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《金基研》流木/作者 楊起超 時風/編審

熬過2022年的寒冬，邁入嶄新的2023年，“復蘇和增長”將成為消費品牌希望抓住的關鍵詞。值此之際，伴隨著疫情擾動陰霾退散，消費市場加速回暖，植物蛋白飲料市場開始復蘇。從市場熱搜來看，當前營養、健康熱度依舊，低卡、低糖和膳食纖維等概念熱度猛增，消費者對營養健康的需求和概念有了更深層次的細化。而國內也倡導健康飲食結構、綠色低碳消費，使得植物基產品迅速成為健康飲品界的新寵，各大品牌與植物基產品聯合推出一系列產品，并且線上線下以創意型廣告聯合打造來強調環保健康的重要性，讓環保、健康和營養的話題成為當下主流。

與此同時，河北養元智匯飲品股份有限公司（以下簡稱“養元飲品”）立足于傳統，堅持科研和深耕行業初心，不斷以健康、營養的產品回饋給消費者，獲得消費者的青睞，也獲得行業的高度肯定。2023年一季報顯示，養元飲品共實現營業收入22.29億元，同比增長8.82%， 實現凈利潤7.33億元，同比增長39.92%，營收凈利均實現增長，同時養元飲品現金分紅比例創出歷年新高，高達154.51%。相關人士表示，養元飲品分紅比例高主要是根據其實際經營情況做出的決定。可見，養元飲品可支配現金流充裕，盈利能力強，未來將繼續保持“穩存量·創增量”，持續引領植物蛋白飲品行業高質量發展。

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一、植物蛋白飲料市場規模持續增長，消費需求多樣化趨勢明顯

隨著人們生活水平的提高，消費觀念正在加速轉變，健康化、個性化、高品質消費需求成為市場發展的重要方向。

植物蛋白飲料企業以市場需求為導向，大力開展品類升級與創新，同時借助新興技術實現產品與消費群體的互動、溝通，提高品牌影響力，不斷拓展新消費場景和消費人群，滿足消費者的多元化消費需求，持續為植物蛋白飲品行業增長注入動力。

作為核桃蛋白飲品品類的領軍者，養元飲品二十多年來一直致力于推動核桃飲品行業的發展“經常用腦·多喝六個核桃”的品牌主張深入人心。

據艾媒網數據顯示，2019年全球植物基市場價值達185億美元，較2018年增加了43億美元，同比增長30.3%，預計2024年全球植物基市場價值將達到355億美元。

艾媒咨詢分析師認為，從全球來看，植物基市場在近幾年已從初始的市場探索期，逐漸進入了迅速發展的推廣期，包括燕麥奶在內的植物基行業的市場潛力較大。

2022 年，國內發布《擴大內需戰略規劃綱要（2022－2035 年）》，其中明確將“全面促進消費，加快消費提質升級”作為實施擴大內需戰略的重要組成部分，倡導健康飲食結構、綠色低碳消費。

《國民營養計劃》明確“植物蛋白”為主要的營養基料，植物基產品發展前景廣闊。據前瞻產業研究院數據顯示，國內植物蛋白飲料市場規模不斷擴大，預測到2026年國內植物蛋白飲料市場規模超過1,400億元，整體保持正增長走勢。

健康飲食、素食主義、環保消費成為植物蛋白飲品發展長期驅動力。在人口老齡化、生育政策調整的社會背景下，消費者更加關注自身健康，飲料行業消費趨向理性化，消費者不再單純注重美味的體驗，營養和健康也正在受到普遍關注，植物蛋白飲品天然的綠色健康屬性高度契合當前消費需求趨勢。

營養、健康意識覺醒更是加速了“植物基浪潮”大爆發，國內植物奶市場歷史中成功的大單品如“六個核桃”等曾助力行業高速發展。

另一方面，隨之信息技術變革，消費者消費習慣也正在發生轉變，線上消費成為重要的消費方式。

據中研普華產業研究院數據顯示，2019-2027年E，國內植物基線上銷售額分別為10.23億元、19.8億元、34.1億元、60.2億元、102.6億元、144.2億元、189.6億元、241.54億元、299.81億元。

可見，隨著健康消費理念的深入以及互聯網技術的飛速發展，植物基產品線上銷售額保持快速增長態勢，2021年達34.1億元，預測到2027年達299.81億元。

營銷模式、品牌傳播模式的創新升級，也為植物蛋白飲料行業發展注入新活力。

在消費人群方面，國內植物蛋白飲料消費者性別上女性占到75%，男性占25%；年齡上，18-24歲、25-29歲以及30-34歲均為23%，為主力軍；地域分布上，一線城市占比18%；二線城市占比為31%；三線城市為20%。

可見，植物蛋白飲料消費者主要集中在高線城市的年輕女性，這群消費者主要是小青年、精致寶媽及新銳白領。這些消費者更加注重品質和服務，同時為了提高自身健康益處，也會追求健康營養類飲品，進一步帶動植物蛋白飲料的消費量。

整體來看，隨著2023年經濟復蘇，消費市場快速回暖，植物蛋白飲料行業或迎來快速修復，而“健康營養”仍將是飲料行業的主旋律。

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二、一季度數據出爐業績靚眼，現金分紅再創新高價值凸顯

延續2023年消費市場回暖態勢， 4月22日，養元飲品發布2023年一季度業績報告，交出一份滿意的答卷。

開年一季度以來，養元飲品收入規模與盈利水平同比均實現增長，一季度經營向好。

2021Q1-2023Q1，養元飲品分別實現營業收入22.37億元、20.48億元和22.29億元，分別實現凈利潤7.39億元、5.24億元和7.33億元。

值得注意的是，據一季報顯示，2023Q1，養元飲品營業收入和凈利潤較上年分別同期增長8.82%、39.92%。

據東方財富Choice數據，2023年一季度，養元飲品加權平均凈資產收益率為6.15%，同比增長49.27%，增長顯著。

除此之外，養元飲品于去年四季度獲得《高新技術企業證書》，重新享受國家高新技術企業所得稅15%的優惠政策，在毛利率保持相對穩定的情況下，凈利率由25.57%恢復至32.87%。

與此同時，養元飲品還同步披露2022年年度報告，其中，現金分紅比例創出歷年新高。

事實上，能夠高分紅的企業，不僅說明其本身盈利能力強，更反映了其現金流狀況良好，可支配現金多，未來也相對更容易做大做強。

據2022年年報顯示，養元飲品擬每10股派發現金紅利18元（含稅），共計派發現金紅利22.78億元（含稅），現金分紅比例達154.51%。

深耕核桃乳市場二十余年，養元飲品具備行業先發優勢，旗下“養元·六個核桃”核桃乳是國內核桃乳產銷量最大的企業和品牌，市場知名度高，品牌價值凸顯。

在產品方面，養元飲品涵蓋六個核桃系列和植物奶產品，其中六個核桃系列分為精品系列、養生系列、五星系列、六個核桃2430，以及針對細分人群推出的高鈣產品和兒童型產品，深受消費者喜愛。

2022年，核桃乳、功能性飲料和其他植物飲料分別實現營收為56.45億元、2.66億元、0.08億元，同比下降16%、增長38%、增長417%。

其中核桃乳以細分消費人群為方向，開發多個系列產品以應對多元消費需求；功能性飲料受益于開展春節旺季營銷活動，實現收入增長；植物奶產品則受市場消費需求帶動，在產品推廣活動加持下，實現收入增長。

上述可知，當前植物基產品能夠有效減少碳排放、節約水資源，符合“碳達峰、碳中和”的國家發展核心戰略，其品類市場規模不斷擴大，擁有廣闊的發展前景。

對此，養元飲品快速切入植物奶賽道，目前養元飲品的生產模式為“以銷定產”，已擁有植物蛋白飲料生產線34條，合計產能約148萬噸/年，可生產養元飲品產品組合中的主要產品。

同時，養元飲品生產基地在全國范圍內多點布局，從原來衡水總部單一基地，發展至今已成為擁有河北衡水、安徽滁州、江西鷹潭三個自有生產基地和河南臨潁、四川簡陽、滁州華冠三個委托加工基地的全國性布局，是國內核桃乳飲料產銷量最大的企業。

布局全國生產加工體系，養元飲品可以降低產品物流成本，提高產品供應的及時性和穩定性，更好地滿足市場需求。

在渠道方面，近年來，養元飲品在堅持“分區域定渠道獨家經銷模式”基礎上，積極拓展電商、直播、社區、O2O等新興消費渠道，通過統籌、協同各銷售渠道營銷節奏，穩定了現有市場經銷合作體系，目前已擁有覆蓋全國的立體銷售網絡。

從渠道分類來看，據養元飲品官網顯示，今年一季度，養元飲品經銷渠道銷售收入達21.1億元，同比增長8.91%，直銷渠道銷售收入為1.18億元，同比增長7.03%。

而截至一季度末，養元飲品總體經銷商數量達2,046家，其中，華中地區經銷商增幅最大，新增14個經銷商。

此外，按區域劃分來看，一季度以來，養元飲品在西北地區市場的銷售增幅最為明顯，收入同比增長高達27.02%。同時，養元飲品在華中地區、華北地區銷售收入分別為5.98億元和4.2億元，同比上漲幅度均超過15%。

在科研方面，養元六個核桃將在五年期共投入一千萬元科研資金，助力開展腦營養、青少年腦智開發、腦疾病三大方向的科學研究。據養元官網顯示，為響應“十四五”計劃，助力國家腦科研戰略，養元六個核桃聯合中國紅十字基金會發布國內首個腦營養科研基金——“六個核桃·國民腦營養科研基金”。

其中，首批與北京腦科學與類腦研究中心、蘇州大學、北京工商大學三大院所合作的四大課題，已初步取得成效。

另據華鑫證券4月22日研報，預計2023-2025年養元飲品EPS為1.53/1.92/2.35元，當前股價對應PE分別為15/12/10倍，維持“買入”投資評級。

未來，養元飲品將繼續以“穩存量·創增量”為原則，堅守科研和深耕行業初心不變，推動“全域深分銷+全鏈C端運營”特色營銷模式的全面實施，在高質量發展中開創新局面。

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