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《金基研》霞路/作者

不少投資者在進(jìn)行投資時(shí)，都會(huì)有意識(shí)地根據(jù)投資目的，將自有資金以不同的比例投資在不同類型的資產(chǎn)中，以避免當(dāng)某一類資產(chǎn)出現(xiàn)大幅貶值時(shí)，資產(chǎn)的大幅“縮水”。

而有的投資者在構(gòu)建完投資組合后，或會(huì)認(rèn)為“投資組合已經(jīng)構(gòu)建好了，后面就可以放開手讓它自己運(yùn)作了”。然而，自投資組合投入運(yùn)作后，市場(chǎng)環(huán)境便開始變化，而隨著時(shí)間的推移，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格也會(huì)發(fā)生變化。最后，投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，投資組合的表現(xiàn)或已與最初設(shè)定的計(jì)劃相去甚遠(yuǎn)。

投資組合的“再平衡”策略是可以用來應(yīng)對(duì)這種情況的一種機(jī)制。在“再平衡”的過程中，投資組合中的各類資產(chǎn)占比會(huì)逐漸恢復(fù)到計(jì)劃原定的水平，有利于實(shí)現(xiàn)原本的投資目標(biāo)。那么，何為“再平衡”？如何“再平衡”？ “再平衡”的頻率如何確定？

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一、重新調(diào)整資產(chǎn)比例，讓投資回到“正軌”

如果發(fā)現(xiàn)各類投資品的凈資產(chǎn)占投資組合凈資產(chǎn)的比例出現(xiàn)偏移，我們可以通過賣買各類資產(chǎn)，以調(diào)整各類投資品的比例，讓投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)水平與制定的投資計(jì)劃相匹配。而這一過程便是“再平衡”

舉個(gè)例子，假設(shè)某投資者最初設(shè)立的投資組合由50%的股票型基金南方醫(yī)藥創(chuàng)新股票A、30%的債券型基金博時(shí)裕景純債、20%的貨幣型基金創(chuàng)金合信貨幣A組成。一段時(shí)間后，三只基金出現(xiàn)了不同程度上漲，但是漲幅存在差異。最終，投資組合的凈資產(chǎn)中，有60%為股票型基金，25%為債券型基金，而貨幣型基金則有15%。

這時(shí)候，股票型基金在整個(gè)資產(chǎn)組合中的占比就變多了，如果股票市場(chǎng)出現(xiàn)大跌，股票型基金的凈值在此影響下減少，這位投資者的投資組合受到的影響或會(huì)比初始狀態(tài)的投資組合能受到的影響更大。

因此，如果這位投資者在發(fā)現(xiàn)投資組合中各類基金所占的凈資產(chǎn)比例與原定計(jì)劃出現(xiàn)偏離時(shí)，就賣掉一些股票型基金，買入一些債券型基金和貨幣型基金，使投資組合中三類基金的投資比例回到初始狀態(tài)，或能在一定程度上減少股票市場(chǎng)波動(dòng)所帶來的損失。

從廣義上講，各種調(diào)整資產(chǎn)分配比例，以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的策略，均可被稱為“再平衡”策略。通常情況下，“再平衡”可被分為“動(dòng)態(tài)再平衡”與“靜態(tài)再平衡”。

“靜態(tài)再平衡”策略下，投資者每次的調(diào)整均需要使投資組合回歸到初始比例；而在“動(dòng)態(tài)再平衡”策略下，投資者不需要每次都將各類資產(chǎn)的投資比例調(diào)整到初始比例，投資者可以根據(jù)市場(chǎng)情況及自身投資需求，將各類資產(chǎn)的投資比例調(diào)整到合適的水平。

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二、看準(zhǔn)三個(gè)時(shí)機(jī)，掌握“再平衡”策略并不難

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實(shí)際上，“再平衡”操作起來并不難，主要的手段就只有一個(gè)——通過買賣將各類資產(chǎn)調(diào)整至預(yù)先設(shè)定的投資比例。

然而，當(dāng)投資標(biāo)的均為基金時(shí)，才能夠簡(jiǎn)單地通過對(duì)比持倉金額來進(jìn)行調(diào)整。而如果投資者同時(shí)持有股票、基金、貴金屬等不同類型的資產(chǎn)，在調(diào)整各類資產(chǎn)的投資比例前，還需要在計(jì)算股數(shù)、金額、比例后才能確定買賣什么、買賣多少。而在計(jì)算的過程中，各類資產(chǎn)的價(jià)格有可能會(huì)發(fā)生變化，且一旦買賣，難以再次對(duì)資金進(jìn)行調(diào)整。

而“再平衡”的操作頻率，需要根據(jù)投資策略類型而確定。

一般而言，長(zhǎng)線投資者無需頻繁調(diào)整，可以將半年視為一個(gè)調(diào)整周期。

在“靜態(tài)再平衡”策略下，投資者一般可以從固定日期、偏差幅度、資金變動(dòng)三個(gè)角度出發(fā)，選擇“再平衡”的時(shí)機(jī)。也就是說，投資者可以選擇每月或每季調(diào)整一次資產(chǎn)配置，可以選擇在偏離幅度大于某一特定百分比時(shí)進(jìn)行調(diào)整，還可以在資金增減變動(dòng)時(shí)調(diào)整。

而“動(dòng)態(tài)再平衡”策略，則涉及配置策略，因此調(diào)整時(shí)機(jī)應(yīng)隨策略而定。一般的資產(chǎn)配置策略無需要過于頻繁地進(jìn)行“再平衡”，資產(chǎn)配置不要求絕對(duì)精確，在3%以內(nèi)的偏差都可以被接受。也就是說，“動(dòng)態(tài)再平衡”的要義是“平衡”，而不是回到原點(diǎn)。

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三、使用“再平衡”策略，還需考慮資產(chǎn)的質(zhì)量

有經(jīng)驗(yàn)的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，“再平衡”未必會(huì)為投資組合增厚收益，而有的投資組合不進(jìn)行“再平衡”，其長(zhǎng)期投資回報(bào)或會(huì)比進(jìn)行了“再平衡”的投資組合的更高。然而，我們并不能據(jù)此就認(rèn)為“再平衡”策略并不必要、沒有用。

“再平衡”的核心并不是增加收益，而是在風(fēng)險(xiǎn)管控上進(jìn)行思考“如何在實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的同時(shí)避免損失”。評(píng)價(jià)一個(gè)投資組合的優(yōu)劣不能僅從投資回報(bào)這一單指標(biāo)上衡量，還應(yīng)考慮資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)率、最大回撤等多個(gè)指標(biāo)。

若僅從投資回報(bào)率角度來配置投資組合，投資者大可以將全部資金買入股票資產(chǎn)。忽視控制風(fēng)險(xiǎn)、漠視降低不確定性這一最初的操作目的，轉(zhuǎn)而關(guān)注高回報(bào)，投資者便偏離了使用“再平衡”策略和構(gòu)建投資組合的“初心”。

根據(jù)基金的歷史走勢(shì)，我們并不能完全預(yù)測(cè)基金未來的走向，在不同市場(chǎng)條件下，“再平衡”的效果可能存在差異。此外，投資者需要注意，“再平衡”策略存在著調(diào)整成本以及機(jī)會(huì)成本，在一定的市場(chǎng)條件下，“再平衡”甚至可能會(huì)拉低最終的收益率。簡(jiǎn)言之，投資者在進(jìn)行“再平衡”操作前，還需要考慮到自身的投資偏好、資產(chǎn)規(guī)模、投資策略等諸多因素。

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