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《金基研》木頭/作者 楊起超 時風/編審
近年來,環境污染與經濟發展之間的問題備受關注,國家對環保的重視程度也越來越高。自2015年起,國內水環境治理相關產業政策密集發布,在產業政策的扶持下行業步入快速發展期,市場需求加速釋放。作為一家專業從事水環境系統治理的創新型綜合服務商,北京科凈源科技股份有限公司(以下簡稱“科凈源”)圍繞客戶對水環境治理的需求,為其提供水處理產品、水環境綜合治理方案及運營服務。
2020-2022年,科凈源的加權平均凈資產收益率“領跑”同行業可比公司,盈利能力突出。深耕水環境治理行業二十余載,科凈源的兩大核心技術均已達到國內領先水平,核心技術治理指標能夠滿足全國最嚴的地方標準要求,處于市場領先地位。科凈源以自有核心技術為支撐,成功研發速分生物處理系統、孢子轉移系統等主導產品,并不斷優化產品與服務,構建起全生命周期的綜合服務體系,滿足下游市場的多元化需求,在各細分領域具有不俗的市場競爭力。
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一、產業政策大力支持,市場規模不斷擴大細分領域持續發展
水環境治理行業具有顯著的政策導向性特征,行業發展狀況和前景與宏觀政策導向密切相關。
近年來,國內社會經濟飛速發展,但隨之而來的水污染問題亟待解決。國內污水排放總量維持在較高水平,地表水、地下水均受到了不同程度的污染,治污形勢嚴峻。在此背景下,提升水環境治理技術水平、推動水環境治理產業化發展已成為解決水污染問題最為有效的途徑。
“十三五”期間,各級政府相繼出臺多項政策,加大對水環境治理行業的扶持力度,引導行業向市場化方向發展,鼓勵企業自主研發并形成核心技術,提升行業技術水平?!笆奈濉币巹澝鞔_提出將“生態文明建設實現新進步”作為“十四五”時期經濟社會發展主要目標之一,并將“生態環境根本好轉,美麗中國建設目標基本實現”列入2035年遠景目標。
受全球性公共衛生事件及宏觀經濟下行的影響,一定程度上延緩了國家財政、中央財政和地方財政在環境保護行業的投資進展,對水污染治理行業內多家企業2022年度業績產生不同程度的影響。
2023年初,政府工作報告再次明確提出“加強生態環境保護,促進綠色低碳發展”、“生態環境保護任重道遠”,水污染治理行業景氣度將逐漸升高。
可見,水環境治理行業在未來預計仍將獲得國家政策的大力扶持,行業發展將持續向好。
據生態環境部數據,2022年國內地表水Ⅳ類、Ⅴ類和劣Ⅴ類水體總體占比12.1%,地下水Ⅴ類水體占比高達22.4%。國內部分重點污染源周邊地下水特征污染物超標問題尚未得到有效控制。水生態環境不平衡不協調問題依然突出。部分區域汛期污染問題突出,黑臭水體從根本上消除難度較大,一些重點湖泊藍藻水華仍處于高發態勢。
據智研瞻產業研究院數據,2018-2022年,國內水污染治理行業市場規模分別為0.87萬億元、1.00萬億元、1.07萬億元、1.23萬億元、1.35萬億元,年均復合增長率為11.56%。
水環境行業包含城鎮污水治理、農村污水治理、河湖生態修復和流域治理、黑臭水體治理等多個細分業務領域,各領域在未來均擁有良好的市場前景。
城鎮污水治理領域,在城市污水處理率達到97.89%、新建污水處理設施的需求增長趨緩的背景下,污水處理廠提標改造和建制鎮的污水處理設施新建將成為新的增長點。其中,建制鎮污水處理率增長緩慢,截至2021年僅為60.64%,未能完成“十三五”規劃70%的目標,“十四五”期間國內建制鎮污水處理的投資力度有望持續加大。
農村污水治理領域,國內農村水環境治理工作的推進仍然嚴重滯后于城鎮,污水處理設施的建設力度和污水處理能力亟待提高。
河湖生態修復和流域治理領域,流域治理方面,目前國內海河流域、遼河流域水質仍屬于“輕度污染”級別,未來流域治理工作將圍繞上述區域重點推進,同時將力爭使其他流域水質持續保持為優良水準;湖泊治理方面,近年來國內持續加大投入力度,針對水體富營養化、藍藻爆發等問題開展湖泊生態治理工作。
此外,河湖生態修復和流域治理工作的不斷推進,以及環保要求的趨嚴,將對污水處理廠的尾水排放標準提出更高要求,整體而言國內的污水排放標準遠遠無法滿足河湖治理工作的需求,具備廣闊的提升空間。
黑臭水體治理領域,國內城市黑臭水體治理已取得顯著成效,但部分城市僅以“水質不黑不臭”作為治理目標,部分河段仍存在返黑、返臭的現象,“十四五”時期城市黑臭水體治理仍具備鞏固并提升治理成果的市場需求。同時,未來農村將成為黑臭水體治理工作的重點推進領域之一。
綜上,水環境治理行業得到國內產業政策大力支持,在未來預計仍將獲得政策扶持,行業發展將持續向好。具體來看,水環境行業各細分業務領域均擁有良好的市場前景。
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觀其業績,近年來科凈源的業務規模呈持續增長趨勢。
2020-2022年及2023年一季度,科凈源的營業收入分別為3.21億元、4.80億元、4.39億元、0.41億元,近三年復合增長率為16.96%;凈利潤分別為7,000.96萬元、9,182.42萬元、8,625.68萬元、-323.34萬元,近三年復合增長率為11.00%。
據招股書,基于經營狀況,2023年1-6月,科凈源預計營業收入為2.25-2.55億元,較上年同期增長-3.76%至9.41%;扣非后歸母凈利潤預計為0.45-0.54億元,較上年同期增長-4.72%至14.71%。
從凈資產收益率看,近年來科凈源的加權平均ROE“領跑”同行業可比公司,盈利能力突出。
2020-2022年,科凈源的加權平均ROE分別為101.52%、56.87%、37.68%。
同期,科凈源同行業可比公司江西金達萊環保股份有限公司(以下簡稱“金達萊”)的加權平均ROE分別為27.51%、12.41%、9.60%;無錫德林海環??萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“德林?!保┑募訖嗥骄鵕OE分別為24.41%、7.54%、3.79%;金科環境股份有限公司(以下簡稱“金科環境”)的加權平均ROE分別為9.62%、6.27%、7.29%;安徽華騏環??萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“華騏環保”)的加權平均ROE分別為15.04%、9.70%、5.32%;倍杰特集團股份有限公司(以下簡稱“倍杰特”)的加權平均ROE分別為14.01%、14.49%、2.34%。
通過長期市場競爭,科凈源積累了相對成熟的行業經驗以及良好的行業口碑,并樹立了行業內“水醫生”的知名品牌,品牌優勢有力的促進了其產品銷售,增強了科凈源的盈利能力。
目前,科凈源水客戶主要包括國有企業、政府部門及事業單位,客戶質地優良,具有規模大、實力強、信譽良好等特點,科凈源與其不斷深化合作關系、提高自身實力。
需要指出的是,水環境治理行業建設項目通常為系統性工程,涉及咨詢、規劃、設計、產品供應、安裝調試、運營維護等多個環節,具有運營周期長、運營穩定性要求高等特點。在招標或談判時,客戶通常會優先考慮與在業內具備不俗品牌效應和良好口碑的企業進行合作。
截至2022年12月31日,科凈源在手訂單金額合計約5.80億元,客戶仍以國有企業、政府部門及事業單位為主,整體情況良好,充足的在手訂單為科凈源業務成長提供了堅實的基礎保障。
簡言之,近年來科凈源業績向好,加權平均ROE“領跑”同行,盈利能力突出。同時,科凈源樹立了行業內“水醫生”的知名品牌,增強了其盈利能力,在手訂單充裕。
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三、提供全周期解決方案滿足市場多元化需求,三大業務板塊齊頭并進
作為一家專業從事水環境系統治理的創新型綜合服務商,科凈源圍繞客戶對水環境治理的需求,為其提供水處理產品、水環境綜合治理方案和運營服務。
以自有核心技術為支撐,科凈源成功研發速分生物處理系統、孢子轉移系統等主導產品,并不斷優化產品與服務,構建起“咨詢、設計、制造、實施、運營”全生命周期的綜合服務體系,在城鎮及工業園區污水處理設施建設及提標改造、河湖景觀水質提升、黑臭水體治理、農村污水治理及循環水系統性處理等領域具有不俗的市場競爭力。
通過為客戶提供全周期的水環境綜合治理的整體解決方案,科凈源滿足下游市場的多元化需求??苾粼闯錾木C合服務能力得到了客戶的廣泛認可,為其競標提供了有力的支撐。
近年來,科凈源的三大業務板塊呈現出齊頭并進的發展趨勢,積累了豐富的項目實施經驗。
水處理產品是科凈源核心技術的載體。科凈源水處理產品主要包括速分生物處理系統及孢子轉移系統,根據污水的水質和水量為客戶提供相應的水處理產品。
其中,科凈源速分生物處理系統具有污染物去除效率高、超極限脫氮、耐水質及水量沖擊、耐低溫、剩余污泥原位減量、適于微污染水處理等優勢;孢子轉移系統具有超極限除磷、飽和溶解氧出水、藥劑殘留低等優勢。
2020-2022年,科凈源水處理產品收入分別為1.80億元、2.65億元、2.34億元,占主營業務收入的比例分別為56.32%、55.15%、54.37%。
水環境綜合治理方案以水處理產品為基礎,對水環境治理項目實施全過程或若干階段承接。水環境綜合治理方案是科凈源整體解決方案中的核心模塊,為水處理產品、運營服務提供支撐。
2020-2022年,科凈源水環境綜合治理方案收入分別為6,184.14萬元、8,738.35萬元、8,253.41萬元,占主營業務收入的比例分別為19.32%、18.20%、19.16%。
項目運營服務是科凈源水處理產品和水環境綜合治理方案的延續及補充,為客戶提供水處理設備運營及維護服務。科凈源主要依托自主研發的水處理產品和水環境綜合治理方案的客戶群體,提供運行質量高、運營成本可控、出水穩定的運營服務。
2020-2022年,科凈源項目運營服務收入分別為0.78億元、1.28億元、1.14億元,占主營業務收入的比例分別為24.36%、26.64%、26.47%。
項目經驗方面,科凈源在業務發展的過程中,積累了不同地域、環境、水質條件下的實施經驗,為項目的咨詢、規劃、設計、產品供應、安裝調試、運營維護提供了有力支撐。
多年來,科凈源成功實施了多個典型案例。包括滇池流域治理——昆明市第七、八水質凈化廠超極限除磷提標改造項目、河道水質提升——昆明市官渡區老海河水質提升工程、生活及園區污水處理——北京市順義區趙全營鎮再生水廠項目、黑臭水體治理——齊齊哈爾市昂昂溪納污坑塘綜合治理項目、鄉鎮污水治理——廣西崇左市天等縣龍茗鎮鄉鎮污水處理廠項目等。
總的來說,科凈源構建起全生命周期的綜合服務體系,在各細分領域具有不俗的市場競爭力。近年來,科凈源三大業務板塊呈現出齊頭并進的發展趨勢,且積累了豐富的項目實施經驗,成功實施多個典型案例,為科凈源業績的持續增長奠定了良好的基礎。
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四、研發投入占比高于行業均值,核心技術治理指標處于市場領先地位
作為國家高新技術企業,并經北京市經濟和信息化局認定為北京市“專精特新”中小企業、北京市專精特新“小巨人”企業,科凈源高度重視技術研發,通過持續研發投入和技術積累,在水環境治理領域已具備相對成熟的治理工藝及不俗的技術水平。
近年來,科凈源持續的研發投入有效保障了自身創新創造能力,2020-2022年,科凈源研發投入分別為1,553.52萬元、2,232.33萬元、2,047.91萬元,研發投入占營業收入比例分別為4.84%、4.65%、4.66%。
同期,科凈源同行業可比公司金達萊、德林海、金科環境、華騏環保、倍杰特的研發投入占比均值分別為3.99%、4.25%、4.24%。
隨著經營規模的逐步擴張,科凈源高度重視研發專業人才的引進與培養,加快了專業研發技術團隊的建設工作。截至2022年12月31日,科凈源共有63研發人員,占員工總數的比例為19.03%。
經過二十余年的行業深耕,科凈源積累了一定的技術和研發優勢。截至2023年5月15日,科凈源已取得95項授權專利,其中發明專利18項,實現了一系列的自主創新。
目前,科凈源主要核心技術包括速分生物處理技術及孢子轉移技術,二者均為自主研發并擁有知識產權的核心技術。科凈源“速分生物處理技術”具有耐低溫、抗沖擊負荷等優勢,深度脫氮的效果佳;“孢子轉移技術”在應對微污染水體的超極限除磷方面具有獨特的優勢。
2020-2022年,科凈源核心技術產品收入占營業收入比例分別為92.54%、95.70%、85.41%。
其中,科凈源速分生物處理系統主要技術指標包括總氮、氨氮及COD(化學需氧量),出水總氮遠低于污水廠出水最高標準的排放限值,氨氮接近地表水III類水質要求,與同行業可比公司相似技術同處行業優秀水平,遠高于行業標準。經中科合創(北京)科技成果評價中心評定,科凈源速分生物處理技術已達到國內領先水平。
孢子轉移系統主要技術指標包括總磷、SS(懸浮物),均優于行業技術標準,針對微污染水處理可實現超極限除磷,出水總磷可低至0.05mg/L以下(污水廠出水最高標準一級A標準為0.5mg/L),除磷效果大幅領先行業技術標準、優于同行業可比公司相似技術。經中科合創(北京)科技成果評價中心評定,科凈源孢子轉移技術已達到國內領先水平。
值得一提的是,科凈源核心技術應用效果能夠很好的滿足全國最嚴的地方標準要求。
2020年4月15日,昆明市發布了國內最嚴格的污水排放地方標準——《城鎮污水處理廠主要水污染物排放限值》(DB5301/T43-2020),其中總磷排放限值為0.05mg/L,是污水廠出水一級A標準排放限值的十分之一;總氮排放限值為5mg/L。
而科凈源在昆明第一、第七八水質凈化廠超極限除磷提標等項目應用孢子轉移處理工藝后,出水水質總磷≤0.05mg/L,滿足排放標準要求;科凈源在老運糧河污水處理站、老海河水質提升站、普自村污水處理廠等廠站應用速分生物處理工藝后,出水水質可達地表水準III類,其中總氮<5mg/L。
可見,科凈源重視研發投入,近年來其研發投入占比高于行業均值。目前,科凈源兩大核心技術均已達到國內領先水平,核心技術產品收入占比超八成,核心技術應用效果能夠滿足全國最嚴的地方標準要求。
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五、募資擴大生產基地及加碼研發,進一步增強核心競爭力
此番上市,科凈源擬募集資金8.88億元,分別為用于北京科凈源總部基地項目、深州生態環保產業基地建設項目和昆明市科凈源生產水處理專業設備項目和補充流動資金。
北京科凈源總部基地項目是科凈源綜合實力的體現,擬使用募集資金3.10億元,總投資3.98億元建設集研發、生產、辦公、展示于一體的綜合性辦公體。
該項目的實施將為科凈源在水環境治理領域的研發提供物理空間,為現有污水處理工藝的持續優化與改進提供保障,有助于科凈源在未來跟上環境治理高標準下在污水處理廠新建及提標改造、黑臭水體治理、湖庫水體治理、美麗鄉村水環境綜合治理等領域進行研發拓展。
同時,依托總部基地配套研發建設污水處理、景觀水處理、雨水綜合利用、中水綜合利用、健康直飲水、冷卻冷凍采暖循環水等多個應用研發展示工程,從而提升科凈源的技術儲備能力和產品孵化能力,強化其市場競爭優勢。
深州生態環保產業基地建設項目總投資1.62億元,其中募集資金擬投入1.57億元??苾粼磾M利用現有場地新建生產廠房、庫房及配樓,購置性能先進、智能化和自動化程度較高的機器設備,實現高品質水處理產品的擴大生產。
昆明市科凈源生產水處理專業設備項目總投資7,083.34萬元,其中募集資金擬投入7,083.34萬元,擬通過租賃廠房,購置性能先進、智能化和自動化程度較高的機器設備,從而為科凈源產品與技術的持續輸出和更新迭代提供底層支撐,實現高品質水處理產品的擴大生產。
深州生態環保產業基地建設項目和昆明市科凈源生產水處理專業設備項目以科凈源現有核心技術為基礎,有效擴大生產服務規模,縮小其產品的運輸半徑,提高科凈源現有主要業務的市場占有率及競爭力。
上述兩個募投項目建成后,其效益將最終體現在科凈源核心技術水平提高、工藝流程改進、服務快速響應所帶來的盈利水平的提升,從而有利于進一步發揮科凈源技術、產品、客戶、品牌和管理資源優勢,實現其業務的整合及協同效應,將對科凈源的財務狀況和經營成果產生積極影響。
總體而言,本次募投項目是科凈源實現未來發展戰略的重要一環,將有力推動優勢業務領域的縱深發展,有助于其穩固發展根基,提高產品及服務能力,從而提升科凈源收入規模和盈利能力。
未來,科凈源將通過研發和設計的創新、營銷模式的創新、整體服務水平的提高、管理制度的完善等方面不斷提高核心競爭力,為客戶提供流域、區域治理的整體解決方案,為客戶提供符合水環境治理要求性價比高的產品和服務。
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