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《金基研》一鶴/作者 楊起超 時風/編審
2023年3月份，國內光伏行業11家企業相繼發布了募資或擬募資公告，金額約為338億元，不間斷的融資、擴產正在成為光伏企業壯大自身發展的首選方案。作為光伏焊帶行業“龍頭”，蘇州宇邦新型材料股份有限公司（以下簡稱“宇邦新材”）的擴產新動向，值得關注。
隨著全球能源需求量的擴大，能源轉型“呼聲”日益高漲。受益于國內積極的政策環境，國內光伏新增裝機、累計裝機在全球遙遙領先。隨著光伏發電成本的壓縮，國內光伏組件行業集中度進一步提升，出口性價比優勢明顯。在此背景下，處于光伏組件上游的宇邦新材業績表現亮眼，營收、歸母凈利潤穩定增長，市占率更是居同行首位。上市以來，其資產結構逐步優化，成本費用管控能力優勢逐漸凸顯。不僅如此，宇邦新材具備前瞻性研發能力，近年來研發投入持續加大。為順應下游龍頭企業新一輪擴產需求，宇邦新材發行債券募資加大產能布局，以維持光伏焊帶細分領域“領跑者”地位。
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一、全球能源轉型戰略高度進一步提升，國內政策利好光伏行業需求端呈現高景氣
隨著社會對能源的需求量越來越大，充分利用可再生能源能夠為世界經濟發展提供可持續增長的動力。近年來，越來越多的國家和地區出臺了環保政策以應對全球氣候變化的挑戰，共同推動世界經濟的“綠色復蘇”。全球范圍內，中國、美國、英國、日本在內的許多國家和經濟體都陸續提出了碳中和目標或碳減排承諾。
其中，國內提出力爭于2030年前實現碳達峰，2060年前實現碳中和。歐盟成員國已同意將2030年溫室氣體減排目標提升至55%。
而太陽能光伏發電產業自20世紀80年代以來持續高速發展，作為可再生能源的一種，太陽能相比傳統能源具有安全可靠、無污染、不受地域限制、能源質量高、項目建設周期短的特點，鑒于其種種優勢，疊加各國減排環保政策因素，光伏發電正成為社會發展的趨勢。
繼碳達峰、碳中和的目標提出之后，國內還陸續頒布了一系列的法律及行政法規、產業政策以促進光伏行業的健康發展。
2022年1月29日，國家發展改革委、國家能源局發布《“十四五”現代能源體系規劃》，做好增量，把風、光、水、核等情潔能源供應體系建設好，加快實施可再生能源替代行動。加快推進以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地項目建設。以京津冀及周邊地區、長三角等為重點，加快發展分布式新能源。
2022年3月3日，科技部、教育部、工業和信息化部、自然資源部、生態環境部、國資委、中科院、工程院、中國科協發布《“十四五”東西部科技合作實施方案》，建設滇中清潔能源創新高地。建設特色產業創新發展集聚區，支撐云南打造“世界光伏之都”。
2022年5月19日，國家發展改革委、國家能源局發布《關于促進新時代新能源高質量發展的實施方案》，推動太陽能與建筑深度融合發展，完善光伏建筑一體化應用技術體系，壯大光伏電力生產型消費者群體。到2025年，公共機構新建建筑屋頂光伏覆蓋率力爭達到50%；鼓勵公共機構既有建筑等安裝光伏或太陽能利用設施。
2022年6月1日，國家發展改革委、國家能源局、財政部自然資源部、生態環境部、住房和城鄉建設部、農業農村部、氣象局、國家林業和草原局發布《“十四五”可再生能源發展規劃》，全面推進分布式光伏開發，重點推進工業園區、經濟開發區、公共建筑等屋頂光伏開發利用行動，在新建廠房和公共建筑積極推進光伏建筑一體化開發，實施“千家萬戶沐光行動”，規范有序推進整縣（區）屋頂分布式光伏開發，建設光伏新村。
2023年4月12日，國家能源局印發《2023年能源工作指導意見》，就全年能源工作部署以及發展目標給出指導意見，指出全年風電、光伏裝機增加1.6億千瓦左右，風電、光伏發電量占全社會用電量的比重達到15.3%。鞏固風電光伏產業發展優勢，持續擴大清潔低碳能源供應，積極推動生產生活用能低碳化清潔化，供需兩側協同發力鞏固拓展綠色低碳轉型強勁勢頭。
據國際可再生能源署數據，2022年全球光伏裝機容量達1,046.61GW。據國家能源局數據，2022年，全球光伏新增裝機230GW，同比增長35.3%。國內新增裝機87.41GW，同比增長59.3%
據歐洲光伏產業協會數據，2021年全球前十大國家光伏新增裝機量為133.3GW，占2021年全球新增裝機量的79.44%。其中，國內2021年光伏新增裝機量為54.9GW，占全球光伏新增裝機量的32.72%，仍然保持全球最大光伏應用市場地位；美國以全年27.3GW的新增裝機量占據全球第二大市場份額，市場占比為16.27%；印度以14.2GW新增裝機量位列全球第三，占比8.46%。
此外，日本、澳大利亞2021年光伏新增裝機量分別位列全球第四、第五，占比分別為3.81%、3.58%。
據電力企業聯合會數據，2011-2022年，國內光伏發電裝機容量分別為2.5GW、6.5GW、17.48GW、28.95GW、43.18GW、77.42GW、130.25GW、174.51GW、204.18GW、253.43GW、306.56GW、392.61GW，占電源裝機總容量的比例分別為0.24%、0.57%、1.39%、2.1%、2.8%、4.69%、7.33%、9.18%、10.18%、11.52%、12.9%、15.31%。
可見，近十年來，國內光伏發電裝機容量占全部電源裝機總容量的比例逐年上升，年均復合增長率高達58.36%。
在全球能源轉型的時代背景下，光伏產業鏈或將迎來規模與質量的雙重提升。
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二、國內光伏行業邁入平價上網時代，光伏組件出口性價比優勢凸顯
光伏焊帶是光伏組件導電的關鍵部件，光伏焊帶行業整體需求量除了受光伏新增裝機量影響，還取決于組件產量。
受益于全球市場對可再生能源需求的推動，全球光伏組件產業規模持續擴大。
2021年，全球光伏組件產能和產量分別達465.2GW、220.8GW，同比增長45.4%、34.9%。國內光伏組件環節產業規模也快速增長，國內光伏組件產能、產量分別達到350GW和182GW，同比分別增長59.1%和46.1%，產業整體規模進一步擴大，帶動了光伏焊帶市場的快速增長。
從發電價格來看，2013年，全球光伏發電項目最低中標電價為8.3美分/kwh。據光伏行業協會數據，2021年全球光伏發電最低中標電價已下降至1.04美分/kwh，比2013年最低中標電價下降87.47%，光伏發電已具備一定的價格優勢。
同樣地，國內光伏發電行業已邁入“平價時代”。國內光伏發電已擺脫補貼依賴，光伏行業的增長逐漸由“政策”驅動轉向“市場”驅動，并且隨著光伏發電的技術水平提升，發電成本持續下降。
在平價上網倒逼成本壓縮的過程中，中小企業盈利能力進一步降低，不斷退出市場，進一步推高了市場集中度。2021年，國內前十大組件企業產量達到162.95GW，占全國總產量的比例為89.63%。
值得一提的是，國內光伏組件產品性價比明顯優于海外光伏組件產品，在國外市場上擁有良好的口碑。歐美及日韓市場對國內光伏組件的需求量逐步上升，且非洲、南美等新型光伏應用市場的快速增長，導致其對組件的需求亦同步上升。
出口方面，據光伏行業協會數據，2011-2022年，國內光伏組件出口量分別為15GW、16GW、15GW、23GW、25GW、22GW、30GW、38GW、66.6GW、78.8GW、98.5GW、153.6GW，2012-2022年，出口量同比增長率分別為6.67%、-6.25%、53.33%、8.7%、-12%、36.36%、26.67%、75.26%、18.32%、25%、55.8%。
簡言之，受光伏新增裝機規模需求及組件產能需求的影響，未來光伏焊帶的市場需求具有廣闊發展空間。
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三、營收大幅上漲光伏焊帶市占率居同行首位，分紅預案彰顯投資價值
作為光伏焊帶行業的一員，宇邦新材在光伏行業大趨勢和“雙碳”戰略目標的推動中，也貢獻著“宇邦力量”。
據宇邦新材簽署日為2022年6月1日的招股說明書（以下簡稱“招股書”）、2022年年報，2018-2022年，宇邦新材營業收入分別為5.53億元、6.02億元、8.19億元、12.39億元、20.11億元。2019-2022年，其營業收入分別同比增長8.82%、35.95%、51.37%、62.29%。
同期，宇邦新材凈利潤分別為3,325.69萬元、4,903.11萬元、7,904.8萬元、7,728.15萬元、10,042.47萬元。2019-2022年，其凈利潤分別同比增長47.43%、61.22%、-2.23%、29.95%。
2023年4月25日，宇邦新材發布2023年一季度報告，其一季度業績依舊亮眼。
據宇邦新材2023年一季度報、東方財富Choice數據，2021Q1-2023Q1，宇邦新材的營業收入分別為2.77億元、4.67億元、5.54億元。2022Q1-2023Q1，其營業收入分別同比增長68.63%、18.7%。
同期，宇邦新材凈利潤分別為2,445.65萬元、2,012.74萬元、3,612.69萬元。2022Q1-2023Q1，其凈利潤分別同比增長-17.7%、79.49%。
值得一提的是，宇邦新材市場占有位居細分領域第一。
2023年4月25日，宇邦新材發布《關于2022年度利潤分配預案的公告》，公告顯示，宇邦新材董事會及監事會于2023年4月24日審議通過了《關于2022年度利潤分配預案的議案》，截至2022年12月31日，合并公司可供股東分配利潤為34,833.49萬元。宇邦新材擬向全體股東每10股派發現金紅利1.8元（含稅），共計派發現金紅利1,872萬元（含稅），占本年度實現可分配利潤的20.71%。
據宇邦新材2023年4月27日的《投資者關系活動記錄表》，宇邦新材向投資者透露，分紅將在股東大會審議通過后的2個月內實施。
在光伏行業高景氣的背景下，宇邦新材業績表現亮眼，營收、歸母凈利潤穩步增長，市占率更是居同行首位。從分紅預案不難看出，宇邦新材亦重視股東回報。
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四、募集資金到賬助推資產結構優化，成本管控穩健化
隨著宇邦新材2022年6月完成首次公開發行，募集資金到賬后，其資產結構得到進一步優化，資產負債率有所下降，顯著低于同行業可比公司均值。
據東方財富choice數據，2018-2022年各年末，宇邦新材的資產負債率分別為33.97%、35.37%、38.39%、45.94%、36.74%；同享科技的資產負債率分別為63.63%、58.71%、39.04%、37.28%、54.05%；威騰電氣的資產負債率分別為45.63%、41.55%、46.15%、37.73%、49.41%；帝科股份的資產負債率分別為54.81%、54.51%、48.44%、58.86%、71.82%。
經測算，2018-2022年各年末，上述3家同行業可比公司資產負債率均值分別為54.69%、51.59%、44.54%、44.62%、58.43%。
不止于此，從期間費用情況看，宇邦新材對于成本費用的管控或同樣優于同行業可比公司。
2018-2022年，宇邦新材的期間費用率分別為8.24%、6.98%、8%、5.54%、4.64%；同享科技的期間費用率分別為7.16%、7.52%、5.64%、5.63%、5.16%；威騰電氣的期間費用率分別為16.23%、16.31%、15.86%、12.85%、12.47%；帝科股份的期間費用率分別為13.6%、10.11%、6.02%、5.22%、8.2%。
經測算，2018-2022年，上述3家同行業可比公司期間費用率均值分別為12.33%、11.31%、9.17%、7.9%、8.61%。
采購成本方面，宇邦新材利用自有資金開展商品期貨套期保值業務，以降低原料市場價格波動帶來的不利影響。
光伏焊帶主要原材料為銅、錫合金。2022年10月25日，宇邦新材發布《關于開展商品期貨套期保值業務的公告》，公告顯示，宇邦新材于2022年10月24日召開第三屆董事會第十次會議和第三屆監事會第八次會議，審議通過了《關于開展商品期貨套期保值業務的議案》，同意宇邦新材使用自有資金開展商品期貨套期保值業務。宇邦新材套期保值期貨品種限于在場內市場交易的與其生產經營有直接關系的銅、錫期貨品種。
關于開展商品期貨套期保值業務目的，宇邦新材披露，旨在降低原料市場價格波動對其生產經營成本的影響，充分利用期貨市場的套期保值功能，有效控制原材料價格波動風險，不進行投機和套利交易，有利于提升自身整體抵御風險能力，增強財務穩健性。
綜上，2018-2022年，宇邦新材資產負債率、期間費用率均低于同行業可比公司。同時，為降低原材料價格波動帶來的影響，宇邦新材開展商品期貨套期保值業務，建立起對沖機制，成本管控更加穩健化。
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五、前瞻式探索產品技術迭代，持續加大研發投入維持“領跑者”地位
光伏焊帶技術趨勢隨光伏電池技術更新而迭代。從光伏焊帶行業的發展趨勢來看，目前行業內技術方向主要專注于提升焊帶的集電、導電性能，以及通過優化焊帶的表面結構、外觀尺寸等降低焊帶電阻率、增加電池片受光總量，以提升光伏組件功率。
近年來，隨著光伏行業的發展，光伏組件已完成了5BB（主柵）焊帶向MBB焊帶轉變。在不影響電池遮光面積及串聯工藝的前提下，多主柵電池片有著更好的應力分布均勻性，使得碎片率更低，同時具有更好的導電性能與更高的功率。
據光伏行業協會數據，2022年隨著主流電池片尺寸增大，5BB已基本不應用在182mm尺寸的電池片中，9BB及以上技術成為新的市場主流，其中9BB技術市場占比約34%，10BB技術市場占比約34.2%，11BB及以上市場占比約31.8%。光伏行業協會預測，到2030年，11BB及以上的電池片市場占比將接近50%。
除了電池柵線方面的技術更新，焊帶也從最初的壓延涂錫扁焊帶發展到如今的圓形焊帶、異形焊帶等。
未來，隨著TOPCon技術的發展，光伏組件配套的SMBB焊帶需求將逐步上升。SMBB焊帶可減少電流傳輸距離，降低柵線遮擋，提高光學利用率，有效降低組件的串聯電阻，最大化利用太陽光，同時對電池隱裂、斷柵、破裂等的容忍度更高，將會降低組件失效風險，提高組件的可靠性。
而宇邦新材的前瞻性的研發能力和研發成果的產業化能力，使其得以保持在光伏焊帶細分領域的優勢和核心競爭力。
據宇邦新材招股書、2022年年報及一季度報，2019-2022年及2023年1-3月，宇邦新材的研發投入分別為1,843.11萬元、2,565.47萬元、3,808.51萬元、6,350.99萬元、1,617萬元。
不難看出，2019-2022年，宇邦新材的研發投入呈穩步上升趨勢。
持續的研發投入為機器設備、生產工藝的改進提供了堅實的技術基礎。2022年，宇邦新材高速生產線逐步替代慢速生產線，常規互連焊帶生產線逐步改造成MBB/SMBB焊帶生產線，成套設備的自動化程度不斷提升，在降低設備成本的同時提高了生產效率。
此外，宇邦新材通過對前瞻性、關鍵性技術的不斷探索，掌握了壓延退火涂錫收線一體化技術、增強焊料流動性的配方技術和耐腐蝕低溫焊料配方技術等核心技術，積累了多項研發成果并應用到多個產品中。
隨著PERC電池組件、TOPCon電池組件、HJT電池組件、XBC電池組件等多元化技術路徑的發展，宇邦新材研發了適用于不同組件的優質焊帶產品，保持技術首發、量產先行、市占領先的優勢。
截至2022年年末，宇邦新材擁有授權專利76項，其中發明專利16項。同時，宇邦新材是國家標準《光伏涂錫焊帶》（GB/T 31985-2015）、行業標準《晶體硅光伏組件用浸錫焊帶》（SJ/T 11550-2015）等標準的主要編撰單位之一，并獲得全國半導體設備和材料標準化技術委員會授予的“標準化突出貢獻單位”以及國家太陽能光伏產品質量監督檢驗中心授予的“2019年江蘇省企業標準‘領跑者’（光伏領域）”的榮譽稱號。
不僅如此，宇邦新材表示，將繼續緊跟光伏下游市場的發展方向，與國內外高校、組件客戶等加大在新材料領域的研發與合作，拓展公司經營能力和業務領域，實現光伏焊帶與其它新材料領域的綜合發展。
技術人才的培養與引進也不可忽視。2021-2022年，宇邦新材擁有一支穩定專業且經驗豐富的研發團隊,并積極引進專業技術人才，擴充團隊力量。
2022年，宇邦新材研發人員人數同比增長39.29%，研發團隊進一步擴大。
截至2022年末，宇邦新材核心技術人員共5人，分別為肖鋒、王劍英、張昱、朱驕峰、汪峰，其中，肖鋒、王劍英、張昱、朱驕峰均持有宇邦新材股份，更有多名研發、技術人員成為公司首批股權激勵對象。
總體可看，激勵機制的不斷完善，使得技術人員實現自身價值的同時，增強對宇邦新材的認同感。在堅持以人為本的發展理念下，先進人才將成為宇邦新材在光伏行業繼續前行的源源不斷的動力。
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六、下游龍頭企業啟動新一輪擴產，發債募資加大產能布局
光伏行業良好發展的背景下，伴隨著市場需求的不斷增長以及營業規模不斷擴大，宇邦新材現有的生產能力將難以滿足未來市場需求，為應對產能瓶頸，宇邦新材擬發行公司債券募資擴產。
需要指出的是，2023年，光伏行業下游龍頭企業的一體化產能建設項目紛紛提上日程。
2023年1月1日，通威股份有限公司25GW組件項目在江蘇鹽城開工建設。1月28日，天合光能股份有限公司電池三期10GWTOPCon電池項目建成投產；2月7日，福建捷泰工業科技股份有限公司滁州二期8GW N型TOPCon電池片項目首片成功下線。3月22日，晶澳太陽能科技股份有限公司發布公告稱，擬建設鄂爾多斯高新區年產20GW硅片、30GW電池項目，預計投資額128.42億元。
回看宇邦新材產能情況，2023年4月14日，宇邦新材公布《向不特定對象發行可轉換公司債券募集說明書（申報稿）》（以下簡稱“發債募集書”），發債募集書顯示，2019-2021年及2022年1-9月，宇邦新材產能利用率分別為92.02%、99.47%、85.99%、87.25%，產銷率分別為97.91%、96.21%、101.26%、98.88%。
不難看出，宇邦新材產能利用率已趨于飽和狀態。
據發債募集書，宇邦新材擬在安徽省馬鞍山市和縣建設“安徽宇邦新型材料有限公司年產光伏焊帶20,000噸生產項目”，實施主體為全資子公司安徽宇邦新型材料有限公司。
該項目擬在項目實施所在當地購置土地并自建廠房，通過購置先進的生產設備，建設高效的光伏焊帶生產線。該項目建成后將實現光伏焊帶產品20,000噸年產能。
該項目的實施，在提高宇邦新材SMBB焊帶的生產能力的同時，將補充優化宇邦新材產品結構，拓寬其產品盈利點，從而進一步鞏固市場競爭地位。
此次募資擴產，一方面是宇邦新材順應光伏組件向高性能轉變的發展趨勢所為，另一方面，則是緊跟下游光伏組件企業新一輪的擴產趨勢。行業景氣度“可見一斑”。
“連接每縷陽光，共創綠色地球”，是宇邦新材堅守的使命，宇邦新材秉持著專于研發、勇于創新、精于制造、優于服務的經營理念，在國家“雙碳”戰略的指引下，宇邦新材深耕光伏涂錫焊帶細分領域。2022年及2023年一季度，宇邦新材營收、歸母凈利潤漲勢明顯，加之研發投入力度加大，作為光伏焊帶“龍頭”企業，或將進一步向市場展現出其核心競爭力。
