?
《金基研》木頭/作者 楊起超 時風/編審
近年來，全球能源問題日益突出，“碳中和”與“綠色復蘇”已成為全球共識。隨著“雙碳”目標的提出，光伏、新能源汽車和儲能等新能源行業迎來廣闊的空間和成長性。在光伏、新能源汽車等新能源行業快速發展的背景下，新能源特種線纜市場需求旺盛，前景廣闊。作為國內專注新能源特種線纜領域的企業，無錫鑫宏業線纜科技股份有限公司（以下簡稱“鑫宏業”）把握市場發展機遇，實現主營業務的快速穩定發展。
近年來，鑫宏業營收、凈利潤均呈逐年上漲趨勢，成長性優異。鑫宏業主營業務突出，其中光伏線纜及工業線纜穩定增長，新能源汽車線纜收入及占比快速上漲。經過十多年的發展，鑫宏業憑借長期項目經驗積累和技術服務能力，借助于前瞻性的市場布局和過硬的產品質量，在新能源特種線纜領域形成了不俗的產品優勢，積累了優質穩定的客戶資源。此番上市，鑫宏業擬募集資金擴產擴研，進一步增強核心競爭力。搭乘光伏及新能源汽車行業“東風”，鑫宏業未來可期。
?
近年來，全球能源問題日益突出，“碳中和”與“綠色復蘇”已成為全球共識。要實現碳中和，必須從排放端和減排端雙向著手，大力發展可再生能源。各國政府出于對環境保護和能源利用可持續性的考慮，高度關注和支持新能源產業。在此背景下，光伏及新能源汽車行業迎來快速發展的窗口期。
在光伏發電領域，由于太陽能具有資源豐富、轉化直接以及清潔、環保等優點，光伏發電已成為實現全球碳減排與替代化石能源的主要途徑和手段。
光伏發電目前全面進入規模化發展階段，國內、歐洲、美國、日本等傳統光伏發電市場持續保持快速增長，東南亞、拉丁美洲、中東和非洲等地區光伏發電新興市場也迅速崛起。經過多年的發展，受益于各國政策的扶持和技術水平的進步，全球光伏發電行業經歷了迅猛增長。
據中國光伏產業協會（CPIA）數據，2018-2022年，全球光伏發電新增裝機容量分別為106GW、115GW、130GW、170GW、230GW，其中2022年同比增長35.3%。
作為國內的戰略新興產業，光伏產業是國家重點發展行業。近年來，國內光伏產業迅速崛起，光伏發電裝機量開始出現迅猛增長，成為全球光伏產業發展的主力。
據國家能源局數據，2018-2022年，國內新增光伏裝機容量分別為44.26GW、30.10GW、48.20GW、54.88GW、87.41GW，其中2022年同比增長60.3%。2022年國內光伏發電新增裝機容量全球占比躍升至38.00%，成為全球最大的光伏裝機市場。
與此同時，隨著光伏發電成本持續下降和平價上網的實現，行業成長邏輯正逐漸擺脫對政策和補貼的依賴，有望推動光伏行業進一步高速增長。
長期來看，在“碳中和”的大背景下，新興能源行業進入高景氣發展期，產業空間巨大，帶動全產業鏈需求迅速擴張，發展以光伏為代表的清潔、低碳能源的趨勢不變。
在新能源汽車領域，在全球節能環保，汽車輕量化、智能化，清潔能源替代傳統化石能源等因素驅動下，新能源汽車行業經歷了爆發式增長，替代傳統燃油車的趨勢日漸明確。新能源汽車的爆發極大促進了新能源汽車線纜等新能源汽車零部件產業的發展。
據EV Volumes數據，2018年至2022年，全球新能源汽車銷量從201.8萬輛增長至1052萬輛，年均復合增長率達51.10%。隨著各國政策持續推動、配套設施逐步普及完善，新能源汽車行業將保持持續的增長態勢。EV Tank預計到2025年全球新能源汽車銷量將達到1,800萬輛。
在國內，近幾年國內新能源汽車發展勢頭強勁，是全球增長最快的市場。據中汽協數據，2018-2022年，國內新能源汽車銷量分別為125.6萬輛、120.6萬輛、136.7萬輛、352.1萬輛、688.7萬輛，市場滲透率分別為4.5%、4.8%、5.3%、13.4%、25.6%。
光伏與新能源汽車線纜是光伏組件與新能源汽車的重要配件，下游市場的穩定發展以及良好的市場發展趨勢，為光伏與新能源汽車線纜提供了廣闊的市場前景。
?
二、營收凈利雙位增長成長性優異，新能源汽車線纜收入及占比快速走高
受益于新能源汽車和光伏行業持續保持快速增長趨勢，近年來鑫宏業經營業績呈現良好的增長勢頭，表現“亮眼”。
據招股書，2020-2022年及2023年1-3月，鑫宏業的營業收入分別為7.00億元、12.19億元、18.08億元、4.21億元，2021-2022年及2023年1-3月分別同比增長74.11%、48.39%、14.92%。
同期，鑫宏業的凈利潤分別為6,651.43萬元、10,706.18萬元、14,476.51萬元、3,582.03萬元，2021-2022年及2023年1-3月分別同比增長60.96%、35.22%、25.57%。2020-2022年，鑫宏業的凈利潤年均CAGR達47.53%。
需要說明的是，鑫宏業經審計財務報表的審計截止日為2022年12月31日，2023年1-3月財務數據經大華會計師事務所審閱未審計，下同。
營業收入增長率是評價企業成長狀況和發展能力的重要指標。近年來鑫宏業營業收入復合增長率大幅高于行業均值，成長性凸顯。
據東方財富choice數據，2020-2022年，鑫宏業營業收入復合增長率為60.74%。
同期，鑫宏業同行業可比公司寧波卡倍億電氣技術股份有限公司的營收CAGR為52.74%；江蘇亨通光電股份有限公司的營收CAGR為19.78%；新亞電子股份有限公司的營收CAGR為29.79%。另有常熟市景弘盛通信科技股份有限公司已終止掛牌未披露2022年度數據。
經金基研計算，2020-2022年，上述三家鑫宏業同行業可比公司的營收CAGR均值為34.10%。
2020-2022年，鑫宏業主營業務收入占營業收入比例分別為99.03%、98.72%、99.09%，主營業務突出。其中，光伏線纜和新能源汽車線纜合計占比超過80%。
具體來看，近年來鑫宏業主要產品光伏線纜、新能源汽車線纜及工業線纜的銷售收入均呈上漲態勢，其中新能源汽車線纜銷售收入及占比快速走高。
2020-2022年，鑫宏業光伏線纜銷售收入分別為4.08億元、4.89億元、5.31億元，占主營業務收入的比例分別為58.81%、40.62%、29.61%，銷售金額整體呈增長趨勢，2021-2022年由于新能源汽車線纜等產品銷售金額同比大幅增長，光伏線纜銷售占比有所下降。
同期，鑫宏業的新能源汽車線纜銷售收入分別為1.76億元、5.04億元、9.69億元，占主營業務收入的比例分別為25.44%、41.93%、54.10%。
2020-2022年，鑫宏業工業線纜銷售收入分別為0.80億元、1.65億元、2.18億元，占主營業務收入的比例分別為11.60%、13.72%、12.19%。
可見，近年來鑫宏業營業收入、凈利潤逐年上漲，且營收復合增長率大幅高于行業均值，成長性優異。具體來看，鑫宏業的三大主要產品收入均呈上漲態勢，其中新能源汽車線纜銷售收入及占比快速上漲。
?
三、坐擁優質客戶資源，前五大客戶合作歷史均超五年
多年來，鑫宏業兼顧國內外線纜市場開拓，借助過硬的產品質量，在光伏線纜、新能源汽車線纜市場均形成了強大的品牌優勢，客戶廣泛分布于國內、日本、澳大利亞等國家和地區。
在光伏線纜領域，鑫宏業屬于國內第一梯隊，通過了隆基股份、晶科能源、天合光能、阿特斯、無錫尚德等國內外知名光伏組件生產商的產品認證，且與上述客戶保持良好的合作關系。
在新能源汽車領域，鑫宏業已進入多家知名終端客戶的供應商名錄，與比亞迪等整車生產商及吉利汽車、上汽新能源、北汽新能源、一汽集團、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車、宇通客車、福田汽車等整車廠一級供應商保持長期穩定的合作關系，在國內新能源汽車線纜占有率居于行業前列。
在儲能線纜領域，鑫宏業具有顯著的先發和技術優勢，與錦浪科技、固德威等儲能領域客戶建立了緊密的合作關系。
值得一提的是，在光伏和新能源汽車領域，終端客戶對線纜供應商的篩選和考核標準嚴格篩選和更換供應商的成本偏高，在供應商產品質量穩定、供貨能力有保障的情況下不會輕易變更供應商，具有強大的合作粘性。線束和連接器（接線盒）廠商通常只能選擇終端客戶認證范圍內的供應商采購線纜。目前，鑫宏業通過了多家終端客戶的特殊認證。
此外，近年來鑫宏業前五大客戶基本穩定，且雙方合作歷史均超五年。
2020-2022年，鑫宏業前五大客戶中寧波明禾新能源科技有限公司于2010年開始合作；江西晶科光伏材料有限公司于2011年建立合作關系；樂清市八達光電科技股份有限公司于2013年開始合作；YUKITA ELECTRIC WIRE CO.,LTD于2014年開始合作；比亞迪股份有限公司、阿特斯陽光電力集團股份有限公司、浙江弗沙朗能源股份有限公司、蘇州同泰新能源科技股份有限公司于2015年開始合作；FC STANDARD LOGISTICS CO.,LTD于2017年開始合作。
經過多年積累和市場考驗，鑫宏業已在終端客戶中獲得不俗的知名度和影響力。鑫宏業被多家客戶評為優秀供應商，包括“河南天海電器有限公司2022年度守望相助獎”、“弗迪動力有限公司2022年度優秀供應商”、“弗迪動力有限公司2021年度優秀質量獎”、“中航光電科技股份有限公司2021年度戰略供應商”、“南京康尼新能源汽車零部件有限公司優秀供應商”等。
簡言之，鑫宏業與國內主流的新能源汽車線束廠商及光伏接線盒廠商形成了穩定的業務合作關系，已進入多家知名終端客戶的供應商名錄，客戶資源優質。同時，鑫宏業的前五大客戶基本穩定，且雙方合作歷史均超五年，客戶粘性強，綜合競爭力凸顯。
?
四、產品質量可靠性能優異，通過多項國內外相關資質認證
一直以來，鑫宏業重視產品的質量管理，在產品開發設計、生產、檢測、運輸等各個環節均實施嚴格的質量管理和控制，并逐步建立了一套相對完善的質量管控標準。目前，鑫宏業已通過IATF16949:2016、ISO 9001:2015質量管理體系。
經過十多年的發展，鑫宏業借助于前瞻性的市場布局和過硬的產品質量，在新能源特種線纜領域形成了不俗的產品優勢。
在光伏線纜領域，鑫宏業的光伏線纜具備以下主要特點：（1）具有特殊的物理、化學性能，如耐高溫（最高溫度等級125℃）、耐低溫、阻燃、耐老化、耐紫外線；（2）具有優異的電性能，如低電阻、低衰減、高絕緣阻抗、耐高壓（電壓等級1.8KV）；（3）具有優異的機械性能，如高耐磨性、高抗彎曲、高抗拉強度、高柔軟性。同時鑫宏業創新性的推出雙并產品，滿足了境外客戶靈活的敷設需求。
在新能源汽車線纜應用領域，鑫宏業自主研發了新能源車用交聯聚烯烴彈性體材料，實現了150℃連續（3,000小時以上）工作條件下產品電氣絕緣及機械性能穩定。通過耐高溫、柔軟的交聯聚烯烴彈性體材料部分替代硅膠，進一步降低了整車成本。鑫宏業聯合吉利汽車率先研發出小外徑、輕量化、大功率液冷充電線纜結構設計及加工工藝應用于“極能”充電站，為國產超級充電樁提供了可行的解決方案。
在工業線纜領域，鑫宏業的儲能線纜具有以下主要特點：（1）工作溫度高，過載能力大；（2）防火性能好；（3）柔軟、耐寒、耐熱、防潮、防腐、抗紫外線性能好，使用壽命長。
此外，線纜產品屬于安全件，對性能和可靠性要求偏高，要能適應復雜的工況條件。線纜產品除了要滿足相應產品標準及客戶技術要求外，還要滿足行業對線纜產品的專業認證要求，只有完成了相關認證工作后，線纜產品才能進入該市場。
憑借產品穩定的質量和可靠的性能，鑫宏業產品通過了多項國內外三方機構認證及特殊行業認證。鑫宏業是新能源線纜領域資質最全的企業之一，具有認證先發優勢和數量優勢。
在光伏領域，鑫宏業是國內最早取得德國TüV、美國UL認證的光伏線纜制造企業之一，產品通過了中國質量認證中心CQC、美國UL、德國TüV、德國DEKRA、加拿大CSA、日本PSE、日本JQA等眾多國家主要認證，認證覆蓋范圍廣泛，能夠有效滿足客戶的不同需求。
在新能源汽車領域，鑫宏業取得IATF16949:2016質量管理體系證書，并按照汽車行業VDA6.3過程管控標準運行，且于2012年獲得TüV充電線纜證書，相關產品通過美國UL、德國TüV、德國DEKRA、中國CQC等國內外主流認證。
在工業自動化領域，鑫宏業產品通過歐盟CE、美國UL、中國CQC等國內外認證，涵蓋多維度電壓、溫度等級。
綜上，產品的質量與穩定性是鑫宏業核心競爭力之一，其在新能源特種線纜領域形成了不俗的產品優勢。同時，鑫宏業產品通過了多項國內外三方機構認證及特殊行業認證，具有認證先發優勢和數量優勢。
?
五、產研深度融合核心技術貢獻收入超九成，募資擴產擴研增強核心競爭力
作為一家新能源特種線纜領域的高新技術企業，鑫宏業一直將技術研發視為自身發展的源動力，在產品設計、配方調配、材料應用、工藝改進等方面持續深入研究，以保證產品符合市場趨勢及質量標準。
在研發投入方面，近年來，鑫宏業持續加大研發投入，占營業收入比例均超3%。
據招股書，2020-2022年，鑫宏業研發投入分別為2,266.70萬元、3,750.76萬元、5,470.31萬元，占營業收入比例分別為3.24%、3.08%、3.03%。
在研發團隊建設方面，鑫宏業擁有一支素質高、研發能力強、生產經驗豐富的專業技術隊伍。截至2022年12月末，鑫宏業研發團隊人員共計51人，占員工總人數11.67%，其中高級工程師3人。
在研發平臺方面，鑫宏業建有省級技術企業研發中心、國家CNAS認證實驗室及TüV萊茵授權實驗室，同時其與南京航天航空大學、大連理工大學等高等院校保持穩定產學研合作關系。
通過多年的研發和實踐探索，鑫宏業積累了光伏線纜用低煙無鹵輻照交聯聚烯烴絕緣材料配方及加工技術、150℃級交聯聚烯烴彈性體材料配方及加工技術、高穩定性電子束輻照交聯加工技術、機械臂用信號控制電纜結構及加工工藝等八大國內領先的核心技術。
圍繞八大核心技術，鑫宏業取得了眾多授權專利。截至2023年5月16日，鑫宏業已獲得有效專利59項，其中發明專利14項。
在產研融合方面，2020-2022年，鑫宏業應用核心技術的產品營業收入分別為6.55億元、11.45億元、17.03億元，占主營業務收入比例分別為94.46%、95.21%、95.06%。
此外，作為高新技術企業，鑫宏業積極推進行業良性發展，參與或主導制定了國家標準2項，行業標準4項，推動行業健康發展。
此番上市，鑫宏業擬募集資金4.46億元，分別用于新能源特種線纜智能化制造中心項目、新能源特種線纜研發中心及信息化建設項目、補充流動資金項目。
其中，“新能源特種線纜智能化制造中心項目”擬募資2.63億元用于建立新能源特種線纜生產基地，通過新建新能源汽車線纜產品和光伏線纜產品生產線，提高鑫宏業新能源特種線纜產品生產規模，提升產品供給能力，以滿足新能源領域線纜產品日益增長的市場需求。
“新能源特種線纜研發中心及信息化建設項目”擬募資1.33億元用于購買先進的研發、測試、實驗設備，引進行業技術人才，加強同科研院校機構的合作，進一步優化鑫宏業技術研發平臺，加強信息化建設，提升其研發能力。
總的來說，此次募投項目的實施，能夠提升鑫宏業新能源線纜領域的技術實力與產能規模，增強其核心競爭力，促進鑫宏業未來業務規模和盈利能力的持續提升。
未來，鑫宏業將立足于新能源線纜產品的研發生產，通過加大資本、研發、人力等方面的投入，與國內外知名光伏組件生廠商、汽車整車廠商及優秀汽車線束企業保持緊密合作，不斷豐富產品品類、提升產品技術含量和質量水平，進一步擴大市場占有率。
?
