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《金基研》霞路/作者

對債券市場少有關注的投資者近期若是看到債券市場的走勢，不禁會“掐人中”。債券市場在經歷了2022年底的回撤后“扶搖直上”，而近期債券型基金的收益表現則在不少基民預期之上。

近期，宏觀環境相對寬松，相對積極的財政政策和平穩充裕的貨幣政策讓市場流動性相對充裕；債券市場繼“債券通”以及“互換通”后，進一步吸引到了不少投資者。值得注意的是，國內市場狀況與更早一段時間的預期存在一定偏差，實體經濟融資需求逐步修復，貨幣增長，然而股市的收益卻不及預期，資金溢出效應較大。

在這樣的條件下，投資者或許需要再次對市場情況作出判斷。在資產配置方面，投資者需要深入思考債券這一投資品種的地位，而債券基金的投資價值則還需基民進行重新評判。因此，投資者可以深入分析目前的債券市場的結構，再選擇合適的基金進行投資。

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一、貨幣流動性平穩充裕，債券市場熱情依舊

5月22日，有20億的逆回購操作開展，同時，有20億元逆回購到期，實際上，此舉實現了對公開市場的零投放。盡管現在未有新的資金向公開市場注入，但當前市場流動性合理且充沛。

而市場的流動性，從指標上看，DR001是觀測銀行間市場流動性的指標，其下調意味著當前市場流動性相對寬裕；而DR007下調則意味著金融機構間借錢的利率下降，資金成本降低，金融系統流動性充足。

截止至5月19日，數據顯示，各期限利率漲跌不一。從質押式回購成交行情來看，DR001下行4.08個基點至1.4035%，DR007則上行10.13個基點至1.8743%。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）下行5.5個基點至1.408%。

簡而言之，當前市場流動性充裕，整體資金面處于相對寬松的狀態。這種情況為看好債券市場提供了強有力的支持。值得注意的是，短期內市場內的擾動因素處于相對可控的階段，預期市場的流動性或將處于相對平穩充裕的狀態。

在此背景下，投資者在投資債券型基金前，需要知道，影響債券價格的除了繳稅、繳準、月末效應等擾動因素之外，還有財政政策節奏和實體經濟修復情況。

從宏觀視角來看，短期內監管應對擾動因素的貨幣政策工具相對較多。與此同時，從歷史脈絡來看，目前政策處于相對較積極的階段。從公開市場操作的情況來看，資金“受到呵護”，有望保持市場流動性合理充沛。

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二、股基收益率跑輸寬基指數，債市超跌或已修復

近期，市場上的熱門話題莫過于“指數跑贏基金”了。

偏股混合指數在今年以來的收益率遠遠落后于滬深300指數。其原因，或是基金公司所重倉的板塊漲跌度遠不達預期，而究其根源，或是經濟回暖預期之下存量市場資金之間的博弈，而在A股市場上，短期熱點的吸引力勝過核心資產。

股票市場之外，目前債券市場穩步抬升，去年底債市的超跌或已得到修復。Choice數據顯示，中長期純債型基金指數回到了2022年三季度歷史新高的位置，而和短期純債型基金指數則創下了歷史新高。從走勢來看，可以說，兩大債券基金指數已經修復了自去年下半年開始的劇烈調整。

在債券指數持續走高的背景下，不少的債券型基金凈值也創了新高。截至2023年5月16日，Choice數據顯示，單位凈值創新高的債券型基金共有826只，其中不乏百億級債券型基金。其中，博時安盈債券A、易方達投資級信用債債券A今年以來分別獲得了1.75%和2.3%的收益率，5月16日分別收1.4251元和1.6326元。

目前，國內經濟持續回暖，而投資及消費帶來的融資需求仍有較大不確定性，存款利率的下降空間較為有限。未來，隨著央行疏通貨幣傳導，貨幣政策或將穩健偏寬松，而目前債券市場或已修復至去年市場調整前的位置。簡言之，從短期看，市場較為穩定；而長期來看，資產配置出現較大變化，投資者可以根據自己的風險承受能力和資產組合需求持有一定的債券基金，優化投資組合，獲取合理收益。

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