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《金基研》南國/作者 楊起超 時風/編審
2022年四季度部分化工品類的開工率持續提升，2023年1-2月國內化學原料及化學制品制造業固定資產投資完成額累計同比增長達17.2%，化工新增產能在不斷釋放，同時自2022年7月開始出現快速下跌的中國出口集裝箱綜合運價指數已于2022年10月逐步企穩，2023年至今運價指數維持穩定。在此背景下，作為一家主營跨境化工物流供應鏈服務的現代服務企業，永泰運化工物流股份有限（以下簡稱“永泰運”）的未來發展值得期待。
近年來，永泰運業績“亮眼”，其營業收入、凈利潤均呈快速增長態勢，2020-2022年復合增長率分別為77.84%、99.08%。同時，永泰運的加權平均ROE高于行業均值，盈利能力突出。永泰運自主研發的“運化工”平臺通過整合線下內外部服務資源，為客戶提供全鏈條跨境化工物流服務。同時，永泰運通過并購，進一步強化倉儲及運輸資源優勢。作為專業的化工物流服務提供商，永泰運積累了豐富的行業經驗和客戶資源，憑借專業的服務能力得到了新老客戶的廣泛認可。
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一、下游化工產業快速發展，第三方化工物流行業規模及滲透率提升
化工行業是國民經濟的基礎性產業，與人們的生產生活密切相關。近二十年來，在國內國民經濟持續增長、居民城鎮化率快速提高與消費升級日益提升等因素的共同作用下，國內化學品市場需求總體保持周期性增長的發展趨勢，國內主要化學品產量逐年攀升。
據中研網數據，2000-2021年，國內主要化學品產量由1.64億噸提升至5.48億噸。另據國家統計局數據，2022年，國內化學原料和化學制品制造業工業增加值實現6.6%的同比增長。
與此同時，隨著國內化工企業全球競爭力的不斷增強，國內化工品出口額呈持續增長趨勢。據未來智庫數據，國內化工品出口額由2016年的1,708.7億美元提升至2021的2,800.0億美元。
在國內市場需求增長和出口額上漲的背景下，國內化工行業快速發展，帶動國內危化品物流市場規模不斷增長。
據中物聯危化品物流分會數據，2017-2021年，國內危化品物流行業市場規模分別為1.49萬億元、1.69萬億元、1.87萬億元、2.05萬億元、2.24萬億元。
隨著經濟增長以及化工品應用進一步擴散，危化品物流市場規模將不斷增長，危化品物流需求短期內有望隨經濟復蘇而修復，中期隨民營大煉化、化工企業退城入園、化工出海以及新興產業發展而不斷增長。
據中物流危化品物流分會預測，預計2025年危化品物流行業規模將達到2.85萬億元，2022-2025年增速維持在5.7%以上。
在危化品物流行業市場規模增大的同時，由于行業對物流環節的專業化需求不斷增加，對于操作以及運輸的規范性有了更嚴格的要求，在成本管控驅動下，國內越來越多的化工綜合型企業將物流環節的業務剝離，選擇第三方專業物流和供應鏈服務商。
據安信證券數據，2018-2021年，國內第三方化工物流市場規模分別為4,225億元、5,236億元、6,150億元、8,960億元，滲透率分別為25%、28%、30%、40%。在滲透率提升影響下，第三方化工物流市場規模增速顯著高于行業整體，2018-2021年CAGR為28.5%。
進入二十一世紀，經濟全球化和信息化進程不斷加快，化工產品的跨境貿易量持續增長，化工企業對一站式跨境物流服務的剛需巨大。在下游需求的拉動下，一批整合了運輸、倉儲、裝卸、加工、整理、配送等全鏈條服務的供應鏈管理企業應運而生，作為具有廣闊前景和增值功能的生產性服務企業，在全球范圍內獲得迅速發展。
綜上，受益于國內化學品市場需求周期性增長和化學品出口額持續上漲，國內化工行業不斷發展，帶動國內危化品物流市場規模持續增長。同時，在成本管控驅動下，國內第三方化工物流市場規模及滲透率逐年上漲，行業發展前景廣闊。
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觀其業績，2020-2022年，永泰運實現營業收入分別為9.52億元、21.45億元、30.12億元，年均復合增長率達77.84%。
同期，永泰運實現凈利潤分別為0.74億元、1.68億元、2.94億元，年均復合增長率達99.08%。
在業績持續上漲的同時，永泰運的經營活動現金凈流量亦逐年走高，“造血”能力不斷增強。
據東方財富choice數據，2020-2022年，永泰運經營活動產生的現金流量凈額分別為1.04億元、1.46億元、2.65億元。
從凈資產收益率情況看，近年來永泰運的加權平均ROE高于行業均值，盈利能力突出。
據東方財富choice數據，2020-2022年，永泰運的加權平均ROE分別為14.67%、26.73%、22.67%。
同期，永泰運同行業可比公司上海暢聯國際物流股份有限公司、密爾克衛化工供應鏈服務股份有限公司、江蘇萬林現代物流股份有限公司（以下簡稱“萬林物流”）、北京長久物流股份有限公司（以下簡稱“長久物流”）、海程邦達供應鏈管理股份有限公司的加權平均ROE均值分別為10.93%、9.04%、13.02%。
需要說明的是，萬林物流和長久物流的2022年年年報尚未披露，故未計入2022年均值。但2022年1-9月，萬林物流的加權平均ROE為-2.18%，長久物流的加權平均ROE為0.00%。
另一方面，永泰運的期間費用率呈逐年走低趨勢，內部管控能力增強。2020-2022年，永泰運的期間費用率分別為7.83%、4.89%、3.56%。
可見，永泰運近年來的營業收入、凈利潤均快速上漲，業績“亮眼”。同時，永泰運的“造血”能力持續增強，盈利能力高于行業均值。另一方面，永泰運的期間費用率逐年走低，內部管控能力提升。
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三、自主研發“運化工”平臺，提升運營效率增強客戶粘性
作為一家主營跨境化工物流供應鏈服務的現代服務企業，永泰運通過自主研發的“運化工”平臺，專業、安全、高效的為客戶提供全鏈條跨境化工物流服務。
“運化工”平臺是永泰運在近二十年業務發展基礎上，利用互聯網、大數據等現代信息技術形成的一站式、可視化跨境化工物流供應鏈服務平臺，平臺包括智能運價系統、國際貨代系統（FMS）、危化品倉儲系統（WMS）、危化品車輛管理系統（TMS）、罐箱管理系統（ICMS）等模塊，實現了跨境物流服務全流程的信息化打通和線下資源的垂直整合。
通過“運化工”平臺，永泰運不斷整合線下自有的國際化工物流服務團隊、危化品倉庫、危化品運輸車隊、園區化綜合物流服務基地等內部服務資源和國際海運、關務服務、第三方倉儲及車隊等外部合作資源，為客戶提供包括物流方案設計、詢價訂艙、理貨服務、境內運輸、倉儲堆存、報關報檢、單證服務、港區服務、國際海運、物流信息監控等化工物流服務。
目前，永泰運已形成以化工生產企業、化工品貿易商為主客戶群體結構，提供物流服務的化工品品類齊全，主要包括氟化工產品、消防器材、農藥、酮類，酯類，醋酸類、新能源儲能柜、新能源電池等，幾乎涵蓋了全部的集裝罐箱運輸方式的化工品。
據2022年年報，2021-2022年，永泰運的跨境化工物流供應鏈服務收入分別為19.81億元、26.98億元，收入占營業收入的比例分別為92.37%、89.59%，為其主要收入來源。
除跨境化工物流供應鏈服務外，永泰運還利用自有倉庫、運輸車隊以及其他物流資源，為客戶提供倉儲堆存、道路運輸、園區化綜合物流等基礎物流以及物流相關配套服務。
對永泰運內部而言，通過“運化工”平臺，能夠充分調動全公司的資源，無需不同地域、不同業務板塊的業務人員通過傳統方式進行離散式的對接，提升了服務效率、優化了管理方式，專業優勢不斷提升。
對客戶而言，通過“運化工”平臺，多樣化的需求能夠得到及時的響應，并有效記錄服務的歷史數據，便于客戶回溯、查詢，為客戶供應鏈決策提供支撐。永泰運依靠專業化、信息化的核心能力形成客戶粘性壁壘，從而提升利潤水平。
值得關注的是，“運化工”平臺對資源的整合和服務的集成，本身具有可復制性。
一方面，永泰運可以復制業務擴張的既有經驗，通過圍繞其他沿海港口新設分、子公司及外延式并購的方式，將業務范圍拓展至其他地區，并借助自身專業化的服務經驗和高標準的服務水平，統一服務和安全管控標準，在當地進行品牌推廣，搶占市場份額。
另一方面，“運化工”平臺具有服務功能拓展性，永泰運可根據不同地區、不同客戶的個性化需求，不斷更新迭代“運化工”平臺，與制造業企業深度融合，進一步提升服務價值，增強核心競爭力。
簡言之，永泰運以跨境化工物流供應鏈服務為核心，通過自主研發的“運化工”平臺積極整合優質服務資源，形成了一體化程度高、自主服務能力強的跨境綜合物流服務模式，專業優勢不斷提升，對原有客戶的粘性和對新客戶的吸引力增強。此外，“運化工”平臺具有極強的可復制性，有利于業務范圍及服務功能的拓展。
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四、并購整合強化倉儲及運輸資源優勢，擬通過收購新建危化品倉庫
化工物流服務的產品約70%為危化品，物流操作復雜，倉儲和運輸資源的稀缺性強。近年來國家對于化工物流、特別是危化品物流行業的監管不斷趨嚴，新增符合危化品監管要求的倉儲、運輸資質審批難度大、周期長，通過兼并收購的方式來迅速獲取現存優質稀缺資源、快速搶占市場份額，成為行業內頭部企業采用的主要擴張方式之一。
為了進一步整合供應鏈服務資源，永泰運把握行業發展機遇，圍繞跨境化工物流主業進行業務布局，多次實施并完成了優質標的收購，取得了資質齊備的稀缺危化品倉儲資源、運力資源和發展用地。
在化工品倉儲資源方面，永泰運在寧波、上海和嘉興、天津等地區擁有七萬多平方米資質齊全、地理位置優越的自有化工品倉庫及集裝箱堆場。永泰運全資子公司永港物流是配套寧波港口、具有完整的危化品作業、海關監管作業、保稅等資質的臨港危化品倉儲物流基地，承擔寧波港的危險品集裝箱疏港、海關監管暫放箱業務功能。
2022年10月，永泰運通過收購天津瀚諾威，搶占環渤海地區稀缺的危化品倉儲資質。該標的擁有資質齊備的甲、乙、丙類危險品倉庫，迅速填補了永泰運在環渤海地區稀缺的危化品倉儲資源空缺。
值得一提的是，永泰運的倉儲資源主要集中在寧波港、上海港、青島港和天津港周邊地區，擁有良好的港口區位優勢，為其提供了龐大的客戶群和充裕的貨源基礎，發展潛力巨大。
在化工品運輸車隊資源方面，目前永泰運在不同基地配有專業危化品運輸車輛200多輛，配有齊全的營運資質，可配合客戶的出運需求、承運人船期及碼頭的進出港安排，進行提箱、還箱、進出港等。此外，凱密克作為智能化危化品運輸車隊，承擔了寧波港的危險品集裝箱疏港運輸業務。
2023年1月，永泰運通過收購寧波甬順安供應鏈管理有限公司（以下簡稱“甬順安”）100%股權，進一步整合寧波舟山港港區危險品道路運輸運力，提升其化工物流供應鏈服務能力。
甬順安分別持有浙江千港物流有限公司（以下簡稱“千港物流”）80%股權、寧波建運物流有限公司（以下簡稱“建運物流”）60%股權和寧波迅遠危險品運輸有限公司30%股權（以下簡稱“寧波迅遠”）。其中千港物流擁有危險品運輸車10輛，建運物流擁有危險品運輸車輛50輛和普通運輸車7輛，寧波迅遠擁有危險品運輸車44輛。
通過一系列并購整合，永泰運完成了在寧波、嘉興、上海、青島、天津等國內主要化學品進出港口的物流服務網絡布局，形成了以長三角地區為核心基地，覆蓋華東、華北、華中等國內主要化工產業集群的全國性發展格局，以自主可控的行業優質稀缺危化品倉儲、運力資源，為客戶提供一站式綜合物流服務，永泰運綜合競爭實力和品牌效應不斷增強。
2023年2月，永泰運擬通過收購紹興長潤化工有限公司100%股權，新增優質的外部倉儲資源。標的資產系位于杭州灣上虞經濟技術開發區、面積26,666.00平方米的國有建設用地使用權。收購完成后建設年產8,000噸化學品復配分裝及配套儲存項目，建設內容包括2座甲類倉庫，1座復配包裝車間，1座電石倉庫，1座乙類倉庫、1座丙類倉庫、1座綜合樓。
可見，永泰運擁有稀缺的優質臨港危化品倉儲及運輸資源，且通過并購整合持續強化倉儲及運輸資源優勢。
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五、管理經驗豐富屢獲業內獎項肯定，跨境化工物流稀缺標的
化工品品種繁多，且大部分為危化品、危險性能各異，對物流的安全性有著高要求，在訂艙、關務、出口倉儲、境內外運輸等環節均與普通貨物有所區別。
深耕危化品物流領域20年，永泰運培養了一批成熟的管理團隊，建立了完善的管理機制和業務操作流程，專業承接多種類別的化工產品，為客戶提供一站式的物流服務。永泰運的管理優勢體現在流程管理、安全管理和人才管理方面。
流程管理方面，一站式跨境化工供應鏈服務是根據客戶需求量身打造的整體服務方案，可以使客戶從繁瑣的“一對多”物流管理中解放出來，將主要資源聚焦于主營業務。永泰運根據多年的操作經驗，形成了一套貫穿業務全過程的“接單—客戶需求分析—方案設計—服務資源調配整合—物流操作—流程跟蹤與實時反饋”的服務方案流程。
安全管理方面，永泰運自成立以來，始終將安全管理列為經營發展的重中之重，堅持“安全第一”的經營理念。永泰運專門成立了安全發展中心，負責安全管理工作。
人才管理方面，永泰運的業務模式不同于傳統物流企業，對于專業型物流人才和復合型管理人才的需求偏大，為了保持發展活力，滿足日益增長的業務需求，永泰運建立了師徒制的人才培養策略，同時為員工提供各方面的培訓課程，與員工實現共同成長。
依托在化工物流領域內豐富的管理經驗，永泰運獲得了“2019年中國化物流行業‘金罐獎’安全管理獎”、“2020年中國化工物流行業‘金罐獎’最具成長性企業”、“危化品物流行業安全管理技術創業企業”、“全國危險品物流與運輸綜合服務百強”、“2020年度中國危化品物流管理創新企業”、“2020年度中國危化品智慧物流綜合服務先進企業”、“2020年度中國危化品物流安全管理先進企業”、“中國石油化工品運輸和物流品牌服務商”、“2020年度優秀合作車隊”、“2021年度中國危化品物流行業智慧物流綜合服務先進企業”、“2021年4A級物流企業”稱號等多項榮譽。
目前，國內化工物流業主要參與者可大致分為三類：中央背景企業、化工企業物流子公司、民營第三方物流公司（永泰運、密爾克衛等）。業內多數小而散的物流企業只能提供簡單基礎的貨運代理、運輸倉儲服務，作業方式和服務手段原始單一，產品同質化程度高。
而永泰運主要從事化工產品的跨境物流，在個性化、差異化的細分物流市場，永泰運屬于稀缺標的。目前，國內A股上市公司尚無完全以跨境化工物流供應鏈服務為主營業務的上市公司。
需要說明的是，現代跨境化工物流行業具有資產和資質壁壘、客戶認可度壁壘、信息技術壁壘、人才壁壘等四大壁壘，永泰運作為國內跨境化工物流先行者，具備先發優勢。
未來，永泰運將積極把握國內經濟發展和化工行業轉型升級帶來的市場機遇，將“運化工”打造成集跨境物流、倉儲配送、交易促成、采購執行、分銷執行、管理咨詢等多元化服務功能于一體的化工供應鏈平臺，逐步實現對化工供應鏈領域的全產業鏈延伸覆蓋。
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