捕獲市場(chǎng)回暖走出低谷 “固收+”變“香”了嗎？

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《金基研》霞路/作者

不少“固收+”基金在2022年遭遇了“滑鐵盧”，年內(nèi)虧損超過10%，且有部分的最大回撤創(chuàng)下了基金成立以來的紀(jì)錄。然而，2023年以來，部分“固收+”基金捕獲到了權(quán)益類資產(chǎn)回暖的機(jī)會(huì)，且因其本身具有波動(dòng)較小的固收類特性，其在2022年創(chuàng)下的最大回撤得到了一定程度上的修復(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)包括混合債券型基金和偏債混合型基金在內(nèi)的“固收+”基金中，截止至2023年5月18日，有2,110只在今年以來獲得了正收益，其中有57只基金的收益率超過5%。從指數(shù)上看， 混合債券型基金（一級(jí)）指數(shù)和偏債混合型基金指數(shù)在2023年內(nèi)顯示出較明顯的上漲趨勢(shì)，截至5月18日，這兩個(gè)指數(shù)分別上漲了1.88%和0.99%。

在債市回暖、股票市場(chǎng)與轉(zhuǎn)債市場(chǎng)反彈和較快的行業(yè)輪動(dòng)背景下，投資策略的選擇難度或會(huì)較大。在此背景下，投資者如何憑借投資門檻較低、回撤可控的固收類公募基金，獲得高于權(quán)益類基金的收益，或還需將市場(chǎng)情況與自身需求結(jié)合。

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一、市場(chǎng)利率下行與行業(yè)輪動(dòng)加快，投資“像風(fēng)一樣”令人捉摸不透

多家銀行公告稱，2023年5月15日起，調(diào)整通知存款與協(xié)定存款的利率。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，部分銀行的存款利率已經(jīng)從3%滑向2%，其中3年期和5年期的定期存款利率也降至2.985%和2.827%。

一般而言，債券的價(jià)格與存款利率相關(guān)性較高。當(dāng)市場(chǎng)利率下行時(shí)，市場(chǎng)上的流動(dòng)資金會(huì)增加，資金會(huì)更多地流向消費(fèi)和投資品，而債券因具有相對(duì)高于銀行存款的利率，其需求量會(huì)增加。據(jù)此，近期有不少資金進(jìn)入了債券型基金市場(chǎng)，部分債券型基金的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，基金經(jīng)理的操作難度增加，部分債券型基金甚至因此暫停了大額申購(gòu)。

另外，今年以來，市場(chǎng)震蕩幅度逐漸加大，行業(yè)輪動(dòng)的速度相對(duì)加快。2023年未過半，新能源、有色、交通運(yùn)輸、軟件開發(fā)、通信設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、計(jì)算機(jī)設(shè)備等眾多行業(yè)輪番穿上“熱門行業(yè)”這套戲服，“你方唱罷我登場(chǎng)”，投資者看得眼花繚亂。而熱門行業(yè)是哪個(gè)、哪個(gè)板塊值得投資，投資者們卻眾說紛紜。

近期，A股市場(chǎng)沖高遇阻，仍在震蕩整理的過程中。數(shù)據(jù)顯示，上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為13.02倍和36.56倍，處于近三年中位數(shù)以下水平。也就是說，市場(chǎng)估值仍處于相對(duì)較低的區(qū)域，適合投資者進(jìn)行中長(zhǎng)期布局。

然而，結(jié)合目前A股市場(chǎng)的震蕩及行業(yè)輪動(dòng)加快的因素，個(gè)人投資者或難以把握市場(chǎng)的變動(dòng)情況和股市中的投資機(jī)會(huì)。而“將專業(yè)的事情交給專業(yè)的人去做”，轉(zhuǎn)道選擇投資基金，或能在輪動(dòng)市中平衡風(fēng)險(xiǎn)、獲得收益。

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二、波動(dòng)可控收益有底，“固收+”基金靈活多變

在目前利率下行的背景下，債券或是值得持有的投資品；在市場(chǎng)回暖、行業(yè)輪動(dòng)之中，若能把握到優(yōu)勢(shì)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，或能得到理想的收益。而“固收+”基金，或許恰恰能將這兩者結(jié)合起來。

“固收+”基金以各類債券作為底層資產(chǎn)，追求資產(chǎn)的穩(wěn)定增值，同時(shí)，基金經(jīng)理在管理“固收+”基金時(shí)會(huì)，配以一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)，如股票、可轉(zhuǎn)債等。因此，“固收+”基金具有“下有底、上不封頂”的收益特征。此外，在不同的市場(chǎng)環(huán)境中，基金經(jīng)理還會(huì)適時(shí)調(diào)整各類資產(chǎn)的比例和配置結(jié)構(gòu)，以形成更高效率的投資組合。

從資產(chǎn)配置的結(jié)果方面看，與一般的股票型基金相比，“固收+”基金對(duì)單一行業(yè)或個(gè)股等權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例較低，且常會(huì)配置高股息率的價(jià)值行業(yè)或一些冷門行業(yè)。此外，“固收+”基金的權(quán)益類資產(chǎn)倉(cāng)位較低，可以及時(shí)轉(zhuǎn)換投資標(biāo)的，追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，獲得超額收益。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，“固收+”基金今年以來整體上漲，截至5月12日，“固收+”基金的平均漲幅為1.06%。其中，截至5月18日，華夏安康債券A、南方昌元轉(zhuǎn)債A兩只基金在今年以來分別獲得了5.83%、8.44%的收益率，而工銀可轉(zhuǎn)債債券在今年以來的收益率則高達(dá)21.15%。

“波動(dòng)可控、收益有底”是“固收+”基金的特點(diǎn)之一，其長(zhǎng)期回報(bào)率或許可以與一些寬基指數(shù)有得一比。然而，“固收+”基金的本質(zhì)仍是股票與債券相結(jié)合的投資工具，其“固收”部分由債權(quán)類資產(chǎn)構(gòu)成，“+”部分則是股票等權(quán)益類資產(chǎn)，如果遇到股市債市雙雙表現(xiàn)不好的情況，“固收+”有可能會(huì)變成“固收-”。因此，投資者在選擇“固收+”基金時(shí)，除了要看到它們的優(yōu)點(diǎn)，還不能忽略它們的缺點(diǎn)，只有在對(duì)投資工具的兩面都形成深刻的認(rèn)識(shí)后，才能揚(yáng)長(zhǎng)避短，獲得理想的收益。

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