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《金基研》湖光/作者 楊起超 時風/編審
近年來，受益于5G商用化、新能源汽車滲透率提升、信息通信和工業生產的發展，國內電子測量儀器行業快速發展。從行業發展角度來看，理論上傳統儀器儀表所覆蓋的領域模塊化檢測儀器均可觸及。隨著軟硬件及核心算法等各類技術的不斷提升，模塊化檢測儀器的應用領域和應用場景逐年增加，電子檢測儀器模塊化趨勢日益明顯。
廣州思林杰科技股份有限公司（以下簡稱“思林杰”）專注于嵌入式智能儀器模塊等工業自動化檢測產品的設計、研發、生產及銷售，主要產品的終端應用領域為消費電子領域。目前，國內上市公司、新三板掛牌公司中亦未有以模塊化檢測儀器為主營業務的相關企業，其稀缺屬性顯露無疑。
深耕工業自動化檢測領域十余載，思林杰憑借研發及技術優勢成功推出了控制器模塊搭配多種功能模塊的整體解決方案，并在蘋果產業鏈自動化檢測領域中得到應用，獲得下游檢測設備廠商的一致肯定。相較于傳統檢測儀器，思林杰的產品具有諸多優勢，其在國內該領域處于行業強勢地位。目前，思林杰核心產品在模組檢測環節取得突破，開始涉足更多檢測環節和領域，發展空間逐步打開，未來發展值得期待。
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一、電子檢測儀器模塊化趨勢日益明顯，行業市場前景廣闊
作為一家專注于工業自動化檢測領域的高新技術企業，思林杰主要從事嵌入式智能儀器模塊等工業自動化檢測產品的設計、研發、生產及銷售，產品終端應用領域主要為消費電子領域，歸屬于電子測試測量儀器行業中的模塊化檢測儀器。
近年來，受益于5G商用化、新能源汽車滲透率提升、信息通信和工業生產的發展，國內電子測量儀器行業快速發展。
據觀研天下數據，2017-2021年，國內電子測量儀器行業市場規模分別為31.8億美元、44.3億美元、46.2億美元、48.2億美元、50.4億美元，期間CAGR達到12.20%。
隨著計算機、總線通信技術的發展，為增加儀器的功能和提升儀器的性能提供了可能，模塊化集成儀器成為電子儀器測量行業的一個重要發展趨勢。從行業發展角度來看，模塊化檢測儀器可以涉及的領域非常廣泛，理論上傳統儀器儀表所覆蓋的領域模塊化檢測儀器均可觸及。
相較于傳統儀器儀表，模塊化檢測儀器具有三大優勢。
首先，大幅提高檢測效率。基于模塊化產品的結構設計，模塊化檢測儀器能夠實現多功能、多通道的協同控制檢測，由此大幅提升了檢測效率。
其次，大幅降低整體檢測成本。模塊化檢測儀器大幅減少了儀器的整體體積和硬件成本，同時可對部分檢測量程進行裁量以避免功能的浪費，亦會降低部分開發成本從而降低客戶整體檢測成本。
最后，檢測方案靈活。由于模塊化檢測儀器采取模塊化設計且保持接口統一，可以通過單獨替換對應功能模塊的方式即可滿足高頻率變化的檢測需求，大幅降低由于檢測需求變化導致的更換成本。
隨著軟硬件及核心算法等各類技術的不斷提升，模塊化檢測儀器的應用領域和應用場景近年來呈現逐年增加的趨勢。
除半導體和電子、通信、國防與航空航天、汽車電子等領域外，模塊化的檢測儀器還可以作為核心檢測模塊嵌入到其它的行業專用儀器內，比如化學分析儀器、生物醫療儀器等。
整體而言，現階段模塊化檢測儀器的滲透率偏低，以蘋果產業鏈為例，目前蘋果產業鏈中檢測儀器以傳統儀器儀表為主。隨著檢測儀器儀表行業模塊化發展趨勢日益明顯，模塊化檢測儀器行業市場空間廣闊。
目前，模塊化檢測儀器提供商主要以國外企業為主，其中美國國家儀器占據市場龍頭地位。而國內從事模塊化檢測儀器行業的企業少，規模亦普遍偏小。據公開數據顯示，目前國內上市公司、新三板掛牌公司中亦未有以模塊化檢測儀器為主營業務的相關企業。
而思林杰在模塊化檢測儀器領域深耕多年，能夠實現各種嵌入式智能儀器模塊產品的定制化量產，在國內企業中已經走在行業前沿，具備一定的先發優勢和豐富的項目經驗，發展前景良好。
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二、產品核心技術指標國內領先，延伸檢測環節及領域打開發展空間
深耕工業自動化檢測領域十余載，思林杰為終端客戶提供定制化檢測服務，形成了以嵌入式智能儀器模塊為核心的檢測方案。
經過多年積累，思林杰現有產品具備了與美國國家儀器（NI）、是德科技（Keysight）等國外優勢企業同檔次產品相競爭的性能指標，具備不俗的性價比。據招股書，思林杰的數字萬用表模塊、電源模塊、電子負載模塊、音頻測試模塊、電池仿真模塊等功能模塊產品在核心技術指標方面已經達到國內競爭對手最高水平。
同時，思林杰始終堅持將產品質量把控放在首要位置，建立了覆蓋原材料采購、產品設計、生產加工、售后服務等環節的全面質量控制體系。思林杰所生產的產品品質和可靠性達到國外優勢企業水平。
據招股書及2022年年報，思林杰主營業務由嵌入式智能儀器模塊產品、機器視覺產品及其他等業務構成，其中嵌入式智能儀器模塊產品是思林杰的核心產品，主要包括控制器模塊、功能模塊、綜合測試儀。
2020-2021年，思林杰嵌入式智能儀器模塊收入占主營業務收入比重分別為89.01%、79.38%、85.48%。
目前，思林杰主要通過控制器模塊搭配各類功能模塊銷售嵌入式智能儀器模塊給客戶，此方案設計相對靈活，被客戶廣泛接受。同時，近年來部分客戶基于較為明確的檢測需求，會直接采購思林杰的組合模塊產品。
歷經多次產品迭代，思林杰現階段第三代模塊化架構已經相對成熟，統一的軟硬件接口的功能模塊型號已多達200多種并實現規模銷售。同時，思林杰也在不斷完善方案，并已經形成第四代和第五代產品的技術儲備。
隨著思林杰對工業自動化檢測產線的場景和需求的理解逐步加深，其嵌入式智能儀器模塊檢測方案從原主要應用在PCBA功能檢測環節拓展到模組檢測環節。
2022年，思林杰新產品綜合測試儀（SG2336鋰電池保護板測試儀）在模組檢測環節實現規模銷售，不僅為其業績增長注入新動力，也標志著思林杰在模組檢測、中高端檢測方面取得突破。
同時，思林杰也已經開始涉足整機產品功能檢測、半導體與集成電路檢測等環節。針對PCBA在線檢測（ICT）、分立電子元器件及PCB檢測、射頻檢測等檢測環節的應用需求，思林杰亦進行了相關技術研發和技術儲備。
此外，思林杰也探索實踐模塊化儀器作為關鍵測量模組的新應用場景。近年來思林杰探索出與專業的高端儀器設備廠商進行項目合作，為客戶提供數據采集等關鍵測量模組。
在深耕消費電子領域的同時，思林杰積極拓展核心產品向汽車電子領域、5G通信領域、IC測試領域延伸，豐富業務領域，創造新的利潤增長點。
簡言之，思林杰現有產品在核心技術指標方面已經達到國內競爭對手最高水平，產品品質和可靠性達到國外優勢企業水平，性價比突出，市場競爭力強。同時，思林杰核心產品在模組檢測環節取得突破，開始涉足更多檢測環節和領域，發展空間逐步打開。
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三、背靠蘋果產業鏈，取得國內外知名客戶合格供應商資質
從下游客戶上來看，思林杰客戶主要為蘋果產業鏈企業，終端的檢測需求來自蘋果公司。
2017年，在歷經蘋果公司對思林杰研發能力、質量控制能力、供應鏈能力、綜合管理能力全面考察和認證后，思林杰取得蘋果公司的供應商代碼，正式成為蘋果公司模塊化儀器檢測方案的供應商。
從產品類型上看，思林杰相繼研發的控制器系列、數字采樣系列、數字萬用表系列、電源系列、電子負載系列、音頻測試系列等多達數十種系列模塊產品已經通過蘋果公司認證；從檢測終端產品類型來看，自思林杰與蘋果公司建立直接業務關系開始，其與蘋果公司的合作范圍不斷擴大，合作的產品線從電腦、平板擴展至蘋果公司消費電子產品的全部類型。
蘋果公司作為全球最大的消費電子企業，對出廠產品的性能控制處于全球領先水平，相應對產品的檢測指標要求亦處于很高水平。思林杰在蘋果公司供應鏈中形成的技術優勢和項目經驗，成為了其核心競爭力。
在思林杰產品得到蘋果公司認證后，蘋果產業鏈內的檢測設備生產廠商會根據自身檢測方案設計需求，自主選用具體的測試儀器模塊并向思林杰采購具體產品。經過長期合作，思林杰的主要產品得到了下游檢測設備廠商的一致肯定，在行業內建立了良好的口碑。同時，下游直接客戶的良好反饋，又進一步促進了思林杰與蘋果公司在新產品研發方面的直接合作。
目前，思林杰已經完成了各種嵌入式智能儀器模塊產品的定制化量產，可用于手機、平板電腦、筆記本電腦、TWS耳機、手表等多類型終端產品的檢測，基本覆蓋蘋果公司消費電子產品的全部類型，得到客戶的普遍認可。
隨著思林杰嵌入式智能儀器模塊方案在蘋果產業鏈內得到越來越多客戶的認可和采用，思林杰逐步開始拓展蘋果產業鏈外的客戶。
近年來，思林杰也取得了諸如VIVO、臉書、東京電子、亞馬遜等企業的合格供應商資質。思林杰能夠為上述國內外知名客戶供貨，說明其在消費電子檢測領域的行業地位。
可見，思林杰與蘋果公司及其產業鏈中的檢測設備生產廠商保持著密切穩定的合作關系，是蘋果產業鏈中重要的模塊化檢測儀器供應商。同時，思林杰也取得眾多國內外知名企業的合格供應商資質，創造新的業績增長點。
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四、研發投入占比超20%，十三項核心技術構筑三大技術壁壘
作為研發驅動型企業，思林杰高度重視技術研發創新，研發投入力度不斷加大，研發團隊建設持續加強。
在研發投入方面，2020-2022年，思林杰研發投入分別為4,082.75萬元、4,777.21萬元、6,161.81萬元，占營業收入的比例分別為21.64%、21.50%、25.43%。
在研發團隊建設方面，思林杰培育了一支研發經驗豐富、專業的技術研發團隊。截至2022年末，思林杰擁有研發人員207人，占員工總數的54.76%，核心技術團隊穩定。
在產學研方面，思林杰與國內多家知名高校如華南理工大學、廣東工業大學、華南農業大學等保持長期的科研合作，思林杰設立了院士專家工作站，并與華南理工大學成立了聯合實驗室。
由此，思林杰掌握了軟硬件結合、多學科交叉的13項核心技術，主要涉及工業自動化軟硬件集成、高集成度多元信號測試測量、產品在線機器視覺檢測等領域。
圍繞上述核心技術，思林杰形成專利，完善以專利為核心的自主知識產權體系，并在嵌入式智能儀器模塊產品微型化、模塊化及集成過程中均形成了一定的技術壁壘。
截止2022年12月31日，思林杰累計獲得發明專利21項，實用新型專利授權28項，外觀設計專利15項，軟件著作權91項。其中，思林杰2022年新增獲得發明專利9項、實用新型專利3項、外觀設計專利7項，以及軟件著作權14項。
在微型化方面，思林杰的研發能力和技術壁壘主要體現在硬件設計領域。思林杰嵌入式儀器模塊電路板上電子元器件密度遠高于傳統儀器，在高密度設計情形下又不降低產品的功能指標，是微型化技術方面的核心壁壘。同時，思林杰在PCB設計階段采取了一系列措施解決了微型化后散熱、降噪等系列技術難點。
在模塊化方面，思林杰控制器模塊的技術壁壘體現在利用有限的硬件邏輯資源，通過核心算法同時實現多功能檢測并對大量檢測數據進行分析；在部分檢測量程方面思林杰已經達到了國內領先水平，形成了不俗的技術壁壘。
在集成過程方面，思林杰自主研發了固件自動生成工具和測試代碼開發調試工具兩類功能軟件。上述兩套軟件工具合計包含200余種嵌入式儀器模塊驅動軟件、100余種數據報表模板，可以支持80余種儀器設備的互聯控制、30多個廠家不同系統的適配，同時在Windows、Mac OS、Linux和統信UOS跨平臺運用。
榮譽方面，思林杰以模塊化檢測技術為核心的“高集成度智能工業儀器儀表嵌入式系統的研發與應用”等7項科技成果均被權威單位廣東省測量控制技術與裝備應用促進會、廣州市儀器儀表學會鑒定為達到先進水平，并獲得“廣東省測量控制與儀器儀表科學技術獎”等榮譽。2022年，經過評選思林杰被評為國家級專精特新“小巨人”企業。
總的來說，思林杰通過持續加大研發投入，不斷加強研發團隊建設，掌握了13項核心技術。圍繞上述核心技術，思林杰構建了微型化、模塊化及集成過程三大技術壁壘。
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得益于高質量、高性能、高性價比的產品交付，以及優質的客戶資源和先進的研發技術，思林杰已成為工業自動化檢測領域優質的檢測方案提供商。面對2022年宏觀經濟增速放緩、地緣局勢緊張、行業周期等多方面不利因素，思林杰營業收入仍然保持增長趨勢。
據東方財富choice數據，2020-2022年，思林杰實現營業收入分別為1.89億元、2.22億元、2.42億元。
同期，思林杰實現凈利潤分別為6,283.43萬元、6,603.94萬元、5,403.22萬元。2022年，思林杰的凈利潤出現下滑主要系電子材料缺貨、成本上漲影響。
在業績穩步增長的同時，思林杰重視對股東的回報。思林杰于2022年3月14日在上海證券交易所科創板上市，并于2022年6月8號向全體股東每10股派發現金紅利4.50元（含稅），分紅總額3,000.15萬元。
2023年3月31日，思林杰發布關于2022年年度利潤分配預案的公告，擬擬向全體股東每10股派發現金紅利4.50元（含稅），合計擬派發現金紅利3,000.15萬元，占2022年凈利潤的比例為55.53%。
支撐思林杰持續現金分紅的底氣是其逐年下降的資產負債率。據東方財富choice數據，2020-2022年，思林杰的資產負債率分別為38.06%、11.60%、4.41%。
其中，2021年，思林杰資產負債率下降主要系應收賬款保理到期終止確認短期借款減少、解除對賭協議相應沖回應付股權回購款6,500萬元所致。2022年，思林杰成功踏上資本市場，募集資金凈額為9.75億元，使得其資產負債率進一步下降。
目前，思林杰的募投項目正按計劃有序推進中。據招股書，募集資金主要用于“嵌入式智能儀器模塊擴產建設項目”、“研發中心建設項目”和“補充運營資金”。
其中，“嵌入式智能儀器模塊擴產建設項目”募集資金2.67億元通過對生產車間、軟硬件條件進行升級和擴建，進一步提高思林杰的產能和自動化、信息化水平，從而提高生產效率和管理水平，滿足客戶對思林杰自動化檢測產品持續增長的需求。
需要指出的是，思林杰的嵌入式智能化儀器模塊訂單多為定制化產品，導致生產線需經常進行調整以滿足不同的生產需求。思林杰僅有的一條生產線在調整產品時不僅占用大量生產時間，嚴重降低生產效率，也制約了其進一步拓展業務的可能。
截至2022年12月31日，“嵌入式智能儀器模塊擴產建設項目”累計投入募集資金2,271.91萬元，項目進度8.52%，預計完成日期為2024年12月。據測算，該項目完全達產后，預計實現銷售收入3.82億元，凈利潤7,312.71萬元。
“研發中心建設項目”募集資金1.61億元，重點專注于針對自動化測試、高速數據總線測試、射頻測試、IC測試四個領域，在提升研發及創新能力的同時，縮短新產品的研發周期，提高滿足客戶多樣化需求的能力。
截至2022年12月31日，“研發中心建設項目”累計投入募集資金1,846.36萬元，項目進度11.49%，預計完成日期為2024年12月。
未來，思林杰將繼續以研發創新作為發展的核心驅動力，立足于工業自動化檢測行業，不斷提高自身的研發能力和技術水平，開發出適應市場需求且兼具性價比的創新產品。思林杰將深耕下游消費電子領域，向更多的檢測環節進行拓展，同時向新能源汽車電子領域、5G通信領域、IC檢測領域延伸，創造新的利潤增長點。
