《投資者網》蔡俊

魯抗醫藥（600789.SH，下稱“公司”）正在冷暖交織中渴求補足現金流。

今年一季度，公司營業收入、經營活動產生的現金流量凈額分別為16.74億元、0.27億元，各自同比下降6.95%、83.5%。同期，公司歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為0.79億元、0.65億元，各自同比增長16.77%、21.14%。

這種業績指標呈現的冷暖交織，一定程度上反映出公司的業務有所遇阻，但成本控制上有所成效。同時，公司推進中的最高12億元定增方案，可能表明其對現金流的渴求。

定增背后的現金流渴望

根據公司公告，上交所已受理其定增進展。公司計劃向特定對象增發股票募集資金最高12億元，用于“高端制劑智能制造車間建設項目”、“生物農藥基地建設項目”、“新藥研發項目”和補充流動資金。其中，控股方華魯集團將認購定增股票數量的23.81%。

此番定增，對補足公司的現金流至關重要。截至2024年，公司貨幣資金7.7億元，其中因票據保證金及凍結銀行存款受限2.77億元，因此實際可支配或少于5億元。同期，公司三大費用合計超11億元。

通常而言，票據保證金是企業為開具銀行承兌匯票而向銀行繳納的保證金，可幫助在采購原材料、支付貨款等方面獲得更靈活的資金安排。截至2024年，公司銀行承兌匯票保證金的余額為2.76億元，較期初的2.53億元有所增加。

對于受限的具體事項，公司沒有做出更多說明，但與其他企業的糾紛還是有跡可循。2024年，中化大氣（834952.BJ）曾公告，其及全資子公司江蘇中化大氣環境科技有限公司先后7個賬戶被濟寧高新技術產業開發區人民法院凍結，執行凍結金額2080萬元，實際凍結金額約502萬元。

凍結原因是2020年魯抗醫藥與該企業簽訂合成類廢氣RTO治理項目《采購合同書》，但雙方對驗收結果及后續解決方案存在爭議。公司由此提起訴訟，向法院申請財產保全。

實際上，近些年公司確實有過環保問題的困擾。2021年1月，公司曾公告控股子公司賽特公司收到山東省藥品監督管理局的行政處罰決定書，其生產銷售的硫酸慶大霉素注射液因被檢出有“可見異物”被判定為劣藥，因此被罰沒款合計約169.8萬元并啟動產品召回。

截至今年一季度，公司資產負債率54.65%。其中，短期借款9.64億元，較期初增長10.55%。同期，公司貨幣資金余額7.04億元，較期初減少8.9%。

截至目前，公司市值約100億元附近。今年1月，公司的股價有過異常波動，隨后公告回復“不存在應披露而未披露的重大信息”。

業績指標的冷暖交織

魯抗醫藥的業績表現，冷暖交織。

2024年，公司營業收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為62.33億元、3.95億元、2.09億元，各自同比上漲1.41%、60.3%、19.32%。

凈利潤的增速更高，一方面是控費力度加強。其中，公司研發費用3.17億元，同比下降8.28%；銷售費用5.68億元，同比下降1.65%。拆分研發費用，委外開發費0.56億元，同比下降30%。

另一方面，公司南廠區土地辦理完成移交手續，獲得土地補償款總額3.38億元，扣除土地賬面凈值、地上附屬物賬面凈值、土地修復費用等相關支出后，土地收儲稅前收益1.52億元。

能看出，公司的業績增長仍由成本端和非經常性損益驅動，這一點現金流也驗證。2024年，公司經營活動產生的現金流量凈額4.03億元，同比下降33.31%。對此，公司解釋報告期內購買商品、接受勞務支付的現金增加，該兩項科目合計金額34.92億元，較2023年同期的32.52億元有所增加。

現金流減少但營收增加，或一定程度上也反映在應收賬款。截至2024年，公司應收賬款余額9.4億元，同比增長17.35%。截至今年一季度，規模增加至12.24億元，較期初增長30.21%。

實際上，業績指標的冷暖背后，還是與業務開展息息相關。截至目前，公司的產品分為人用藥和獸用藥。其中，人用藥覆蓋抗感染、降糖和心血管等品類，近些年明顯受到集采挑戰。

2024年，公司人用藥銷售額33.84億元，同比增長5.15%。報告期內，公司實施“登峰計劃”、“千萬級增量”等降本增效措施。“登峰計劃”主要涵蓋加快產品技術迭代，發酵指數、提煉收率大幅提升。

5月，公司公告研發的塞來昔布獲批上市，累計研發投入1489.9萬元。該藥由輝瑞原研，國內有38個同類產品通過審評。第三批全國集采中，恒瑞醫藥、石藥集團等中標。對此，公司也回應將積極爭取集采。

獸用藥方面，2024年銷售額24.76億元，同比下降4.23%。公司表示，報告期內動保行業競爭加大，產品價格回落，但仍占有較高的市場份額。

需要指出，早前公司發生過高管腐敗案件。2023年8月，公司解聘王愛煜擔任的副總經理職務。今年1月，裁判文書網披露王愛煜利用公司職務上的便利，為他人在業務合作、資金撥付、藥物退貨、職務調整、案件處理等事項上提供幫助。

具體來看，王愛煜先后149次收受財物共計價值 517.2萬元（其中100萬元系未遂），并與時任西南營銷中心總監、成都辦事處主任等共謀套取公司公款。最終，王愛煜被判處有期徒刑10年6個月，并處罰金60萬元。（思維財經出品）■?