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《金基研》木頭/作者 楊起超 時風/編審
2023年5月25日，新萊福在創業板發行申購，即將踏上資本市場。自成立以來，廣州新萊福新材料股份有限公司（以下簡稱“新萊福”）始終專注于吸附功能材料、電子陶瓷材料等功能材料的研發和生產。經過多年的發展，在吸附功能材料——磁膠材料及電子陶瓷元件——環形壓敏電阻等兩類產品方面，新萊福已成為全球市占率領先的企業之一。目前，新萊福的主要產品已經形成了明顯的規模效應，因而實現成本優勢，從而在產品定價方面相較于競爭對手更有空間、更具競爭力。
近年來，新萊福毛利率及加權平均ROE高于行業均值，盈利能力突出。同時，新萊福“造血”能力不斷增強現金流充裕，資產負債率低于可比公司均值，償債風險低。由此可見，新萊福基本面良好。深耕磁性材料行業二十余年，新萊福憑借優異的產品質量及穩定性受到下游眾多知名企業的廣泛認可，客戶覆蓋全球60余個國家和地區。此外，新萊福重視技術創新，持續加大研發投入力度，掌握了四大方面核心技術，構筑了技術壁壘，形成了業內先進的技術優勢。
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一、毛利率及ROE高于行業平均水平，資產負債率低于可比公司均值
自1998年成立以來，新萊福致力于吸附功能材料、電子陶瓷材料、其他功能材料等領域中相關產品的研發、生產及銷售。新萊福主要產品中吸附功能材料主要應用在廣告展示、辦公文具、裝修裝飾等終端消費領域；電子陶瓷元件主要應用于微電機及消費電子產品。
2020-2022年及2023年一季度，新萊福的營業收入分別為5.99億元、7.83億元、7.15億元、1.64億元，凈利潤分別為0.97億元、1.33億元、1.28億元、0.29億元。其中，新萊福2023年一季度財務數據經天健會計師事務所審閱未審計（下同）。
雖然，新萊福2022年及2023年一季度業績受經濟周期性波動導致下游磁性消費制品及電子消費領域不景氣因素影響小幅下降，但其毛利率及ROE高于行業平均水平，盈利能力突出；資產負債率低于同行業可比公司均值，償債風險低。
據東方財富choice數據，2020-2022年及2023年一季度，新萊福毛利率分別為35.75%、36.63%、34.98%、37.72%。
同期，新萊福同行業可比公司安徽大地熊新材料股份有限公司（以下簡稱“大地熊”）、深圳市鉑科新材料股份有限公司（以下簡稱“鉑科新材”）、安徽龍磁科技股份有限公司（以下簡稱“龍磁科技”）、成都銀河磁體股份有限公司（以下簡稱“銀河磁體”）、深圳順絡電子股份有限公司（以下簡稱“順絡電子”）、廣東風華高新科技股份有限公司（以下簡稱“風華高科”）的毛利率均值分別為31.84%、31.81%、27.11%、25.91%。
與此同時，近年來新萊福的加權平均凈資產收益率高于行業均值。
2020-2022年及2023年一季度，新萊福的加權平均ROE分別為16.61%、18.06%、14.98%、3.06%。
同期，新萊福同行業可比公司大地熊、鉑科新材、龍磁科技、銀河磁體、順絡電子、風華高科的加權平均ROE均值分別為10.29%、14.37%、10.89%、1.32%。
除此之外，近年來新萊福的收現比高于100%，盈利質量良好；經營活動現金流量凈額逐年上漲，“造血”能力不斷增強；貨幣資金逐年上漲，現金流充裕。
2020-2022年，新萊福銷售商品、提供勞務收到的現金占營業收入的比例分別為104.70%、103.21%、111.26%；經營活動產生的現金流量凈額分別為0.95億元、1.45億元、1.79億元；貨幣資金分別為0.99億元、1.05億元、1.10億元。
由此，近年來新萊福的資產負債率呈逐年走低趨勢，且低于同行業可比公司均值。
據東方財富choice數據，2020-2022年及2023年一季度，新萊福資產負債率分別為14.23%、14.60%、11.43%、11.02%。
同期，新萊福同行業可比公司大地熊、鉑科新材、龍磁科技、銀河磁體、順絡電子、風華高科的資產負債率均值分別為24.71%、28.95%、33.41%、33.38%。
綜上，近年來新萊福毛利率及加權平均ROE高于行業平均水平，盈利能力突出。同時，新萊福的“造血”能力不斷增強，現金流充裕，資產負債率低于行業均值。
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二、嚴把產品質量獲下游知名企業青睞，客戶覆蓋全球60余個國家及地區
產品質量是企業賴以生存和發展的基石。新萊福高度重視產品質量，擁有完整的質量控制和管理體系，2003年以來陸續通過了ISO/9001、ISO/14001等管理體系認證。
長期以來，新萊福實行“全過程、全員、全企業、多方法”的全面質量管理理念，建立了覆蓋原材料采購、產品設計、生產加工、成品出貨等各環節的全流程監管體系，并定期檢討和改進質量管理流程。新萊福擁有掃描電鏡、激光粒度儀、X射線熒光測厚儀、X射線衍射儀等數十種大型實驗和檢測設備，以保證對產品質量的準確把控。
在產品質量穩定性管控上，新萊福自主研發設計了全自動的磁性材料生產線以及配套管理軟件系統。新萊福于2011年開始產線自動化的改造升級，2015年完成首次升級，2018-2019年完成第二輪產線升級。目前，新萊福的相關設備可以實現自動稱量、自動配送、自動生產、自動計件、自動檢測等，生產線的自動化極大提升了其產品質量的穩定性，形成了不俗的競爭優勢。
憑借優異的產品質量，新萊福受到下游眾多知名企業的廣泛認可。新萊福產品的銷售區域涵蓋國內以及歐洲、北美、日本、韓國等全球主要國家和地區，主要客戶包括NICHILAY、SANDERS、GUANDONG ITALIA S.R.L、Sentec International BV、HYUNG SUNG CORPORATION等。
深耕磁性材料行業二十余年，新萊福形成了完善的客戶覆蓋網絡，覆蓋全球60余個國家和地區。
在北美區域，新萊福設立了美國子公司，專注于服務北美市場。在歐洲區域，新萊福在多數國家均與當地合作伙伴建立了良好的關系，并且通過每年參加行業展會的方式推廣產品。在日本，新萊福重點合作的NICHILAY公司是日本知名的磁膠材料及消費制品銷售商，擁有強大的銷售渠道和市場知名度。在韓國，新萊福和當地最大的磁膠材料及消費制品銷售商之一HYUNG SUNG COPORATION合作超過20年，形成了穩定的合作關系。
在東南亞、南美、澳洲、中東等其他地區，新萊福設有3個海外銷售部負責開發和服務相關區域內的客戶。在國內，新萊福設立了10個銷售部門分別負責覆蓋不同的產品線及銷售區域的客戶。
由此，新萊福形成內外銷并重的銷售格局：境內銷售主要集中于華東和華南地區；境外銷售主要集中在歐洲地區和亞太地區。
2020-2022年，新萊福境內銷售收入分別為3.27億元、3.68億元、3.03億元，占主營業收入的比例分別為54.86%、47.28%、42.60%；境外銷售收入分別為2.69億元、4.10億元、4.08億元，占主營業收入的比例分別為45.14%、52.72%、57.40%。
可見，新萊福重視產品質量，建立了高效的產品質量控制和保障體系，獲得下游知名企業青睞。同時，新萊福具備完善的客戶覆蓋網絡，形成內外銷并重的銷售格局，產品銷往全球60余個國家及地區。
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三、兩大主要產品全球市占率領先，規模優勢提升產品競爭力
規模是進入新萊福所在行業的重要壁壘之一。只有達到一定規模的企業才能滿足客戶多樣化、高質量、交期快的需求，并通過規模化生產降低成本，提高競爭力。
二十多年來，新萊福始終以提高生活品質、改善人居環境為宗旨，開發出了一系列相關的功能材料及制品。目前，新萊福主要產品已經形成了明顯的規模效應，因而實現成本優勢，從而在產品定價方面相較于競爭對手更有空間、更具競爭力。在吸附功能材料——磁膠材料及電子陶瓷元件——環形壓敏電阻等兩類產品方面，新萊福已成為全球市場占有率領先的企業之一。
在吸附功能材料領域，新萊福最早于2007年提出吸附式廣告展示系統的概念，并成功開發出柔性寬幅、可直接印刷的廣告用磁膠材料，大大拓展了吸附功能材料的應用邊界。新萊福生產的廣告用磁膠材料產品目前最寬可達1,626mm，厚度最薄可達0.08mm，均為行業先進水平。新萊福的廣告用磁膠材料可直接印刷、噴繪，即印即用、快速換新、無毒環保，被廣泛應用于廣告展示、家居裝飾、辦公教育等場景。
2022年，新萊福吸附功能材料產品銷售量超過2,000萬平方米，是全球市場占有率領先的供應商之一。據美國第三方咨詢機構BCC Research的數據及新萊福2022年全年相應的收入測算，新萊福2022年吸附功能材料——磁膠材料占全球市場總額達到17%。
此外，新萊福還特別關注產品的環保性和安全性，陸續研發出無鹵、無VOC、耐火阻燃等具有較高環保及安全標準的綠色產品。
在電子陶瓷材料領域，新萊福主要產品為環形壓敏電阻和熱敏電阻等電子陶瓷元件，以環形壓敏電阻為主。
在環形壓敏電阻方面，新萊福目前已開發出氧化鋅和鈦酸鍶兩類產品；同時，通過電極制備工藝的技術攻關，新萊福已成功開發出新一代銅電極產品，該產品降低了生產成本，有效提高了產品競爭力。2022年，新萊福環形壓敏電阻銷量超過14.12億只，是目前全球范圍內工藝技術先進、品類齊全、市場占有率領先的重要供應商之一。
根據中國電子元件行業協會的統計，2021年新萊福有刷微電機用環形壓敏電阻全球市場占有率約為29.4%。
簡言之，新萊福在吸附功能材料——磁膠材料及電子陶瓷元件——環形壓敏電阻等兩類產品方面，已成為全球市場占有率領先的企業之一。新萊福主要產品明顯的規模效應，使得其在產品定價方面相較于競爭對手更有空間、更具競爭力。
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四、研發投入及占比呈穩步上漲趨勢，自主創新構筑四大方面核心技術壁壘
吸附功能材料、電子陶瓷元件行業作為新材料領域的分支，具有產品規格多樣，配方復雜等特點，行業專業性強。為保持在行業內的技術領先性，近年來新萊福不斷加大研究開發方面的投入，研發投入占營業收入的比例呈逐年上漲趨勢。
2020-2022年及2023年一季度，新萊福的研發投入分別為2,883.80萬元、3,300.59萬元、3,786.57萬元、919.66萬元，分別占當期營業收入比例為4.82%、4.22%、5.30%、5.60%。
在研發團隊建設方面，新萊福一直堅持把技術研發和科研人才作為核心競爭力之一，高度重視研發技術人才的吸收和培養，而新萊福強大的研發能力和創新能力也來源于其具有一只優秀的研發隊伍。
截至2022年12月31日，新萊福擁有研發人員126人，占員工總數的比例為13.50%。其中核心技術人員在相關領域均有近20余年的工作經驗，并主持或者參與過“釤鐵氮稀土永磁材料的開發”、“鐵磁性粉體/高分子復合材料的物理強化制備技術”等多個科技項目。
經過多年的研發創新和技術積累，新萊福已經在吸附功能材料、電子陶瓷元件等領域掌握了一系列具有自主知識產權的核心技術，擁有專利七十余項（其中尚處于有效期的專利77項）。新萊福自主設計并建設了多個自動化生產平臺，構筑了技術壁壘，形成了業內先進的技術優勢。
在功能復合材料加工技術方面，新萊福掌握全工藝橡膠磁加工技術、無VOC和無鹵素環保系
列磁膠產品加工技術、白板膜的擦寫及抗菌等技術、可移膠粘技術等核心技術。其中，針對磁膠材料的生產，新萊福結合傳統壓延、擠出流延等生產工藝開發了新型一體成型工藝及裝備。
在電子陶瓷元件加工技術方面，新萊福掌握高電壓氧化鋅環形壓敏電阻生產技術、正溫度系數鈦酸鍶瓷體生產技術、銅合金電極制備技術等六項核心技術。其中，新萊福通過自主設計關鍵燒結設備，結合特有電極漿料配方，首創“一步法”短流程銅電極制備技術，大幅度降低生產成本，有效提高產品競爭力。
在裝備及自動化技術方面，新萊福掌握磁膠生產自動化技術、環形壓敏電阻器生產自動化技術、熱敏電阻生產自動化技術等核心技術。新萊福針對磁膠材料、環形壓敏電阻、熱敏電阻等產品的生產過程，自主研發了各類自動生產和檢測設備。
在功能粉體材料制備技術方面，新萊福掌握電子陶瓷粉體制備技術、釤鐵氮永磁粉體制備技術、電離輻射吸收劑粉體制備技術等核心技術。
2020-2022年，新萊福應用核心技術實現的產品銷售收入分別為5.96億元、7.78億元、7.11億元，占營業收入的比例分別為99.53%、99.41%、99.49%。
依托多年的技術沉淀，2019年，新萊福被認定為“廣東省知識產權示范企業”及“國家知識產權優勢企業”。2021年，新萊福獲得工業和信息化部第三批專精特新“小巨人”企業的認定。
總的來說，新萊福重視技術創新，持續加大研發投入力度，掌握了四大方面核心技術，構筑了技術壁壘，形成了業內先進的技術優勢。同時，新萊福的科技與產業深度融合，核心技術貢獻收入占比超99%。
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五、擬募集資金拓展三大重點項目，加碼研發提升核心競爭力
2023年5月25日，新萊福在創業板發行申購。在機構詢價結束后，新萊福的發行總數為2,623萬股，對應39.06元的發行價，募集的資金總額為10.24億元，超募1.94億元。
此番上市，新萊福擬募集資金8.30億元分別用于復合功能材料生產基地建設項目、新型稀土永磁材料產線建設項目、敏感電阻器產能擴充建設項目、研發中心升級建設項目。
其中，“復合功能材料生產基地建設項目”擬募資3.00億元，在拓展現有產品產能的同時開發生產高能射線防護材料、隔音阻尼材料、非磁性廣告耗材等新型高附加值產品，鞏固其現有的競爭優勢。
隨著人們對生活品質要求的不斷提高，改善人居環境所需的隔音、隔熱、能量射線屏蔽等復合功能型材料的應用領域將越來越多，新萊福在相關領域的多年的經營經驗將助推其未來的持續增長。
該項目投產后擬生產的具體產品主要有：醫用輻射防護材料、防輻射安檢簾、放射性物質防護手套、核電核工業用防護制具、磁性阻尼材料、非磁性廣告耗材、裝飾膜等功能制品。
“新型稀土永磁材料產線建設項目”擬募資1.30億元，實現新型釤鐵氮稀土永磁材料的產業化發展。通過制備出高性能、耐腐蝕性及性價比的釤鐵氮產品，實現在高吸力展覽展示、強力連接等領域的廣泛應用，極大拓展現有吸附功能材料的使用場景，形成對新萊福現有產品矩陣的補充，并實現更大的市場應用規模。
釤鐵氮產品可實現對部分粘結釹鐵硼產品的有效替代。同時，釤鐵氮稀土永磁材料使用的氧化釤原材料價格低，僅為氧化釹價格的約五十分之一，產品具備高性價比。此外，通過對伴生輕稀土有效利用，可以將稀土資源發揮出更大的價值，對國內稀土產業的平衡發展具有重大意義。
“敏感電阻器產能擴充建設項目”擬募資2.50億元，購置新建生產線，用于環形壓敏電阻、片式壓敏電阻和熱敏電阻的生產。通過該項目的實施，新萊福將進一步擴大敏感電阻器的產能，強化其生產制造能力，滿足下游市場對敏感電阻元件不斷增長的需求。
“研發中心升級建設項目”擬募資1.50億元，用于采購先進的軟硬件設備、引進高端研發技術人才，開展多個前沿性、專業性的課題研究。該項目的建設可以提升新萊福整體研發實力，提高產品技術含量，拓展現有產業，提升其競爭力。
未來，新萊福將依托磁膠材料、壓敏電阻兩個產品形成的技術沉淀和經驗累積，以及研發中心提供的先進技術支持，重點拓展功能復合材料、敏感電阻器、新型稀土永磁材料三大重點項目，并加大研發中心的創新工作，創造出更多能夠提升人類生活品質的產品。
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