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《金基研》南國/作者 楊起超 時風/編審
2022年四季度部分化工品類的開工率持續(xù)提升，2023年1-2月國內化學原料及化學制品制造業(yè)固定資產投資完成額累計同比增長達17.2%，化工新增產能在不斷釋放，同時自2022年7月開始出現(xiàn)快速下跌的中國出口集裝箱綜合運價指數(shù)已于2022年10月逐步企穩(wěn)，2023年至今運價指數(shù)維持穩(wěn)定。在此背景下，作為一家主營跨境化工物流供應鏈服務的現(xiàn)代服務企業(yè)，永泰運化工物流股份有限（以下簡稱“永泰運”）的未來發(fā)展值得期待。
近年來，永泰運業(yè)績“亮眼”，其營業(yè)收入、凈利潤均呈快速增長態(tài)勢，2020-2022年復合增長率分別為77.84%、99.08%。同時，永泰運的加權平均ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。永泰運自主研發(fā)的“運化工”平臺通過整合線下內外部服務資源，為客戶提供全鏈條跨境化工物流服務。同時，永泰運通過并購，進一步強化倉儲及運輸資源優(yōu)勢。作為專業(yè)的化工物流服務提供商，永泰運積累了豐富的行業(yè)經驗和客戶資源，憑借專業(yè)的服務能力得到了新老客戶的廣泛認可。
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一、下游化工產業(yè)快速發(fā)展，第三方化工物流行業(yè)規(guī)模及滲透率提升
化工行業(yè)是國民經濟的基礎性產業(yè)，與人們的生產生活密切相關。近二十年來，在國內國民經濟持續(xù)增長、居民城鎮(zhèn)化率快速提高與消費升級日益提升等因素的共同作用下，國內化學品市場需求總體保持周期性增長的發(fā)展趨勢，國內主要化學品產量逐年攀升。
據(jù)中研網數(shù)據(jù)，2000-2021年，國內主要化學品產量由1.64億噸提升至5.48億噸。另據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年，國內化學原料和化學制品制造業(yè)工業(yè)增加值實現(xiàn)6.6%的同比增長。
與此同時，隨著國內化工企業(yè)全球競爭力的不斷增強，國內化工品出口額呈持續(xù)增長趨勢。據(jù)未來智庫數(shù)據(jù)，國內化工品出口額由2016年的1,708.7億美元提升至2021的2,800.0億美元。
在國內市場需求增長和出口額上漲的背景下，國內化工行業(yè)快速發(fā)展，帶動國內危化品物流市場規(guī)模不斷增長。
據(jù)中物聯(lián)危化品物流分會數(shù)據(jù)，2017-2021年，國內危化品物流行業(yè)市場規(guī)模分別為1.49萬億元、1.69萬億元、1.87萬億元、2.05萬億元、2.24萬億元。
隨著經濟增長以及化工品應用進一步擴散，危化品物流市場規(guī)模將不斷增長，危化品物流需求短期內有望隨經濟復蘇而修復，中期隨民營大煉化、化工企業(yè)退城入園、化工出海以及新興產業(yè)發(fā)展而不斷增長。
據(jù)中物流危化品物流分會預測，預計2025年危化品物流行業(yè)規(guī)模將達到2.85萬億元，2022-2025年增速維持在5.7%以上。
在危化品物流行業(yè)市場規(guī)模增大的同時，由于行業(yè)對物流環(huán)節(jié)的專業(yè)化需求不斷增加，對于操作以及運輸?shù)囊?guī)范性有了更嚴格的要求，在成本管控驅動下，國內越來越多的化工綜合型企業(yè)將物流環(huán)節(jié)的業(yè)務剝離，選擇第三方專業(yè)物流和供應鏈服務商。
據(jù)安信證券數(shù)據(jù)，2018-2021年，國內第三方化工物流市場規(guī)模分別為4,225億元、5,236億元、6,150億元、8,960億元，滲透率分別為25%、28%、30%、40%。在滲透率提升影響下，第三方化工物流市場規(guī)模增速顯著高于行業(yè)整體，2018-2021年CAGR為28.5%。
進入二十一世紀，經濟全球化和信息化進程不斷加快，化工產品的跨境貿易量持續(xù)增長，化工企業(yè)對一站式跨境物流服務的剛需巨大。在下游需求的拉動下，一批整合了運輸、倉儲、裝卸、加工、整理、配送等全鏈條服務的供應鏈管理企業(yè)應運而生，作為具有廣闊前景和增值功能的生產性服務企業(yè)，在全球范圍內獲得迅速發(fā)展。
綜上，受益于國內化學品市場需求周期性增長和化學品出口額持續(xù)上漲，國內化工行業(yè)不斷發(fā)展，帶動國內危化品物流市場規(guī)模持續(xù)增長。同時，在成本管控驅動下，國內第三方化工物流市場規(guī)模及滲透率逐年上漲，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。
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二、營收凈利潤快速上漲，ROE高于行業(yè)均值盈利能力突出
觀其業(yè)績，2020-2022年，永泰運實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9.52億元、21.45億元、30.12億元，年均復合增長率達77.84%。
同期，永泰運實現(xiàn)凈利潤分別為0.74億元、1.68億元、2.94億元，年均復合增長率達99.08%。
在業(yè)績持續(xù)上漲的同時，永泰運的經營活動現(xiàn)金凈流量亦逐年走高，“造血”能力不斷增強。
據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2020-2022年，永泰運經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.04億元、1.46億元、2.65億元。
從凈資產收益率情況看，近年來永泰運的加權平均ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。
據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2020-2022年，永泰運的加權平均ROE分別為14.67%、26.73%、22.67%。
同期，永泰運同行業(yè)可比公司上海暢聯(lián)國際物流股份有限公司、密爾克衛(wèi)化工供應鏈服務股份有限公司、江蘇萬林現(xiàn)代物流股份有限公司（以下簡稱“萬林物流”）、北京長久物流股份有限公司（以下簡稱“長久物流”）、海程邦達供應鏈管理股份有限公司的加權平均ROE均值分別為10.93%、9.04%、13.02%。
需要說明的是，萬林物流和長久物流的2022年年年報尚未披露，故未計入2022年均值。但2022年1-9月，萬林物流的加權平均ROE為-2.18%，長久物流的加權平均ROE為0.00%。
另一方面，永泰運的期間費用率呈逐年走低趨勢，內部管控能力增強。2020-2022年，永泰運的期間費用率分別為7.83%、4.89%、3.56%。
可見，永泰運近年來的營業(yè)收入、凈利潤均快速上漲，業(yè)績“亮眼”。同時，永泰運的“造血”能力持續(xù)增強，盈利能力高于行業(yè)均值。另一方面，永泰運的期間費用率逐年走低，內部管控能力提升。
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三、自主研發(fā)“運化工”平臺，提升運營效率增強客戶粘性
作為一家主營跨境化工物流供應鏈服務的現(xiàn)代服務企業(yè)，永泰運通過自主研發(fā)的“運化工”平臺，專業(yè)、安全、高效的為客戶提供全鏈條跨境化工物流服務。
“運化工”平臺是永泰運在近二十年業(yè)務發(fā)展基礎上，利用互聯(lián)網、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息技術形成的一站式、可視化跨境化工物流供應鏈服務平臺，平臺包括智能運價系統(tǒng)、國際貨代系統(tǒng)（FMS）、危化品倉儲系統(tǒng)（WMS）、危化品車輛管理系統(tǒng)（TMS）、罐箱管理系統(tǒng)（ICMS）等模塊，實現(xiàn)了跨境物流服務全流程的信息化打通和線下資源的垂直整合。
通過“運化工”平臺，永泰運不斷整合線下自有的國際化工物流服務團隊、危化品倉庫、危化品運輸車隊、園區(qū)化綜合物流服務基地等內部服務資源和國際海運、關務服務、第三方倉儲及車隊等外部合作資源，為客戶提供包括物流方案設計、詢價訂艙、理貨服務、境內運輸、倉儲堆存、報關報檢、單證服務、港區(qū)服務、國際海運、物流信息監(jiān)控等化工物流服務。
目前，永泰運已形成以化工生產企業(yè)、化工品貿易商為主客戶群體結構，提供物流服務的化工品品類齊全，主要包括氟化工產品、消防器材、農藥、酮類，酯類，醋酸類、新能源儲能柜、新能源電池等，幾乎涵蓋了全部的集裝罐箱運輸方式的化工品。
據(jù)2022年年報，2021-2022年，永泰運的跨境化工物流供應鏈服務收入分別為19.81億元、26.98億元，收入占營業(yè)收入的比例分別為92.37%、89.59%，為其主要收入來源。
除跨境化工物流供應鏈服務外，永泰運還利用自有倉庫、運輸車隊以及其他物流資源，為客戶提供倉儲堆存、道路運輸、園區(qū)化綜合物流等基礎物流以及物流相關配套服務。
對永泰運內部而言，通過“運化工”平臺，能夠充分調動全公司的資源，無需不同地域、不同業(yè)務板塊的業(yè)務人員通過傳統(tǒng)方式進行離散式的對接，提升了服務效率、優(yōu)化了管理方式，專業(yè)優(yōu)勢不斷提升。
對客戶而言，通過“運化工”平臺，多樣化的需求能夠得到及時的響應，并有效記錄服務的歷史數(shù)據(jù)，便于客戶回溯、查詢，為客戶供應鏈決策提供支撐。永泰運依靠專業(yè)化、信息化的核心能力形成客戶粘性壁壘，從而提升利潤水平。
值得關注的是，“運化工”平臺對資源的整合和服務的集成，本身具有可復制性。
一方面，永泰運可以復制業(yè)務擴張的既有經驗，通過圍繞其他沿海港口新設分、子公司及外延式并購的方式，將業(yè)務范圍拓展至其他地區(qū)，并借助自身專業(yè)化的服務經驗和高標準的服務水平，統(tǒng)一服務和安全管控標準，在當?shù)剡M行品牌推廣，搶占市場份額。
另一方面，“運化工”平臺具有服務功能拓展性，永泰運可根據(jù)不同地區(qū)、不同客戶的個性化需求，不斷更新迭代“運化工”平臺，與制造業(yè)企業(yè)深度融合，進一步提升服務價值，增強核心競爭力。
簡言之，永泰運以跨境化工物流供應鏈服務為核心，通過自主研發(fā)的“運化工”平臺積極整合優(yōu)質服務資源，形成了一體化程度高、自主服務能力強的跨境綜合物流服務模式，專業(yè)優(yōu)勢不斷提升，對原有客戶的粘性和對新客戶的吸引力增強。此外，“運化工”平臺具有極強的可復制性，有利于業(yè)務范圍及服務功能的拓展。
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四、并購整合強化倉儲及運輸資源優(yōu)勢，擬通過收購新建危化品倉庫
化工物流服務的產品約70%為危化品，物流操作復雜，倉儲和運輸資源的稀缺性強。近年來國家對于化工物流、特別是危化品物流行業(yè)的監(jiān)管不斷趨嚴，新增符合危化品監(jiān)管要求的倉儲、運輸資質審批難度大、周期長，通過兼并收購的方式來迅速獲取現(xiàn)存優(yōu)質稀缺資源、快速搶占市場份額，成為行業(yè)內頭部企業(yè)采用的主要擴張方式之一。
為了進一步整合供應鏈服務資源，永泰運把握行業(yè)發(fā)展機遇，圍繞跨境化工物流主業(yè)進行業(yè)務布局，多次實施并完成了優(yōu)質標的收購，取得了資質齊備的稀缺危化品倉儲資源、運力資源和發(fā)展用地。
在化工品倉儲資源方面，永泰運在寧波、上海和嘉興、天津等地區(qū)擁有七萬多平方米資質齊全、地理位置優(yōu)越的自有化工品倉庫及集裝箱堆場。永泰運全資子公司永港物流是配套寧波港口、具有完整的危化品作業(yè)、海關監(jiān)管作業(yè)、保稅等資質的臨港危化品倉儲物流基地，承擔寧波港的危險品集裝箱疏港、海關監(jiān)管暫放箱業(yè)務功能。
2022年10月，永泰運通過收購天津瀚諾威，搶占環(huán)渤海地區(qū)稀缺的危化品倉儲資質。該標的擁有資質齊備的甲、乙、丙類危險品倉庫，迅速填補了永泰運在環(huán)渤海地區(qū)稀缺的危化品倉儲資源空缺。
值得一提的是，永泰運的倉儲資源主要集中在寧波港、上海港、青島港和天津港周邊地區(qū)，擁有良好的港口區(qū)位優(yōu)勢，為其提供了龐大的客戶群和充裕的貨源基礎，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
在化工品運輸車隊資源方面，目前永泰運在不同基地配有專業(yè)危化品運輸車輛200多輛，配有齊全的營運資質，可配合客戶的出運需求、承運人船期及碼頭的進出港安排，進行提箱、還箱、進出港等。此外，凱密克作為智能化危化品運輸車隊，承擔了寧波港的危險品集裝箱疏港運輸業(yè)務。
2023年1月，永泰運通過收購寧波甬順安供應鏈管理有限公司（以下簡稱“甬順安”）100%股權，進一步整合寧波舟山港港區(qū)危險品道路運輸運力，提升其化工物流供應鏈服務能力。
甬順安分別持有浙江千港物流有限公司（以下簡稱“千港物流”）80%股權、寧波建運物流有限公司（以下簡稱“建運物流”）60%股權和寧波迅遠危險品運輸有限公司30%股權（以下簡稱“寧波迅遠”）。其中千港物流擁有危險品運輸車10輛，建運物流擁有危險品運輸車輛50輛和普通運輸車7輛，寧波迅遠擁有危險品運輸車44輛。
通過一系列并購整合，永泰運完成了在寧波、嘉興、上海、青島、天津等國內主要化學品進出港口的物流服務網絡布局，形成了以長三角地區(qū)為核心基地，覆蓋華東、華北、華中等國內主要化工產業(yè)集群的全國性發(fā)展格局，以自主可控的行業(yè)優(yōu)質稀缺危化品倉儲、運力資源，為客戶提供一站式綜合物流服務，永泰運綜合競爭實力和品牌效應不斷增強。
2023年2月，永泰運擬通過收購紹興長潤化工有限公司100%股權，新增優(yōu)質的外部倉儲資源。標的資產系位于杭州灣上虞經濟技術開發(fā)區(qū)、面積26,666.00平方米的國有建設用地使用權。收購完成后建設年產8,000噸化學品復配分裝及配套儲存項目，建設內容包括2座甲類倉庫，1座復配包裝車間，1座電石倉庫，1座乙類倉庫、1座丙類倉庫、1座綜合樓。
可見，永泰運擁有稀缺的優(yōu)質臨港危化品倉儲及運輸資源，且通過并購整合持續(xù)強化倉儲及運輸資源優(yōu)勢。
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五、管理經驗豐富屢獲業(yè)內獎項肯定，跨境化工物流稀缺標的
化工品品種繁多，且大部分為危化品、危險性能各異，對物流的安全性有著高要求，在訂艙、關務、出口倉儲、境內外運輸?shù)拳h(huán)節(jié)均與普通貨物有所區(qū)別。
深耕危化品物流領域20年，永泰運培養(yǎng)了一批成熟的管理團隊，建立了完善的管理機制和業(yè)務操作流程，專業(yè)承接多種類別的化工產品，為客戶提供一站式的物流服務。永泰運的管理優(yōu)勢體現(xiàn)在流程管理、安全管理和人才管理方面。
流程管理方面，一站式跨境化工供應鏈服務是根據(jù)客戶需求量身打造的整體服務方案，可以使客戶從繁瑣的“一對多”物流管理中解放出來，將主要資源聚焦于主營業(yè)務。永泰運根據(jù)多年的操作經驗，形成了一套貫穿業(yè)務全過程的“接單—客戶需求分析—方案設計—服務資源調配整合—物流操作—流程跟蹤與實時反饋”的服務方案流程。
安全管理方面，永泰運自成立以來，始終將安全管理列為經營發(fā)展的重中之重，堅持“安全第一”的經營理念。永泰運專門成立了安全發(fā)展中心，負責安全管理工作。
人才管理方面，永泰運的業(yè)務模式不同于傳統(tǒng)物流企業(yè)，對于專業(yè)型物流人才和復合型管理人才的需求偏大，為了保持發(fā)展活力，滿足日益增長的業(yè)務需求，永泰運建立了師徒制的人才培養(yǎng)策略，同時為員工提供各方面的培訓課程，與員工實現(xiàn)共同成長。
依托在化工物流領域內豐富的管理經驗，永泰運獲得了“2019年中國化物流行業(yè)‘金罐獎’安全管理獎”、“2020年中國化工物流行業(yè)‘金罐獎’最具成長性企業(yè)”、“危化品物流行業(yè)安全管理技術創(chuàng)業(yè)企業(yè)”、“全國危險品物流與運輸綜合服務百強”、“2020年度中國危化品物流管理創(chuàng)新企業(yè)”、“2020年度中國危化品智慧物流綜合服務先進企業(yè)”、“2020年度中國危化品物流安全管理先進企業(yè)”、“中國石油化工品運輸和物流品牌服務商”、“2020年度優(yōu)秀合作車隊”、“2021年度中國危化品物流行業(yè)智慧物流綜合服務先進企業(yè)”、“2021年4A級物流企業(yè)”稱號等多項榮譽。
目前，國內化工物流業(yè)主要參與者可大致分為三類：中央背景企業(yè)、化工企業(yè)物流子公司、民營第三方物流公司（永泰運、密爾克衛(wèi)等）。業(yè)內多數(shù)小而散的物流企業(yè)只能提供簡單基礎的貨運代理、運輸倉儲服務，作業(yè)方式和服務手段原始單一，產品同質化程度高。
而永泰運主要從事化工產品的跨境物流，在個性化、差異化的細分物流市場，永泰運屬于稀缺標的。目前，國內A股上市公司尚無完全以跨境化工物流供應鏈服務為主營業(yè)務的上市公司。
需要說明的是，現(xiàn)代跨境化工物流行業(yè)具有資產和資質壁壘、客戶認可度壁壘、信息技術壁壘、人才壁壘等四大壁壘，永泰運作為國內跨境化工物流先行者，具備先發(fā)優(yōu)勢。
未來，永泰運將積極把握國內經濟發(fā)展和化工行業(yè)轉型升級帶來的市場機遇，將“運化工”打造成集跨境物流、倉儲配送、交易促成、采購執(zhí)行、分銷執(zhí)行、管理咨詢等多元化服務功能于一體的化工供應鏈平臺，逐步實現(xiàn)對化工供應鏈領域的全產業(yè)鏈延伸覆蓋。
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