《金基研》星火/作者 楊起超 時風/編審
受益于發展新能源汽車產業符合國家戰略和產業政策的鼓勵和支持等多種因素，國內新能源汽車產銷規模持續增長，具有廣闊的市場空間，并帶動新能源汽車核心部件的市場發展。深圳威邁斯新能源股份有限公司（以下簡稱“威邁斯”）主要從事新能源汽車相關電力電子產品的研發、生產、銷售和技術服務，主要產品包括車載電源和電驅系統。
業績方面，近年來威邁斯營收、凈利暴漲，其中近三年營收CAGR“領跑”同行，凸顯其優異的成長性。同時，威邁斯的主營業務毛利率、加權平均ROE均高于行業均值，盈利能力突出。車載電源集成產品是威邁斯車載電源產品業務的主要構成，產品在功率密度、重量、體積、成本控制等核心指標中具有不俗的競爭力。深耕車載電源行業多年，威邁斯憑借研發創新、技術積累、生產制造等方面的優勢，已經成為眾多知名整車廠的核心供應商，配套產品類型和應用車型逐年增加，市場占有率不斷提升。
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一、下游新能源汽車產業爆發式發展，行業需求提升前景廣闊
現階段，節能減排、綠色發展、開發利用各種可再生能源已成為世界各國的發展戰略，“碳達峰、碳中和”成為眾多國家和地區的政策目標之一。新能源汽車實現了交通出行領域電能對化石燃料的替換，實現出行領域的零碳排放。
在世界主要汽車大國紛紛加強戰略謀劃、強化政策支持以及跨國汽車企業加大研發投入、完善產業布局的背景下，新能源汽車已成為全球汽車產業轉型發展的主要方向和促進世界經濟持續增長的重要引擎。
據EV Volumes數據，2018-2022年，全球新能源汽車銷量分別為208萬輛、227萬輛、324萬輛、677萬輛、1,052萬輛，年均復合增長率達49.96%。
據國際能源署（IEA）2021年5月發布全球碳中和路線圖，從2020年到2030年全球新能源汽車銷量將增長18倍，2030年全球銷量將達到5,500萬。
發展新能源汽車是國內從汽車大國邁向汽車強國的必由之路，是應對氣候變化、推動綠色發展的戰略舉措。經過多年的布局和發展，國內汽車整車廠商及核心零部件供應商逐步實現新能源汽車產業的彎道超車，改變了在傳統燃油汽車領域長期落后于外資品牌的現狀。
據中國汽車工業協會數據，2018-2022年，國內新能源汽車銷量分別為125.6萬輛、120.6萬輛、136.7萬輛、352.1萬輛、688.7萬輛，年均復合增長率達53.02%。
國內新能源汽車產業的迅速發展，極大的推動了新能源汽車市場滲透率的提升。據中國汽車工業協會數據，2018-2022年，國內新能源汽車滲透率分別為4.47%、4.68%、5.40%、13.40%、25.64%。
進入2023年，國內新能源汽車整體發展勢頭良好。據中汽協數據，2023年1-5月，國內新能源汽車銷量為294萬輛，同比增長46.8%，滲透率達到27.7%。
受益于產業政策推動、整車廠商對新能源汽車的布局與創新、新能源汽車智能化發展等因素，新能源汽車市場未來將不斷擴容，銷量有望持續高速增長。
作為新能源汽車的核心部件，車載充電機、車載DC/DC變換器等車載電源產品以及電機控制器、驅動電機、減速機等電驅系統產品，直接受益于新能源汽車市場的快速擴容。
據IDC預測，國內新能源汽車銷量將在2026年達到1,598萬輛的水平，屆時國內新能源車的新車滲透率將超過50%。
基于整車配備交流充電裝置是新能源汽車的行業慣例的情形考慮，按照車載電源集成產品2,200元/臺測算，預計到2026年國內車載電源產品市場規模為351.56億元。
電驅系統產品是新能源汽車的必要且核心零部件，按照電驅三合一總成產品8,000元/臺測算，預計到2026年國內電驅系統產品市場規模為1,278.40億元。
綜上，新能源汽車作為新興產業，市場規模和市場滲透率正處于快速發展階段。作為新能源汽車的核心部件，車載電源產品及電驅系統產品直接受益于新能源汽車市場的快速擴容，市場空間廣闊。
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受益于下游新能源汽車產業的高速發展，近年來威邁斯業績“亮眼”。
據招股書，2020-2022年，威邁斯的營業收入分別為6.57億元、16.95億元、38.33億元，年均復合增長率達141.49%；凈利潤分別為551.12萬元、7,137.09萬元、29,381.92萬元，年均復合增長率達630.16%。
到2023年一季度，威邁斯實現營業收入10.44億元，同比增長54.40%；實現凈利潤8,578.23萬元，同比增長52.11%。
值得一提的是，威邁斯的營業收入增長率“領跑”同行業可比公司，凸顯其成長性。
據東方財富choice數據，2020-2022年，威邁斯同行業可比公司深圳欣銳科技股份有限公司（以下簡稱“欣銳科技”）的營收CAGR為106.98%；珠海英搏爾電氣股份有限公司（以下簡稱“英搏爾”）的營收CAGR為118.28%；深圳市匯川技術股份有限公司（以下簡稱“匯川技術”）的營收CAGR為41.38%；精進電動科技股份有限公司（以下簡稱“精進電動”）的營收CAGR為32.86%。
與此同時，威邁斯的主營業務毛利率和加權平均凈資產收益率高于行業均值，盈利能力突出。
據招股書，2020-2022年，威邁斯的主營業務毛利率分別為26.05%、21.87%、19.70%。
同期，威邁斯同行業可比公司欣銳科技、英搏爾、匯川技術、精進電動的主營業務毛利率均值分別為11.65%、11.83%、8.12%。
另據東方財富choice數據，2020-2022年，威邁斯的加權平均ROE分別為1.39%、16.07%、33.47%。
同期，威邁斯同行業可比公司欣銳科技、英搏爾、匯川技術、精進電動的加權平均ROE均值分別為-14.38%、-5.65%、0.57%。其中，精進電動的加權平均ROE均為負值，扣除精進電動后，威邁斯三個同行業可比公司的加權平均ROE均值分別為-1.95%、12.64%、8.03%。
可見，近年來威邁斯營業收入、凈利潤快速增長，業績“亮眼”。其中近三年營業收入復合增長率“領跑”同行，成長性優異。同時，威邁斯的主營業務毛利率和加權平均凈資產收益率高于行業均值，盈利能力突出。
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三、成為諸多知名車企核心供應商，境外銷售收入快速增長
在車載電源行業深耕多年，威邁斯致力于建立多元化、分散化的客戶群體，以分散經營風險。
2020-2022年，威邁斯向前五大客戶的合計銷售額分別為4.75億元、11.37億元、21.92億元，合計占當期主營業務收入的比例分別為72.42%、67.27%、57.37%，客戶集中度呈逐年下降趨勢。
憑借研發創新、技術積累、生產制造以及產品品質等方面的競爭優勢，威邁斯積累了大量具有戰略合作關系的整車廠客戶資源。
在國內新能源汽車市場，威邁斯積極踐行“進口替代”戰略，已成為小鵬汽車、理想汽車、合眾新能源、零跑汽車等造車新勢力以及上汽集團、吉利汽車、奇瑞汽車、長安汽車等眾多知名車企的核心供應商，與之建立起長期的戰略合作關系，并成功開拓東風日產、上汽通用等合資品牌客戶。
其中，威邁斯多次獲得了上汽集團、奇瑞汽車、合眾新能源等主要客戶頒發的各項質量獎項榮譽，體現了國內知名整車廠對威邁斯的認可。如來自上汽集團的“杰出開發供應商獎”、“杰出創新供應商獎”、“杰出質量獎”；來自理想汽車的“理想精神獎”、“卓越質量獎”等；來自吉利汽車的“同路人獎”。
目前，威邁斯正在與上汽集團、理想汽車、小鵬汽車、零跑汽車、長安汽車、吉利汽車等眾多整車客戶合作開展后續新產品的定制開發，為未來新車型的量產上市進行產品配套儲備。
在海外市場，威邁斯積極踐行“走出去”戰略，參與全球新能源汽車市場的競爭，已向海外知名車企Stellantis集團量產銷售車載電源集成產品，并取得雷諾等海外車企定點，是行業內最早實現向境外知名品牌整車廠商出口的境內廠商之一，從而逐步形成境外銷售收入。
2022年12月，威邁斯正式獲得法拉利的項目定點，為法拉利的某款新能源汽車提供技術支持及產品；正式與阿斯頓馬丁建立合作關系，將助力紳而不凡的高端跑車疾速行駛在“Racing Green”的道路上。
2020-2022年，威邁斯境外銷售收入分別為76.93萬元、2,100.16萬元、22,858.53萬元，占當期主營業務收入的比例分別為0.12%、1.24%、5.98%。
值得一提的是，鑒于供應鏈安全的考慮，下游整車客戶一旦將電驅系統和車載電源產品等零部件供應商納入核心供應商名單，會與其形成相對穩定的互信合作關系，有利于供應商形成客戶粘性和穩定性，構建一定的客戶資源優勢。
簡言之，威邁斯致力于建立多元化、分散化的客戶群體，其客戶集中度呈逐年下降趨勢。同時，威邁斯積累了大量具有戰略合作關系的整車廠客戶資源。近年來，威邁斯積極參與全球新能源汽車市場的競爭，外銷收入快速增長。
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四、車載電源集成產品核心指標競爭力突出，大力拓展電驅系統領域
專注新能源汽車領域多年，威邁斯主要從事新能源汽車相關電力電子產品的研發、生產、銷售和技術服務，主要產品包括車載電源的車載充電機、車載DC/DC變換器、車載電源集成產品，電驅系統的電機控制器、電驅總成，以及液冷充電樁模塊等。
2020-2022年，威邁斯主營業務收入主要來源于新能源汽車領域業務產品的銷售，合計收入分別為5.55億元、16.40億元、37.61億元，占比分別為84.67%、96.99%、98.45%。
近年來，威邁斯車載電源產品的銷售收入及占比總體保持快速增長趨勢，成為其收入主要來源。威邁斯車載電源產品可分為車載充電機、車載DC/DC變換器和車載電源集成產品。
2020-2022年，威邁斯車載電源產品的銷售收入分別為5.29億元、14.84億元、33.96億元，占主營業務收入比例分別為80.75%、87.79%、88.90%。
在車載電源行業深耕多年，威邁斯取得了領先的市場份額。2020-2022年，威邁斯在國內乘用車車載充電機市場的市場份額分別為17.30%、20.90%、20.40%，排名分別為第1名、第1名和第2名。其中，2020-2021年期間，威邁斯連續兩年在國內乘用車車載充電機市場出貨量排名第一。
其中，車載電源集成產品是目前代表行業集成化和多功能化發展趨勢的行業主流產品，也是威邁斯具有核心技術優勢的重點產品。在集成化方面，威邁斯車載電源集成產品在功率密度、重量、體積、成本控制等核心指標中具有不俗的競爭力；在多功能化方面，威邁斯車載電源集成產品支持逆變輸出功能，可應用于V2X對外供電場景。
圍繞車載電源集成產品，威邁斯成功研發了3.3kW、6.6kW、11kW、22kW不同功率等級的系列產品，以及144V、400V和800V不同電壓等級的系列產品，滿足不同客戶、不同車型的應用需求。威邁斯主要車載電源集成產品“6.6kWOBC+2.5kWDC/DC”型號重量較獨立式車載充電機、車載DC/DC變換器相比減輕58.33%，體積功率密度達1.73kW/L，高于同行業同類型產品。
2020-2022年，威邁斯車載電源集成產品收入分別為3.99億元、13.70億元、32.60億元，占主營業務收入的比例分別為60.88%、81.05%、85.33%，收入及占比均呈快速增長趨勢。
在電驅系統方面，威邁斯電驅系列包括電機控制器、電驅三合一總成產品和電驅多合一總成產品。電驅系統產品系威邁斯新開發產品，威邁斯在電驅系統領域的業務剛剛起步，目前已實現了電機控制器、電驅三合一總成產品和“電源+電驅”電驅多合一總成產品的量產出貨，其中電驅系統產品2022年出貨量達到6.25萬臺。
2020-2022年，威邁斯電驅系統產品收入分別為27.29萬元、10,434.71萬元、21,711.73萬元，占主營業務收入的比例分別為0.04%、6.17%、5.68%。
總的來說，威邁斯來源于新能源汽車領域的業務收入快速增長。其中，車載電源集成產品是威邁斯具有核心技術優勢的重點產品；電驅系列產品是威邁斯新開發產品，處于大力拓展和產業布局階段，已實現量產出貨。
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五、四大技術平臺提升研發創新能力，十六項核心技術深挖“護城河”
新能源汽車電驅系統和車載電源的核心技術主要涉及硬件電路拓撲、軟件算法控制以及產品結構、生產工藝等，需要根據下游整車的定制化需求和集成化需求不斷對產品進行迭代升級，對行業廠商提出了非常高的要求，形成了行業技術壁壘。
自設立以來，威邁斯始終堅持自主研發，經過多年的投入與積累，形成了不俗的研發創新能力。
在研發資金方面，威邁斯保持高比例資金投入。2020-2022年，威邁斯研發投入分別為0.77億元、1.46億元、1.91億元，最近三年累計研發投入為4.14億元，占最近三年累計營業收入的比例為6.69%。
在研發人員方面，威邁斯擁有一支具備先進的研發理念、專注于新能源汽車相關電力電子產品自主研發和創新的技術人才隊伍，具有扎實的專業知識和豐富的行業經驗。
截至2022年12月31日，威邁斯共有研發人員524人，占員工總人數的比例為20.02%，其中本科及以上學歷人員398人，占研發人員的比例為75.95%，為其研發創新提供了堅實的人才基礎。
在研發設施方面，威邁斯重視研發實驗中心的建設，已在深圳南山、龍崗和上海嘉定等地建立多個設施完善的實驗室，擁有50多套核心試驗裝備，具備多項高難度測試和實驗能力。
在研發管理體系方面，威邁斯按照車載電源、電驅系統產品等不同領域分別在深圳、上海等地組建了分工明確的研發團隊，并對研發項目進行全流程管理，建立了高效的研發創新體系，通過了ASES體系認證和ASPICEL2認證。
在研發模式方面，鑒于車載電源、電驅系統產品系面向新能源汽車行業眾多整車廠商、眾多新開發車型的應用，具有需求定制化和多樣化的特征，威邁斯建立了以客戶定制化需求為導向和以技術平臺為基礎相結合的研發模式。其中，威邁斯技術平臺主要包括硬件開發、軟件開發、產品結構和生產工藝等四大技術平臺。
突出的研發創新能力使威邁斯積累了眾多境內外專利。截至2022年12月31日，威邁斯取得授權專利301項（其中境內發明專利39項、境外發明專利13項），以及計算機軟件著作權194項。其中“一種帶逆變功能的三端口充電機”是行業內少有的關于硬件拓撲的專利，為威邁斯磁集成產品建立了專利保護優勢。
同時，突出的研發創新能力使威邁斯獲得了省市級政府部門的認可。威邁斯先后承擔并完成了“大功率、高效率、高可靠碳化硅雙向車載充電機開發”、“重2021020新能源汽車高壓電控系統集成關鍵技術研發”、“新能源汽車高功率密度高可靠車載電源”、“電動汽車車載雙向充電機產業化”等省、市級科研項目。其中“新能源汽車高功率密度高可靠車載電源項目”獲得了2018年度深圳市科技進步獎二等獎。
通過持續的研發投入和技術創新，威邁斯圍繞電力電子技術在新能源汽車領域的應用，積累了16項具有自主知識產權的核心技術，涵蓋電路拓撲、算法控制、結構工藝和生產工藝四個領域，支持滿足目標產品的快速開發、量產，可高效滿足眾多客戶、眾多車型的多樣化同步開發需求。
2020-2022年，威邁斯核心技術產品收入分別為5.55億元、16.40億元、37.61億元，占主營業務收入比例分別為84.67%、96.99%、98.45%。
未來，威邁斯將堅持自主研發、技術創新的道路，圍繞新能源汽車領域，不斷豐富產品線，打造產品技術、質量和成本的領先優勢，致力于成為掌握核心技術的國內一流、國際領先的新能源汽車相關電力電子產品供應商。
