《金基研》念阡/作者 楊起超 時風/編審
近年來，在信息消費擴大升級、碳達峰碳中和的背景下，消費電子、節能家電、工業電機、風力發電和汽車工業等行業進入高速發展期，高性能永磁材料展現出廣闊的應用前景，市場需求日益強勁，有望迎來需求爆發期。作為一家綜合性永磁材料生產企業，浙江中科磁業股份有限公司（以下簡稱“中科磁業”）抓住行業發展機遇，不斷做大做強。
在業績上，中科磁業營收凈利潤逐年增長，經營情況良好。同時，中科磁業毛利率高于行業平均水平，加權平均ROE“領跑”同行，盈利能力突出。憑借優異的產品性能和品質、完善的研發體系、自身強大的綜合服務能力和產品定制化能力，中科磁業得到了重點客戶的普遍認可，逐步獲取了消費電子、節能家電等領域的相對競爭優勢地位和良好的市場美譽度，快速成長為國內重要的永磁材料生產商之一。
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作為國內重要的永磁材料生產商之一，中科磁業生產的永磁材料可廣泛應用于消費電子、節能家電、工業設備、汽車工業、風力發電、智能制造、電動工具等眾多領域。
近年來，隨著消費電子、節能家電、工業電機、風力發電和汽車工業等下游行業進入高速發展期，永磁材料展現出廣闊的應用前景，市場需求日益強勁。
在消費電子領域，隨著半導體和互聯網技術的不斷升級，消費電子市場的深度和廣度都得到了快速的拓展，已發展為全球矚目的新興科技產業。釹鐵硼永磁材料由于磁性能優異、精度高、體積小、機械性良好、應用成熟等優點，成為了各類消費電子設備揚聲器、傳感器、電機、影像系統等關鍵零部件的理想制造材料。
據Statista數據，2017-2021年，全球消費電子市場規模分別為9,386億美元、9,806 億美元、10,193億美元、10,353億美元、11,120億美元，預計2027年將增長至12,017億美元；國內消費電子市場規模分別為2,424億美元、2,496億美元、2,676億美元、2,616億美元、2,739億美元，預計2027年將增長至2,760億美元，市場規模巨大，行業內發展空間充足。
在節能家電領域，隨著消費者對家電節能、降噪等性能要求的提高，節能家電的市場需求逐步提升，同時伴隨著家電下沉至低線城市市場，尤其是農村市場，行業將迎來產品更換期，潛在市場空間巨大。
節能家電主要包括變頻空調、變頻冰箱、變頻洗衣機等，永磁材料憑借其優異的性能和使用壽命，已經成為變頻家電的首選。變頻空調、變頻冰箱、變頻洗衣機產品占比由2012年的42.4%、4.0%、8.9%提升至2020年的71.9%、47.9%、50.9%。預計未來變頻節能家電的滲透率將進一步提升。
同時，隨著居民消費觀念逐漸從注重實用向注重體驗轉變，品類豐富、新穎時尚的小家電越來越受到消費者的歡迎；國內小家電保有量相對偏低，新生代消費群體的崛起將利好小家電市場規模迅速擴張。
可見，小家電行業正處在成長期，增長潛力巨大。永磁材料作為小家電核心功能電機的重要制造材料，未來需求會隨著小家電行業規模的擴張逐步提升。
在工業電機領域，國內IE3（國際標準）以下能效電機已被強制停產，部分IE4和IE5等級能效電機更傾向于使用永磁模式，未來工業電機永磁直驅化將成為主流趨勢。
目前國內稀土永磁電機滲透率僅約4%，而工信部、市場監管總局聯合制定的《電機能效提升計劃（2021-2023年）》提出，到2023年，高效節能電機年產量達到1.7億千瓦，在役高效節能電機占比達到20%以上。
隨著落后低效電機的加快淘汰和高效節能電機的廣泛應用，稀土永磁材料的需求將出現巨大的增長空間。
此外，汽車工業領域、風力發電領域、智能制造領域等下游領域的持續增長的需求亦推動永磁材料行業不斷發展。
綜上，在下游各領域的持續拉動下，疊加“雙碳”政策的強力支撐，永磁材料未來的需求空間已經完全打開，發展前景廣闊。
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受益于下游產業的持續拉動，近年來中科磁業的經營業績呈快速上升趨勢。
據招股書，2019-2022年，中科磁業的營業收入分別為2.60億元、3.78億元、5.45億元、6.19億元，年均復合增長率為33.52%。
同期，中科磁業的凈利潤分別為2,811.26萬元、5,643.70萬元、8,514.62萬元、8,938.22萬元，年均復合增長率達47.04%。
需要說明的是，中科磁業財務報告審計截止日為2022年6月30日，2022年財務數據經立信會計師事務所（特殊普通合伙）審閱，下同。
與此同時，中科磁業近年來的毛利率高于行業均值，加權平均凈資產收益率“領跑”同行業可比公司，盈利能力突出。
據東方財富choice數據，2019-2021年及2022年1-6月，中科磁業的毛利率分別為24.47%、27.16%、26.69%、28.10%，整體呈上漲態勢。
同期，中科磁業同行業可比公司安徽大地熊新材料股份有限公司（以下簡稱“大地熊”）、北京中科三環高技術股份有限公司（以下簡稱“中科三環”）、英洛華科技股份有限公司（以下簡稱“英洛華”）、江西金力永磁科技股份有限公司（以下簡稱“金力永磁”）、寧波韻升股份有限公司（以下簡稱“寧波韻升”）、煙臺正海磁性材料股份有限公司（以下簡稱“正海磁材”）、安徽龍磁科技股份有限公司（以下簡稱“龍磁科技”）、橫店集團東磁股份有限公司（以下簡稱“橫店東磁”）的毛利率均值分別為22.66%、21.93%、21.71%、20.55%。
另據東方財富choice數據，2019-2021年及2022年1-6月，中科磁業的加權平均ROE分別為19.10%、28.98%、30.31%、19.05%。
同期，中科磁業同行業可比公司大地熊的加權平均ROE分別為16.78%、8.74%、15.68%、10.26%；中科三環的加權平均ROE分別為4.45%、2.80%、8.29%、7.20%；英洛華的加權平均ROE分別為6.15%、4.46%、5.62%、4.97%；金力永磁的加權平均ROE分別為13.41%、17.13%、23.10%、7.88%；寧波韻升的加權平均ROE分別為1.15%、4.13%、11.25%、4.82%；正海磁材的加權平均ROE分別為3.53%、5.16%、9.94%、7.11%龍磁科技的加權平均ROE分別為17.07%、9.50%、12.98%、5.85%橫店東磁的加權平均ROE分別為13.94%、18.02%、17.75%、11.50%。
經金基研計算，2019-2021年及2022年1-6月，上述八家中科磁業同行業可比公司的加權平均ROE均值分別為9.56%、8.74%、13.08%、7.45%。
另一方面，中科磁業近年來的期間費用率逐年走低且低于行業均值，內部管控能力優秀。
據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，中科磁業的期間費用率分別為11.45%、8.86%、8.39%、5.98%。
同期，中科磁業同行業可比公司的大地熊、中科三環、英洛華、金力永磁、寧波韻升、正海磁材、龍磁科技、橫店東磁的期間費用率均值分別為14.47%、14.50%、11.54%、9.33%。
其中，2019-2021年及2022年1-6月，中科磁業的銷售費用率分別為3.86%、1.83%、1.79%、1.47%；中科磁業八家同行業可比公司的銷售費用率均值分別為3.44%、2.92%、1.86%、1.74%。同期，中科磁業的管理費用率分別為3.35%、2.23%、1.93%、1.31%；中科磁業八家同行業可比公司的管理費用率均值分別為5.84%、5.75%、4.04%、3.37%。
總的來說，近年來，中科磁業的營業收入、凈利潤均呈逐年上漲態勢，經營情況良好。同時，中科磁業的毛利率高于行業均值，加權平均ROE“領跑”同行，盈利能力突出。此外，中科磁業的期間費用率逐年走低且低于行業均值，內部管控能力出色。
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三、消費電子及節能家電領域優勢顯著，進入全球知名客戶供應鏈體系
長期以來，中科磁業致力于服務國內外中高端客戶，高度重視市場開發和品牌建設，憑借優異的產品性能和品質、完善的研發體系、自身強大的綜合服務能力和產品定制化能力，中科磁業得到了重點客戶的普遍認可，形成了良好的市場美譽度。
在銷售策略方面，中科磁業在實行大客戶戰略的同時，注重開發細分領域市場，集中優勢資源拓展消費電子、節能家電領域的優質客戶，與行業龍頭企業形成了產品應用領域差異化競爭，近年來已取得顯著成效。在消費電子、節能家電領域，中科磁業初步具備了行業內的相對競爭優勢。
在保持消費電子、節能家電領域競爭力的同時，中科磁業也正在積極擴展產品在工業電機、新能源汽車、智能制造等領域的應用，構建更寬廣的產品終端應用場景，持續優化領域布局，從而保持長期競爭力。
目前，中科磁業主要客戶為業內前排的電聲器件制造商及永磁電機生產企業，如韓國星主、通力電子、EM-Tech、東科控股、歌爾股份、威靈電機、臥龍電驅等，相關客戶生產的產品主要應用于三星、哈曼、索尼、華為、小米、亞馬遜、美的、格力、大金等全球知名消費電子、節能家電品牌。
通過為眾多全球知名企業提供高端產品定制化服務，中科磁業深度融入進客戶供應鏈，在技術合作、產品交付和定制化服務等方面與客戶已形成深度對接，并參與同步開發。優秀的產品定制化能力使得中科磁業能夠精確開發符合客戶需求的新產品。
2021年度，中科磁業完成200余款釹鐵硼新產品、30余款鐵氧體新產品的開發并形成量產，充分滿足了下游客戶的產品開發需求。中科磁業推出的“5G 通訊用高性能釹鐵硼磁鋼”、“一種節能變頻空調用 50UH 高性能磁鋼”、“空調電機用高內稟磁瓦”等產品，精準解決了客戶的痛點問題，客戶留存率高，產品粘性強。
值得一提的是，高性能永磁材料是一種重要的功能性材料的，其品質對最終產品的性能影響重大。為保持產品性能的穩定性，下游重點客戶通常會建立起一套嚴格的供應商認證制度，在認可選定供應商并進行長期合作后通常不會輕易進行更換。
綜上，中科磁業發力消費電子、節能家電領域，與行業龍頭企業形成了產品應用領域差異化競爭。中科磁業在消費電子、節能家電領域初步具備了行業內的相對競爭優勢，客戶資源優質，產品應用于全球知名品牌。同時，中科磁業深度融入進客戶供應鏈，客戶粘性強。
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四、產品性能與品質處于國內前排梯隊，獨特原料配方及工藝提升產品市場競爭力
產品是一個企業的核心之一。作為一家綜合性永磁材料生產企業，中科磁業的產品具有多元化的特點，包括燒結釹鐵硼永磁材料和永磁鐵氧體磁體兩類。
目前，中科磁業生產的產品牌號眾多、規格齊全，已實現對消費電子和節能家電領域主流需求的牌號全面覆蓋，形成相對完整的產品集群，可充分滿足下游市場的多元化需求。中科磁業生產的燒結釹鐵硼永磁材料分為N、M、H、SH、UH、EH、TH七個系列，形成了70多個牌號的系列產品；生產的永磁鐵氧體磁體共有21種牌號，規格齊全。
同時，中科磁業目前已具備高性能燒結釹鐵硼永磁材料和永磁鐵氧體磁體的制備和大規模生產能力，產品性能和品質屬于國內第一梯隊水平。
在燒結釹鐵硼產品領域，中科磁業憑借產品優異的磁性能以及小型化、輕薄化、精密化特點，在全球中高端消費電子市場具備不俗的競爭力。
其中，中科磁業開發的5G通訊用高性能釹鐵硼磁鋼主要性能參數均達到或超過國外同類產品參考技術指標，為打破國外企業對5G通訊用高性能釹鐵硼磁鋼的地位，實現5G通訊用高性能釹鐵硼磁鋼產品國產化起到了重要作用。
燒結釹鐵硼是國內目前產量最高、應用范圍最廣泛的稀土永磁材料。在國內“碳達峰、碳中和”相關政策的推動下，消費電子、節能家電、新能源汽車、風力發電的快速發展將驅動燒結釹鐵硼永磁材料需求的高速增長。
在永磁鐵氧體產品領域，中科磁業生產規模大，是目前國內少數具備萬噸級高性能永磁鐵氧體磁體生產能力的企業之一，生產技術相對優勢，通過自主創新獲取了多項獨特的原料配方和工藝技術，產品性能優異，在市場競爭中具有顯著的競爭優勢，生產規模、技術水平及產品質量等方面均屬于行業內第一梯隊。
值得一提的是，中科磁業集中優勢資源開展性能更高的鐵氧體磁瓦業務，應用領域集中到更具應用前景的高效節能電機領域，此舉順應了國內節能低碳的能源政策，增強了中科磁業鐵氧體產品未來的市場競爭力。
其中，中科磁業開發的超小零點交叉值高精密磁瓦達到了零點交叉值≤1.4％，屬于行業內頂尖水平，在市場中極具競爭力；高內外弧磁力比瓦型磁體解決了傳統 1:2 的內外弧磁力比磁瓦的內弧面磁力過剩，而外弧面（工作面）磁力不足的行業難題，產品具備極強的市場競爭力。
此外，中科磁業產品一致性高，磁性能、尺寸等重要參數過程能力指數（CPK值）能達到1.33以上，質量可靠性良好，高一致性產品可以為實施規模化、自動化生產的下游重點客戶提供質量穩定性保障，在市場競爭中處于優勢地位。
需要說明的是，一致性是指永磁材料供貨批次內磁性能參數的均勻性和批次間的連續穩定性，是下游客戶實施規模化生產并保證質量穩定性的關鍵，因此產品的高一致性是優質大型客戶遴選供應商的重要依據，也是永磁材料生產企業核心競爭力的重要體現。
簡言之，作為綜合性的永磁材料提供商，中科磁業的產品種類和型號豐富，已形成了相對完整的產品集群，且多項新產品獲評省級工業新產品、省級新產品試制計劃項目成果。同時，中科磁業擁有獨特原料配方及工藝技術，產品性能與品質處于國內第一梯隊水平，具備極強的市場競爭力。
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五、核心技術貢獻收入占比超九成，高性能新型鈰磁體突破國際技術壁壘
一直以來，中科磁業注重研發體系建設和相關人才的儲備與培養，研發投入逐年增加，目前已建立起了經驗豐富的研發團隊和高效的研發體系。
在研發投入方面，為保持并提升市場占有率及行業競爭力，中科磁業持續加大研發投入。據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，中科磁業研發投入分別為818.18萬元、1,226.23萬元、1,988.73萬元、1,251.68萬元。
在研發團隊建設方面，截至2022年6月30日，中科磁業研發人員共71人，占員工總數的 12.05%，研發團隊中擁有多位永磁材料行業從業時間達二十多年的資深行業專家。
在研發體系方面，中科磁業逐步形成了一個以企業技術中心（研究院）為主體，總部與分廠、內部與外部共同聯動的企業技術創新體系。同時，中科磁業創建了省級企業技術中心、省級企業研究院、省級高新技術企業研究開發中心等科研平臺。
經過長年的自主研發和獨立探索，中科磁業已全面掌握了燒結釹鐵硼永磁材料及永磁鐵氧體磁體的制備和大規模生產核心技術。
燒結釹鐵硼永磁材料領域，中科磁業已具備高豐度稀土平衡應用技術體系、高性能燒結釹鐵硼磁體制備工藝技術體系、高效高精度加工工藝及智能檢測技術體系等核心生產技術；永磁鐵氧體磁體領域，中科磁業擁有無鈷/低鈷配方工藝設計、生坯入窯裝燒自動化輸送線技術、濕壓磁瓦電燒輥道窯燒結技術、自動化磨削及磨削料自動回收系統等核心技術。
上述中科磁業核心技術均已實現產業化，技術研發與產業化實踐深度耦合。據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，中科磁業核心技術產品收入分別為2.50億元、3.61億元、5.15億元、3.26億元，占主營業務收入比重分別為97.88%、98.62%、98.62%、98.70%，占比高企。
其中，中科磁業已有“一種節能變頻空調用50UH高性能磁鋼”“一種用于汽車ABS電機傳感器的超小方塊磁體”“新能源汽車用高性能42EH磁鋼”等31項新產品獲評省級工業新產品、省級新產品試制計劃項目成果，其中5項達到國際先進水平、21項達到國內前排水平、5項達到國內先進水平。
此外，中科磁業擁有核心技術和自主知識產權的高性能新型鈰磁體因其“技術水平優勢，實現重點領域降準替代且在知名用戶應用”，被認定為“浙江省重點首批次新材料”，是中科磁業高豐度稀土平衡應用技術和低重稀土制備高性能磁鋼技術成功結合運用的重大范例，起到了技術創新引領示范作用。
榮譽方面，中科磁業自 2015 年起即被認定為國家級高新技術企業。自設立以來，中科磁業獲評工信部第四批專精特新“小巨人”企業、浙江省“專精特新”中小企業、浙江省專利示范企業、浙江省創新型示范中小企業 、浙江省級綠色低碳工廠等榮譽稱號。
作為綜合性的永磁材料提供商，中科磁業將抓住“雙碳”政策支持和下游產業快速發展帶來的歷史性機遇，依托現有的研發、客戶、品牌、產品性能、管理和市場等優勢，繼續在消費電子及節能家電領域做大做強，同時積極擴展產品在工業電機、新能源汽車、智能制造等領域的應用，其發展前景值得期待。
