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《金基研》無風/作者 楊起超 時風/編審
電子特種氣體被譽為半導體行業的“糧食”和“血液”，是半導體制造不可或缺的關鍵原材料之一；三氟甲磺酸系列產品具有對環境友好、催化作用強等特點，廣泛應用于鋰電新能源、醫藥、化工等行業。中船（邯鄲）派瑞特種氣體股份有限公司（以下簡稱“派瑞特氣”）主要從事電子特種氣體及三氟甲磺酸系列產品的研發、生產和銷售。近年來，受益于下游行業的快速發展，派瑞特氣的經營規模持續擴張。
近年來，派瑞特氣營收凈利潤逐年提升，“造血”能力持續增強。同時，派瑞特氣毛利率高于行業平均水平，加權平均ROE“領跑”同行，盈利能力突出。經過多年發展和積累，派瑞特氣目前已經具備電子特種氣體及含氟新材料等50余種產品的生產能力，成為行業內產業規模大、客戶覆蓋廣、創新能力強且具備參與全球競爭能力的頭部企業。
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電子氣體包括大宗電子氣體和電子特種氣體，是集成電路、顯示面板、半導體照明、光伏等行業生產制造過程中不可或缺的關鍵性材料。其中，電子特種氣體主要應用于光刻、刻蝕、成膜、清洗、摻雜、沉積等工藝環節。
據前瞻產業研究院數據，國內電子特種氣體應用于集成電路行業的需求占市場總需求的42%，應用于顯示面板行業的需求占市場總需求的37%。
受下游市場需求牽引，在國家和地方產業政策的引導支持下，在國家和地方專項投資基金等相關方的協同下，國內集成電路產業迎來了新的發展機遇。
據中國半導體行業協會（CSIA）數據，2017-2021年，國內集成電路市場規模分別為5,411億元、6,532億元、7,562億元、8,848億元、10,996億元。
目前，國內晶圓廠處于密集擴產的周期。據SEMI統計，國內大陸至2024年底，將新建立31座大型晶圓廠，超越國內臺灣同期間預定投入運作的19座，以及美國預期的12座。
國內集成電路產能規模的持續擴大，將帶動國內電子特種氣體市場需求強勁增長。
與此同時，在國家產業政策支持、技術實現突破等多重利好因素的推動下，國內顯示面板行業取得了長足進步，形成了以京東方、TCL 科技、深天馬、維信諾等重點企業領銜的產業集群，全球產能占比超過六成，是全球第一大顯示面板產業集中地。
據Forst & Sullivan數據，2016-2020年，按照產量口徑，國內顯示面板行業市場規模分別為0.44億平方米、0.56 億平方米、0.71億平方米、0.84億平方米、0.91億平方米。
受益于集成電路、顯示面板等下游行業持續穩定擴張，電子特種氣體行業市場規模穩步增長。
據中商產業研究院數據，2017-2021年，國內電子特氣市場規模分別為114億元、126億元、143億元、175億元、216億元，年均復合增長率達17.32%。預計2023年國內電子特氣市場規模將達249億元。
按應用工藝，電子特種氣體主要分為三氟化氮等清洗氣體、六氟化鎢等金屬氣相沉積氣體等。據Linx Consulting數據，在2021年全球電子特種氣體市場中，三氟化氮市場規模排名第一，占比約20%，六氟化鎢市場規模排名第二，占比約8%，兩者合計占比28%，為市場空間大、發展前景好的產品。
三氟化氮作為清洗、刻蝕氣體，在集成電路和顯示面板等領域均有廣泛的應用。
據智研咨詢數據，2017-2021年，國內三氟化氮需求量分別為0.61萬噸、0.74萬噸、1.09萬噸、1.28萬噸、1.43萬噸，年均復合增長率達23.60%。
六氟化鎢主要應用在集成電路制造領域，因其優良的電性能，廣泛使用在化學氣相沉積工藝中。隨著集成電路工藝的不斷迭代，特別是3D NAND層數的不斷增加，對六氟化鎢產品的需求也與日俱增。
據派瑞特氣調研數據，2021年國內大陸的六氟化鎢需求量約為1,100噸，預計2025年國內六氟化鎢的需求量將達到4,500噸，年均復合增速高達42.22%。
綜上，近年來國內集成電路、顯示面板行業持續穩定擴張，電子特種氣體行業市場規模穩步增長。其中，三氟化氮和六氟化鎢的市場需求強勁，行業發展前景廣闊。
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二、營收凈利穩增“造血”能力增強，ROE“領跑”同行盈利能力突出
近年來，派瑞特氣的營業收入、凈利潤均逐年提升，步入高質量發展的快車道。
據招股書，2019-2022年，派瑞特氣的營業收入分別為10.37億元、12.20億元、17.33 億元、19.56億元，年均復合增長率達23.57%。
同期，派瑞特氣的凈利潤分別為1.96億元、2.38億元、3.55億元、3.83億元，年均復合增長率達25.12%。
需要說明的是，派瑞特氣財務報告審計截止日為2022年6月30日，2022年財務數據經立信會計師審閱，下同。
與此同時，派瑞特氣的經營活動現金凈流量逐年上漲，“造血”能力持續增強。
據招股書，2019-2022年，派瑞特氣經營活動產生的現金流量凈額分別為3.69億元、4.13 億元、5.51億元、5.67億元。
除此之外，派瑞特氣的毛利率高于行業均值，加權平均ROE“領跑”同行業可比公司，盈利能力突出。
據東方財富choice數據，2019-2021年及2022年1-6月，派瑞特氣的毛利率分別為43.01%、41.64%、40.35%、40.97%。
同期，派瑞特氣同行業可比公司廣東華特氣體股份有限公司（以下簡稱“華特氣體”）、蘇州金宏氣體股份有限公司（以下簡稱“金宏氣體”）、昊華化工科技集團股份有限公司（以下簡稱“昊華科技”）、江蘇雅克科技股份有限公司（以下簡稱“雅克科技”）、江蘇南大光電材料股份有限公司（以下簡稱“南大光電”）的毛利率均值分別為38.71%、33.48%、30.10%、33.55%。
據東方財富choice數據，2019-2021年及2022年1-6月，派瑞特氣的加權平均ROE分別為23.93%、21.83%、21.99%、10.26%。
同期，派瑞特氣同行業可比公司華特氣體的加權平均ROE分別為12.44%、8.63%、9.83%、8.30%；金宏氣體的加權平均ROE分別為22.26%、10.95%、7.52%、3.70%；昊華科技的加權平均ROE分別為9.94%、10.27%、13.14%、6.60%；雅克科技的加權平均ROE分別為6.81%、9.07%、6.49%、4.66%；南大光電的加權平均ROE分別為4.60%、6.90%、8.75%、7.27%。
經金基研計算，2019-2021年及2022年1-6月，上述五家派瑞特氣同行業可比公司的加權平均ROE均值分別為11.21%、9.16%、9.15%、6.11%。
另一方面，派瑞特氣近年來期間費用率逐年走低，內部管理能力提升。
據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，派瑞特氣的期間費用率分別為20.80%、19.14%、18.32%、15.83%。
可見，近年來派瑞特氣營業收入、凈利潤穩增，“造血”能力增強，業績持續向好。同時，派瑞特氣的毛利率高于行業均值，加權平均ROE“領跑”同行，盈利能力突出。
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三、業內知名企業青睞，“四中心七倉儲”布局提升客戶粘性
集成電路、顯示面板等企業對電子特種氣體的產品質量和供貨能力十分重視，為確保產品質量和供應的穩定性，通常采用認證采購的模式。產品通過下游客戶驗證，是電子特種氣體打開銷售渠道的前提和保證。
在產品質量方面，派瑞特氣始終保持對產品品質管控的高度重視，搭建了涵蓋供應商品質管理、進料品質管控、生產流程質量管理、出貨檢驗管控等環節的全過程質量控制體系。派瑞特氣先后通過了ISO9001、IATF16949質量管理體系認證并多次獲得省市、國家級優秀質量管理小組稱號。
在供貨能力方面，目前，派瑞特氣已經具備電子特種氣體及含氟新材料等50余種產品的生產能力。派瑞特氣為國內三氟化氮、六氟化鎢生產能力最大的企業，三氟化氮產能9,250噸，六氟化鎢產能2,230噸，兩項產品產能規模均位居國內第一。與國際公司相比，派瑞特氣上述兩項產品的生產規模也位居世界前列。
立足優良的產品質量和大規模生產能力，派瑞特氣得到客戶的廣泛認可，與下游客戶建立了穩定良好的合作關系，已成為集成電路和顯示面板等行業國內外知名企業的重要供應商。
目前，派瑞特氣客戶以集成電路和顯示面板行業為主，以醫藥、鋰電新能源、光纖等行業為輔。
在集成電路領域，派瑞特氣已實現對中芯國際、長江存儲、上海華虹、長鑫存儲等境內主要晶圓制造企業的全覆蓋，并已進入臺積電、聯華電子、海力士、鎧俠、格羅方德、德州儀器等全球領先的晶圓制造企業供應鏈。
在顯示面板領域，派瑞特氣已成為京東方、TCL 科技、天馬微電子、咸陽彩虹、維信諾、群創光電、LGD、SDP等國內外企業的重要供應商。
此外，派瑞特氣還服務于強生、默克、巴斯夫等行業巨頭，以及新宙邦、杉杉股份等新能源電池材料企業。
多年來，派瑞特氣獲得了知名客戶頒發的多項榮譽稱號，包括獲得中芯國際“優秀供應商”、聯華電子“2021 年杰出支持伙伴獎”、三安集成電路“優秀供應商”、上海華力“2020 年度優秀供應商”等多項榮譽。
為提高對客戶的供應能力、響應速度和服務質量，派瑞特氣在客戶聚集地建立了區域服務中心和倉儲基地，統籌客戶服務和倉儲物流，增強服務和輻射能力。
目前，派瑞特氣立足河北、輻射全國，在上海、合肥、武漢、重慶建有4個服務中心，在廣東、上海、江蘇、湖北、陜西、重慶全國等地設立了7個倉儲基地，覆蓋了華東、華中、華北、西南、華南等國內主要的集成電路、顯示面板生產基地。
簡言之，憑借優良的產品質量和大規模生產能力，派瑞特氣得到國內外知名客戶的廣泛認可。同時，派瑞特氣結合國內主要半導體客戶的生產線布局，建立了“四中心七倉儲”，持續增強服務能力及客戶粘性。
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四、電子特氣市占率國內居首，核心產品技術指標行業一流
經過多年發展，派瑞特氣形成了以電子特種氣體及三氟甲磺酸系列產品為主的業務布局，已成為國內電子特氣龍頭企業，并具備參與全球競爭的實力，打造了具有國際影響力的國內電子特種氣體知名品牌。
據LinxConsulting數據，派瑞特氣的電子特種氣體收入位列全球第九名，是唯一進入前十的國內電子特種氣體供應商；2019年、2020年派瑞特氣的電子特種氣體收入分別位列全球第12名、第10名，排名逐年攀升。
另據集成電路材料產業技術創新聯盟調研數據，2021年，派瑞特氣在電子特種氣體的市場占有率為18.51%，市場占有率居國內第一。
2019-2021年及2022年1-6月，派瑞特氣主要氣體產品為三氟化氮、六氟化鎢，其銷售收入合計分別為9.07億元、10.70億元、14.30億元、7.94億元，占主營業務收入的比重分別為89.49%、89.08%、87.19%、84.80%。
需要說明的是，派瑞特氣主要產品三氟化氮、六氟化鎢銷售收入占比相對穩定，略有下降，主要系隨著其產品種類的不斷豐富及其銷售渠道的不斷拓寬，其他種類產品的銷售收入增長相對較快，占比穩中有升。
據TECHCET的統計數據，2020年，派瑞特氣三氟化氮全球市場份額為24%，排名第二，僅次于SK Materials的28%；2020年，派瑞特氣的六氟化鎢全球市場份額為16%，排名第四，前三為SK Materials的20%、關東電化的17%、厚成化工的17%。2021年，派瑞特氣已新建1,500噸六氟化鎢生產線，合計產能達2,230噸，進一步提升了產業規模和行業地位。
此外，三氟甲磺酸系列產品具有產品品種多、生產規模小、產品附加值高等特點，目前派瑞特氣可生產的產品有三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、三氟甲磺酸三甲基硅酯、雙（三氟甲磺酰）亞胺鋰、三氟甲磺酸鋰等產品。
2019-2021年及2022年1-6月，派瑞特氣的三氟甲磺酸系列產品收入金額分別為8,353.15萬元、9,716.53萬元、14,668.85萬元、7,790.77萬元，呈逐年增長趨勢，占營業收入比重相對穩定，豐富了派瑞特氣的產品結構。
值得一提的是，派瑞特氣主要產品三氟化氮、六氟化鎢的技術指標處于行業一流水平。
三氟化氮純度一般需要達到4N，其生產中的雜質主要包括四氟化碳、氧氣、氮氣、一氧化二氮等，其中大部分雜質氣體可以有效分離和控制，四氟化碳因與三氟化氮性質相似難去除，是下游客戶選擇產品的關鍵指標。派瑞特氣生產的高純三氟化氮的純度可達到5N，主要產品技術指標處于行業一流水平；各類雜質含量偏低，特別是四氟化碳雜質指標優于國家標準和同行業競爭對手，已應用于集成電路5nm先進制程。
六氟化鎢在國內實現量產的企業較少，國內廠商現有產能主要集中于派瑞特氣。六氟化鎢生產中的主要雜質成分為氧氣、氮氣、二氧化碳、氟化氫、金屬粒子等，純度一般需要達到5N。派瑞特氣生產的高純六氟化鎢的純度可達到6N，雜質含量不高于國家標準。
總的來說，派瑞特氣的電子特種氣體收入在全球排名中逐年攀升，在國內穩居第一。其中，核心產品三氟化氮、六氟化鎢的技術指標處于行業一流水平，市場競爭力強。
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五、電解氟化技術突破國外技術壁壘，應用核心技術收入占比超九成
一直以來，派瑞特氣堅持創新是第一發展動力，聚焦關鍵技術，持續加大研發費用及人員投入。
經費是技術創新的保障。2019-2021年及2022年1-6月，派瑞特氣累計研發投入超過3億元，占同期累計營業收入的比例為6.37%。
研發人才是技術創新的關鍵。截至2022年6月30日，派瑞特氣擁有專兼職研發人員137名（占員工總數的比例為22.72%），其中專職研發人員為81名（占員工總數的比例為13.43%），碩士和博士88人，高級工程師27人、研究員11人、國務院政府特殊津貼專家2人，研發團隊實力雄厚。
平臺是技術創新的依托。派瑞特氣已建成河北省電子氣體工程實驗室、河北省特種氣體技術創新中心、河北省集成電路用含氟新材料重點實驗室三個省級研發平臺。
同時，派瑞特氣與天津大學、河北工程大學、七一八所等高校和科研機構進行多方式合作，構建龍頭企業牽頭、高校院所支撐、各創新主體相互協同的創新聯合體。
截至2022年6月30日，派瑞特氣擁有境內已獲得授權的發明專利68項、實用新型專利110項、國際專利3項，同時正在申請發明專利168項、實用新型專利39項；主導或參與制定了國家標準7項、團體標準15項，科技成果顯著。
經過多年的持續創新，派瑞特氣掌握了九項擁有自主知識產權的核心技術，其中處于國際領先水平的電解氟化技術打破了國外長期以來的技術封鎖，使得國內成為繼美國、日本、韓國之后第四個掌握該等技術的國家，填補了國內空白。
截至2023年2月17日，派瑞特氣擁有的9項主要核心技術中電解氟化技術、化學合成技術、精餾技術、化學純化技術、吸附技術、混配技術、痕量雜質分析技術均達到國際領先水平；充裝技術、綠色環保技術均為國內領先水平。
在產研融合方面，派瑞特氣的核心技術廣泛應用于主營業務中。2019-2021年及2022年1-6月，派瑞特氣核心技術產品收入分別為10.14億元、12.01億元、16.41億元、9.36億元，占營業收入的比例分別為97.78%、98.43%、94.67%、97.98%。
截至2023年2月17日，派瑞特氣承擔了3個國家級重點項目、2個河北省重點研發計劃、4個河北省科技重大專項，獲得“2021年河北省科技進步一等獎”“河北省‘專精特新’示范企業”“2021年度河北省科技領軍企業”、2次集成電路材料產業技術創新聯盟“技術攻關獎”。派瑞特氣已成為國內電子特種氣體領域研發攻關和科技創新的骨干力量。
作為國內領先的電子特種氣體及含氟新材料供應商，派瑞特氣將繼續聚焦主營業務、堅持科技創新、優化產業布局、統籌國內外兩個市場，持續提升其競爭力、創新力、影響力、控制力和抗風險能力，打造具有國際影響力的電子特種氣體品牌。
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