《金基研》 陌語/作者

投資者買入一只基金，把用來投資的錢交到了基金經(jīng)理手上，而投資者所期望的，莫過于基金管理人能夠與他們站在“統(tǒng)一戰(zhàn)線”，希望依靠專業(yè)投資來實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值和增值。因此，投資者希望能在激勵方式上與基金經(jīng)理“綁定”，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)共贏。其中，與業(yè)績掛鉤的“浮動費(fèi)率”管理費(fèi)收取模式，或是一種較好的激勵機(jī)制。

市場步入2023年第四季度，已處于階段性底部，這或是投資者逆向布局權(quán)益類基金的好時(shí)機(jī)。那么浮動管理費(fèi)會如何影響著基金投資呢？管理費(fèi)與業(yè)績掛鉤的基金產(chǎn)品，又有怎樣的利與弊呢?

一、“業(yè)績提成式”與“分檔式”浮動管理費(fèi)率

在了解浮動管理費(fèi)之前，我們可以先了解一只基金的費(fèi)用情況?；鸬恼麄€交易環(huán)節(jié)中，存在著包括交易費(fèi)用（申購費(fèi)、認(rèn)購費(fèi)、贖回費(fèi)）、管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)，以及指數(shù)使用費(fèi)、交易傭金、審計(jì)等其他費(fèi)用。

其中，管理費(fèi)是基金公司的主要收入來源。目前，公募基金的主流管理費(fèi)收費(fèi)模式是固定費(fèi)率制，在該模式下，基金根據(jù)凈值按日計(jì)提管理費(fèi)?；鸸緯鶕?jù)當(dāng)天的凈值計(jì)算當(dāng)日的管理費(fèi)。

與之相應(yīng)，浮動管理費(fèi)模型下，基金公司收取的管理費(fèi)并不固定，而是浮動的?；鸸臼杖〉墓芾碣M(fèi)與基金業(yè)績表現(xiàn)直接掛鉤。其中，南方前瞻共贏三年定期開放混合型基金、富國遠(yuǎn)見精選三年定期開放混合型基金等基金的管理費(fèi)率為與業(yè)績掛鉤的浮動費(fèi)率。

浮動管理費(fèi)與業(yè)績掛鉤的收費(fèi)模式，主要分為兩種：

一是“業(yè)績提成式”浮動管理費(fèi)率。

當(dāng)基金的業(yè)績超過預(yù)先設(shè)定的業(yè)績報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)時(shí)，按照超過計(jì)提基準(zhǔn)部分的一定比例收取附加管理費(fèi)。例如，業(yè)績超過10%的部分收取10%作為管理人的業(yè)績報(bào)酬。若基金收益為30%，按照上述計(jì)提規(guī)則，將會被額外計(jì)提（30%-10%）×10%=2%的基金管理費(fèi)，將超過固定管理費(fèi)率的費(fèi)用。

二是“分檔式”浮動管理費(fèi)率。

在“分檔式”浮動管理費(fèi)率模式下，基金產(chǎn)品的投資業(yè)績被分檔，并收取不同水平的管理費(fèi)，這種方式更是與基金業(yè)績直接掛鉤。管理人在產(chǎn)品成立初期設(shè)置一個業(yè)績比較基準(zhǔn)，這個比較基準(zhǔn)是一個確定的數(shù)值，當(dāng)基金業(yè)績表現(xiàn)高于業(yè)績比較基準(zhǔn)時(shí)，管理費(fèi)向上浮動；當(dāng)基金業(yè)績表現(xiàn)低于業(yè)績比較基準(zhǔn)時(shí)，管理費(fèi)率向下浮動。

無論哪種模式，它們都是將管理費(fèi)率與基金業(yè)務(wù)掛鉤，出發(fā)點(diǎn)都是為了實(shí)現(xiàn)基金管理人與基金持有人利益的一致，將管理人的收入和基金持有者收益綁定在一起。

二、基金經(jīng)理能否與投資者“同甘共苦”？

與業(yè)績掛鉤的浮動費(fèi)率有哪些優(yōu)勢呢？

首先，管理費(fèi)與基金經(jīng)理投資業(yè)績掛鉤，使得基金經(jīng)理與投資者“共進(jìn)退”，激勵基金經(jīng)理做好投資業(yè)績。

其次，在業(yè)績低于業(yè)績報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)時(shí)，執(zhí)行了相對普通基金更低的管理費(fèi)費(fèi)率，在基金業(yè)績不佳時(shí)也能夠在一定程度上降低投資者的成本。

另外，一些“浮動費(fèi)率”基金把絕對收益作為業(yè)績報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)，這對于偏好絕對收益的投資者來說是不錯的選擇。

“業(yè)績好多收費(fèi)、業(yè)績差少收費(fèi)”的模式更有利于將基金公司、基金經(jīng)理、持有人利益“捆綁”起來并保持一致。伴隨著資本市場越來越成熟，此類產(chǎn)品的優(yōu)勢會逐漸發(fā)揮出來。

然而，浮動費(fèi)率機(jī)制也有一定的不足之處。

在收取業(yè)績報(bào)酬模式的浮動費(fèi)率機(jī)制之下，容易引發(fā)基金經(jīng)理的過度冒險(xiǎn)行為。畢竟業(yè)績再差僅少收或不收管理費(fèi)，而業(yè)績提升則可收取更高的管理費(fèi)。

無論是固定費(fèi)率還是浮動費(fèi)率，投資時(shí)首要考慮的還是如何選擇適合自己的產(chǎn)品。所以在選擇基金產(chǎn)品的時(shí)候，首先要關(guān)注的仍然是基金管理人的整體投研能力以及對應(yīng)基金經(jīng)理的管理水平，在此基礎(chǔ)上，通過設(shè)定合理的費(fèi)率和對基金管理人的適度激勵，也有助于投資者與基金管理人的長期共贏。