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《金基研》霞路/作者
對債券市場少有關(guān)注的投資者近期若是看到債券市場的走勢，不禁會“掐人中”。債券市場在經(jīng)歷了2022年底的回撤后“扶搖直上”，而近期債券型基金的收益表現(xiàn)則在不少基民預(yù)期之上。
近期，宏觀環(huán)境相對寬松，相對積極的財(cái)政政策和平穩(wěn)充裕的貨幣政策讓市場流動(dòng)性相對充裕；債券市場繼“債券通”以及“互換通”后，進(jìn)一步吸引到了不少投資者。值得注意的是，國內(nèi)市場狀況與更早一段時(shí)間的預(yù)期存在一定偏差，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求逐步修復(fù)，貨幣增長，然而股市的收益卻不及預(yù)期，資金溢出效應(yīng)較大。
在這樣的條件下，投資者或許需要再次對市場情況作出判斷。在資產(chǎn)配置方面，投資者需要深入思考債券這一投資品種的地位，而債券基金的投資價(jià)值則還需基民進(jìn)行重新評判。因此，投資者可以深入分析目前的債券市場的結(jié)構(gòu)，再選擇合適的基金進(jìn)行投資。
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一、貨幣流動(dòng)性平穩(wěn)充裕，債券市場熱情依舊
5月22日，有20億的逆回購操作開展，同時(shí)，有20億元逆回購到期，實(shí)際上，此舉實(shí)現(xiàn)了對公開市場的零投放。盡管現(xiàn)在未有新的資金向公開市場注入，但當(dāng)前市場流動(dòng)性合理且充沛。
而市場的流動(dòng)性，從指標(biāo)上看，DR001是觀測銀行間市場流動(dòng)性的指標(biāo)，其下調(diào)意味著當(dāng)前市場流動(dòng)性相對寬裕；而DR007下調(diào)則意味著金融機(jī)構(gòu)間借錢的利率下降，資金成本降低，金融系統(tǒng)流動(dòng)性充足。
截止至5月19日，數(shù)據(jù)顯示，各期限利率漲跌不一。從質(zhì)押式回購成交行情來看，DR001下行4.08個(gè)基點(diǎn)至1.4035%，DR007則上行10.13個(gè)基點(diǎn)至1.8743%。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）下行5.5個(gè)基點(diǎn)至1.408%。
簡而言之，當(dāng)前市場流動(dòng)性充裕，整體資金面處于相對寬松的狀態(tài)。這種情況為看好債券市場提供了強(qiáng)有力的支持。值得注意的是，短期內(nèi)市場內(nèi)的擾動(dòng)因素處于相對可控的階段，預(yù)期市場的流動(dòng)性或?qū)⑻幱谙鄬ζ椒€(wěn)充裕的狀態(tài)。
在此背景下，投資者在投資債券型基金前，需要知道，影響債券價(jià)格的除了繳稅、繳準(zhǔn)、月末效應(yīng)等擾動(dòng)因素之外，還有財(cái)政政策節(jié)奏和實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況。
從宏觀視角來看，短期內(nèi)監(jiān)管應(yīng)對擾動(dòng)因素的貨幣政策工具相對較多。與此同時(shí)，從歷史脈絡(luò)來看，目前政策處于相對較積極的階段。從公開市場操作的情況來看，資金“受到呵護(hù)”，有望保持市場流動(dòng)性合理充沛。
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二、股基收益率跑輸寬基指數(shù)，債市超跌或已修復(fù)
近期，市場上的熱門話題莫過于“指數(shù)跑贏基金”了。
偏股混合指數(shù)在今年以來的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于滬深300指數(shù)。其原因，或是基金公司所重倉的板塊漲跌度遠(yuǎn)不達(dá)預(yù)期，而究其根源，或是經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期之下存量市場資金之間的博弈，而在A股市場上，短期熱點(diǎn)的吸引力勝過核心資產(chǎn)。
股票市場之外，目前債券市場穩(wěn)步抬升，去年底債市的超跌或已得到修復(fù)。Choice數(shù)據(jù)顯示，中長期純債型基金指數(shù)回到了2022年三季度歷史新高的位置，而和短期純債型基金指數(shù)則創(chuàng)下了歷史新高。從走勢來看，可以說，兩大債券基金指數(shù)已經(jīng)修復(fù)了自去年下半年開始的劇烈調(diào)整。
在債券指數(shù)持續(xù)走高的背景下，不少的債券型基金凈值也創(chuàng)了新高。截至2023年5月16日，Choice數(shù)據(jù)顯示，單位凈值創(chuàng)新高的債券型基金共有826只，其中不乏百億級債券型基金。其中，博時(shí)安盈債券A、易方達(dá)投資級信用債債券A今年以來分別獲得了1.75%和2.3%的收益率，5月16日分別收1.4251元和1.6326元。
目前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，而投資及消費(fèi)帶來的融資需求仍有較大不確定性，存款利率的下降空間較為有限。未來，隨著央行疏通貨幣傳導(dǎo)，貨幣政策或?qū)⒎€(wěn)健偏寬松，而目前債券市場或已修復(fù)至去年市場調(diào)整前的位置。簡言之，從短期看，市場較為穩(wěn)定；而長期來看，資產(chǎn)配置出現(xiàn)較大變化，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和資產(chǎn)組合需求持有一定的債券基金，優(yōu)化投資組合，獲取合理收益。
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