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《金基研》竹灣/作者 楊起超 時風/編審
近年來，證券行業內部競爭進一步激烈，A股市場總市值持續擴大。2022年，國內投資者數量突破2億戶，對比2018年，證券公司營業收入及凈利潤分別增長了88.67%和186.88%。
在此背景下，首創證券股份有限公司（以下簡稱“首創證券”），堅定推進“以資產管理類業務為核心引領，以零售與財富管理類業務和投資銀行類業務為兩翼支撐，以投資類業務為平衡驅動”這一差異化發展戰略，在加強合規管理和注重風險防范的基礎上，發揮業務優勢，強化業務拓展，加強內部管理，完善體制機制，高質量發展取得新成效。2022年，首創證券實現營業收入158,785.81萬元，實現歸屬于母公司股東的凈利潤55,350.80萬元，資產負債結構持續優化。
依托差異化發展戰略，首創證券在2022年攬獲了國內證券行業的獎項數十個，未來，首創證券將繼續推進這一發展戰略，致力成為一家特色鮮明、受人尊敬的金融服務商。
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一、A股市場總市值逐步擴大，行業競爭激烈
證券公司是金融市場的“中介”，能為投資方和融資方提供服務，為資金融通“牽線搭橋”。首先，證券公司聯接資本市場與企業，是資本市場的“看門人”，其保薦業務能夠幫助企業上市融資；其次，證券公司聯接資本市場與投資者，能夠為投資者提供多樣化的投資渠道，并提供融資融券、資產管理等服務。此外，證券行業還是資本和智力密集型的行業，各證券公司業務相似度高且受到嚴格監管，有較高的進入壁壘。
目前，國內證券公司的同質化程度較高，且高度依賴傳統通道業務，各證券公司的業務品種和目標客戶群類似，行業競爭有進一步激烈的趨勢。據此，一些證券公司通過發行上市、收購兼并等方式擴大自身的業務規模、增強資本實力，進一步鞏固競爭優勢。在此背景下，國內證券公司的數量也在不斷增加，證券業協會公布的數據顯示，2011-2022年這12年內國內證券公司增加了31家。
在證券公司數量不斷增加的同時，國內資本市場的總市值也在不斷增長。Choice數據顯示，2011年末A股市場總市值為24.38萬億元，而到了2022年末，A股市值已經擴大至87.69萬億元，為2011年末的3.6倍。
值得注意的是，據中國證券登記結算有限責任公司（以下簡稱“中國結算”）的統計數據，2015-2022年各年末，國內投資者的數量分別為9,910.53萬戶、11,811.04萬戶、13,398.3萬戶、14,650.44萬戶、15,975.24萬戶、17,777.49萬戶、19,740.85萬戶、21,213.63萬戶。2022年末國內投資者的數量為2015年末的2倍以上。
隨著A股總市值的增長與投資者群體的擴大，證券公司對風險的控制和管理越來越重要。證監會對證券公司建立了以凈資本和流動性為核心的風險控制指標體系，如果證券公司不能及時調整業務規模和資產結構并使其風險控制指標持續符合監管標準，將對其業務經營及聲譽造成不利影響。
因此，近年來各證券公司持續夯實資本實力，行業整體的風險管控能力得到了持續增強。證券業協會數據顯示，截至2022年末，國內全部證券公司的總資產為11.06萬億元，凈資產為2.79萬億元，凈資本為2.09萬億元，分別比2018年增長76.68%、47.62%、33.12%。
在A股總市值擴大、投資者數量增長及證券公司加強風險控制的背景下，國內證券公司營業收入及凈利潤也在不斷增長。證券業協會公布的數據顯示，2018-2021年，國內證券公司營業收入和凈利潤分別從2,772.87億元和666.2億元增長到5,024.1億元和1,911.19億元，分別增長88.67%和186.88%。2022年，受多重超預期因素影響，各證券公司經營業績在短期內承壓，全行業140家證券公司實現營業收入3,949.73億元，實現凈利潤1,423.01億元，為2021年的78.62%和74.46%。
在資本市場波動加大、證券行業內部競爭進一步激烈的背景下，首創證券秉持“守正創新、陽光經營、以人為本、共創共贏”的經營理念，穩中求進，堅定推進“以資產管理類業務為核心引領，以零售與財富管理類業務和投資銀行類業務為兩翼支撐，以投資類業務為平衡驅動”的差異化發展戰略，順利于2022年12月22日在上交所主板上市。
首創證券2022年年度報告顯示，其在2022年實現營業收入158,785.81萬元，實現歸屬于母公司股東的凈利潤為55,350.80萬元。
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二、差異化發展戰略施展作用，資產負債結構持續優化
公開信息顯示，首創證券系由首創證券有限以整體變更方式設立的股份有限公司，而首創證券有限的前身則為首創經紀。首創經紀成立于2000年2月3日，由首創集團、天樂投資、中立投資、中寰聯合、凈海實業、華東置業6家單位共同出資成立。2020年8月，首創證券有限股東會作出決議，首創證券有限整體變更設立股份有限公司，同時公司名稱變更為“首創證券股份有限公司”。
目前，首創證券的經營范圍為證券經紀、證券投資咨詢、與證券交易及證券投資活動有關的財務顧問、證券承銷與保薦、證券自營、證券投資基金銷售、證券資產管理、融資融券、代銷金融產品、為期貨公司提供中間介紹業務。
在首創證券堅定推進“以資產管理類業務為核心引領，以零售與財富管理類業務和投資銀行類業務為兩翼支撐，以投資類業務為平衡驅動”這一差異化發展戰略的背景下，2022年其歸屬于母公司所有者權益為120.97億元，較上年末增長24.52%，資產負債結構持續優化。
資產管理類業務是首創證券差異化發展戰略的“核心引領”，包括了資產管理業務、全資子公司私募投資基金業務及參股公司公募基金業務。
Choice數據顯示，2019-2022年，首創證券來自資產管理類業務的營業收入分別為22,299.15萬元、41,482.30萬元、43,774.05萬元、69,836.28萬元，營業利潤則為15,871.64萬元、30,378.10萬元、33,390.23萬元、60,881.88萬元。不難看出，首創證券資產管理類業務的營業收入和營業利潤在2019-2022年呈現逐年上升的趨勢。
在資產管理業務上，2022年，首創證券堅持以“穩健經營、持續發展”為目標，持續增強產品研發能力，豐富產品類型。在發揮固定收益產品優勢的基礎之上，首創證券還加快了向權益類資產管理業務領域的拓展；同時，首創證券還不斷夯實投研基礎，以強化優質基礎資產配置能力和提升主動管理能力。在產品銷售方面，首創證券在2022年進一步加強了與全國股份制銀行、地方城市商業銀行及優秀第三方代銷機構的合作，持續完善資管產品的銷售體系。在資產管理業務的風險控制上，首創證券高度重視合規風控工作，強化業務基礎設施建設，提升運營管理效率，提高業務合規風控管理水平。
首創證券的私募投資基金業務通過全資子公司首正德盛開展。2022年，首正德盛繼續聚焦重點產業和重點區域，不斷提升募集資金能力和管理能力。而公募基金業務方面，首創證券則通過參股中郵創業基金來開展。
首創證券2022年年度報告數據顯示，截至2022年末，其有529只資產管理產品尚處于存續期，產品凈值規模為1,072.54億元，較2021年末增長23.66%。與此同時，在私募投資基金業務方面，首創證券的全資子公司首正德盛2022年末管理的私募投資基金數量為10只，較2021年末增加2只，管理規模為35.50億元；中郵創業基金在2022年末存續的產品有78只，管理凈值規模為639.80億元。
根據首創證券2022年年度報告，2022年其資產管理業務的創收能力與管理規模保持同步增長。2022年內，首創證券資產管理業務實現收入66,222.73萬元，同比增長72.16%。而根據基金業協會公布的《證券公司私募資產管理月均規模（20家）》（2022年第四季度）數據，首創證券私募資產管理的月均規模（不含專項資產管理規模）排名行業第16位。
上述條件下，在資產管理類業務方面，首創證券在2022年獲得了中國證券報“2022年金牛券商集合資產管理人”、證券時報“2022中國證券業新銳資管機構君鼎獎”、中國基金報“2022優秀固收類券商資管英華獎”等多個獎項。
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三、以金融科技賦能業務發展，積極推進傳統經紀業務轉型
首創證券差異化發展戰略的“兩翼支撐”之一——零售與財富管理類業務包含了證券經紀業務、信用業務和期貨業務。而其證券經紀業務則主要包括代理買賣證券、證券投資咨詢服務、代銷金融產品等。
2022年，首創證券繼續積極踐行“金融為民”的宗旨，堅持以客戶為中心，以金融科技賦能業務發展，積極推進傳統經紀業務向財富管理轉型。此外，首創證券在2022年持續聚焦客戶需求，豐富服務內容，從技術架構、交互邏輯、界面設計等方面，加快“番茄財富APP”一站式綜合金融服務平臺的迭代升級，全新發布“番茄財富APP”5.0版本。截至2022年末，“番茄財富APP”全年注冊用戶數同比增長45%。
除此之外，為滿足客戶多元化資產配置需求，首創證券加快了專業投顧隊伍的建設，在搭建多元化投顧產品體系的同時打造專業投顧品牌，不斷完善金融產品貨架，加大優秀公募基金、私募產品的引入。
在信用業務方面，首創證券開展的信用業務主要為融資融券業務及股票質押式回購交易業務，且其始終堅持將服務客戶和風險控制相結合，優化定價機制，提升服務能力。在期貨業務方面，首創證券主要通過全資子公司首創京都期貨開展，其期貨業務主要包括期貨經紀和期貨公司資產管理。
2022年年度報告顯示，截至2022年末，首創證券證券經紀業務新增客戶6.04萬戶，較2021年末增長9.32%，期末客戶總數超70萬戶；全年代理買賣股票基金的交易額為5,725.58億元，線上業務辦理量占比達83.4%，較2021年末提高12.56%。2022年，首創證券榮獲中國證券報“金牛成長財富管理團隊”獎。
此外，在2022年，首創證券信用業務的融資融券客戶數量較2021年增長4.22%，2022年末其融資融券余額為19.50億元，期末維持擔保比例為251.56%。也就是說，在2022年，首創證券的維持擔保比例較高，業務風險控制在較低水平。值得注意的是，首創證券還進一步提升了股票質押式回購交易業務風險控制能力，2022年末，其待回購融資余額（不含息）為4.18億元，期末平均質押率為38.25%。
在期貨業務上，2022年首創證券的全資子公司首創京都期貨代理買賣成交金額為5,397.95億元，較2021年同期增長7.87%；日均客戶權益金額為13.74億元，較2021年同期增長50.66%。截至2022年末，首創京都期貨有7只資產管理計劃產品存續，產品凈值管理規模為5.10億元。
在零售與財富管理類業務整體上看，Choice數據顯示，首創證券的零售與財富管理類業務營業收入及營業利潤在2019-2021年呈現上升趨勢，在2022年出現回落。
投資銀行類業務是首創證券差異化發展戰略“兩翼支撐”的另一“翼”，其投資銀行類業務主要包括股票保薦及承銷、債券發行承銷、資產證券化、財務顧問等。2022年內，首創證券投資銀行類業務實現收入14,696.87萬元，占公司營業收入的9.26%。
具體來看，在股權融資及財務顧問業務方面，首創證券在2022年繼續秉承服務實體經濟的初心，貫徹新發展理念，緊抓北交所建設擴容所帶來的差異化發展機遇，并且不斷推進業務探索的進程、加大市場拓展力度，著力提升服務中小企業和“專精特新”企業的能力，加強“投研+投資+投行”業務聯動。截至2022年末，首創證券已經累計完成117家公司的推薦掛牌項目，持續督導掛牌公司112家，在其持續督導的企業中，有25家掛牌公司為創新層企業。
在債券承銷及資產證券化業務上，2022年首創證券繼續加強拓展重點區域債券承銷業務的力度，積極開拓資產證券化等創新業務，年內擔任主承銷商完成了40只債券的承銷，主承銷金額為153.87億元，在行業中排第38名，較2021年同期提升7名（Wind數據統計排名）。
基于上述情形，2022年內首創證券攬獲中國證券報2022年“金牛成長投資銀行團隊”、中國新三板年度風云榜2022年“優秀服務機構”榮譽，榮獲深交所2021年“服務國家戰略優秀固定收益業務創新機構”、證券時報“2022中國證券業債券投行君鼎獎”等獎項。
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四、補全差異化發展戰略，投資類業務作“平衡驅動”
至于差異化發展戰略的“平衡驅動”——投資類業務，首創證券根據投資品種的不同，將其分為固定收益投資交易業務、權益類證券投資業務、新三板做市業務和另類投資業務。2022年，首創證券投資類業務實現收入46,408.71萬元，占營業收入的29.23%。
值得注意的是，首創證券投資類業務的細分業務之一——固定收益投資交易業務，在2022年實現營業收入70,826.11萬元，同比增長24.45%。
固定收益投資交易業務是首創證券一直專注的投資類業務，對此，首創證券以“嚴控風險、穩健經營”為理念開展自營投資業務和資本中介業務。在2022年，首創證券敏銳捕捉市場機遇，精準把握交易節奏，在市場大幅波動期間表現出了較強的回撤控制能力，2022年內其自有資金投資交易收益率8.85%，而同期中債綜合財富（總值）指數累計漲幅僅有3.31%。
在權益類證券投資業務上，首創證券在2022年不斷完善自上而下的市場研判體系，強化極端市場環境下的風險防控措施。在投資決策方面，首創證券在2022年繼續完善內部研討、調研、投資決策評估體系，重點提升深度研究水平。而在2022年的投資過程中，首創證券通過增加倉位和結構調整的靈活性，在市場大幅回調的情況下，通過倉位控制、分散投資、多策略配置以及對沖等策略，相對有效地控制了權益投資的回撤程度，其2022年內實現的投資收益率為-3.88%，優于市場各主要指數表現。
在新三板做市業務方面，首創證券在2022年持續增強市場分析和把控能力，優選具有發展潛力的企業作為做市標的，同時完善項目全流程管理體系，提升自身的綜合交易能力，為做市企業提供個性化的優質服務。
2022年第二、三季度的做市商評價結果顯示，首創證券綜合排名位于前20%，而在第四季度，首創證券更是躋身綜合排名的前10%，獲得交易經手費70%的減免。截至2022年末，首創證券新三板做市企業數量達到了82家，在行業排第5名；在這85家企業中，有75家為創新層企業，占比為91.46%。
最后，在另類投資業務方面，首創證券的全資子公司首正澤富使用自有資金，從事股權投資、新三板投資、私募基金投資等另類投資業務以及首創證券保薦項目跟投業務。2022年，首正澤富堅守穩健配置及價值投資的理念，實現了一級市場股權投資業務投資規模的穩步擴大，同時，首正澤富還謹慎配置新三板投資增量項目，重點布局符合未來經濟發展趨勢、具備核心技術優勢和競爭力的企業。
2022年末，首正澤富存續的投資項目有81個，總投資金額為59,141.64萬元。而奧迪威、新芝生物、曙光數創等6家首正澤富投資的企業已經在2022年成功實現北交所上市，其投資的天力鋰能也成功實現了在創業板上市。
得益于對“以資產管理類業務為核心引領，以零售與財富管理類業務和投資銀行類業務為兩翼支撐，以投資類業務為平衡驅動”這一差異化發展戰略的堅定推進和對這四類業務的專注，首創證券在2022年除了獲得前文所述的中國證券報“2022年金牛券商集合資產管理人”、證券時報“2022中國證券業新銳資管機構君鼎獎”等外，還獲得了上海期貨交易所“2021年度市場進步獎項”等數十個獎項。
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五、建立四級風險管理組織架構，提升內部管理水平和風險防范能力
由于證券行業本身的特殊性，證券公司的自有資金占其全部資產的比例較小，大部分資金來源于社會公眾和法人，證券公司的風險損失不僅會影響到其自身的生存和發展，還會影響到投資者、證券市場甚至是整個金融體系。因此，對于金融行業的企業，特別是證券公司而言，風險管理是永恒的主題，其風險管理體系是否完整和有效，關系到投資者的直接利益。
成立于2000年的首創證券，目前已經建立了四級風險管理組織架構和合規管理組織架構，其內部管理水平和風險防范能力得到了有力提升。
目前，首創證券已經建立了由“董事會、監事會-管理層、總經理辦公會-風險管理職能部門-各業務部門、分支機構及子公司”組成的四級風險管理組織架構，履行全面風險管理職責，建立了多層次、相互銜接、有效制衡的運行機制。
首創證券的董事會是其風險管理的最高決策機構，對公司全面風險管理工作的有效性承擔最終責任；其管理層對全面風險管理承擔主要責任，主要負責制定風險管理制度、建立健全公司全面風險管理經營管理架構等重要工作。
除此之外，首創證券還組織了多個部門專門負責不同領域的風險控制，其風險管理職能部門包括風險管理部、合規部、質量控制總部、信用業務部、資金運營管理部、計劃財務部、運營管理中心、信息技術部等。
在較為完備的風險管理制度體系中，從公司層面到業務層面，包括市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險等風險管理層面，首創證券均建立了較為健全的風險管理工作機制，制定了《信用風險管理辦法》《操作風險管理辦法》《市場風險管理辦法》《流動性風險管理辦法》等內部制度，分別明確了各類風險的管理目標、管理原則、監控流程、報告機制和各層級職責。
為了滿足對信用風險和市場風險的管理需要，首創證券除了部署信用風險管理系統、市場風險系統、各類交易監控模塊外，還搭建了資金管理和流動性管理模塊和反洗錢系統。此外，首創證券還部署了證券預警系統作為現有風險管理系統的重要補充。各個系統相輔相成、互相補充，促進了風險管理信息系統建設工作的全面落實。
在合規管理方面，首創證券還建立了與其自身經營范圍和業務規模相適應的，包含董事會、監事會、高級管理人員及合規總監、合規部、各單位及合規員在內的合規管理組織架構。
在該合規管理組織架構下，首創證券的董事會決定公司的合規管理目標，對公司的合規管理有效性承擔責任，而董事會下設的風險控制委員會則履行相應合規管理職責，監事會則履行監督職能。
與此同時，首創證券的高級管理人員負責落實合規管理目標，且對合規運營承擔責任，而合規部門協助合規負責人則對公司及其工作人員的經營管理和執業行為的合規性履行審查、監督和檢查等職責。此外，首創證券各部室、分支機構按照要求配備合規管理人員并履行本機構合規管理責任。值得注意的是，首創證券子公司合規負責人也一并被納入了母公司的統一管理架構之中。
在四級風險管理組織架構和合規管理組織架構之下，首創證券在2022年不斷健全以凈資本和流動性為核心的風險控制指標體系，并健全動態監控和預警機制。
此外，首創證券還結合自身實際情況，設定了一套更嚴格的、不低于證監會規定的監管標準基礎的標準。對于規定“不得低于”一定標準的風險控制指標，首創證券的預警標準是規定標準的120%，而對于規定“不得超過”一定標準的風險控制指標，其預警標準則是規定標準的80%。
根據這套更嚴格的標準，首創證券持續對各項風險控制指標進行監控、預警和報告，不斷提高其監控能力和水平，能確保其凈資本及各項風險控制指標在任一時點都符合證監會所規定的標準。
2022年，首創證券的母公司凈資本等各項風險控制指標均已符合證監會《證券公司風險控制指標管理辦法》的有關規定。首創證券2022年年度報告數據顯示，其2022年的風險覆蓋率為262.45%，略低于2021年的271.71%，而流動性覆蓋率、凈穩定資金率、凈資本/凈資產、凈資本/負債分別為1,068.06%、187.57%、95.11%、52.37%，分別高于2021年的338.89%、158.64%、87.87%、49.73%，也就是說，首創證券的資本充足和資產流動性狀況向好。
未來，首創證券將緊抓國家政策支持下證券行業迎來的歷史性發展機遇，并繼續堅持推進“以資產管理類業務為核心引領，以零售與財富管理類業務和投資銀行類業務為兩翼支撐，以投資類業務為平衡驅動”的差異化發展戰略，擴大特色業務的競爭優勢、加快傳統業務的轉型升級。首創證券或能在不斷優化經營管理機制的過程中提高專業化服務水平，成為一家特色鮮明、受人尊敬的金融服務商。
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