，北交所要求華大海天說明項目1、項目2在產能利用率不足的情況下，募投建設的必要性及合理性。?
截至2024年末，華大海天的貨幣資金為1.05億元，短期借款3403萬元，無長期借款。負債壓力不大的情況下，華大海天仍募資9000萬元進行“補流”及償還銀行貸款。北交所要求華大海天說明項目5的“必要性、合理性”。?
可以看到，華大海天的5個募投項目中，有3個被北交所要求解釋其合理性及必要性。這或將對公司IPO前景造成不利影響。?
財報顯示，截至2025年3月末，華大海天的總資產為7.43億元，總負債為2.41億元，公司凈資產為5.02億元，與IPO募資金額相當。最終，華大海天能否通過上市募資再造一個“華大海天”，投資者也可保持關注。（思維財經出品）■
