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《金基研》流木/作者 楊起超 時風/編審

當前，“人工智能”“創新驅動”“軍民融合”等熱詞正逐步成為軍工行業討論的焦點。在科技創新和數字化賦能的趨勢下，多數前沿科技正在加速應用于軍工領域。面對百年未有之大變局，《十四五規劃和2035年遠景目標》首次強調國防實力和經濟實力需同步提升，提出“加速”武器裝備升級換代和智能化武器裝備發展。而這也為軍工行業的發展注入了新血液，讓軍工領域這片黃金海再次翻涌起來。

在發展過程中，國內軍工產業形成了“小核心、大合作、軍民融合”的產業格局。據此，北方長龍新材料技術股份有限公司（以下簡稱“北方長龍”）以非金屬復合材料的性能研究、工藝結構設計和應用技術為核心，先行布局軍工賽道。

2019-2021年，北方長龍營收凈利潤持續增長，經營活動現金流趨勢向好，核心技術產品收入占比逾九成，并擁有一只高水平的研發團隊為產品技術創新提供了保障。另一方面，北方長龍已獲取從事相關產品生產所必需的軍工資質，先發優勢凸顯，在軍工行業這片黃金海揚帆起航。

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一、政策推動軍工行業發展升級，軍用復合材料成新增長點

十四五期間，國防建設迎來新一輪升級，許多軍工單位快速將軍工規模擴大到民用領域，民營資本已經進入了軍工領域，產業格局逐步向“軍民融合”方向發展，行業將再入黃金時代。

自2015年起，國家已經把軍民融合發展上升為國家戰略。《關于深化國防和軍隊改革的意見》、《“十三五”科技軍民融合發展專項規劃》、《關于推動國防科技工業軍民融合深度發展的意見》、《軍民融合發展戰略綱要》等一系列行業政策也為軍民融合發展戰略的實施提供了更有力的支撐，更多的軍工科研生產任務向社會企業開放，為“民參軍”企業提供了廣闊的發展空間，北方長龍作為民營軍工企業，經營發展也將因此受益。

而新材料一直是國家重點支持發展的產業，《國內制造2025》明確指出：“以特種金屬功能材料、高性能結構材料、功能性高分子材料、特種無機非金屬材料和先進復合材料為發展重點”、“積極發展軍民共用特種新材料，加快技術雙向轉移轉化，促進新材料產業軍民融合發展”。

《新材料產業發展指南》、《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》、《“十三五”材料領域科技創新專項規劃》等相關行業政策均提出要推動復合材料行業的發展。

上述行業政策為北方長龍的經營發展提供了良好的戰略指引和政策支持。

對于軍工行業，一直以來，國內堅持國防費用支出公開透明，定期披露。據東方財富Choice數據，2011-2021年，國內的國防支出分別為6,027.91億元、6,691.92億元、7,410.62億元、8,289.54億元、9,087.84億元、9,765.84億元、10,432.7億元、11,280.46億元、12,122.10億元、12,918.77億元、13,787.23億元。

從上圖可以看出，近十年國內國防支出一直保持適度穩定增長，2021年已接近1.40萬億元。2022年，中央國防預算增長目標7.10%，即14,505.50億元，預計全球占比將進一步提高。

同時，軍民融合上升為國家戰略，發展程度不斷提高。其中主要表現為國防工業核心技術向民用領域轉化，目前國內大型軍工集團旗下都有相當規模的民品業務，發展十分迅速。

而民參軍企業則將民用技術引入到軍工領域，通過競爭激發軍工企業活力、促進軍工技術發111展，同時降低采購成本。

隨著國內國軍工領域的發展呈現出全新的特點，軍工企業的發展迎來新的機遇。

反觀復合材料行業，復合材料與金屬材料、無機非金屬材料、有機高分子材料并稱為世界四大材料。

由于玻璃纖維復合材料相較于傳統鋼鐵材料具有質量輕、強度高、絕緣性好、保溫、隔熱等優點，成為鋼鐵等傳統材料的替代品，且逐漸被用于制造軍工產品。

根據國內玻璃纖維工業協會發布的《國內玻璃纖維及制品行業2021年度發展報告》和智研咨詢整理，2021年僅玻璃纖維及制品行業主營業務收入已達到1,244億元，同比增長21.40%，利潤總額則達到231.40億元，同比增長95.50%，2021年國內玻璃纖維增強復合材料制品總產量規模約584.00萬噸，同比增長14.50%，創歷史新高。

報告同時指出，近年來隨著疫情反復、能源政策收緊和“雙碳”發展目標實施，各類能源、原材料、人工及運輸等成本持續上漲。

玻璃纖維及制品企業積極應對，探索實踐智能制造和綠色低碳發展新工藝新技術，行業勞動生產率、產品質量當次水平等持續提升，單位產品綜合能耗及污染物排放持續降低，行業積極開展供給側結構性改革，轉型高質量發展，行業整體銷售利潤得到顯著提升。

據招股書，北方長龍所在細分行業為軍用車輛復合材料行業，主要專注于非金屬復合材料在軍用車輛裝備領域的應用，軍用車輛人機環系統內飾系其目前階段最主要產品。

長期以來，軍用新材料作為新一代武器裝備的物質基礎，在當今世界軍事領域占據重要地位。

其中以碳纖維為代表的先進復合材料具有高的比強度、高的比模量、耐燒蝕、抗侵蝕、透波、吸波、隱身、抗高速撞擊等一系列優點，在國防工業發展中發揮了舉足輕重的作用。

伴隨著國內車輛裝備水平的整體提高，復合材料在軍用車輛裝備領域的需求越來越高，新一代軍事裝備進入大規模列裝期。

除此之外，當前國內軍最新列裝的軍用車輛中非金屬復合材料的應用仍局限在內飾、機柜、箱體等非承力輔助配件領域，占整車總成本的比例一般不超過2%，與航空航天等領域還有較大差距。

隨著未來復合材料制造成本的不斷降低和各項性能的不斷提高，其在軍用車輛領域的應用有望擴大。

根據全球知名的第三方軍事調研機構Global Fire Power發布的全球主要國家陸軍軍力數據，2021年國內裝甲戰車（含坦克）數量為38,205輛，根據北方長龍產品平均單價推算，僅人機環系統內飾即對應超過40億元的市場空間。

未來隨著復合材料在軍用車輛領域應用的深入和廣泛，軍用車輛復合材料裝備應用范圍有望獲得持續增長，軍車復合材料成本占比有望不斷提升，進一步帶動市場的擴容。

二、軍工行業壁壘高筑，下游需求旺盛拉動產品銷量增長

基于軍工行業特有的安全性、使用可靠性、環境適應性及保密要求，一般來說，新產品的開發需要配套廠商從研發階段就開始介入，深度參與新產品從研發到批產的多個階段，才能獲得配套供應資格。新進企業想要進入這一市場往往需要大量的時間、人力和資金投入，故而存在較高的市場開拓壁壘。

同時，軍方客戶對產品的研發、設計、生產、安裝和調試全階段的要求均非常嚴格，特別是材料的性能、工藝結構設計和應用技術對產品的影響較大，因此需要企業擁有成熟的技術、配備經驗豐富的從業人員。

此外，為滿足軍工客戶不斷提升的需求，產品的研發、設計需要專業的研發人員持續對材料、工藝進行創新性改進，并經長時間的積累獲得生產所需的技術和經驗。多元化、高水平的技術人員是保證企業技術創新性、產品可靠性、服務持續性的必要條件。

整體上看，本行業對企業的技術水平有著較高的要求，構成一定的技術壁壘。

值得一提的是，根據《武器裝備科研生產單位保密資格認定辦法》、《武器裝備質量管理條例》等相關法規，從事軍品的加工生產需要事先取得相關認證和資質。

目前來看，北方長龍持有《國軍標質量管理體系認證證書》、《武器裝備科研生產單位保密資格證書》、《裝備承制單位資格證書》。

依靠產品生產所必須的軍工資質，相應的產品研發及驗證周期較長的特點持續加速了行業內公司的分化，使已進入供應體系的北方長龍具備較強的行業先發優勢，后來者很難追趕。

而且行業外的其他企業要進入本行業需要滿足相關法規對其產品質量、技術積累、保密制度、公司治理等方面的要求，因此行業具有很高的資質壁壘。

另外，北方長龍的上游企業主要為通用材料供應商和外協生產供應商，其對外采購的產品主要為各類樹脂、纖維材料、泡棉泡沫等原材料，金屬加工件、橡膠塑料件等結構件，模具，以及復合材料成型、研配、噴漆等加工服務。

基于軍方對產品采購存在大批量和持續性的特點，北方長龍與供應商之間維持著長期穩定的采購關系。所需的物料處于充分競爭的市場，供給充足。

另一方面，軍工行業的下游主要為總裝企業，總裝企業的下游主要為軍方。由于軍工行業資質及技術壁壘較高，且基于裝備的穩定性、可靠性及后勤保障通用性等因素考慮，人機環系統內飾一旦隨整車定型，即有較強的路徑依賴特性，更換供應商的可能性較小。

近年來，國內軍用裝備的列裝需求持續拉動上游配套裝備行業的發展。目前國內軍用車輛裝備已達到國際第三代水平，但軍車新式裝備占比仍然較低，新式裝備仍然具有廣闊的市場空間。

可見，北方長龍下游客戶對于軍用裝備需求的增加將直接提升本行業產品的銷量。

三、緊抓下游用戶需求定制產品，營收凈利高速發展

近年來，源于行業的先入優勢和下游需求的刺激下，北方長龍緊抓用戶需求定制產品，其經營業績持續提升，主要業績指標均保持高速增長。

2019-2021年，北方長龍的營業收入分別為1.57億元、2.60億元、2.87億元。

同期，北方長龍的凈利潤分別為5,217.75萬元、9,316.14萬元、10,860.15萬元，扣非凈利潤分別為5,750.07萬元、9,240.63萬元、10,521.07億元。

2022 年 1-6 月，北方長龍實現營業收入 14,322.80萬元，同比增長 7.81%，實現凈利潤 5,439.70 萬元，同比增長 1.02%，實現扣非凈利潤 5,407.72萬元，同比增長 3.11%。

可見，北方長龍營收、凈利潤均有上升，業績穩步增長，盈利能力持續增強。

從毛利率水平來看，北方長龍2019-2021年毛利率分別為61.09%、60.47%、62.43%，總體高于其同行業可比公司平均值，且呈上升態勢。

報告期內，北方長龍的同行業可比公司秦皇島天秦裝備制造股份有限公司（以下簡稱“天秦裝備”）毛利率分別為38.60%、42.38%、40.76%，天津捷強動力裝備股份有限公司（以下簡稱“捷強裝備”）毛利率分別為56.92%、59.81%、50.16%，北京北摩高科摩擦材料股份有限公司（以下簡稱“北摩高科”）毛利率分別為75.7%、74.4%、78.93%，四川天微電子股份有限公司（以下簡稱“天微電子”）毛利率分別為65.73%、70.83%、7.00%。

2019年-2021年，北方長龍上述同行業可比公司毛利率平均值分別為59.24%、61.85%、60.72%。

與此同時，隨著北方長龍主營業務規模的持續擴大，銷售商品收到的現金持續上升，經營活動產生的現金流量凈額持續上升。

2019-2021年，北方長龍經營活動產生的現金流量凈額分別為1,913.77 萬元、3,556.13萬元、5,466.46 萬元。

簡言之，北方長龍銷售收入和盈利水平快速增長，經營性凈現金流持續上升，現金流方面也越來越充沛。

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四、搭建專業人才梯隊，打造多項自有核心技術成就非凡

作為軍用車輛非金屬復合材料內飾件及其他相關配套產品領域的民營軍工企業，北方長龍抓住了國家大力提倡軍民融合協同發展的契機，堅持科研為龍頭的經營策略，不斷滿足增加的市場需求，提升自身的技術核心競爭力。

經過十余年的持續創新發展，北方長龍在軍用車輛非金屬復合材料產品方面擁有了多項核心技術，在人機環系統內飾領域建立了較高的行業地位。

其中已取得包括軍用車輛人機環系統內飾輕量化技術、模塊化集成車輛駕駛艙技術、阻燃性及防破片襯層與人機環系統復合技術、復合材料機柜集成式一體化技術等一系列軍工復材制造、成型領域的關鍵技術與成果。

在軍車人機環系統內飾產品的工藝設計、結構設計、工裝模具設計、生產、安裝等方面，北方長龍積累了豐富的實踐操作經驗，充分了解各型裝備對于人機環系統內飾產品的要求和特點，能夠充分響應客戶多樣化、定制化的研發需求，保障在未來裝備升級或新型號研制中實現人機環系統內飾產品的更新迭代。

目前，北方長龍在產品結構設計、材料配方選型、工藝路徑設計等方面形成了豐富的技術創新成果，掌握了一系列核心技術。

截至2022年8月8日，北方長龍共擁有專利62項，其中發明專利3項，實用新型專利56項，外觀設計專利3項，此外北方長龍還有在申請中的發明專利15項、實用新型專利6項、外觀設計專利7項，北方長龍豐富的專利授權和儲備數量，體現了北方長龍較強的研發能力。

2019-2021年，北方長龍核心技術產品收入分別為15,655.93萬元、25,980.85萬元、28,745.27萬元，占營業收入比重分別為99.96%、99.98%、100.00%.

可見，報告期內，北方長龍核心技術產品實現的收入占營業收入的比例均超過99%，核心技術產品收入逐年增長。

另一方面，北方長龍與國內科研單位在軍用復合材料產品設計、工藝等方面進行深入交流，承擔了一系列高水平、高技術含量的項目，并吸收、消化和利用新技術、新工藝，進一步提高自身技術和創新能力。

2021年7月，北方長龍獲工業和信息化部審核通過，被評選為第三批專精特新“小巨人”企業，充分體現了行業主管部門對北方長龍創新性及技術實力的認可。

2022年5月，2022年陜西省級重點項目名單正式公布，北方長龍復合材料產業基地獲選，位列續建項目——創新驅動發展工程名單。

此外，北方長龍憑借自身的技術研發實力積累，已獲得“西安未來之星龍門榜TOP20”、“西安市工業企業研發機構”、“陜西省瞪羚企業”、“西安市技術創新示范企業”等多項省級、市級榮譽稱號。

緊跟行業發展趨勢、軍工客戶裝備的更新速度，北方長龍近年來保持不斷增長的研發投入和較高的研發投入水平。

據招股書，2019-2021年，北方長龍研發投入分別為1,183.00萬元、1,855.35萬元和2,369.59萬元，占同期營業收入的比例分別為7.55%、7.14%和8.24%。

基于自身在軍工非金屬復合材料領域積累的豐富生產經驗和技術實力，北方長龍與某軍代室共同承擔了陸軍裝備部下達的《軍用車輛多功能內襯規范》國家軍用標準的起草任務，在標準制定過程中發揮了重要作用，推動了國內軍用車輛多功能人機環系統內飾產品的標準化進程。

并且北方長龍作為唯一一家參與軍車內襯領域國家軍用標準起草任務的企業，更容易獲得客戶的在該領域的認可。

在具備良好創新能力的同時，北方長龍打造了一支高水平的研發團隊，核心骨干擁有多年行業從業經歷，專業涵蓋機械制造、模具設計、制造工藝、材料學、工業設計等領域，北方長龍的研發團隊是維持北方長龍產品創新能力與技術優勢的有力保障。

截至2021年12月31日，北方長龍共有研發技術人員46人，占同期員工總人數的比例為16.85%。其中，北方長龍研發人員中本科及以上人員為 42 人，占比超過 90%，高學歷人才比例較高，高學歷的人員結構為北方長龍技術研發能力提供了堅實的人才保障。

由此可看，北方長龍建立了完善的自主研發和技術創新體系，為項目的實施提供技術保障。同時，北方長龍注重優秀管理人員及技術人員的儲備與培養，建立了有效的激勵體系，研發、銷售、生產、管理團隊穩定，為項目的實施提供人才保障。

因此，北方長龍具有成長型創新創業企業的屬性，能夠較好地契合創業板定位。

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五、多次參與科研項目，積累優質客戶合作關系穩定

憑借多年持續的研發投入以及技術、產品、管理優勢，北方長龍在軍用車輛人機環系統內飾領域已擁有較為突出的競爭力，與多家在行業內具有一定主導地位的軍工企業保持了長期穩定的合作關系。

經過大量的項目合作，在人機環系統內飾設計方面獲得了客戶的信任，目前已實現了對國內軍用車輛領域主要科研總體單位、總裝企業的覆蓋。

細分來看，2011年北方長龍和國內兵器之間的交易金額僅約40萬元，2021年雙方之間的交易金額已提升至約1.5億元，2018年北方長龍向國內兵器下屬4家單位銷售產品，2019年增至9家，2020年提升至11家，2021年進一步提升至13家。

2018年北方長龍和國內電科之間的交易金額僅為約400萬元，2021年雙方之間的交易金額提升至約0.41億元。

可見，北方長龍已成為其重要的軍用車輛配套裝備供應商。

積累的優質客戶資源，不僅有助于北方長龍現有業務的發展，還為開拓新客戶奠定了良好的基礎。

目前，北方長龍現有客戶多為國內十大軍工集團下屬總裝企業，其對上游供應商有嚴格的資格認證，上游供應商一旦成為其合格供應商之后，軍工客戶考慮產品的穩定性和可靠性，輕易不會選擇新的供應商，雙方形成的戰略合作關系延續性穩定。

除此之外，北方長龍深度參與軍方科研項目數量顯著增長，儲備項目豐富。

據招股書，報告期各期，北方長龍參與軍方科研項目數量分別為56項、75項、97項，合計共參與軍方科研項目119個，報告期內北方長龍參與軍方科研項目的數量顯著增長，豐富的軍方科研項目儲備將為北方長龍持續獲取訂單提供保障。

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六、募資逾6億元投產軍民融合項目，擴大產能剖析產品深度

此番上市，北方長龍子擬募資金6.82億元投入兩個項目，分別為“軍民融合復合材料產業基地建設項目”和“補充流動資金項目”。

其中“軍民融合復合材料產業基地建設項目”擬使用募集資金5.02億元，該項目的實施將自購土地建設67,764.42平方米的集研發、生產及辦公于一體的生產基地，購置先進的生產和研發設備，以及引入高素質的生產、研發人才。

本項目實施后，將有效緩解北方長龍生產經營用地不足及不穩定的問題，有利于北方長龍完善生產流程和工藝，不斷滿足客戶對產品多樣化、產品性能提出的更高要求，進而不斷增加北方長龍產品深度，滿足不斷擴增的市場需求，為未來北方長龍可持續發展奠定良好的基礎。

而建設新的生產基地將進一步提高北方長龍科研試制能力，能夠有效保障多種新產品的科研試制需求和交付進度，在鞏固現有客戶的基礎上開拓新的客戶群體，獲取更多優質訂單，占據更多市場份額，全面提升北方長龍的綜合競爭力和抗風險能力。

且近年來，“軍民資源”共享程度快速提升。北方長龍在西安軍民融合復合材料產業基地建設項目的實施，將對北方長龍的軍工產品業務拓展產生重要的推動作用，有助于落實國家產業規劃，積極發展航天基地乃至陜西省軍民共用先進復合材料，進一步推進陜西復合材料產業的軍民融合式發展。

而“補充流動資金項目”擬使用募集資金1.8億元，該部分資金將全部用于北方長龍的主營業務，主要包括產品市場開拓、原材料采購、安排科研活動和組織生產等，不會通過直接或間接的安排用于新股配售、申購，或用于股票及其衍生品種、可轉換北方長龍債券等的證券交易。

據悉，2018-2021年，北方長龍營業收入持續增長，隨著北方長龍業務規模的不斷擴大，對北方長龍營運資金提出了更高的要求，補充流動資金將有利于提升北方長龍資本實力，抓住行業發展的良好機遇，鞏固北方長龍在核心業務及細分領域在國內市場的領先地位。

未來，北方長龍將以軍民融合政策為指引，以促進國防發展為首位，發揮自身在復合材料方面的技術優勢，通過持續不斷的技術和產品創新，打造符合企業發展戰略的生產管理體系，力爭做“軍工行業高端裝備的引領者”。