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《金基研》木頭/作者 楊起超 時風/編審
近年來，在“雙碳目標”、國家環境保護、垃圾分類相關政策持續深化的背景下，有機固廢處理行業全面興起，從市場需求、技術發展、行業發展態勢等角度來看都處于快速發展期。同時，隨著人們生活水平的提高，人日均生活垃圾產生量增長，生活垃圾處理行業仍有不俗發展空間。作為一家綜合型環保企業，深圳市朗坤環境集團股份有限公司（以下簡稱“朗坤環境”）的主營業務為有機固廢（餐飲垃圾、廚余垃圾、糞污、動物固廢等）、城市生活垃圾的無害化處理及資源化利用，以及提供相關環境工程服務，是國內有機固廢處理領域的領先企業。
在業績方面，近年來朗坤環境營業收入、凈利潤均呈逐年上漲趨勢，近三年營收CAGR高于行業均值，成長性優異。同時，朗坤環境的加權平均ROE“領跑”同行業可比公司，盈利能力突出。深耕有機固廢處理和垃圾分類領域多年，朗坤環境通過投資、建設、運營創新的生態環境園項目，持續探索深度協同無害化處理、深度資源化利用的生態環境園模式。憑借已形成的技術研發水平、豐富的市場開拓和業務經驗等競爭優勢，朗坤環境形成了可觀的碳減排能力，助力“雙碳”目標實現。
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在“30·60”雙碳目標以及加快構建“雙循環”新發展格局的宏觀背景下，從國家部委到地方政府，再到企業，都在圍繞環保產業新一輪發展機遇蓄勢，系列政策的出臺給環保產業發展注入新的推進劑。
2021年3月5日，第十三屆全國人民代表大會第四次會議上的政府工作報告提到：“加強污染防治和生態建設，持續改善環境質量。繼續加大生態環境治理力度。扎實做好碳達峰、碳中和各項工作。”
2021年5月，《“十四五”城鎮生活垃圾分類和處理設施發展規劃》提出加快完善垃圾分類設施體系、全面推進生活垃圾焚燒設施建設、有序開展廚余垃圾處理設施建設、規范垃圾填埋處理設施建設、健全可回收物資源化利用設施、加強有害垃圾分類和處理。
2023年3月5日，第十四屆全國人民代表大會第四次會議上的政府工作報告提到：推動發展方式綠色轉型。深入推進環境污染防治。推進能源清潔高效利用和技術研發，加快建設新型能源體系，提升可再生能源占比。推進資源節約集約利用，推動重點領域節能降碳減污，持續打好藍天、碧水、凈土保衛戰。”
隨著政府和公眾對環境保護的要求持續提高，有機固廢處理行業和生活垃圾處理行業逐步走向市場化和專業化。
有機固廢處理屬于環境保護與資源節約綜合利用領域，是國家鼓勵發展的產業。有機固廢包括餐飲垃圾、廚余垃圾、動物固廢、糞污等。近年來，隨著國內經濟發展、城鎮化率提升、人民生活水平提高，城鎮有機固廢的無害化和資源化的處理設施成為城鎮發展所需的基礎設施中不可或缺的一部分。
值得一提的是，有機固廢處理中分離出的粗油脂及外購的廢棄油脂可做為原料制備生物柴油。
而歐盟于2009年4月實施《可再生能源指令》，規定每個成員國到2020年生物燃料在交通運輸業燃料中占的比重不低于10%，到2030年生物燃料在交通運輸業燃料中占的比重將達到25%。歐盟的強制性添加標準以及相應的鼓勵支持政策使得其成為目前世界生物柴油最大的消費市場，生物柴油在歐盟國家具有廣闊的市場前景，需求量穩步提升。
在國家實施經濟與生態資源協調發展，自主提出碳達峰、碳中和目標，推行城市生活垃圾分類處理、加快發展生物質發電等可再生能源的背景下，有機固廢無害化處理及資源化利用業務將迎來更加廣闊的市場空間。
在生活垃圾處理方面，目前國內經濟發達城市已建立了生活垃圾處理設施，但不少地區仍然存在建設生活垃圾處理設施的廣闊市場需求；此外，隨著人們生活水平的提高，人日均生活垃圾產生量提高，生活垃圾處理行業仍有不俗發展空間。
據國家統計局數據，2017-2021年，國內生活垃圾清運量分別為2.15億噸、2.28億噸、2.42 億噸、2.35億噸、2.49億噸，生活垃圾無害化處理量分別為2.10億噸、2.26 億噸、2.40億噸、2.35億噸、2.48億噸。需要指出的是，2020年國內生活垃圾清運量及無害化處理量下降系受社會宏觀因素等影響。
其中，生活垃圾焚燒無害化處理量分別為0.85億噸、1.02 億噸、1.22億噸、1.46億噸、1.80億噸，占比分別為40.24%、45.14%、50.70%、62.29%、72.55%，垃圾焚燒逐步成為生活垃圾處理的主要方式。
綜上，在“雙碳目標”及環保趨嚴背景下，有機固廢處理服務及生活垃圾焚燒處理服務市場需求持續提升，行業發展前景廣闊。
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受益于政策的大力支持，市場需求的大幅增加，近年來朗坤環境的業績逐年上漲。
據招股書，2020-2022年，朗坤環境的營業收入分別為11.23億元、16.19億元、18.19億元，復合增長率達27.25%。
同期，朗坤環境的凈利潤分別為1.54億元、2.39億元、2.54億元，復合增長率達28.32%。
值得關注的是，朗坤環境的營業收入復合增長率大幅高于行業均值，凸顯其成長性。
據東方財富choice數據，2020-2022年，朗坤環境同行業可比公司上海環境集團股份有限公司（以下簡稱“上海環境”）、北京高能時代環境技術股份有限公司（以下簡稱“高能環境”）、啟迪環境科技發展股份有限公司（以下簡稱“啟迪環境”）、瀚藍環境股份有限公司（以下簡稱“瀚藍環境”）、中國天楹股份有限公司（以下簡稱“中國天楹”）的營收復合增長率均值為1.71%。
與此同時，近年來朗坤環境的經營活動現金凈流量逐年上漲，“造血”能力持續提升。2020-2022年，朗坤環境經營活動產生的現金流量凈額分別為0.83億元、2.70億元、3.63億元。
從凈資產收益率看，近年來朗坤環境的加權平均ROE“領跑”同行，盈利能力突出。
2020-2022年，朗坤環境的加權平均ROE分別為16.30%、15.31%、14.06%。
同期，據東方財富choice數據，朗坤環境同行業可比公司上海環境的加權平均ROE分別為8.20%、7.20%、5.16%；高能環境的加權平均ROE分別為14.25%、14.24%、10.29%；啟迪環境的加權平均ROE分別為-12.69%、-49.52%、-16.54%；瀚藍環境的加權平均ROE分別為14.96%、12.77%、11.03%；中國天楹的加權平均ROE分別為5.81%、6.25%、1.15%。
經金基研計算，2020-2022年，朗坤環境上述五家同行業可比公司的加權平均ROE均值分別為6.11%、-1.81%、2.22%。
可見，近年來朗坤環境的營業收入、凈利潤均呈逐年上漲趨勢，且營收CAGR高于行業均值，凸顯其成長性。同時，朗坤環境的加權平均ROE“領跑”同行業可比公司，盈利能力突出。
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三、創新生態環境園具備三大優勢，項目建設及運營經驗豐富
深耕有機固廢處理和垃圾分類領域多年，朗坤環境持續探索深度協同無害化處理、深度資源化利用的生態環境園模式，包括有機固廢協同處理生態環境園模式，以及“有機固廢+生活垃圾”協同處理生態環境園模式。
通過投資、建設、運營創新的生態環境園項目，朗坤環境將餐飲垃圾、廚余垃圾、糞污、動物固廢等有機固廢和生活垃圾的環境處理設施統一規劃及建設，實現多種有機固廢、生活垃圾的協同循環處理。該模式節約了城市土地資源，便于集中管理，同時也提升了垃圾處理和資源利用效率，達到節能減排增效的目的，有利于國家碳達峰、碳中和目標的實現。
目前，朗坤環境建設運營的生態環境園具有三大突出優勢：①聯合厭氧發酵產生的沼氣，生產綠色電力，用于生態環境園電力需求；②聯合厭氧發酵產生的沼氣，可以作為能量源滿足動物固廢無害化處理以及生物柴油制備的加熱需求等；③餐廚垃圾無害化處理過程中，可以分離出廢棄油脂，該廢棄油脂可以作為生物柴油加工的原材料。
通過上述副產品深度協同，可以為生態環境園的綜合有機垃圾處理提供成本低、來源穩定性強的能源或原材料，能夠極大降低有機垃圾處理成本，提升處理效率，增強項目的經濟效益。
需要指出的是，國內有機固廢處理行業和生活垃圾處理行業，主要是由政府通過公開招標、競爭性談判等方式確定服務商。在招標或競爭性談判過程中，通常重視服務商是否有類似成功案例和項目經驗。此外，在行業內取得政府授權的固體廢棄物處理特許的企業，在建設、運營項目的過程中，選取供應商，也非常重視其過往業績和項目經驗。
截至2023年4月28日，朗坤環境已簽約的有機固廢協同處理的生態環境園項目包括廣州生態環境園項目、深圳龍崗生態環境園項目和中山生態環境園項目；在全國各地簽約27個動物固廢處理項目，其中已投入運營項目14個，在行業內處于領先地位；生活垃圾處理典型項目包括高州生態環境園、吳川垃圾發電項目，擬推行“有機固廢+生活垃圾”生態環境園模式。
其中，朗坤環境投資、建設、運營的廣州生態環境園，是對餐飲垃圾、廚余垃圾、動物固廢、糞污四類有機固廢進行協同處理的大型標桿性生態環境園項目（項目設計產能2,040噸/日），是廣州市開展生活垃圾分類處理最重要的處理設施之一，也是國內生活垃圾分類后端處理的示范項目，先后獲得中央電視臺、人民日報等權威媒體的關注，被《新聞聯播》、《焦點訪談》、《經濟信息聯播》等欄目宣傳報道
按運營中、在建及規劃階段項目的特許經營協議所規定的所有項目的合計日處理能力計算，朗坤環境餐廚垃圾日收運處理能力為2,650噸，動物固廢日處理能力為499噸，生活垃圾日焚燒處理量3,000噸。
2017-2022年，朗坤環境連續六年被E20環境平臺評選為“有機廢棄物領域領先企業”。截至2022年10月31日，朗坤環境餐飲/廚余垃圾處理總規模名列全國第九；朗坤環境病死畜禽處理總規模名列全國第二。
簡言之，朗坤環境持續探索深度協同無害化處理、深度資源化利用的生態環境園模式，其建設運營的生態環境園具有三大突出優勢。目前，朗坤環境已投資多項BOT、BOO政府環保項目，同時具有豐富的大型環保項目成功實施經驗，形成了可觀的碳減排能力。
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四、研發投入逐年上漲，四大核心技術助力“雙碳”目標實現
作為國家高新技術企業，朗坤環境始終堅持“科學技術是第一生產力”，把技術創新作為企業發展的核心動力。
在研發投入方面，朗坤環境的研發投入逐年上漲，且占比高于行業均值。
2020-2022年，朗坤環境的研發投入分別為3,079.37萬元、3,552.88萬元、5,832.11萬元，占營業收入比例分別為2.74%、2.20%、3.21
同期，朗坤環境同行業可比公司上海環境、高能環境、啟迪環境、瀚藍環境、中國天楹的研發投入占營業收入比例均值分別為1.58%、1.66%、1.83%。
在研發團隊建設方面，朗坤環境擁有由業內專家領銜的專業研發團隊。截至2022年12月31日，朗坤環境擁有98名研發技術人員。其中，博士研究生學歷2名，碩士研究生學歷26名，本科學歷50名，本科及以上學歷占比為79.59%。
在研發平臺構建方面，朗坤環境已建成包括工藝設計研究室、機械設計研究室、管道設計研究室、熱力資源設計研究室和微生物實驗室等在內的企業創新平臺。
憑借多年的自主研發創新，朗坤環境已擁有廚余垃圾高效分離預處理技術（以下簡稱“LHP超高壓分離技術”）、餐廚垃圾高效復合產甲烷菌厭氧發酵技術（以下簡稱“LCJ厭氧發酵技術”）、環境園清潔生物柴油生產技術（以下簡稱“LBD生物柴油生產技術”）、動物固廢高溫滅菌脫水無害化處理技術（以下簡稱“LRT高溫滅菌脫水技術”）等核心技術在內的完善技術體系。
其中，LHP超高壓分離技術，經中國循環經濟協會認定，達到國內領先水平；LCJ厭氧發酵技術，經中國環境保護產業協會認定，達到國內領先水平；發行人應用LBD生物柴油生產技術生產的生物柴油質量達到了歐盟標準；LRT高溫滅菌脫水技術適應國內動物固廢物料復雜性和來料處理間歇性的特征，無害化處理技術參數達到美國、歐盟標準。
相關核心技術在朗坤環境現有項目均得到穩定應用。依托朗坤環境完善的科技創新體系和領先的技術創新能力，其建設的廣東省有機廢棄物無害化處理和資源化利用工程技術研究中心，入選廣東省科學技術廳認定的2020年度首批“廣東省工程技術研究中心”。
截至2023年3月31日，朗坤環境已取得發明專利11項、實用新型專利152項、軟件著作權30項。
此外，朗坤環境高度重視產學研合作交流，通過“引進來、走出去”的多元化協作，實現產品、技術的創新發展，進一步提升其在有機固廢、生活垃圾無害化處理及資源化利用領域的技術實力。朗坤環境與清華大學深圳國際研究生院、深圳大學等建立了長期產學研合作關系。
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此番上市，朗坤環境擬募集資金主要用于中山市南部組團垃圾綜合處理基地有機垃圾資源化處理項目、研發中心及信息化建設項目和補充流動資金。
其中，“中山市南部組團垃圾綜合處理基地有機垃圾資源化處理項目”總投資6.57億元，將利用朗坤環境核心技術和典型項目廣州生態環境園項目投資建設運營的成功經驗，對中山市南部組團的有機垃圾進行無害化處理和資源化利用。
該項目設計處理能力總規模為：餐廚垃圾400噸/日、廚余垃圾500噸/日、糞污100噸/日、動物尸體4噸/日。項目實施后將增加朗坤環境的經營規模、盈利能力和市場影響力。
“研發中心及信息系統建設項目”總投資2.66億元，建立新研發中心及信息化系統等，配置先進的研究設備，改善研發環境，引進國內外高素質且經驗豐富的研發相關人員，加大對前沿技術的研發投入等，有利于進一步提高朗坤環境的研發實力，增強其在有機固廢及資源化領域的優勢，為朗坤環境提供新的盈利增長點。
一方面，朗坤環境對現有核心技術進行深度持續開發，另一方面綜合業務需要，朗坤環境圍繞生活垃圾資源化處理、糞污無害化處理、沼渣資源化處理和有機固廢處理配套臭氣、廢水處理環保設施領域進行相關研究，以保持其在行業內的技術優勢和競爭優勢，為客戶提供優質全系統生態服務。
信息系統建設方面，朗坤環境將通過軟硬件投資，建設互聯網智慧化餐廚垃圾收運平臺（主要包括基礎信息管理系統、電子化合同管理系統、收運監管管理系統、綜合調度管理系統、數據分析系統等子系統）、集團智慧化管理平臺及工程項目管理系統，不斷完善其信息化建設，優化資源配置，提高現代化管理手段，增強綜合競爭實力。
“補充流動資金項目”擬將2.00億元用于補充流動資金，進一步增強朗坤環境的資金實力，確保其財務安全，同時提高朗坤環境承攬和實施項目的能力，進一步擴大經營規模和盈利能力。
未來，朗坤環境將專注于環保領域—垃圾資源化處理，包括城市有機固體廢棄物、生活垃圾的資源化處理，并利用互聯網技術，搭建智能收運系統，提高廢棄物的收運效率、處理效率，同時增加資源化產品的附加值，助力“雙碳”目標實現。
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