捕獲市場回暖走出低谷 “固收+”變“香”了嗎？

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《金基研》霞路/作者

不少“固收+”基金在2022年遭遇了“滑鐵盧”，年內虧損超過10%，且有部分的最大回撤創下了基金成立以來的紀錄。然而，2023年以來，部分“固收+”基金捕獲到了權益類資產回暖的機會，且因其本身具有波動較小的固收類特性，其在2022年創下的最大回撤得到了一定程度上的修復。

數據顯示，全市場包括混合債券型基金和偏債混合型基金在內的“固收+”基金中，截止至2023年5月18日，有2,110只在今年以來獲得了正收益，其中有57只基金的收益率超過5%。從指數上看， 混合債券型基金（一級）指數和偏債混合型基金指數在2023年內顯示出較明顯的上漲趨勢，截至5月18日，這兩個指數分別上漲了1.88%和0.99%。

在債市回暖、股票市場與轉債市場反彈和較快的行業輪動背景下，投資策略的選擇難度或會較大。在此背景下，投資者如何憑借投資門檻較低、回撤可控的固收類公募基金，獲得高于權益類基金的收益，或還需將市場情況與自身需求結合。

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一、市場利率下行與行業輪動加快，投資“像風一樣”令人捉摸不透

多家銀行公告稱，2023年5月15日起，調整通知存款與協定存款的利率。根據統計數據，部分銀行的存款利率已經從3%滑向2%，其中3年期和5年期的定期存款利率也降至2.985%和2.827%。

一般而言，債券的價格與存款利率相關性較高。當市場利率下行時，市場上的流動資金會增加，資金會更多地流向消費和投資品，而債券因具有相對高于銀行存款的利率，其需求量會增加。據此，近期有不少資金進入了債券型基金市場，部分債券型基金的規模逐漸擴大，基金經理的操作難度增加，部分債券型基金甚至因此暫停了大額申購。

另外，今年以來，市場震蕩幅度逐漸加大，行業輪動的速度相對加快。2023年未過半，新能源、有色、交通運輸、軟件開發、通信設備、互聯網服務、計算機設備等眾多行業輪番穿上“熱門行業”這套戲服，“你方唱罷我登場”，投資者看得眼花繚亂。而熱門行業是哪個、哪個板塊值得投資，投資者們卻眾說紛紜。

近期，A股市場沖高遇阻，仍在震蕩整理的過程中。數據顯示，上證綜指與創業板指數的平均市盈率分別為13.02倍和36.56倍，處于近三年中位數以下水平。也就是說，市場估值仍處于相對較低的區域，適合投資者進行中長期布局。

然而，結合目前A股市場的震蕩及行業輪動加快的因素，個人投資者或難以把握市場的變動情況和股市中的投資機會。而“將專業的事情交給專業的人去做”，轉道選擇投資基金，或能在輪動市中平衡風險、獲得收益。

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二、波動可控收益有底，“固收+”基金靈活多變

在目前利率下行的背景下，債券或是值得持有的投資品；在市場回暖、行業輪動之中，若能把握到優勢行業的投資機會，或能得到理想的收益。而“固收+”基金，或許恰恰能將這兩者結合起來。

“固收+”基金以各類債券作為底層資產，追求資產的穩定增值，同時，基金經理在管理“固收+”基金時會，配以一定比例的權益類資產，如股票、可轉債等。因此，“固收+”基金具有“下有底、上不封頂”的收益特征。此外，在不同的市場環境中，基金經理還會適時調整各類資產的比例和配置結構，以形成更高效率的投資組合。

從資產配置的結果方面看，與一般的股票型基金相比，“固收+”基金對單一行業或個股等權益類資產的配置比例較低，且常會配置高股息率的價值行業或一些冷門行業。此外，“固收+”基金的權益類資產倉位較低，可以及時轉換投資標的，追逐市場熱點，獲得超額收益。

統計數據顯示，“固收+”基金今年以來整體上漲，截至5月12日，“固收+”基金的平均漲幅為1.06%。其中，截至5月18日，華夏安康債券A、南方昌元轉債A兩只基金在今年以來分別獲得了5.83%、8.44%的收益率，而工銀可轉債債券在今年以來的收益率則高達21.15%。

“波動可控、收益有底”是“固收+”基金的特點之一，其長期回報率或許可以與一些寬基指數有得一比。然而，“固收+”基金的本質仍是股票與債券相結合的投資工具，其“固收”部分由債權類資產構成，“+”部分則是股票等權益類資產，如果遇到股市債市雙雙表現不好的情況，“固收+”有可能會變成“固收-”。因此，投資者在選擇“固收+”基金時，除了要看到它們的優點，還不能忽略它們的缺點，只有在對投資工具的兩面都形成深刻的認識后，才能揚長避短，獲得理想的收益。

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