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《金基研》 霞路/作者

不少基金投資者都明白選基金的本質(zhì)就是選擇基金經(jīng)理。基金經(jīng)理在管理基金時(shí)，投資的底層資產(chǎn)是債券和股票等金融工具，而權(quán)益類(lèi)基金的基金經(jīng)理在篩選股票時(shí)，除了會(huì)參考基本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還會(huì)定性分析上市公司的情況。

那么，依照權(quán)益類(lèi)基金的基金經(jīng)理會(huì)將定量分析與定性分析結(jié)合起來(lái)篩選股票這一前提，投資者在挑選權(quán)益類(lèi)基金時(shí)是否也應(yīng)該將定量分析與定性分析結(jié)合起來(lái)？定量分析與定性分析又孰輕孰重呢？

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一、定量分析背靠歷史數(shù)據(jù)，篩選基金還需結(jié)合定性分析方法

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1、定量分析或未必能充分考慮影響價(jià)格的因素

上市公司經(jīng)營(yíng)狀況，固然能引起股票價(jià)格的波動(dòng)，然而這只是股票價(jià)格發(fā)生變化的原因之一，行業(yè)景氣度、市場(chǎng)風(fēng)格同樣能使股票的價(jià)格發(fā)生漲跌。如果基金經(jīng)理完全以股票的歷史業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，以定量分析的方式進(jìn)行篩選，或并不能篩選出那些真正有成長(zhǎng)性或者被低估的股票。

因此，權(quán)益類(lèi)基金的基金經(jīng)理，一般都會(huì)結(jié)合定量分析和定性分析來(lái)篩選股票，并根據(jù)市場(chǎng)、行業(yè)、上市公司的情況，側(cè)重定量分析或定性分析，且定性分析的重要性可能會(huì)更高。而基金投資者如果完全以定量的方式篩選基金，或與基金經(jīng)理篩選股票并構(gòu)建基金的邏輯有沖突。也就是說(shuō)，面對(duì)權(quán)益類(lèi)基金，定性分析或更為重要。

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2、定量分析依托歷史數(shù)據(jù)，或未能及時(shí)反映市場(chǎng)變化

與定性分析相比，定量分析的依據(jù)是股票和基金等投資品過(guò)往的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上，使用定量分析還可以作出回歸分析及預(yù)測(cè)。

然而，投資產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)并不能代表其未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，如果股票所在的行業(yè)或基金主要投資的行業(yè)發(fā)生了變化，行業(yè)的整體表現(xiàn)與過(guò)往并不一致，那么根據(jù)定量分析得出的結(jié)果和預(yù)測(cè)，其參考價(jià)值將會(huì)降低。

此外，定量分析的工具是各種公式、理論和模型，計(jì)算結(jié)果僅能代表所選取最新數(shù)據(jù)生成時(shí)投資品本身的狀態(tài)，市場(chǎng)情況、行業(yè)表現(xiàn)、投資者情緒等因素或難以計(jì)量而被忽略掉。

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二、從宏觀到微觀，定性分析市場(chǎng)、政策及行業(yè)

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1、運(yùn)用定性分析，需要理解基金經(jīng)理的投資決策和市場(chǎng)變化

挑選基金的過(guò)程，其底層邏輯其實(shí)是挑選基金經(jīng)理，而如何用定性分析的方式挑選基金經(jīng)理，離不開(kāi)對(duì)基金經(jīng)理的研究。

投資者若想要挑選到業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于同類(lèi)的基金，首先就要篩選出那些真正具備選股擇時(shí)能力的基金經(jīng)理，而如果想要篩選出這些優(yōu)秀的基金經(jīng)理，就需要對(duì)基金的底層資產(chǎn)、主要投資的行業(yè)有一定認(rèn)知，并要理解基金經(jīng)理為什么選擇某一個(gè)行業(yè)、某一只股票，基金經(jīng)理為什么需要在某個(gè)時(shí)點(diǎn)買(mǎi)賣(mài)股票。

如果投資者要理解基金經(jīng)理的這些行為，在此之前還需要從市場(chǎng)、政策、行業(yè)等多方面入手，由宏觀到微觀定性地分析與某一只基金相關(guān)的信息。比如政策的出臺(tái)是否影響到了基金主要投資的行業(yè)、市場(chǎng)情緒的變化有沒(méi)有影響到基金的基本面、基金所重點(diǎn)投資的行業(yè)是否有企業(yè)暴雷等。

如果基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在各種宏微觀的因素影響下發(fā)生明顯的波動(dòng)，或能說(shuō)明基金經(jīng)理還沒(méi)有對(duì)基金重點(diǎn)投資的行業(yè)有清晰的認(rèn)識(shí)，未能準(zhǔn)確把握股票買(mǎi)賣(mài)的時(shí)機(jī)。

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2、掌握定性分析方法離不開(kāi)對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)節(jié)奏的把握

除了挑選到好的基金和優(yōu)秀的基金經(jīng)理，投資者想要在基金市場(chǎng)中獲得收益，還需要對(duì)市場(chǎng)有自己的判斷，把握好市場(chǎng)變動(dòng)的節(jié)奏。

例如，在2023年的行業(yè)輪動(dòng)中，不少權(quán)益類(lèi)基金的基金經(jīng)理在管理基金時(shí)容易受到基金合同等因素的掣肘，無(wú)法及時(shí)跟上行業(yè)輪動(dòng)的節(jié)奏，導(dǎo)致難以把握行業(yè)上漲所帶來(lái)的機(jī)會(huì)。此時(shí)，投資者如果能先于基金的調(diào)倉(cāng)及時(shí)轉(zhuǎn)換賽道，利用ETF、股票、其他行業(yè)的基金等投資品調(diào)節(jié)持有資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，或就能及時(shí)把握市場(chǎng)的行情。如華夏數(shù)字經(jīng)濟(jì)龍頭混合發(fā)起式A等數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題的基金和南方信息創(chuàng)新混合A等信息技術(shù)主題的基金，今年以來(lái)均獲得了超過(guò)15%的收益率。

簡(jiǎn)而言之，投資者使用定性分析方法挑選基金，除了要花時(shí)間研究行業(yè)和股票外，還需要建立起對(duì)市場(chǎng)、行業(yè)、基金經(jīng)理及產(chǎn)品的理解，以及在自己的理解之下構(gòu)建和調(diào)整基金組合。

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